会计信息价值相关性研究综述

路杨

【摘要】目前，根据会计准则的概念框架，会计目标是向报表使用者提供具有决策有用的信息，上市公司会计信息的质量日益成为了人们关注的焦点。本文在简要阐述国外会计理论界对会计信息的价值相关性的研究基础上，对我国目前价值相关性的研究进行了综述。

【关键词】会计信息；价值相关性；综述

会计信息作为外部投资者进行投资决策的重要信息来源，那么它的存在意味着要向投资者提供具有决策有用性的信息。如果会计目标是为投资者提供决策有用的信息，则会计研究者们就应当对于会计对外提供报告中信息的价值进行评估，评估这些信息是否是决策有用的。

一、国外对价值相关性的研究

作为衡量决策有用的标准，市场起到了至关重要的作用，因为在有效市场的假设下，市场通过企业对外提供的信息对企业的价值进行判断，那么在股票市场上会产生价格的变动或者是投资收益的变化。而与此同时利润，作为企业盈利能力的表现，反映在企业的财务报告中。因此国外研究者研究的起点就出现在对股票市场的非正常报酬与盈利的非正常报酬的关系上。

Ball and Brown（1968）第一次通过实证研究的方法，对上述问题进行了实证检验，他们以1957-1965年间261家上市公司为样本对证券的非正常报酬和企业的盈利信息含量进行了检验，进行回归分析得到的结果发现样本中所有好消息（GN）一经公布，那么在公布盈利的那个月里平均证券市场的非正常报酬显著为正：同样的，坏消息（BN）一经公布，在公布亏损的那个月里，会产生显著为负的平均非正常报酬。这一回归结果说明在盈利宣告的短窗口期中，市场确实对GN与BN做出了反应。

Beaver，Clarke，and Wright（1979）将1965-1974年间样本公司的非正常收益进行了量化，并通过回归分析，他们发现盈余的变动百分比和股价变动的百分比具有显著的正相关关系。

值得注意的是，以上两组研究考察的是平均意义上的超额证券市场报酬，平均看，他们的研究表明GN和BN公司会出现正的和负的非正常报酬。但是从个体的角度，平均数会掩盖个体问的差异，有的公司的超额报酬会高于平均数，而另一些公司的超额报酬会小于平均数。这个问题的研究就产生了实证会计研究最重要的方向之一，识别和解释市场对盈利信息的不同反应即盈利反应系数（ERC）的研究。而研究盈余反应系数与企业某些变量之间是否存在相关关系的过程中，很多国外的会计理论研究者试图找到这些变量。

为了对资产负债表中的项目进行价值相关性的检验，Ohlson（1995）提出了净剩余理论，通过说明公司的价值是如何由基本的资产负债表与利润表的组成部分来确定，提出了一个与计量观一致的框架。从此以后价格模型越来越多地被应用于价值相关性的研究当中，我们从中国的文献中不难发现在验证公允价值的价值相关性等问题中都在以Ohlson净剩余理论为基础进行的。

Ohlson净剩余理论提出后，很多会计研究者对美国的财务报表中资产负债表、利润表的数据进行价值相关性研究。近些年来，随着资本市场快速的全球一体化，同样的研究日益被应用于美国之外的资本市场中进行研究。其中较为流行的一种研究思路是以在美国上市的外国公司为样本，比较国外会计准则与美国会计准则下的会计信息的价值相关性。

二、国内关于价值相关性的研究

价值相关性的研究首先在港澳台地区开始的，香港城市大学的几名会计学者在他们题为（中国股市会计信息是否具有价值相关性》的论文里通过考察三个相关的研究课题，集中研究会计信息对于我国国内投资者是否具有价值相关性：考察会计信息对于我国的A股投资者是否具有价值相关性：我国股市会计信息的价值相关性是否会受一些因素影响而预期发生变化。这些因素包括正负盈余、公司规模、永久盈余、暂时盈余和个人持股比例。大公司比小公司受到更多的媒体报道和公众关注，其股票价格包含了更多的有关该公司经营前景的信息或比小公司股价更能迅速地反应这些信息，因此导致大公司较小的盈余反应系数。研究人员认为盈余的持久性是影响价值相关性变动的一个重要原因。如果当前盈余能持续到未来，人们会认为盈余对于股票评价更有用。

赵宇龙（1998）发表了第一篇关于会计盈余数字在中国的有用性的论文。他考察了在上海发行的123家样本公司在1994-1996年的會计盈余披露日前后8个交易周未预期盈余和股票非正常报酬率之间的关系，即类似于Ball and Brown的检验，并将未预期盈余进行了量化。他分别采用幼稚模型和市场模型来衡量股票市场的预期会计盈余和股票非正常报酬率。通过实证检验，他得到了在上海证券市场，未预期会计盈余的符号和股票非正常报酬率的符号之间存在统计意义的显著相关，这一发现支持了未预期会计盈余的披露具有信息含量，证实了我国当时会计准则下的盈余具有价值相关性。

而在目前，由于我国在2007年颁布了《企业会计准则》，公允价值计量模式得到了广泛的应用，我国的很多的学者对我国公允价值信息是否具有价值相关性进行了检验，具有代表性的是刘永泽和孙鬻（2011）对交易性金融资产公允价值变动的加之相关性进行了检验，他们以Ohlson模型为基础，对我国上市公司区分为金融企业和非金融企业，通过回归分析得到，发现无论是金融业样本还是非金融业样本，股价模型和收益模型都具有较高的拟合优度，证明了模型的整体解释能力较强，模型中也有若干与公允价值相关的解释变量具有显著的解释能力。因此支持了我国上市公司与公允价值相关的信息具有一定的价值相关性。

三、总结

综合国内外会计学者对会计信息价值相关性的研究，我们发现会计信息的价值相关性研究的起步较晚，但是通过不断的努力已经形成了对包括资产负债表与利润表各个项目的价值相关性检验。那么利用这些研究方法，我们可以从事很多有利于会计发展的工作。

通过对各个报表项目价值相关性的考察，可以增加或剔除一些报表项目来满足报表使用者的需求，目前的会计报表仍存在各方面的缺陷，比如各行业的要求仍然趋于一致，因此接下来我国会计准则的制定者以及会计研究人员应当将准则的制定具体到各个行业，要求处于不同行业的企业披露该行业中具有价值相关性的信息供报表的使用者去使用。