美国是如何操纵美元汇率的

黄 勇

中国银行

美国是如何操纵美元汇率的

黄 勇

中国银行

人民币汇率一直是中美贸易中的一个热点问题，美国一直指责中国操纵人民币汇率；本文通过事实反驳了美国的指责，同时，对美国自私自利的货币政策进行了揭示。

金融；货币政策；汇率；操纵美元

2017年4月12日，新上任的美国特朗普在接受媒体采访时表示，不会将中国列入汇率操纵国。这一消息让许多国人和关心中美贸易关系的人士为之松了一口气，好象美国人给了我们中国一个多大的让步，中国得了多大的便宜似的。事实真是如此吗？

首先，我们有必要先了解一下什么是操纵汇率？根据国际货币基金组织IMF《国际货币基金协定》中的说法，一国是否进行汇率操纵有两项评判原则：

1.国际货币基金组织成员国有义务避免操纵汇率、操纵国际货币体系、阻碍其他成员国对国际收支有效调整，或者不公平地取得优于其他成员国的竞争地位。

2.如果外汇市场的混乱走势对成员国货币汇率形成短期干扰，相关成员国为消除混乱，必要时可以对外汇市场进行干预；这种干预应当充分考虑到其他成员国，包括相关外汇发行国的利益。

在这段话中，只是提出了避免“操纵汇率”这一概念，至于什么样的行为是“操纵汇率”、怎样做算“不公平地取得优于其他成员国的竞争地位”、怎样干预是没有“充分考虑到其他成员国，包括相关外汇发行国的利益”等关键问题并没有一个定性、定量的标准。由此看来，所谓的“操纵汇率”根本就是一个伪命题。

其次，一国是否进行了汇率操纵，其评判权不在美国，而是IMF和WTO；美国作为国际贸易中与其他国家平等的主体，不具有裁判权。特朗普政府的评判标准也不是维护公平合理的世界贸易秩序，而是美国第一、是为美国自身利益服务，是一个不可能公平的评判标准。

再次，按照美国的定义，汇率操纵国是指一国人为拉低本国汇率，降低商品出口价格，不公平地增强本国商品竞争力，导致进口国商品滞销、就业流失，牺牲别国利益为本国创造更多就业和产值。事实上，在美国指责中国最激烈的2008到2015年间，人民币兑美元汇率提升了约30%，根本谈不上什么人为拉低本国汇率；相反，美国自己则大幅拉低本国汇率。

最后，美国是世界上最大的经济体，美元是世界公认最强的国际性货币；拥有绝对竞争优势、强大经济实力、美元霸主地位的美国却总是象一个受人欺负的孩子一样，指责别的国家“操纵汇率”，这本身就是一个让人无法理解的事情。先是日本的日元，近些年则将矛头集中指向中国，近期又多了德国。

虽然美国看似“振振有词、理直气壮”，但从中我们也不难看出一些端倪。无论是中国、日本和德国，也无论是人民币、日元、欧元；美国指责的对象都是经济总量仅次于美国的第二、第三大经济体，其货币也都是即将或有可能对美元霸主地位形成挑战的货币。美国所谓“操纵汇率”只是其为取得在正常市场竞争中和当前市场秩序下无法取得的利益和优势的一种方式，是打击竞争对手和挑战货币确保美国优势和美元霸主地位的一种手段。

至此，我们也就不难理解为什么在人民币兑美元经历了8年从8：1到6.2：1，升值幅度近30%的情况下，在近一年多中国政府使用数千亿美元外汇储备，付出巨大努力保持人民币汇率稳定、不过快贬值后，仍然被美国指责进行所谓“操纵汇率”的原因。一句话：所谓“操纵汇率”根本不是什么经济问题，是美国根据本国政治、经济需要而设置的一个伪命题。

事实上，真正的“汇率操纵国”另有其人，就是美国自己。

按照《国际货币基金协定》的定义，美国正在大量使用的量化宽松、资产置换等措施就应该是在“操纵国际货币体系”，是在没有“充分考虑到其他成员国，包括相关外汇发行国的利益”干预外汇市场，是在利用“汇率操纵国”的指责“阻碍其他成员国对国际收支的有效调整”。

从1998年亚洲金融风暴到2008年国际金融危机，每一次国际金融市场的剧烈震动，都或多或少可以看到美国对冲基金、金融大鳄纵横驰骋、推波助澜；他们背后，也总是有美国政府、美联储的影子。前者利用资金、技术和信息优势暗中冲击别国货币，后者则公开要求相关国家政府维护所谓“自由市场”、避免“操纵汇率”，一唱一和。

那么，美国到底是如何操纵美元汇率的呢？

美国的量化宽松：2008年金融危机后，美国采用了多轮量化宽松政策和资产置换措施，大量地提供和扩张美元流动性；一轮一轮地降息，强行用低利率国债置换高利率国债。至使美元不仅对人民币出现大幅贬值，对欧元、日元、英镑等世界主要货币均出现大幅贬值。美元对黄金由不到1000美元一盎司降到1900多美元一盎司；对石油由20多美元一桶，降到100多美元一桶。作为世界上最重要的国际货币，其走势出现如此巨大的波动，根本不是单纯的经济原因所能解释的，没有美联储的操纵是不可能达到的。无论是人民币、欧元还是日元，谁也不可能让美元走出如此行情。

强推美元周期：截至2016年末，美国外债规模已高达17.9万亿美元，并且，美国长期推行赤字预算，外债规模还在进一步扩大中。这样的外债规模，以年息3%计算，仅利息一年就达6000亿美元，如果没有特殊的手段支持，美国早已成为一个破产国家。那么，是什么方法支撑着美元呢？主要有三个手段：一是大量发钞，通过发钞来弥补赤字，从而引发一定幅度的通货膨胀。二是推行美元周期，通过在投资者大量持有非美元资产时推美元强势周期，在投资者大量持有美元资产时推美元弱势周期，以此来大肆掠夺美元投资者。美元强势周期以加息、收紧美元流动性、引导市场参与者形成美元升值预期、指导本国银行和对冲基金大量参与美元多头交易等方式促使美元走强；美元弱势周期则采取相反的手段。三是打击主要竞争货币，通过打击对美元霸主地位形成威胁的主要货币来支撑美元的绝对霸主地位，使投资者除了持有美元资产外没有别的货币选项；先前是日元、欧元，近期目标明显开始针对中国的人民币，因为中国经济的高速增长和巨大体量，足以使人民币在不久的将来对美元霸主地位形成威胁。

综上所述，美元汇率根本不可能掌握在别国手中，所谓别国操纵者根本不存在。如果一定要说有国家操纵的话，那最大的嫌疑者就是美国自己。

[1]《国际货币基金协定》

黄勇(1971)，男，汉族，江苏扬州人，经济师，工学学士，单位：中国银行，研究方向：金融