中小企业投资风险与收益管理

孙烽烽 陈石昊 马林东

中小企业投资风险与收益管理

孙烽烽 陈石昊 马林东

浙江师范大学行知学院 浙江金华 321004

本文结合中小企业财务管理现状和特点，分析了中小企业投资风险的成因、防范措施以及投资风险与收益之间的关系，探索中小企业投资风险与收益的权衡问题。

中小企业；投资风险；收益；管理

一、中小企业投资风险产生的原因

随着市场竞争的加剧，不少中小企业为了提高竞争能力，开始加快技术改造、设备更新和产品开发速度，上了许多投资项目。常见的投资方式有固定资产投资、证券投资、房地产投资、无形资产投资、保险投资等，不同的投资方式，将面临不同的投资风险，其产生的原因也千差万别。通常而言，企业管理上的缺陷以及中小企业自身的特点，包括经营的单一性、规模的有限性、组织结构较大企业简单、资金来源有限等，往往是造成整体上中小企业投资效率不高的关键因素。细究其中原因，主要有以下几点:

（一）投资活动中受资金的限制

由于注册资本较少，土地、房屋等银行认可的不动产资产数量较少，缺乏信用保证，信贷能力低，中小企业很难取得银行贷款支持；同时，中小企业又无法像大企业那样很容易地直接向社会发行股票和债券，更多的是吸引直接投资，融资渠道单一。

（二）管理人员能力素质和风险管理方法、技术的限制

中小企业具有灵活的经营机制，因而管理方法也灵活多样。但中小企业或不愿意在此方面加大投入，或尚未有风险意识，导致管理人才缺乏。因此，在现实投资决策中缺乏风险意识，尚未树立时间价值、风险价值、边际机会成本等科学概念，反映在管理目标上，就是未能确立起最优化思想。同时中小企业的所有者或管理者大都只关注企业的生产活动，使得先进科学的投资风险管理、决策等方法技术难以得到规范的应用，这也导致了投资风险的加大。

（三）企业经营模式对投资活动的限制

中小企业以私营独资企业、合伙企业或联营企业为主，一般处于创业或成长阶段，急于靠投资获利来做大做强。在这一阶段，较多的中小企业只是简单地注重销售额的增长和利润总额的实现，注重短期收益。在项目投资中缺乏投资分析，没能谨慎地权衡资本成本、资本结构、风险报酬、现金流量额以及预算控制等，盲目追求多元化经营，只看到了多元化经营所带来的分散风险的能力和将企业规模做大的虚荣的成就感，而忽略了企业的扩张与其资金实力、技术开发、市场开拓及内部管理等方面存在的矛盾，同时也没有看到多元化经营也可能导致财力的分散，即多项目、多风险，最终造成投资失误。

二、风险与收益之间的关系

根据资本资产定价模型“Kj=Rf+j(Km-Rf)”，资产的期望收益率Kj随着风险系数 j的增大而提高，随着风险系数j的减小而降低，即收益与风险价值具有对称性，风险越小，收益越低，风险越大，收益越高，这就是风险收益均衡原则。企业要获得超额收益，就必须敢于挑战风险。需要注意的是，高风险并不必然带来高收益。由于高风险，其不确定性提高，发生损失的可能性也提高，有时甚至造成致命的损失。所以，企业要实现价值最大化目标，一方面要敢于冒险，另一方面要善于冒险。

三、收益的不确定性

中小企业投资根本动机是追求投资收益最大化。在投资中考虑投资收益要求投资方案的选择必须以投资收益的大小来取舍；要以投资收益具有确定性的方案为选择对象；要分析影响投资收益的因素，并对这些因素及其对投资方案的作用、方向、程度，寻求提高和稳定投资收益的途径。收益的不确定因素多如牛毛，其不确定性显而易见。

四、对中小企业投资决策的建议

目前中小企业正处于孕育期和发展期，因而在发展方向上应选择较为积极的和进取的投资战略。对于处在孕育期、经济实力较弱的企业，受规模及内部经营管理体制不完善的限制，其对外筹资能力较低，这类企业基本上优先选择内部积累来实现企业扩张，战略选择上是内涵发展型投资战略，这种战略选择也有以下三个侧重点：一是侧重资源开发战略，包括原材料，主要配件和能源供应等。二是侧重技术开发战略，主要针对产品技术含量较高的企业而言，这类企业的发展是不断依靠改进技术、提高企业生产技术水平来实现的。

投资产业方向上的选择关系到企业长远发展规律的关键性问题。作为中小企业要选择自己的发展空间，首当其冲的是选择国家重点扶持的产业，在作此选择时必须充分考虑市场机会、竞争状况、企业自身综合实力及产品技术特点，选择与自身经营业务接近、市场发展前景广阔、产品适销对路的优势产业。

通过经济指标分析，对投资项目做出正确的经济评价与选优，是投资决策的重要一环。它是在资本预算、预测的基础上，根据现行财税制度和现行价格，分析测算建设投资项目的收益和费用，考察项目的获利能力和清偿能力，借以判断建设项目的经济可行性。一是评估内部收益率。它是投资方案在寿命周期内，各年净现值累计等于零时的折现率。它反映投资项目在计算期内获利能力的动态评价指标。利用内部收益率进行投资方案决策选优时，主要是将投资方案的内部收益率与理想的（基准的）内部收益率（本企业或行业先进指标）进行比较，如果前者大于后者，投资方案是可取的，内部收益率越大，说明投资效益就越高；反之，投资方案则不能接受。二是评估投资回收期。

[1]（美）詹姆斯.C.科林斯.《中小企业管理》，东北财经大学出版社，2000年11月

[2]邵天营,陈复昌.《财务风险管理》，上海：立信会计出版社，2005