环境绩效、财务绩效与市场价值——基于社会责任视角

(青岛理工大学商学院 山东 青岛 266520)

环境绩效、财务绩效与市场价值
——基于社会责任视角

张楷笛杨爱义张志强

(青岛理工大学商学院山东青岛266520)

保护环境、提升绩效是本世纪重要探索命题，本文选用2008年-2012年我国A股八大重污染行业上市公司，实证分析了环境绩效、财务绩效对市场价值的提升作用，得出二者能有效提升市场价值，但环境战略、社会责任追求长期非货币性声誉，财务绩效重视短期货币性收益,企业可配置资源有限,社会责任增强环保绩效效应，阻碍财务绩效发挥作用，避责企业中，两者对市场价值具负协同影响,本文旨在丰富环境绩效、财务绩效提升动因，开拓市场价值提升路径。

环境绩效；财务绩效；社会责任；市场价值

一、引言

2016年5月11日，环保部发布新的环境日主题——“改善环境质量，推动绿色发展”,保护环境有利于提升绿色收益，财务绩效驱动企业价值提升，且保护环境、提升绩效均属于履行社会责任，责任履行影响二者对市场价值发挥作用。

二、文献回顾

环境绩效能否提升市场价值颇有争议，Gladwin(1993)发现，环保方面领先的企业更具竞争优势，但Richardson和Welker(2011)认为环境保护增加运营成本和各项费用而导致市场价值下降，J·E Walter(1956)认为盈利能力是公司价值增值的根本，但西蒙教授质疑了财务绩效价值衡量的首要地位。刘淑莲(2004)指出核心能力、营销策略等驱动公司价值增值。Palmeretal(1995)和Wagner(2000)认为环保措施降低企业利润，Waddock和Graves(1997)认为环境绩效促进财务绩效提升，吴思仪(2010)发现环境绩效有利于利润增长，陈贵飞(2012)指出环境绩效与财务绩效负相关。

三、理论分析与研究假设

我国被称为世界“超级工厂”，“绿色壁垒”的贸易窒塞成为企业竞争障碍，建设“生态文明”有利于突破资源稀缺困境，良性生态资本向投资者展示了优秀的企业文化和先进的管理理念，环保战略增强品牌意识、获取社会声誉，使企业在占据市场博弈主动权。承担社会责任促使企业关注未来发展，实施环保战略能够突破国际竞争瓶颈。因此，本文提出如下假设：

H1a：其他条件一定时，环境绩效能促进市场价值提升。

H1b:其他条件一定时，勇于承担社会责任的企业,环境绩效对市场价值的提升作用更显著。

投资经营是价值创造之源，吸收投资能保证现金流充足，索取盈余是投资者天性，生产运营需要绩效支持，财务绩效披露利于赢得投资者支持，但存货积压、销售困难、科技力弱、产业松垮是公司发展障碍，勇于承担社会责任的企业品牌强劲、凝聚力强、资金充裕、供货及时、政策实惠、科技发展。所以，本文提出如下假设：

H2a：在其他条件既定时，财务绩效能促进市场价值提升。

H2b:在其他条件一定的情况下，勇于承担社会责任的企业,财务绩效对市场价值的提升作用相比逃避社会责任的企业更加显著。

企业是责任实体，它既需承担经济责任以获得短期货币收益，也要承担责任以获得长期社会声誉，社会责任有助于解决“生态文明”与“代理成本”冲突，协调二者发展矛盾，股票保值增值；重视社会责任的公司企业文化、管理理念、人员素质、组织制度高度契合。因此，我们提出以下假设：

H3a：在其他条件既定时，勇于承担社会责任的企业,环境绩效与财务绩效交互作用，共同促进市场价值提升。

H3b：在其他条件既定时，逃避社会责任的企业,环境绩效与财务绩效交互作用，共同促进市场价值提升。

四、研究设计

(一)样本选择与数据来源

本文以2008年-2012年深市A股8类重污染行业公司为样本，进行以下处理：(1)剔除新上市公司(2)剔除ST、*ST公司(3)剔除其他研究不全上市公司，最终获得661个样本，数据来源于国泰安数据库。

(二)模型设计

本文构建模型1以检验假设1a、假设1b、假设2a和假设2b：

LNMV=α0+β1EPI+β2ROA+β3SIZE+β4BVPS+β5YEAR+β6STATE+ε

(1)

加入环境绩效与财务绩效交乘项构建模型2以验证假设3a和假设3b：

LNMV=α0+β1EPI+β2ROA+β3EPI*ROA+β4SIZE+β5BVPS+β6YEAR+β7STATE+ε

(2)

其中，LNMV、EPI、ROA、SIZE、BVPS、YEAR、STATE分别代表企业价值、环境绩效、财务绩效、公司规模、每股收益、所处年份及公司规模。

五、实证分析

(一)描述性统计及相关性分析

市场价值最小、最大值分别为1.921、9.411和1.688、8.843，说明上市公司市值不均；高社会贡献率组中，EPI和ROA的最小值、最大值分别为0.008、0.685和-0.165、0.374，低社会贡献率组中分别为0.008、0.681和-0.095、0.390，上市公司环境绩效、财务绩效差距显著且被社会责任放大；对大部分指标，勇于承担社会责任的企业普遍较高，上市公司规模差距显著。

(二)回归结果分析

根据实验结果：EPI、ROA对LNMV回归系数显著为正，分组发现EPI和ROA回归系数分别为0.209、0.096和0.140、0.223，印证了我们的假设1a、假设2a、假设1b，否认假设2b，环境绩效和财务绩效能有效促进企业价值提升，引入EPI与ROA的交叉项，高社会贡献率组中二者交互效应不显著。环境绩效与财务绩效展示了先进的文化理念与优秀的创富能力，但环境绩效追求长期非货币性声誉，财务绩效重视短期货币性效益，企业资源有限，环保、绩效、责任南辕北辙。

六、结论性分析和政策性启示

政府要充分发挥引导管控，加强环保立法，提高环保补贴，稳定资本市场，鼓励生产转型，构建责任社会；企业要建设环保理念、践行环保义务、加大绿色研发，优化资本结构、承担社会责任，制定环境、绩效、责任一体化战略；媒体积极宣传、实时报道，支持政府打造阳光资本市场，助力构建责任和谐社会；公众要关注环境、财务双重绩效，理性选择投资,购买环保产品。

尽管本文的研究结论丰富了环境绩效、财务绩效提升动因，开拓了市场价值提升新路径，但样本选取仅考虑了8大重污染行业,具有一定主观性和局限性，期待各界学者对环境绩效、财务绩效与市场价值之间的关系作出进一步研究。

[1]胡应曲.上市公司环境绩效与财务绩效的相关性研究[J].中国人口·资源与环境,2012(06)

[2]耿建新,焦若静.上市公司环境会计信息披露初探[J].会计研究.2002(01)

[3]胡上国.环境绩效、环境信息披露与企业价值——基于重污染行业数据[D].重庆工商大学硕士学位论文,2015

张楷笛(1990-)，女，汉族，山东，硕士研究生，青岛理工大学，纳税筹划与审计研究方向。