中国企业OFDI的区位选择研究

丰小艺

在我国对外开放的新阶段，“走出去”战略鼓励各种具有比较优势的所有制企业充分利用国际市场，发展对外直接投资（Outward Foreign Direct Investment，以下简称OFDI）。经济全球化、区域经济一体化的大背景也为企业的OFDI提供了便利：贸易市场扩大，各国经济紧密联系，资源实现全球配置，资本、技术等生产要素国际间流动更加频繁，企业的跨国经营成为时代的特征之一。近年来，由于全球经济的不景气，各国更是为了刺激经济增长，放松了对外资的管制，也为中国企业的“走出去”提供了便利条件。在国家政策的鼓励和全球化大背景的推动下，我国的OFDI已经有20多年的发展历史，取得了优异的成绩，实现13年连续增长，占据世界各国OFDI流量前三位。2015年中国非金融类OFDI达到历史最高值，共计1180.2亿美元。特别是“一带一路”政策实施以来带动投资沿线的OFDI流量迅速增长。

作为经济全球化标志的跨国公司，势必要在全球范围内寻找获得利益最高的地区进行投资，能否选择合适的区位将直接影响企业的生产布局和利益获取。因此，对企业OFDI投资区位的分析至关重要。关于OFDI的区位选择影响因素的分析问题，中外学者已经在理论的基础上采用计量方法做过大量实证研究和分析，为后来者的学术研究提供了借鉴。贺书锋、郭羽诞认为中国企业在进行OFDI时偏向于与中国政治信仰相同、政治摩擦少、国际地位相似和政治关系定位高的国家；何本芳、张祥的研究中提出影响我国在OFDI的主要因素是贸易、东道国的劳动成本、距东道国的距离以及东道国的国家类别；王丹在研究中提出，我国对东道国的投资量与东道国的投资环境存在明显的正向相关关系，与东道国的市场规模和东道国对人民币的汇率存在明显的負向相关关系；王永钦等研究认为，中国的OFDI不注重东道国的政治制度和政治稳定度，而更加注重政府效率、监管质量和腐败控制；宗芳宇等在研究中提出，我国与东道国之间签订的双边投资协定会促使我国企业前往投资；陈松认为，中国企业对东道国的OFDI直接受东道国的治理水平影响，倾向于流向治理水平较低的国家；贺灿飞等提出我国与东道国之间的政治关系、社会关系、经济关系会直接影响我国企业OFDI的区位选择；国外方面，Yuanfei Kang和Puming Jiang研究得出结论，经济因素和政策因素都是我国OFDI的影响因素，但是政策因素的影响更大；Lan Gao通过建立时间序列研究得出：中国高技能人才的双向流动对中国的OFDI具有明显的促进作用；Kolstad和Wiig研究认为，东道国的制度因素和资源禀赋对企业OFDI的区位选择产生综合影响，在发达程度低的国家，自然资源发挥更大的吸引作用，二者存在替代作用；Cheng和Ma运用引力模型研究发现，中国的企业对外投资时更容易被吸引到市场规模大、地理距离近的国家。

本文在前人研究的基础上进行系统整合，从东道国角度出发对影响企业OFDI区位选择的主要因素进行量化分析，并选取贸易引力模型，使用能得到的最新数据进行计量，用计量结果分析东道国的各个因素对我国企业OFDI区位选择的影响，从而为解决我国OFDI中的问题和优化投资方式与结构提出可行性的解决措施。

一、中国企业OFDI的区位分布现状分析

（一）投资地域分布高度集中

我国的OFDI区域分布高度集中。我国企业的OFDI主要流向亚洲、北美洲和欧洲；投资存量八成集中在发展中经济体，2014年对发展中国家的投资存量占投资总存量82.5%。投资存量位于前列的国家在对外投资总量中占比极大。2014年，我国企业的OFDI主要集中在亚洲地区，投资存量达6009.7 亿美元，其中中国香港占对亚洲投资存量较大，

达84.8%。

另外，欧盟、美国等发达国家和地区成为新的投资热点。2014年我国企业对发达经济体的投资存量为1352.51亿美元，占总量的15.3%，同比提升1.1%。。在对发达经济体的投资中，欧盟投资存量为542.1亿美元，占比6.1%；美国达到了380.11亿美元，占比4.3%。

（二）“一带一路”沿线OFDI增长迅速

2013年习近平主席出访亚洲国家，提出“一带一路”战略思想，极大地促进了与沿途国家之间的经济交流，促使我国跨国公司对“一带一路”相关国家和地区的OFDI增长迅猛。截止到2015年，我国企业对“一带一路”沿线进行直接投资的国家共49个，主要有新加坡、哈萨克斯坦、老挝、印尼、俄罗斯和泰国等，投资额共计148.2亿美元，同比增长18.2%，占我国OFDI总额的12.6%；2016年1?4月，我国企业对“一带一路”相关国家非金融类直接投资达49.1亿美元，同比增长32%，主要集中在新加坡、印度、马来西亚和印度尼西亚等国家和地区。

（三）对外投资行业分布广泛

我国OFDI涉及的领域广泛，几乎包括了三大产业的方方面面。如表2.1所示，2014年对外投资流向第一产业的资金为15.9亿美元，占投资总量的1.30%，较上年有所增长但增幅不大；第二产业比重较上年有所下降，为311.1亿美元，占比25.30%；第三产业的投资占比最大，共计904.2亿美元，占比73.4%，较上年增幅也较大，增长28.7%。

如图2.2，在占比最大的第三产业中，租赁和商务服务业增长极为迅速，同比增长36.1%，达到了368.3亿美元，占流量总额的29.9%；其次就是批发和零售业及采矿业、金融业。

我国对各大主要经济体的投资行业分布也较为集中，对中国香港的投资主要集中在租赁和商务服务业、批发和零售业、金融业；对欧盟的投资主要集中在租赁和商务服务业、房地产业、采矿业、金融业；对东盟的投资主要集中在制造业、租赁和商务服务业、建筑业和农林牧渔业；对美国的投资主要集中在金融业、制造业和采矿业；对澳大利亚的投资主要集中在采矿业、房地产业；对俄罗斯的投资主要集中在制造业、租赁和商务服务业、批发和零售业、建筑业和农林牧渔业。投资行业的区域分布十分集中。

（四）国有企业的OFDI区位选择

我国的OFDI中国有企业占据主体地位，但近年国有企业的数量在OFDI企业总数中的比重有所下降。2007年占比20%，而2014年仅占比6.7%，下降13.3%；投资存量比重也有所下降。

国有企业的投资存量由2007年的71%下降到2014年的53.6%。考虑原因主要有以下几个方面：

1.东道国政府和民众的阻碍

Brautigam and Tang（2011）认为中国国有企业OFDI的目的不一定是为了寻求利润最大化，很有可能是国家战略的实施渠道。国有企业的职能性质决定了其对外投资的动机不仅仅是寻求经济利益、扩大市场份额、获得外國的技术和知识，更重要的是出于政治目的，比如为国家寻求更多的矿产、石油等资源和能源。而国有企业非常明显的政治意图则可能会受到来自东道国政府和民众的猜测和阻碍。

2.国有企业固有的弊端

国有企业本身所具有的人才缺乏、管理制度落后、效率低下的弊病是导致其OFDI比例下降的重要因素。在对外投资时，要求管理者根据东道国环境的不同需要做出灵活的反应；而国有企业内大多是国内年纪较长、国内操作经验丰富的管理者，缺乏国际投资经验，不能应对国际投资对管理者提出的要求。

3.民营企业的崛起

与国有企业的投资目的不同，民营企业的OFDI主要就是为了寻求经济利益，在区位选择方面比国有企业更具有灵活性。且许多民营企业的管理者都比较年轻或者拥有国外工作经验，更能把握OFDI的力度，在人才、制度、技术等方面更有优势，再加上近年来政府对民营企业OFDI的支持力度加大，我国民营企业的OFDI取得巨大成效，在OFDI中的比例不断上升，也就造成了国有企业比例的下降。

（五）民营企业的OFDI区位选择

相较于国有企业，我国民营企业（包含港澳台投资企业和外商投资企业）的对外投资的起步较晚，政府2003年后才开始鼓励民营企业的OFDI并放松对其的限制，但在申报、审批流程上仍处于不公平地位；并且由于起步较晚，缺少对外投资的经验。由于自身条件的约束，民营企业的投资规模较小，也没有强大的资金后盾支撑，资金融通困难。另外，我国现有的融资体系以国有企业为主要服务对象，也是导致民营企业融资困难的一部分原因。但是，民营企业一般拥有比较先进的管理制度和高素质的人才；且由于投资目的的单一性，民营企业在选择区位时主要的考虑因素是市场规模和战略资产，对外投资具有灵活性，逐渐呈现多元化态势，实现了OFDI的飞速发展。

由于自身规模的限制，我国民营企业的OFDI集中分布在亚洲地区，少数分布在发达国家和地区。近年来随着我国劳动力优势、资源优势等的减弱，我国民营企业对非洲等地区的投资增加。总体来说，我国民营企业的发展势头强劲。虽然民营企业的投资规模较小，但是数量较多。我国民营企业由2007年仅占据企业总数80%上升到2014年的93.3%，投资存量也由2007年的29%上升到2014年的46.4%。

二、我国企业OFDI区位选择中存在的问题

对应分布的特征，我国企业OFDI的区位分布过程中也存在着一些问题。

（一）分布过于集中

近年我国的对外投资主要集中在亚洲和欧美国家和地区，其中，中国香港所占比重极大，甚至超过50%。集中分布虽然有利于企业形成规模经济，但是也会带来不利影响。首先，分布过于集中，一旦某个国家和地区发生较大的政治或经济波动，那么这个国家或地区及周边地区的企业都会受到冲击，会降低我国海外企业抵抗风险的能力，不符合应对国际经济环境多样化的战略措施；其次，同一地区的企业大多追求的是同一个地理区位优势，过分集中分布容易在企业之间形成恶性竞争，不利于海外市场的开拓，从而影响企业的经济效益和国家形象。

（二）区位分布结构不合理

对外投资集中分布在中国香港和澳门、美国、欧洲、日本等发达国家和地区。根据小岛清的研究，投资企业需要根据国际分工原则，将在国内失去或已经失去比较优势而在国外能够具有明显或潜在比较优势的部门转移出去，以此获得持续发展。但是中国具有比较优势的是中等技术和一些将要进入成熟期的产品，这些在发达国家将会丧失优势，增加投资的难度；另外，发达国家劳动力、资源等投资成本过高，企业所获得的利益少。这样的区位布局使企业丧失了在发展中国家应当获得的利益，从长远看，也不利于对外投资的全球产业均衡布局。

（三）行业分布不合理

由以制造业为主要投资行业到以租赁和商务服务业为主要投资行业的转变，是一个对外投资行业优化的过程，但是也反映了一些问题：投资企业在租赁和商业服务业的过于集中，而在生产性和金融性质、高科技领域的企业偏少，很明显的显示了我国在技术、创新领域的短板。我国对外投资企业是民营企业，而民营企业的显著特征就是资金的缺乏，而资金的缺乏直接制约创新能力和技术水平的提高，从而制约我国对外投资能力的提高。

（四）信息不对称

我国一些企业对外投资失败的一个重要原因就是未能良好适应东道国的经济环境，而导致这一现象的主要原因就是信息的缺乏。企业缺少对东道国投资环境的了解，信息不对称，未能了解到自己的核心竞争力和目标市场的风险，在制定决策方案时容易忽略关乎成败的重要因素，从而导致决策的失败。

三、中国企业OFDI区位选择影响因素分析

根据我国企业对外投资区位选择影响因素提出以下假设：

H1：东道国市场规模的大小会影响我国企业的投资区位。一般的，市场规模越大，吸引外商前来投资的几率就越高。例如，基础设施越完善，销售体系完整，贸易越便利，企业就更加愿意进入。再者，市场规模越大，东道国潜在的消费能力就越大，越能吸引投资者进入。

解释变量：这里使用东道国的国内生产总值来分析经济因素对企业对外投资的影响。

H2： 东道国的资源丰富程度影响我国企业OFDI的区位选择。邓宁的生产折衷理论提出有利的对外投资需要企业同时拥有内部化优势、所有权优势和区位优势，其中区位优势是东道国所拥有的特定区位优势，企业只能对此加以利用而无法创造。而这项优势最重要的一个方面就是其资源禀赋。因此，资源禀赋对企业的直接投资吸引力是巨大的。

解释变量：本文使用东道国矿石和矿物的出口额计量资源禀赋对我国OFDI区位的影响。

H3：东道国的科技创新能力和科技水平会吸引我国的企业的投资。2014年我国对美国等科技创新能力和科技水平较高的国家和地区投资流量增加，此处参照Buckley等（2007）将专利看作所有权优势进分析。

解釋变量：此处使用东道国非居民专利数量作为指标测算东道国科技创新能力和科技水平对我国企业投资选择的影响。

H4：东道国的政治风险会对我国企业OFDI区位的选择产生不利影响。政治风险主要是指东道国的政治稳定性。东道国的政治越不稳定，投资风险就越高，隐藏的成本就越高。但是国有企业的投资可能会忽略政治风险的影响。

解释变量：这里使用按来源或地区划分的难民人数来分析政治风险对企业对外投资的影响。

H5：地理距离会影响我国企业的投资区位选择。地理距离主要是投资东道国距中国的地理距离。地理区位主要包括东道国运输成本。如果投资企业是资源指向型企业，那么地理区位的影响程度就会更高。按照产品生命周期理论，在产品成熟阶段及标准化阶段，企业为了降低生产成本、获取更高的利润，会选择到运输成本低廉的国家和地区进行直接投资。

解释变量：这里使用我国首都到东道国首都之间的地理距离来代表两国之间的地理距离。

H6：东道国的语言、宗教和文化背景会影响我国企业对外投资区位的选择。文化程度越相近，东道国更容易接纳，越有利于中国的OFDI；文化相似程度低，那么东道国民众对投资企业的认可度就会降低，异地商业文化的不同会造成贸易上心理距离的加大，不利于对外投资的展开。另外遍布世界的华人也是中国OFDI的企业融入世界经济的一个重要推力。

解释变量：此处的变量为虚拟变量，对我国与东道国的语言、宗教、文化背景三项进行分析，其中两项或三项相近或者无障碍的即取值为1，否则为0。

本文按照2014年我国在各大洲的投资存量比例选取30个投资东道国的2006?2014年的各项数据作为样本进行分析，借用贸易引力模型来解释东道国各个影响因素对我国企业投资流量的影响。

样本国家为：

给出模型公式为 ：

其中，t为时间，Mij为我国企业i对东道国j的投资流量，GDPj为东道国的国内生产总值，RESj表示东道国的资源丰裕程度，TECj表示东道国的科技创新能力和科技水平，STAj表示东道国的政治稳定性，Dij表示我国与东道国之间的地理距离，CULj表示我国与东道国之间的文化相近程度。代入样本数据测算得出结果：

根据模型结果得出的模型拟合程度良好，并可知中国对东道国的投资流量与东道国的经济规模，政治稳定性，语言、宗教和文化背景之间具有明显的正向相关关系；与东道国的地理距离存在明显的反向关系；与东道国的资源禀赋，科技创新能力和科技水平不存在明显的线性相关关系。

研究结果H1，根据相关系数Coefficient值3.606018为正可知中国企业在投资时被吸引到经济规模大、潜在市场广阔的国家和地区。一个比较明显的标志，近年中国对东盟、欧盟、美国等大型经济体的投资增加，尤其是对美国的投资增长迅速，2014年对美国投资流量达75.96亿美元，同比增长96.1%。

研究结果H4，Coefficient系数值0.847233为正证明：东道国的政治稳定程度越高，越会吸引我国企业的直接投资。我国民营企业数量在对外投资企业数量中占据极大比例，且受企业自身的抗风险能力低的特性的影响，在进行投资时会寻求政治稳定的国家。同样的，Coefficient系数值为-0.182034也证明假设H5成立，东道国与我国的地理距离越近，成本越低，越能够吸引企业的进入。但是，Coefficient系数绝对值较小，也说明地理距离对企业投资区位的影响有限。

Coefficient系数值1.14519比较显著地证明假设H6成立，语言、宗教和文化背景越相近越容易吸引我国企业的进入。很典型的，我国企业的对外投资主要集中在亚洲地区，其中中国香港更是占据极大比例。亚洲地区尤其是周边国家与中国有相同的语言（如新加坡、马来西亚等）或者相近的文化背景（如韩国、日本、蒙古等）使得我国企业的进入更加容易被接纳，更容易展开经济活动。由此也可以解释企业资金投向亚洲周边国家和地区主要是因为其相似的文化可以降低投资风险，积累投资经验；并且可以在较近的地理距离上获得较大利益。

研究结果拒绝H2，说明东道国的自然资源丰富程度与吸引我国企业的投资之间没有明显的线性相关关系，近几年我国企业对非洲国家、俄罗斯等资源丰富地区的投资更是增长缓慢。例如非洲，我国对非洲的投资2006年占总量的2.9%，到2014年也仅为3.4%，占比极小且增长缓慢。这也在一定程度上推翻了针对中国的“资源掠夺论”。

研究结果拒绝假设H3，Coefficient系数值-0.182034东道国的科技创新能力和科技水平并没有对我国企业的直接投资产生强烈的吸引。虽然2014年我国对美国等科技发达经济体投资增加，但是仍仅占19.4%，比例较低。虽然我国的企业对外投资主要分布在第三行业，但主要是集中在租赁和商务服务业，而对信息和软件技术等高科技行业仅占31.7%。坎特威尔提出：一个企业现有的技术能力水平是影响其国际生产活动的决定因素，影响企业对外投资形式和增长速度。技术创新产业升级理论表明，企业要获得更多的投资效益需要学习发达国家的先进技术和管理方式，但是这种以学习为目的的投资会使企业在短期内获得较低的经济利润甚至是亏损。这也是我国企业目前受技术区位吸引较小的一个原因。

四、我国企业OFDI区位选择过程中应采取的措施

基于以上对现存问题和影响因素的分析，提出以下几点关于中国企业OFDI的建议。

（一）企业层面

1. 利用产业集聚效应

在对外投资密集区进行投资，企业既要利用区域已有的企业提供的便利，促进产业集聚效应的形成，实现资源共享，促进区位品牌优势的形成；又要防止在投资密集区易出现的恶性竞争问题；更重要的是不要盲目跟风，避免不考虑企业适合发展中国家（或发达国家）的实际情况就投向发达国家（或发展中国家）。

2. 根据实际情况选择合适的投资策略

尤其是民营企业，在管制严格的国家可以采取合资经营，以此来规避可能的外汇风险和避免东道国政府的干预；如果东道国的市场巨大并且发展水平较低，那么就采取直接投资的方式进入。

3. 考虑加大对发达经济体的投资

企业应积极向技术型创新型企业发展，认准在发达国家直接投资的巨大市场，学习发达国家的技术和先进的管理制度，促进对外投资产业结构优化，提高企业的技术核心竞争力获得新的比较优势，促进实现产业转移。

4. 加大对非洲、南美等地区国家的投资

目前，中国正处于后工业化发展初级阶段，面临资源短缺的窘境，通过对非洲等地的直接投资获得大量的资源，能有效摆脱经济瓶颈对我国经济发展的制约；同时，也促进实现了产业转移，促进国内产业结构的优化升级。借助国家政策导向进行投资。如“一带一路”政策的展开为企业的OFDI提供许多机会。

5. 做好投資前调研工作

根据企业本身的投资导向（资源型或技术型等）制定详尽的投资策略，避免出现企业本身与选定投资区域不对称的现象，合理降低可能存在的经济风险和政治风险，并且提高利用国家规则和东道国贸易规则的本领。

（二）国家层面

1. 加强政策引导

可以适当进行政策性引导，提供优惠政策促进企业对发达经济体的投资，提高对外投资企业在高科技领域的投资占比；另外，根据坎特威尔的理论，国家也需要提高企业在国内的技术水平，通过学习外商的先进技术和管理方式来提高企业的技术水平，从而提高企业对外投资的技术水平。

2. 加强境外合作

中国与别国的经济贸易合作会大大促进企业的对外投资。例如中国-东盟自由贸易区的成立大大降低了我国企业对东南亚地区投资的风险和成本，促使大量企业增加了对这些地区的投资，2014年中国对东盟的投资流量达到78.09亿美元，占据投资总额的6.3%；“一带一路”项目的展开也使我国企业对沿线国家的投资快速增长，达成了49.1亿美元的投资额，拓宽了沿线地区的投资市场。

3. 加强宏观引导

要想拓宽我国OFDI的道路，政府需要为投资企业提供宏观的战略规划和投资指导，拓宽企业接收信息的渠道，提供及时、有效的国际信息；同时，政府应当减少对投资商在流程上的限制；另外一个很重要的方面，由于企业资金的缺乏直接约束政府投资区位的选择，政府应当为投资企业尤其是民营企业的融资提供便利，拓宽融资渠道，推动企业的信用担保体系建设，或者适当给予投资企业税收优惠。另外政府的国际法律援助可以为企业的对外投资解决后顾之忧。