人民币加入SDR货币篮子的经济效应研究

吴文瑶

摘要：特別提款权（Special Drawing Right，SDR）是国际货币基金组织根据会员国认缴的份额分配的，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产，人民币自2016年10月1日加入SDR，对于中国经济产生了一定影响，本文从人民币加入SDR的积极经济效应和消极经济效应进行了对比分析，进而得出相关政策建议。

关键词：SDR人民币经济效应

一、人民币加入SDR概述

SDR是国际货币基金组织（International Monetary Fund）根据会员国认缴的份额分配的，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产，叫做特别提款权（Special Drawing Right）简称SDR，亦称“纸黄金”（PaperGold），最早发行于1969年，其价值目前由美元、欧元、人民币、日元和英镑组成的一篮子储备货币决定。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。

最初发行时每一单位等于0.888克黄金，与当时的美元等值。发行特别提款权旨在补充黄金及可自由兑换货币以保持外汇市场的稳定。

2015年11月30日，国际货币基金组织正式宣布人民币2016年10月1日加入SDR。2016年10月1日，特别提款权的价值变为由美元、欧元、人民币、日元、英镑这五种货币所构成的一篮子货币的当期汇率确定，所占权重分别为41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。

二、人民币加入SDR的积极经济效应

人民币加入SDR货币篮子的消息一出，A股市场表现活跃，尤其对于国际商务行业有很大利好，那么人民币加入SDR对于对于我国整体经济有哪些积极效应呢？

（_一）提升人民币在国际货币市场的地位

毫无疑问，人民币加入SDR货币篮子最重要的意义就是提升了中国在国际经济市场的国家地位，进而使得人民币在国际货币市场上的国际地位也有所提升，是一个帮助我国在世界金融市场上展现经济实力和金融实力的良好契机，人民币加入SDR货币篮子就相当于IMF对人民币作为国际货币的信用背书，能让更多国家将人民币作为储备货币和结算货币，提升人民币的国际地位。

（二）促进人民币国际化进程

从人民币跨境贸易结算、人民币国际债券发行规模、人民币外汇交易量、人民币境外流通情况来看，人民币国际化的程度正在逐渐加深，并且，随着人民币加入SDR货币篮子，人民币国际化脚步会更加快速。在当前人民币尚未实现完全可自由兑换、资本项目尚未完全放开的情况下，由于SDR的存在，使得全球央行在持有人民币作为国际储备货币时缺少了许多技术障碍，人民币跨境贸易和投资结算的增加也降低了中国企业在国际市场上的融资成本。

（三）促进中国金融改革

为了适应人民币国际化的要求，央行进行了许多相关方面的改革：首先，自1996年实现经常项目可兑换以来，一直努力推进资本项目可兑换改革，2014年，顺利推出沪港股票市场交易互联互通机制（沪港通），大大地提高了人民币资本项目可兑换程度，并且，在沪港通之后，人民银行与2016年12月5日推出“深港通”，允许非居民在境内发行除衍生品外的金融产品，“深港通”的顺利推出，将进一步扩大资本项目可兑换的范围。同时，人民银行还考虑推出合格境内个人投资者（QDⅡ2）境外投资试点，便利个人投资者进行跨境投资。人民银行诸多政策改革都是为了消除不必要的政策壁垒，为人民币国际化铺平道路。其次，在利率市场化方面的改革也取得了巨大的进步，截至2015年5月11日，我国已在全国范围内放开金融机构小额外币存款利率浮动区间上限，扩大至基准利率的1.5倍，金融机构自主决定利率水平的权限范围扩大，基本形成了分层有序、差异化竞争的存款利率定价格局；市场利率定价自律机制覆盖范围不断扩大；同业存单市场不断发展，二级市场交易量不断扩大，现大额存单交易不仅面向金融机构，同时也面向非金融机构，2015年6月，人民银行发布《大额存单管理暂行办法》，公布银行业存款类金融机构可发行面向非金融机构投资人的大额存单。我国境内实行利率市场化改革以来，上海银行间同业拆借利率（Shibor）被作为市场利率的代表，与香港人民币同业拆借利率（CNH Hibor）问的相关性越来越高，两者间的利差越来越小，说明利率市场化在逐渐加强。第三，有关于人民币国际化的另一项重要改革就是人民币汇率形成机制的改革：我国自2005年实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度”以来，一直按照主动性、可控性和渐进性的原则对汇率进行改革，使人民币汇率基本稳定在合理均衡的水平上。除此之外，香港财资市场公会于2011年正式推出美元兑人民币（香港）即期汇率定盘价（CNH），境内人民币兑美元汇率与离岸人民币兑美元汇率形成了有效的促进作用，2011年以来，CNH围绕CNY上下波动，点差大幅缩小。2014年，银行间外汇市场先后推出人民币兑新西兰元、英镑、欧元和新加坡元的直接交易，形成不经过美元套算的直接汇率，使外汇交易更加活跃，汇兑成本大幅降低，很大程度上摆脱了美元的影响，使人民币有了相对独立的外汇价格。

今后，我国央行还将继续推进人民币汇率市场化改革，使汇率形成机制更趋完善。人民币国际化对我国经济发展起到了十分重要的促进作用，给企业、银行等经济主体也带来了诸多的便利和机遇，中国人民银行还将推出人民币跨境支付系统（CIPS），为涉外经济业务统计、支付、结算提供技术支持，并且在人民币经常项目下的跨境使用、人民币跨境投融资、双边货币互换的规模和范围等方面，人民银行也将加大改革力度，不断推进人民币国际化的进程，更好地服务于改革开放下的中国经济发展。

三、人民币加入SDR的消极经济效应

（一）增加汇率波动风险

由于人民币国际化程度的加深，国际货币市场对人民币的需求增加，这很可能引发人民币的进一步升值，甚至可能被恶意炒作进而导致人民币汇率的大幅波动，引发汇率风险。中国经济当前处于转型时期，人民币升值无疑会使国内经济雪上加霜，特别是出口产业可能会遭受严重打击，这是对中国经济非常不利的影响因素，使得中国经济更易受到国际市场的冲击。

（二）对于人民币内在价值提出了更多挑战

基于当前中国经济形势，人民币内在价值是处于弱势的，但由于人民币作为国际货币进行储备和结算规模的增大，对于人民币内在价值提出了更高的要求。要提升人民币内在价值，必须依靠实体经济的发展，依靠经济体制的改革，只有实现经济的顺利转型才能为提升人民币内在价值提供动力，这就对当前我国经济发展提出了更多的挑战。

四、相关政策建议

人民币加入SDR对于中国经济是把双刃剑，有积极意义也有消极影响，基于前述分析，针对人民币加入SDR可能会出现的问题，给出如下建议：

（一）加快推进汇率机制改革

当前人民币国际化程度的加深，使得人民币汇率的形成更富有弹性，更加需要人民币汇率形成机制加紧完善，摆脱当前对于美元的过度依赖，形成多国货币良性互动的局面，使得人民币汇率的形成更具主动性和可控性。

（二）加快完成经济转型

当前我国经济处于转型期，经济增速放缓，付出的代价也是巨大的，要加快改革的脚步，尽快完成经济转型，使得我国经济步入正轨，能够有实力应对未来可能出现的风险和挑战，对于人民币汇率的升值带来的负面影响也能够有效应对。