商业银行股权投资历史沿革、现状及展望

陆岷峰，张 欢

(1.南京财经大学 中国区域金融研究中心，江苏 南京 210046；2.南京银行 南京分行，江苏 南京 210008)

商业银行股权投资历史沿革、现状及展望

陆岷峰1，张 欢2

(1.南京财经大学 中国区域金融研究中心，江苏 南京 210046；2.南京银行 南京分行，江苏 南京 210008)

随着经济的下行、金融脱媒的加剧、互联网金融的崛起，商业银行长期依靠制度红利形成的竞争优势不再明显，传统存贷业务走到了转型升级的关口，亟须拓宽业务空间，寻求新的利润增长点。近几年，监管层出台多项政策鼓励商业银行开展投贷联动和债转股等创新股权投资业务，政策的松绑让商业银行股权投资业务有了更多可能，商业银行股权投资业务是机遇与挑战并存，但总体利大于弊，开展股权投资业务是大势所趋。商业银行必须主动应对，找准自身定位，分层次开展股权投资业务；加快布局投贷联动业务，构建核心竞争力；优化部门分工，加强协调能力建设；整合外部资源，提升跨界合作能力；强化风险防范，完善业务流程和制度；推动专业队伍建设，构建人才支撑发展体系，逐渐打造成业务创新能力强、专业人才队伍素质高、风控体系更加完善的金融服务商。

商业银行；股权投资；策略

一、引言

美国金融危机后，我国经济发展持续承压，经济增长逐渐呈“L”型走势，经济的下行导致商业银行不良贷款率和不良贷款余额长期处于高位，严重侵蚀了商业银行盈利空间，一方面，随着金融脱媒的加剧、互联网金融的异军突起，商业银行凭借制度红利获得的优势逐渐减弱，传统的存贷业务增发乏力，商业银行传统业务走到了转型升级的关口。另一方面，我国长期存在的金融压抑现象仍然存在，中小企业融资难问题依旧突出，为有效提振经济、解决企业融资难问题，监管层逐渐放松对商业银行股权投资业务的限制，2015年年底，十三五规划明确提出金融支持方式从债权融资向股债联动转变，2016年，《关于支持银行业金融机构加大创新力度 开展科创企业投贷联动试点的指导意见》和《关于市场化银行债权转股权的指导意见》相继颁布，监管层鼓励商业银行开展投贷联动、债转股等创新业务。虽然监管层明确禁止商业银行直接参与股权投资业务，但商业银行通过设立子公司、参股、提供通道服务等方式“曲线”参与股权投资业务，积累了一定的业务经验。业务增长乏力、利润下滑为商业银行开展股权投资业务提供内部动力，而政策的逐渐松绑为商业银行开展股权投资业务提供了外部保障，商业银行长期的混业经营探索为商业银行开展股权投资业务提供了一定的现实技术条件，可见，商业银行开展股权投资业务是大势所趋。

二、文献综述

学术界对商业银行股权投资研究主要围绕商业银行开展股权投资业务的原因、业务介入渠道、面临的障碍和对策建议四个方面展开。

商业银行开展股权投资业务动因研究。Gurley & Shaw(1956)认为以商业银行为代表的金融中介通过存单等形式从居民和投资者手中募集资金，商业银行将募集到的资金进行资产配置，配置资产主要为以企业股票为代表的股权投资和以债券为代表的债权投资，可见，传统的金融理论把股权投资纳入到商业银行业务体系中进行分析研究[1]。Benston &Smith(1976)利用交易费用模型进行研究，结论表明，商业银行开展股权投资业务可以节约交易成本、缓释风险和提升综合服务能力[2]。Leland & Plye(1977)通过信号传递模型进行分析，他们认为商业银行作为信息生产者，具有信息优势，可以避免股权投资业务开展过程中的道德风险和逆向选择问题[3]。国内，廖岷等(2016)针对商业银行投贷联动业务，通过修订的斯蒂格利茨模型进行实证研究，结论表明，由于科技创新企业的高风险，导致其股权投资严重不足，进而偏离了帕累托最优状态，资金没有实现最优化配置，但通过投贷联动的方式对科技创新企业进行股权投资可以提高社会福利水平，改善资源配置，另外，实证结果表明投贷联动具有正向激励效应，商业银行有内在动力对科技创新企业进行股权投资[4]。黄涛等(2014)通过对美国2005—2013年商业银行的面板数据研究私募股权投资对商业银行绩效的影响，主要从营利性角度进行实证检验，结果表明，私募股权投资业务能强化商业银行盈利能力[5]。

商业银行开展股权投资业务介入渠道研究。1995年出台的《商业银行法》明确提出禁止商业银行直接从事股权投资业务，但随着我国商业银行公司治理结构的不断优化、内控制度的不断完善、业务创新步伐的不断加快，商业银行开展股权投资业务的时机日益成熟，学术界对其研究开始兴起。尹宏祯(2016)对当前我国商业银行股权投资五种业务模式的利弊进行分析研究，五种业务模式分别为子公司模式、通道模式、投贷联动模式、财务顾问模式和私募基金管理人模式，虽然子公司模式合规性最高，但其业务开展成本较高，且存在银行内部考核、企业文化等兼容问题，通道模式是当前商业银行参与股权投资业务的主流模式[6]。黄芪生(2015)探讨了理财资金对接中小企业股权投资的实务操作，具体而言，商业银行各部门要加强合作，协调分工。首先，在资产端，企业客户部门发挥甄别作用，选择优质的中小企业；其次，在资金端，私人银行部门大力发挥宣传作用，筛选出高端投资客户；最后，资产管理部门有针对性地进行产品设计，可通过发行理财产品、设立SPV公司、高净值客户直接投资中小企业等[7]。蔡苓(2016)通过设计投贷联动机制来解决中小企业融资难问题，主要做法为，产业园区、政府和风投公司共同出资设立园区平台发展基金，商业银行与园区平台发展基金合作，根据实际情况为园区平台发展基金提供一定比例贷款，所有资金由园区平台发展基金进行投资配置，最终形成股权投资和银行信贷相结合的联动机制[8]。娄飞鹏(2016)就我国商业银行债转股进行分析，认为此次债转股要充分吸取1999年的经验教训，充分发挥市场的作用，合理确定债转股比例，加强债转股对象的筛选[9]。

商业银行开展股权投资业务面临的问题。李颖(2010)认为商业银行股权投资相比于传统信贷业务风险更大，股权投资面临着法律政策、内部控制等多重风险[10]。王晓娜(2013)认为商业银行开展股权投资业务不得不突破传统贷款审查框架，需重新测算引入股权投资企业的经营方向和经营规模，这对商业银行如何应对市场和行业政策变化提出了新的挑战[11]。高正平(2010)分析了我国商业银行私募股权投资业务风险，他认为商业银行股权投资业务存在最大的问题是同质化竞争现象严重，普遍以资金托管等简单业务为基础，大力开展营销战，忽略了服务创新，另外，“托关系”和“找门路”现象严重，导致商业银行处于被动地位[12]。

商业银行开展股权投资业务的对策建议。周永发等(2008)就四个方面为国有商业银行开展股权投资业务提供对策建议，第一，现有框架下进行差异化投资；第二，加快综合化布局；第三，加快融入国际金融体系；第四，循序渐进，分散投资[13]。陆岷峰(2016)基于互联网金融角度分析投贷联动模式，认为商业银行开展投贷联动业务必须有健全的顶层制度设计、创新的业务模式和配套支持的外部环境，商业银行要积极加强同业合作，明确业务发展与考核规划，完善风控体系[14]。

上述研究对商业银行开展股权投资业务的动机、介入渠道、面临的障碍和对策建议分析已经相当全面，但主要围绕业务动机、介入渠道、面临的障碍分析，对策建议部分主要针对监管层层面，缺乏对商业银行开展股权投资业务的系统对策研究。本文的创新点就在于此，专门性和系统性的研究分析商业银行股权投资业务，首先阐述国内外商业银行股权投资业务历史沿革，其次分析我国商业银行股权投资现状，最后，结合最新监管政策和经济形势，提出我国商业银行开展股权投资业务的目标，并为商业银行开展股权投资业务提供针对性的对策建议。

三、 国内外商业银行股权投资业务历史沿革

(一)国外商业银行股权投资业务实践经验

国外商业银行混业经营时间较长，先后经历了混业经营、分业经营、混业经营阶段，积累了丰富的股权投资经验，这个发展路径从侧面反映出当今世界混业经营是大势所趋。国外商业银行股权投资主要分为美国模式和日欧模式，其中，美国模式又以硅谷银行为典型。

1.美国硅谷银行模式(如图1)

与传统商业银行不同，美国硅谷银行专门为一些风险较高的科技创新企业提供金融服务，正是由于硅谷银行金融资源对科创企业的倾斜，才使大量科创企业获得现金流，得以快速发展，硅谷银行有以下四个特点。

第一，实现了股权投资与债权投资的联动机制。硅谷银行会从企业基金中抽出部分资金作为企业的原始资金，以缓解企业为获取资金而出售股票或债券的压力，降低企业负担；另一方面，硅谷银行会和科创企业签订股权或者认股权的协议，最终形成股权投资与债权投资相结合的投贷联动机制。

第二，综合运用直接投资和间接融资手段。硅谷银行会同时为科创企业和创业投资公司提供金融服务，而不仅仅是通过自身为目标企业提供金融服务，这拓展了硅谷银行的业务空间。另外，为节约成本，强化合作，硅谷银行往往在创业投资公司附近设置网点。

第三，强有力的风控体系。鉴于科创企业投资风险较高，硅谷银行将这块业务与其他业务相分离。另外，针对不同风险的企业，硅谷银行会进行组合投资。

第四，完善的退出机制。硅谷银行会采取创业板上市、兼并收购或者转让的方式顺利退出。

图1 美国硅谷银行模式

2.日欧模式(如图2、图3)

在美国，股权投资主要以民营企业为主。但在日本和西欧国家，风险投资的主体以国家和政府为主，与美国大多数直接参与企业股权投资业务不同的是，日欧主要采取发放风险贷款的模式介入股权投资业务，银行只是扮演中介角色为企业提供贷款服务，不参与企业日常的经营和管理活动。日欧模式具有以下两个特点。

第一，采用直接贷款或者间接贷款方式介入股权投资业务。直接贷款为商业银行附属的投资子公司为目标企业提供贷款服务，另外商业银行与一家愿意为目标企业提供原始资金支持的风险投资企业合作。间接贷款为风险投资企业向银行申请贷款申请，风险投资企业再为目标企业提供金融服务，银行只是扮演通道角色。

第二，目标客户主要为发展中后期企业。日欧风险投资主体主要以政府和国家为主，另外，由于银行专业人才相对缺乏，业务经验不足，为规避风险，商业银行往往选择发展中后期企业作为目标客户。

图2 日欧直接贷款模式

图3 日欧间接贷款模式

(二)国内商业银行股权投资业务历史实践

20世纪90年代以前，我国金融领域实行的是混业经营，商业银行市场化程度较低，公司治理结构不完善，但当时我国正处于计划经济体制向市场经济体制转轨时期，金融工具缺乏创新，杠杆率低，监管权力也相对集中，混业经营并未影响金融稳定。1992年，我国明确提出建立社会主义市场经济体制，金融业逐步开始市场化改革，监管逐步放宽，但随着市场经济的升温，国内出现房地产和证券投资热潮，商业银行通过假回购等方式放大杠杆，导致大量银行信贷资金流入股市，引发股市巨大波动，进而影响金融稳定，为阻止商业银行开展股权投资业务，阻断银行信贷资金流入股市，1995年，监管层出台《商业银行法》，明确禁止商业银行从事信托投资和证券经营业务，确定了我国商业银行分业经营格局，随后，银行退出股权投资市场。

进入21世纪，随着中国经济的快速发展，银行业也开始进入发展黄金期，国有银行相继完成股改，大型商业银行和少数城市商行陆续上市，商业银行公司治理不断优化，内控体系逐渐完善，业务创新能力显著提升，监管理念和技术不断进步，商业银行混业经营趋势日益显现，呈现出渐进发展的态势。期间我国颁布一系列法律(见表1)放松对商业银行股权投资业务的限制，各家商业银行也在积极探索综合化经营模式。

国际金融危机后，我国经济发展进入新常态，经济增长持续承压，经济发展呈“L”走势，经济下行对商业银行产生重要影响，企业经营困难导致银行不良贷款持续呈现双高现象，侵蚀了商业银行利润空间，另外，互联网技术的迅猛方式对金融业造成强烈冲击，互联网金融的崛起对银行客户产生分流影响，银行传统依靠制度红利形成的竞争优势逐渐淡化，银行传统的存贷业务发展进入瓶颈期，亟须开展创新业务拓宽业务空间，构建核心竞争力。

表1 历年来我国商业银行股权投资业务相关政策汇总

从外部看，随着我国经济发展进入新常态，亟须经济转型，十三五规划明确提出金融支持方式从债权融资向股债联动转变。政府提出的“大众创业”和“万众创新”口号需要资金支持，当前，我国企业融资难、融资贵现象依然存在，部分科技创新企业有着良好的发展前景，但由于缺乏资金支持，发展陷入停滞，银行传统的信贷模式会增加企业经营负担，融资模式亟须创新。

从内部看：第一，经过几十年的发展，我国商业银行公司治理结构逐渐完善，内控体系不断成熟，业务创新水平显著提升，形成了一批专业的人才队伍，具备开展股权投资业务的技术基础。第二，近几年，商业银行盈利空间收窄，不良贷款双高现象依然存在，经营持续承压，亟须大力拓展中间业务，提升轻资产运营能力，加快综合化经营布局，构建核心竞争力，更好地为实体经济服务，商业银行有动力开展股权投资业务。

四、商业银行开展股权投资业务的现状

(一)探索与发展—各家商业银行纷纷抢滩“登陆”，加快布局股权投资市场

21世纪以来，我国经济进入高速发展期，商业银行也迎来发展“黄金期”，五大行先后完成股份制改革并陆续在主板上市，大型商业银行和部分城商行也先后上市，公司治理结构和内控体系不断完善。经济的发展也催生了资本市场的繁荣，股权投资市场发展迅速，为拓展业务空间，商业银行通过入股或者自设子公司的形式从事股权投资业务，加快混业经营步伐，抢滩布局股权投资市场。国有大型银行规模较大，主要通过设立子公司形式开展股权投资业务，股份制商业银行和部分城商行主要通过自身控股或者集团控股的形式进行股权投资业务。如表2所示，五大国有银行以银行母公司下设子公司模式开展股权投资业务，中信集团、光大集团和平安集团为代表的金融控股集团模式，下设银行、证券、基金等相互独立的子公司进行混业经营。以南京银行、北京银行为代表的城商行主要通过直接控股形式开展股权投资业务。经过近些年的混业经营，商业银行股权投资业务稳步发展，以银行理财资金为例，如图4所示，近几年，银行理财资金余额大幅上升，2015年底高达23.5万亿，在理财产品投资资产分布中，权益类资产占比稳步提升，2015年底，总量接近2万亿。

(二)合规与突破—业务模式“百花齐放”，利弊各现

目前，我国商业银行股权投资业务分为直接参与模式和间接参与模式，直接参与模式包括设立子公司模式、私募基金管理人模式，间接参与模式包括通道模式、投贷联动模式和财务顾问模式。

设立子公司模式。子公司模式要求商业银行有强大的资金实力，这种模式的典型是五大行通过设立证券子公司开展股权投资业务。近期，债转股成为市场热点，多家银行正在积极筹备，成为专门对接债转股的部门或者资管公司开展债转股业务。虽然这种模式合规性高，但设立子公司成本较高，且存在与母公司企业文化、激励机制等兼容问题。

私募基金管理人模式。私募基金管理人模式指商业银行作为备案主体，获得基金管理人牌照，直接参与股权投资业务。私募基金管理人模式的优点体现在商业银行可最大限度地直接参与股权投资业务，但问题是这种模式与现行法律相冲突，按照《商业银行法》规定，商业银行不得向非银行金融机构和企业投资，2015年12月，17家商业银行的私募基金管理人资格被撤回。

表2 16家上市银行混业经营现状一览表(根据公开资料整理，截至2016年3月)

图4 银行理财资金权益类资产占比情况

通道模式。通道模式是当前商业银行参与股权投资业务的主流模式，这种模式运作机理为：商业银行发行理财产品对接信托产品、资管计划、基金产品的优先级受益权，进而参与股权投资业务，这种模式拓宽了商业银行业务空间，增强了高净值客户黏性，但2016年7月底，《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》发布，根据银行资本净额的大小分为基础类理财业务和综合类理财业务，进一步限制理财产品投资范围，这对中小银行将会产生重要影响。

财务顾问模式。财务顾问模式指商业银行作为融资顾问、投资顾问、托管顾问和并购重组顾问充当中介角色参与股权投资业务，收取服务费用。此种模式合规性高，拓宽了业务空间，提高了银行中间业务收入，但与通道模式问题一样，费用较低，无法分享企业长期成长收益。

投贷联动模式。投贷联动模式指商业银行独资或者与股权投资公司合作，通过贷款与股权投资的方式为企业提供金融服务，构建债权与股权的联动融资模式。此种模式分为三种，分别为商业银行与股权投资机构合作模式、银行集团内部投贷联动模式、向股权投资机构发放贷款模式。近期，《关于支持银行业金融机构加大创新力度 开展科创企业投贷联动试点的指导意见》发布，监管层鼓励商业银行开展科创企业投贷联动融资服务，政策的松绑对商业银行开展股权投资业务产生重要积极影响。此种模式能够缓解中小企业融资难问题，较高程度分享企业成长收益，但投贷联动模式与银行现行的审慎经营理念相冲突，亟须重构风险理念、内控机制和考核机制等。

五大模式各有利弊，总的来说，即合规与收益的矛盾，坚持合规将无法获得企业成长收益，坚持高收益必然导致合规问题，近期，监管层鼓励商业银行开展投贷联动和债转股业务，投贷联动和债转股业务兼顾了合规与收益，但需要商业银行改变传统经营理念，不可否认的是，商业银行参与股权投资业务是大势所趋。

(三)竞争与融合—市场竞争激烈，亟须加强跨界合作

我国股权投资业务参与主体包括证券公司、基金公司、创业投资公司等，经过二十多年的发展，这些企业积累了丰富的业务经验，形成了一批高素质的专业人才队伍，构建了完善的风控体系，如图5所示，近几年，我国开放式基金净额上升趋势明显，2015年12月底突破8万亿，开放式基金市场的繁荣表明我国证券投资基金发展势头迅猛，商业银行开展股权投资业务必将面临同业激烈的竞争。随着互联网技术的进步，互联网金融异军突起，互联网众筹蓬勃发展，如图6所示，私募股权众筹占比接近50%，互联网金融巨头京东、阿里等纷纷布局股权众筹业务，商业银行开展股权投资业务也将面临互联网金融企业的竞争。但商业银行体量巨大，对股权投资市场影响力不容忽视，据清科集团发布的《2016年中国股权投资市场回顾与展望》显示，2016年前11个月国内市场股权投资总规模为6683亿元，而截至2015年底，我国银行理财资金余额为23.5万亿，即使1%资金进入股权投资市场，体量也将达到2350亿元，尽管商业银行被禁止直接参与股权投资业务，但商业银行曲线参与股权投资业务时间较长，也积累了丰富的业务经验。近些年，为应对互联网金融冲击，商业银行通过自设平台或者与互联网企业合作积极布局线上业务。

图5 开放式基金净额变化趋势图

图6 众筹平台类型分布

五、 商业银行股权投资业务展望

(一)商业银行开展股权投资业务的目标

在宏观经济下行、利润空间收窄、监管政策逐渐放宽的背景下，商业银行传统业务走到了转型升级的关口，商业银行开展股权投资业务是综合内外部环境分析下的必然选择。但商业银行开展股权投资业务不仅仅是开拓业务空间，寻找新的利润增长点，未来的发展是自身功能定位和经营方式的根本转变，在自身功能定位方面，改变传统的单一信贷模式，提供多样化金融服务，提升金融服务水平和服务能力。在经营方式方面，逐步开展混业经营，打造成综合化经营的金融服务商。总之，商业银行开展股权投资业务的目标是加快混业经营步伐，提升综合化金融服务能力，打造成业务创新能力强、专业人才队伍素质高、风控体系更加完善的金融服务商。

(二)商业银行开展股权投资业务的策略

1.找准自身定位，分层次开展股权投资业务

商业银行应结合自身实力和规模开展股权投资业务。对于五大国有商业银行而言：第一，鉴于当前众多城商行和农商行良好的发展潜力，可选择具有投资价值的城商行、农商行进行股权投资，选择的城商行和农商行应与当地五大行分行的业务密切互补，更好开拓当地业务市场；第二，利用自身雄厚的资金实力，积极开拓国外优质金融机构股权投资和并购项目，在目标市场的选择上要循序渐进，可先从与中国文化相近、经济交往密切的新兴市场入手，再逐步转向欧美市场。对于大型股份制商业银行而言，应将业务重点放在国内，可发挥金融控股集团模式的协同优势，比如中信集团、光大集团和平安集团，利用集团金融全牌照优势积极开展股权投资业务，在网点布局较少、业务量较小的地区，可选择入股当地的城商行和农商行，待时机成熟，可逐步开展海外股权投资业务布局。对于大型城商行而言，业务重点应放在区域内部，逐步布局区域外市场，鉴于城商行规模和业务经营范围限制，应进一步加强综合化经营布局，可以通过参股或者控股形式进入法律允许的信托、证券、基金等领域，力争发展成为专业优势明显的银行控股集团。

2.加快布局投贷联动业务，构建核心竞争力

商业银行在认清自身优劣势基础上，必须加强业务创新，避免陷入同质化竞争的“泥潭”。近期，投贷联动成为市场热点，监管层明确表示支持商业银行成立类似风险投资公司或者基金公司的方式加强对创新企业的资金支持。对企业而言，根据生命周期特征可分为种子期、初创期、成长期、成熟期、衰退期，在不同时期，企业发展特征有所差异，如图7所示；商业银行投资策略也应有所不同，如图8所示：

图7 企业不同生命周期的特征

图8 投贷联动机制下商业银行可为企业提供的融资服务

(1)种子期。在种子期，企业尚未真正建立，资金需求较少，但由于企业的发展前景不明朗，不宜开展投贷联动业务。商业银行可在此阶段对企业进行观察，待企业进一步发展，可将企业列为投贷联动潜在目标客户。

(2)初创期。此阶段，企业逐步开展生产经营活动，营销和品牌宣传费用较高，资金需求量较大，但企业已经有了较为明确的发展方向，企业存活率较高。此时可单独为企业提供部分贷款，投贷联动资金可以分期注入，剩下的资金由股权投资机构入股完成。

(3)成长期。此阶段，企业开始扩大生产规模，进一步开拓市场，需要大量的资金支持。由于企业开始有自己的固定资产，现金流已逐步形成，有稳定的抵质押物，企业公司治理日趋完善，透明度不断提升，因此该阶段是商业银行开展投贷联动业务的黄金期，商业银行可单独确定投贷比例，也可与股权投资机构共同确定参与比例。

(4)成熟期。进入成熟期后，企业拥有良好的品牌，经营稳定，利润不断提升，可通过主板或者新三板上市的方式进行融资。此阶段，股权投资机构逐渐退出，企业对银行信贷融资需求降低，商业银行退出股权投资，获得客观收益。

(5)衰退期。此阶段，企业生产经营陷入困境，盈利能力下降明显，处于破产的边缘，企业融资需求减少，尽可能回收资金或者投资新的项目。商业银行可扮演财务顾问角色为企业并购、战略转型提供支持，不为企业提供投贷联动融资服务。

3.优化部门分工，加强协调能力建设

商业银行股权投资业务需要企业客户部门、私人银行部门、资产管理部门等其他部门协调配合，在资金端，鉴于股权投资数额大的特点，客户主要为高净值群体，投资者必须具备较强的资金实力，能做长期的投资准备，对股权投资的风险有清醒认识，对股权投资相关法律知识有一定程度的了解，私人银行部门必须严格客户筛选，同时，积极加强股权投资业务的宣传：第一，可通过产品推介会与资管部门开展产品宣传活动，第二；邀请拟融资的客户企业进行路演；第三，组织投资人对拟融资客户进行实地考察，更好地进行投资决策。

在资产端，客户企业部门必须提升客户企业信用肖像刻画能力，准确判断企业的发展时期，可通过以下几点进行判断：第一，是否获得过创投公司的投资；第二，企业是否具备较为成熟的战略规划、稳定的生产经营活动、较强的盈利能力；第三，是否属于国家支持的行业，近期监管层鼓励商业银行开展科创企业投贷联动融资服务，可将科创企业作为业务切入点。作为核心环节，资管部门应做好产品设计：第一，在合规前提下继续开发新的理财产品；第二，与股权投资机构合作开发金融产品；第三，担任投资顾问角色为股权投资机构与目标客户“牵线搭桥”。

4.整合外部资源，提升跨界合作能力

证券公司、基金公司、创投公司、信托公司具有丰富股权投资业务经验，但当前商业银行大多曲线参与股权投资业务，虽然监管层逐渐放松对商业银行直接参与股权投资的限制，但业务经验相对缺乏，在与证券公司、基金公司、创投公司、信托公司业务竞争中优势不明显，另外，互联网金融的崛起对银行传统业务模式产生重要影响，互联网股权众筹开始兴起，且发展势头迅猛，面临激烈的内外部竞争环境，商业银行必须积极加强内外部合作。从内部看，继续加强同业合作：第一，通过参股或者控股股权投资机构的形式参与股权投资业务，发挥股权投资机构的专业优势，达到双赢局面；第二，与股权投资机构签署合作协议，发挥商业银行自身的客户优势，为股权投资机构推荐优质企业，扮演投资顾问角色；第三，合规前提下继续开拓“通道业务”，借道券商、信托、基金间接参与股权投资业务。从外部看，与互联网金融跨界融合：第一，自设互联网金融平台，独自开展股权众筹业务；第二，与互联网企业合作，比如京东、阿里，为其推荐优质企业，发挥其渠道和流量优势，实现共同发展。

5.强化风险防范，完善业务流程和制度

与商业银行传统的信贷业务不同，股权投资业务要面临更加复杂的法律政策和市场风险，商业银行必须将风险防范作为重点，具体可从事前防范、事中控制两个方面加强风险管理。事前防范，商业银行股权投资必须有明确的发展战略，审慎选择投资对象，严格筛选目标客户：第一，可通过与创业投资公司合作，发挥创业投资公司在科创企业风控方面的优势；第二，可选择投贷联动模式，灵活调整债权和股权比例。事中控制：第一，商业银行可选择与政府基金合作，引入政府基金跟投；第二，坚持风险与收益对等原则，将产品划分为优先级和劣后级，优先级投资者获得固定收益，承受风险较小，次级投资者获得企业成长收益，但风险较大，商业银行可根据投资者风险承受能力合理优化投资机构，引入券商和基金公司作为次级投资者优化风险结构；第三，与第三方会计事务所合作，引入会计事务所对企业的合规性和经营状况进行审计，提高企业透明度，降低信息不对称风险；第四，明确合同条款细则，明晰投资方和目标企业各方责任，避免法律纠纷。

6.推动专业队伍建设，构建人才支撑发展体系

随着金融业竞争的加剧，加强业务创新、重构核心竞争力成为各家商业银行关注的焦点，但业务竞争归根到底是人才的竞争。商业银行长时间通过曲线形式参与股权投资业务，缺乏业务直接开展的经验，人才储备不足，另外随着互联网金融的崛起，商业银行开展股权投资业务将会面临更加复杂的法律政策风险、市场风险、技术风险和操作风险，亟须精通金融、法律、会计、计算机知识的复合型人才。具体可通过“内引外训”的方式夯实人才队伍建设基础，“内引”，国外券商、私募基金、创投公司等股权投资机构具有丰富的业务经验，可通过高新聘请充实人才队伍，但考虑到国内外制度、经济的差异，国外人才的融入需要一个过程，需提高容忍度。“外训”，商业银行可内部选拔一批优秀的员工到国外具有丰富业务实践经验的股权投资机构进行学习，或者到高校、研究机构进行培训，提高专业技能，逐渐培养出自己的高素质、复合型人才队伍。

六、结论与建议

商业银行利润空间收窄倒逼银行进行业务转型，政策的逐渐松绑为商业银行开展股权投资业务提供外部条件，商业银行开展股权投资业务是综合分析内外部环境背景下的必然选择。股权投资业务的开展对商业银行而言既是机遇也是挑战，但总体而言利大于弊。随着我国资本市场的进一步发展，股权投资业务具有良好的发展前景，商业银行在股权投资领域将大有可为。为提升综合金融服务能力，中小银行会纷纷布局创新业务，加快混业经营步伐，打造成综合型的金融服务商，但随着股权投资业务参与主体的不断丰富，业务竞争也将更加激烈。商业银行必须主动应对，找准自身定位，分层次开展股权投资业务；加快布局投贷联动业务，构建核心竞争力；优化部门分工，加强协调能力建设；整合外部资源，提升跨界合作能力；强化风险防范，完善业务流程和制度；推动专业队伍建设，构建人才支撑发展体系。为进一步推动商业银行股权投资业务的开展，建议：监管层做好商业银行股权直投的制度设计；加强合格投资者培育，提高投资者风险偏好与产品风险匹配的精确性；借鉴国外成功经验，打造中国式商业银行股权投资业务新模式。

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[责任编辑：杨金玉]

Research on History, Current Situation and Outlook of Equity Investment of Commercial Bank

LU Min-feng, ZHANG Huan

(1.China Region Financial Research Center, Nanjing University of Finance and Economics, Nanjing Jiangsu 210046, China;2.Nanjing Branch, Nanjing Bank, Nanjing Jiangsu 210008, China)

With the economic descending, financial disintermediation and the rise of the Internet finance, the competitive advantage formed by long-term system dividends of commercial banks is no longer obvious. The traditional deposit and loan business needs transformation and upgrading, more business and new profit growth point. In recent years, regulators issued a number of policies to encourage commercial banks to carry out new equity investment business. It represents the general trend. Commercial banks must take the initiative to develop equity investment business by different levels, quicken the interactive business of investment and loan, optimize the department division of labor, integrate external resources, strengthen the risk prevention, and promote the construction of professional team, to gradually become perfect financial service providers.

commercial bank; equity investment; strategy

2016-12-01

1.陆岷峰(1962— )，男，江苏省金湖县人，教授，博士，南京财经大学中国区域金融研究中心首席研究员，江苏省互联网金融协会秘书长，江苏银行总行董事办高级会计师,研究方向为商业银行和互联网金融;2.张欢(1992— )，男，安徽省芜湖市人，硕士，研究方向为商业银行和互联网金融。

F830.33

A

1002-6320(2017)02-0111-08