市场主体选择目标投资地的主要动因探析

胡丽华

（辽宁社会科学院 辽宁 沈阳 110031）

市场主体选择目标投资地的主要动因探析

胡丽华

（辽宁社会科学院 辽宁 沈阳 110031）

市场主体要想获得更多的投资回报，除了制定正确的投资战略、选择正确的投资方向及提高管理水平之外，另一个极为重要的途径就是为其资本选择生息获利的最佳栖息地，即选择理想的投资地。而评价理想投资地的主要标准就是投资环境的质量。本文旨在通过对市场主体选择投资地的主要动因的分析，阐明投资环境特别是政府投资环境对市场主体选择投资地构成的极大影响，同时为市场主体选择理想投资地提供理论上的参考。

市场主体；投资环境；投资收益

市场主体无论表现为自然人还是法人，都是资本人格化的集中体现者。任何自然人和法人一旦成为市场主体，都将必须按照资本的意志来行事。资本的本质是逐利，哪里能给资本带来更多的利润，资本就流向哪里。资本的这种特性决定了市场主体实现资本升值的最基本的条件之一，就是按照资本的意志，为其资本选择最适宜的栖息地，即把能够获得最佳投资回报的地方作为理想投资地。

一、投资收益最大化是市场主体选择投资地的永恒动因

就投资环境与投资回报的关系来说，市场主体选择投资地一般应主要考虑以下三个方面的因素。

（一）环境因素对于一般比较收益的影响

在现实经济生活中，任何一个市场主体对于投资回报最大化的预期，都是相比较的预期。衡量其收益的相对增减，也都是在投资回报大于成本支出的前提下，与其他投资者进行比较而做出理性判断的。由此而来，市场主体对于投资环境的考量，也要以投资环境对于比较收益的影响为前提。

比较收益首先是某一行政区域相对于另一行政区域各类市场主体的平均投资回报率。在不同的行政区域，由于其狭义投资环境的具体情况不同，投资环境的五大基本要素，即自然地理环境、自然资源环境、经济发展环境、制度文化环境和政府投资环境在投资回报中的影响也各异。对于一般的市场主体特别是中小市场主体来说，想获取各种环境要素对于投资回报影响的完整准确的信息，往往需要付出其难以承受的成本。但各种环境要素的影响，最终都要体现在预选目标投资地既有市场主体的投资回报率上。市场主体对预选目标投资地投资环境综合质量做出判断最便捷的方法，就是其既有市场主体的平均投资回报率，也就是通过不同行政区域各类市场主体平均投资回报率的比较，来确定相对理想的目标投资地。

（二）环境要素对于特定投资领域比较收益的影响

环境要素对于一般比较收益的影响，只对市场主体初选目标投资地具有参考意义，但不能作为投资决策的最终依据。市场主体在选择投资地时，还需要对目标投资地相关产业的平均投资回报率进行考察，通过不同行政区域相关产业的投资回报率的比较来做出投资决策。

一般地说，环境要素对于特定投资领域比较收益的影响与对于一般比较收益的影响有着密切的关系，但也不是绝对的，关键要看特定投资领域与不同投资环境要素之间的关系。有些投资领域因地理环境要素而生，又因地理环境要素而失。有些产业如金融业等，并不需要更多地考虑自然地理环境。对于投资于自然资源开发的产业来说，市场主体对于投资地的选择空间又只能以拥有相同自然资源的行政区域为限。还有某些产业由于制度文化等因素的影响，即便在某些地方一般比较收益再高，也无法进入。而某些行政区域投资环境的总体质量虽然不高，但却可能成为某种特定产业投资者的天堂等等。因此，特定投资领域的市场投资主体对于投资地的选择，还必须根据其投资的产业、行业的具体情况来确定。

对于具体的市场主体来说，对投资地的选择实际上都是对某一特定投资领域比较收益的选择。对于不同行政区域特定投资领域比较收益的对比，首先是该产业在不同行政区域平均投资回报率的对比。一般地说，平均回报率反映着投资环境的质量，具体到某一个市场主体的投资回报率反映的则是其自身的资本规模、资本质量和管理水平。在此基础上，市场主体还需要对直接影响其投资回报的主要环境要素进行比较，这种比较主要是根据自身的资本规模、资本质量和管理水平特别是异地投资发生的新增成本，对在不同行政区域投资的回报率进行合理预期。市场主体对投资地进行合理预期的重点是直接影响其投资回报的主要环境因素，要根据这些主要环境要素对其投资回报的实际影响来合理地确定不同要素在自身投资回报中的权重，进而形成投资决策。

（三）环境要素的变迁对于投资收益的影响

投资环境也是不断变化的，环境要素的变化必然对投资收益产生深刻影响。市场主体在选择投资地时，不仅要充分考虑到目标投资地当期环境要素的影响，还要充分考虑近期及长远环境要素变化的影响，否则会在当期获得短暂的投资回报后，接下来却不得不面对长期的收益递减以至于亏损。

就市场主体投资环境的各基本要素来说，自然地理环境一般比较稳定，变化不十分明显，其他环境要素都是不以人的意志为转移的变量。如自然资源环境的变化就比较明显。由于现代科学技术的发展，自然资源的范围越来越广泛，使自然资源呈现出二律背反的变化趋势：一方面是可供人类开发的自然资源种类越来越多；另一方面是传统的自然资源又必然呈现日益枯竭之势。自然资源的这种变化，要求市场主体特别是以资源开发为主要投资领域的市场主体，必须考虑自然资源环境变化对于投资回报的影响。但是，相对于自然地理和自然资源环境而言，经济发展环境、制度文化环境和政府投资环境的易变性更强，其中，尤以经济发展环境和政府投资环境的变化为甚。环境因素的每一个变化，特别是重大的历史性变化，都会对市场主体的投资回报产生重要影响。市场主体在选择投资地时，必须对目标投资地投资环境的变化进行充分的考察，才有可能真正获得更佳的投资回报。

市场主体对于投资环境变化的考察，最根本的还是在于投资环境的变化对其投资回报的影响。对于具体的投资者来说，一般不需要对投资环境的各主要构成要素进行全面考察，而是主要考察对其投资领域产生重大影响的环境要素。比如投资资源采掘业的市场主体，主要应考察目标投资地的自然资源储量和质量以及当地政府投资环境的变化。对于投资一般消费品生产的市场主体来说，主要应考察目标投资地的经济发展环境和政府投资环境的变化等等。通过对其投资领域产生重大影响的环境要素可能发生变化的判断，预期环境变化对投资回报的影响，以求做出理性的投资决策。

二、长期投资收益是市场主体选择投资地的理性动因

市场主体选择投资地的理性动因是指市场主体通过对各种环境要素当期存续状态和中远期的变迁进行全面分析而做出投资决策的主观过程。理性动因一般体现在对长期战略投资目标投资地的选择上。

（一）投资收益的最大化从根本上取决于长期投资回报的最大化

资本没有固定的生命周期，对于不同的市场主体和进入不同产业与行业的资本来说，其具体的生命周期并不一样。因而，不同的资本对于收益最大化的标准和要求也不同。其中，生命周期长的资本对收益最大化的要求，着重考虑的是长期收益，而不是短期收益。只有长期收益的最大化，才能满足长期资本生存的需求。

所谓长期投资回报，主要是指某一领域和产业相对饱和状态下的资本，在其资本生命基期内获得的投资回报。资本的生命基期是指某一产业的资本平均的预期寿命。比如，投资于蒸汽机车产业的资本，在蒸汽机车被内燃机车取代而退出市场后，该产业的资本也就到达了其生命的终点。不同的产业，由于其生命周期不同，产业的长期投资回报的预期也不同。影响不同产业资本生命周期的主要因素是科学技术的进步和在生产中的运用。一般来说，当科技进步及其在生产中的运用替代性产品具备全部占领市场的条件时，就意味着被替代的产品以至于其产业的资本到达了生命的终点。总体而言，由于科技进步产生的影响，多数产业资本的生命周期都处于不断缩短的状态。

长期资本收益从规律上来说呈现出抛物线形状的运行轨迹。某一产业的资本一般在该产业进入市场的初期，投资回报相对较低，主要是因为该产业进入市场前的预付资本往往比较大，特别是高科技产业往往给最初进入市场的投资者带来巨大的风险。但是，在经过风险期后，将进入投资回报的扩张期，也就是该产业被市场接受后，往往要经历一个市场需求旺盛而产品供给不足的阶段，在这个阶段投资收益往往比较高。然而，当市场需求拉动更多的资本进入而使该产业的产品完全满足市场正常需求后，投资收益就开始处于递减的状态。同时，由于资本并不一直保持在货币阶段，一旦转化为实物资本，就给其自由活动带上了枷锁。一个产业也好，一个行业也好，其处于各种不同形态下的资本不能轻易转移到其他领域中去。由此而来，长期资本收益的这种规律性，就决定了市场主体对于长期投资回报的预期，主要是对于整个资本生命周期内平均收益的预期，而不是对其中某一个阶段资本收益的预期。市场主体只有把投资回报置于长期回报上，才能真正实现投资回报的最大化。否则，即使在某一个阶段获得了超额利润，也会被其他阶段投资收益的迅速降低而冲减。

（二）战略性投资最根本的是考虑长期投资收益的最大化

从社会总资本的构成来看，并不是所有的资本都需要特别注重长期投资回报的最大化。为数众多的市场主体，特别是中小市场主体投资的产业和领域，往往是投资单元所需资本规模比较小的产业，重点关注短期投资回报。只有大型投资者，才能更多地涉及长期投资回报。长期投资回报最大化一般只对战略性投资具有根本意义。所谓长期投资回报最大化，就是指在资本的整个生命周期内获得尽可能多的投资回报。所谓战略性投资，主要是指投资单元所需资本规模大、投资周期长且资本生命周期长的投资。其基本特点是，市场主体一旦选择并实际进行战略性投资，就将长期付出机会成本，只能在其业已进入的产业或行业，为维持资本的生命而运营。

战略性投资的特点和规律，从更深切和更现实的层面上，决定着市场主体在进行战略性投资时，最基本的着眼点是长期投资收益，要以长期投资收益最大化作为其投资决策最基础和最基本的依据。市场主体在做出投资决策时，要力求避免相对盲目性，也就是避免因市场主体自身对市场预测能力不足而非主观失误导致盲目投资，要由各有关方面专家进行充分的研究和论证，获取足够的决策信息，在此基础上，对投资的长期回报进行尽可能准确的预期，从而做出投资决策。否则，市场主体将会因其投资的相对盲目性而造成巨大的投资损失。

（三）影响长期投资收益最大化的重要原因是投资地环境要素的变化

影响长期投资收益最大化的因素很多，有市场主体的主观因素，也有客观因素。而从客观上影响长期投资收益最大化的主要因素之一就是投资地的环境要素。从广泛的意义上来说，投资环境的各基本要素都可以构成影响长期投资收益最大化的重要因素。但对于长期投资来说，环境因素的影响主要不在于其现状，而在于其变化的形态和趋势。环境因素的影响可以分为两个方面：一方面是当期环境因素不佳，并不意味着对长期投资的收益不利，因为当期投资环境有可能随着时间的推移逐渐变好，这方面更多地体现在区域经济发展的总体环境质量的变化上；另一方面，当期环境要素较好，也不意味着对长期投资的收益有利，因为当期投资环境也可能变差，这方面往往体现在某些领域和产业特定投资环境的变化上。比如，就市场主体的利益来说，某些行政区域当期对污染严重的投资并不做严格的限制，但到了一定时期后就可能做出严格限制，从而对于考虑不周的市场主体造成严重的收益减损。

基于环境要素的变化对于长期投资特别是战略性强的长期投资的市场主体的重大意义，需要市场主体在做出长期投资决策时，最重要的是对环境要素的变化给予充分考虑。要根据投资的具体产业和行业、该产业对于不同环境要素的要求或依赖性、环境要素可预期的变化趋势等，进行充分的研究和论证。同时，要对在不同环境条件下同一产业市场主体的投资收益及其在环境变化过程中可能发生的相应变化进行充分的预期，择其优者而从之，以通过理性的选择，在尽可能的范围内为实现长期投资收益最大化提供可靠的保证。

三、短期高收益是市场主体选择投资地的重要动因

经济发展在需要长期战略性投资的同时，也需要大量附着于长期战略性资本的短期资本。短期资本最显著的特点就是资本便于流动，能够随时进入和退出市场。相应地，短期资本一般不注重长期投资收益，而是注重短期最高投资收益，由此决定了短期投资的市场主体对于投资地的选择不同于长期战略投资的市场主体。

（一）短期投资是社会总资本的重要组成部分

在现代市场经济条件下，社会总资本形成了一个完整的资本生态系统，短期资本是构成社会总资本极为重要的组成部分。没有短期资本的存在，就没有社会总资本的正常运转，也没有正常而健康的经济生活。

短期资本的存在，首先来自于产业生态的性质。所谓产业生态，就是从生态的角度来审视产业结构的物理构成和存续状态。作为产业结构物理构成的各个组成部分，不同产业的投资周期和投资规模各不相同。其中周期短、资本规模小的产业，往往会形成密集的市场主体投资群，这部分产业对投资控制力往往较弱，使市场主体可以较容易地进入，也可以较容易的退出，由此构成了短期资本存在的客观基础。

短期资本的存在，还来自于长期战略投资的带动和需要。如同不同的产业之间都或近或远地存在着各种联系一样，不同的资本之间也存在着内在的紧密的联系。长期战略投资与短期投资的关系也是一样。任何一个投资周期长、资本规模大的产业，都需要有一个附着于其身上的产业群。从资本之间的关系来看，作为长期战略性投资的资本，都往往需要一大批短期投资的资本与其同时进入市场。但长期战略投资对于短期资本的带动，并不意味着短期资本必须与长期战略性投资的资本在相同的地点落户，他们在空间上是可以分离的，如在上海建立的汽车产业，可以由沈阳提供某些配套产品。

短期资本的存在，还来自于投资单元资本量较小的大量产业群的存在。不同的产业由于其自然物理性质不同，其每一个投资单元对于资本的需求量也不一样，有的产业单个投资单元往往需要庞大的资本量，有的产业则只需要很小的资本量。在现实经济生活中，如同汪洋大海一样存在的大量的市场主体一般都集中在投资单元所需资本量较小的产业里，这也决定了短期资本在社会总资本中不可忽视的重要地位。

（二）短期投资收益最大化对投资地环境要素的依赖

与长期战略性投资的资本不同，短期资本不仅对环境变化最为敏感，而且对于环境要素的依赖性和选择性也最强。这主要是由短期资本的特性所决定的。

一是短期资本规模较小，抵御风险能力较弱。如前所述，短期资本主要集中在投资单元小的产业和行业，资本规模一般不大，相对而言，投资者众多，易于形成中小市场主体比较集中的投资群。短期资本的优点在于对投资地选择余地大，资本易于流动，弱点在于抵御风险的能力较弱，受环境因素影响较大。就投资风险而言，最大最直接的投资风险来是来自于市场变化带来的风险，但市场风险除了与宏观调控失效、经济发展失调有着直接关系外，还与环境的变化有直接的关系。环境的变化可能会突然拉升成本，也可能突然降低成本，而短期资本如同漂泊于大海中的一叶小舟，其命运更容易受环境变化所影响和左右。

二是短期投资的资本需要较高的投资收益来维持。从投资收益的一般规律来看，除特殊的垄断行业外，长期投资的资本收益率一般相对较低，因为长期投资的资本规模较大，即使收益率相对较低，绝对值仍然很大。短期投资的资本则相反，尽管相对收益率较高，绝对值却不大，在市场竞争中仍然处于比较艰难的境地。这就决定了短期投资的市场主体对于影响投资回报的宏观环境和微观环境都要高度关注，把获得高投资回报率作为其最首要的选择。

三是短期投资一般都集中在竞争性强的产业和行业。长期战略性投资不同于短期投资非常重要的一方面就是竞争对手相对较少，竞争对手之间能够相互了解到基本的信息，市场竞争环境相对比较明了。比如在大型飞机制造业，全世界只有少数几家大公司在竞争。短期投资则不同，相互间都要面对众多的竞争对手，任何一个竞争者都不可能完全了解其他所有竞争对手基本情况的信息，投资者把控市场的能力极弱，相反却要由市场所左右。这就决定了短期投资市场主体充分利用环境要素来降低成本，提高投资收益率，对于其生存与发展至关重要。

（三）短期投资的市场主体对投资地环境要素的选择

从短期投资与环境要素的关系来看，短期投资对于投资环境的选择，一般应从以下几方面着眼。

一是要以当期和近期投资收益的最大化为基本着眼点。由于短期投资的市场主体不具备战略投资的市场主体的实力，其投资收益率的抛物线较短，一般不宜从长远的角度来考虑其投资收益问题。资本规模越小，越需要考虑当期和近期收益率。抛开市场竞争环境因素，在做出投资决定时，要着重考察投资环境对于投资回报的影响。投资环境为其投资成本带来的负担越多，就越要回避。相反，投资环境为其让渡的投资收益越多，越要作为优先考虑的因素。对于投资要素环境变化的考虑，一般以能够满足在一个投资收益周期内获得最大收益作为下定投资决心的基础。

二是要以投资环境各基本构成要素综合作用对投资收益的影响为基点。对于短期投资而言，投资环境的五大要素，即自然地理环境、自然资源环境、经济发展环境、制度文化环境和政府投资环境，对投资收益都有着直接的影响。但不同的环境要素的影响，在不同的行政区域有所区别。短期投资市场主体在对投资地进行选择时，要对这五个方面的要素进行综合分析和评估，对预期投资收益做出尽可能准确的预判，从而作为形成决策的依据。

三是要根据投资的产业和行业与环境要素的关系来形成投资决策。短期投资对于环境要素的考虑，最终的环节是从其投资的产业和行业与环境因素的关系出发来选择投资地。短期投资是分布于各行各业的投资。不同的产业和行业与环境要素的关系各不相同。短期投资的市场主体在选择投资地时，最重要的是根据其投资的产业和行业来研判环境要素对投资收益的影响。对于众多的产业来说，投资环境的质量对于投资收益的影响都是正向的，只有个别情况下可能是反向的。比如受自然环境影响较大的市场主体也一般地去寻找优质投资环境，就难以找到投资地。因此，投资者要通过综合考察和分析后，根据环境要素对具体的市场主体的投资回报的实际影响，来最终做出投资决策。

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[2]陆 昂.转型时期中国投资领域的政府行为研究：基于公共管理者视角[M].暨南大学出版社，2012

责任编辑/金彦海

F830.59

A

1672—4496（2017）02—059—07

2017-03-19

胡丽华，女，辽宁社会科学院，研究员。