跨国公司对华直接投资影响因素实证分析

龚丽丽

(安徽大学 经济学院，安徽 合肥 230601)

跨国公司对华直接投资影响因素实证分析

龚丽丽

(安徽大学 经济学院，安徽 合肥 230601)

随着经济全球化的深化与发展，跨国公司为适应日益激烈的市场竞争，不断地加大对外直接投资力度，以拓宽国外市场，增强全球竞争力。2014年，中国超越美国成为全世界最大的外资流入国，通过探究影响跨国公司对华直接投资的因素，可以发现中国吸引外国直接投资的规律，从而为政策制定提供参考价值。文章从对外直接投资的理论研究成果入手，假设影响跨国公司对华直接投资的相关因素，采用实证分析的方法验证了影响跨国公司对华直接投资的因素，最后提出针对性政策建议。

跨国公司；对华直接投资；影响因素；实证分析

根据联合国贸发会议发布的《2015年世界投资报告》显示，2014年全球外国直接投资(FDI)较2013年下降了16%，主要原因在于当前世界整体经济发展缓慢、复苏艰难，投资风险增加，投资者投资意向不高。然而，与当前全球外国直接投资整体数据下滑形成明显反差的是，2014年流入中国的外国直接投资总额达1 290亿美元，比上年增长了4%，中国已超越美国成为全世界最大的外资流入国。[1]

在21世纪的第一个十年里，我国经济保持了两位数的增速，吸引了外资企业蜂拥进入我国市场。随着我国政府努力引导转变经济发展方式，当前我国正不断地进行经济结构调整和升级，我国经济也由高速发展转为“提质增效”的中高速发展。近年来，我国经济增长放缓，并随着经济增长方式的调整显示出进一步放缓的迹象，但跨国公司对华直接投资却逆势上涨，这一方面说明外资继续看好我国广阔的发展前景和巨大潜力的市场需求，另一方面也得益于我国近些年通过经济结构调整、产业优化升级为外资带来了新的增长点。[2]本文基于1995-2014年跨国公司对华直接投资额以及我国的国内投资环境的相关数据，采用Eviews7.2软件进行实证分析，研究跨国公司对华直接投资的影响因素，并提出相关建议。

一、跨国公司对华直接投资影响因素理论分析

最早研究跨国公司对外直接投资的问题始于20世纪70年代，并在此后众多学者的改进中不断完善发展。其中影响较大的研究成果有垄断优势理论、内部化理论、边际产业转移理论以及国际生产折衷理论等，本文根据相关理论成果及跨国公司对华直接投资现状提出对外直接投资的假设因素。

(一)市场规模

跨国公司对外直接投资的一个重要因素是东道国市场规模的大小。为了适应不断变化的市场环境，在激烈竞争中赢得主动权，合理利用商品的多样化特点及消费者偏好的差异变得尤其重要。选择发展前景好、潜力大的国外市场，可以进一步整合东道国现有的资源，促进全球范围内要素的优化配置，降低产品的中间交易费用，提高国际竞争力。中国作为世界上最大的发展中国家，发展速度在世界上遥遥领先，许多跨国公司看好我国巨大的经济潜力和稳定增长的市场而继续扩大对我国的投资。对此，提出假设1：市场规模对跨国公司对华直接投资的影响是正效应。

(二)汇率

人民币汇率的变动对跨国公司对华直接投资有两个方面的影响：一方面，根据“成本效应”理论，当人民币贬值时，中国的人员工资、要素价格及交易费用等相对于投资国而言会减少，从而降低跨国公司在华投资的各项费用支出，成本优势会吸引投资国加大对华直接投资力度；[3]另一方面，人民币贬值，投资国将在华直接投资所得利润兑换成本国货币时，本国货币额也会减少，从而利润降低。基于以上两个相反的影响，人民币汇率对跨国公司对华直接投资具有不确定的影响。对此，提出假设2：汇率对跨国公司对华直接投资有显著影响。

(三)贸易开放度

贸易开放度是指一国或地区对外开放的程度，主要表现为市场的对外开放程度。改革开放后外商直接投资才逐渐进入中国市场，随着我国加入WTO，更充分地融入世界市场，越来越多的跨国公司在中国投资设厂。总体来说，中国贸易开放度越高，投资国对华直接投资面临的贸易阻碍因素就越少，贸易便利化水平越高，越有利于吸引跨国公司对华直接投资。[4]对此，提出假设3：贸易开放度对跨国公司对华直接投资的影响是正效应。

(四)贸易壁垒

贸易壁垒对跨国公司对外直接投资也有两方面影响：一方面，贸易壁垒的存在给商品流通带来了困难，跨国公司对外直接投资的动因正是为了绕开这些壁垒，扩大在东道国的产品市场；另一方面，贸易壁垒越高，跨国公司进口原材料、零部件的成本就越高，将在东道国生产的产品出口到国际市场的成本也越高，从而增加了跨国公司在全球范围内生产运作的成本。因此不利于对外直接投资的开展。[5]对此，提出假设4：贸易壁垒对跨国公司对华直接投资有显著影响。

(五)劳动力成本

劳动力成本是跨国公司对外直接投资总成本的重要组成，对跨国公司的对华直接投资有重要影响。一般来说，在劳动力素质达到标准水平的情况下，劳动力成本越低，越有利于跨国公司节约人力资源成本，在产品价格上占据优势，赢得国际竞争的主动权，有利于扩大外商直接投资规模。所以提出假设5：劳动力成本对跨国公司对华直接投资的影响是负效应。

(六)城市建设

东道国的城市建设投资环境构成跨国公司对外直接投资的外部因素。便利的交通运输、发达的通信设备及完善的城市建设可以为跨国公司的生产经营活动提供良好的外部环境，有利于各种生产要素和产品的自由流动，从而节约生产成本和交易费用，扩大销售市场。在此提出假设6：城市建设对跨国公司对华直接投资的影响是正效应。

二、跨国公司对华直接投资影响因素的实证分析

根据上文提出的跨国公司对华直接投资的假设影响因素，本文选取了1995-2014年的相关数据，运用Eviews7.2采取实证分析的方法，对影响跨国公司对华投资因素逐项进行检验，以确定跨国公司对华直接投资的影响。

(一)变量设计

1．跨国公司对华直接投资(FDI)：该变量为因变量，采用外商对华直接投资的金额来衡量。

2．市场规模(GDPP)：市场规模的大小与经济发展水平、人口数量关系密切，选择人均国内生产总值来衡量。

3．汇率(ER)：选择人民币对美元的年平均汇价衡量。

4．贸易开放度(TRA)：市场的开放程度与进出口额相关，选择进出口总额与国内生产总值的比值来衡量。

5．贸易壁垒(TAR)：关税的高低体现了贸易国之间经济往来的阻碍因素大小，用东道国政府的关税收入水平来衡量。

6．劳动力成本(LAB)：投资国一般在城镇地区投资设厂，所以选择城镇单位在岗职工平均工资来衡量劳动力成本。

7．城市建设(URB)：考虑到数据的可获得性，采用城市建设的用地面积来衡量。

(二)模型检验

1．平稳性检验

在某些情况下，因为伪回归的存在使得一些非平稳的经济时间序列也会呈现出共同变化趋势，但是这些序列之间并不一定存在直接的关联关系。为了确保估计结果的有效性，首先对时间序列数据进行平稳性检验，本文运用ADF检验对所有变量逐一检验，检验结果见表1：

ADF检验结果显示，跨国公司对华直接投资额、市场规模、汇率、贸易开放度、劳动力成本以及城市建设六个变量在零阶差分时均是不平稳的，对上述变量进行一阶差分后重新进行平稳性检验，部分变量仍存在不平稳，在二阶差分后所有变量最终全部通过平稳性检验。

2．协整检验

在上述变量通过了平稳性检验的基础上，对其进行协整检验，以判断变量之间是否存在协整关系。对回归结果的残差进行ADF检验，检验结果见表2：

表1 变量ADF检验结果

表2 残差的ADF检验结果

表中ADF检验结果显示，残差序列在1%、5%和10%显著性水平上都是平稳的，且p值接近0。可以认为，各变量之间存在长期稳定的关系，即协整关系，所以可以对变量进行回归。

3．回归分析

根据上文的变量设计，构建如下变量模型：

lnFDI=α0+α1lnGDPP+α2lnER+α3TRA+α4lnTAR+α5LAB+α6InURB+ξ

采用OLS估计，得到模型的方程如下：

lnFDI=6.8776+0.5394lnGDPP-0.8030lnER+0.1164InTRA-0.1406lnTAR-0.0210InLAB+0.0989InURB

(13.3373) (0.6559) (1.3124) (0.2241) (0.1090) (0.6401) (0.4472)

t=(0.5157)(0.8224)(-0.6119) (0.5193) (-1.2894) (-0.0328) (0.2211)

由回归方程可知，模型检验结果与上文假设基本一致。实证研究表明，在1995-2014年间，影响跨国公司对华直接投资的各项因素中，人均国内生产总值、贸易开放度和城市建设对跨国公司对华直接投资是正效应；汇率、贸易壁垒和劳动力成本对跨国公司对华直接投资是负效应。其中汇率和人均国内生产总值对跨国公司对华直接投资的影响最大。人均国内生产总值增加1%，跨国公司对华直接投资将增加0.5394%；贸易开放度增加1%，跨国公司对华直接投资将增加0.1164%；城市建设增加1%，跨国公司对华直接投资将增加0.0989%；汇率增加1%，跨国公司对华直接投资将减少0.8030%；贸易壁垒增加1%，跨国公司对华直接投资将减少0.1406%；劳动力成本增加1%，跨国公司对华直接投资将减少0.021%。

三、政策建议

明确跨国公司对华直接投资的影响因素，对有针对性地开展引进外资工作具有重要的指导意义。为了进一步稳定和促进跨国公司对华直接投资，提出以下五点建议：

1.提高劳动者素质

中国劳动力丰富且价格低廉是吸引跨国公司对华直接投资的重要因素，但随着经济的发展，劳动力素质的重要性愈加凸显。所以应该在劳动力成本优势的基础上提高劳动者素质，针对引资环境的特点，培养懂科技、懂管理、敢于创新的各种人才，以增强劳动力资源优势对跨国公司的吸引力。

2.完善城市基础设施建设

跨国公司对华直接投资总是倾向于城市基础设施较完善的地区。对此政府应加大财政资金投入力度，加强城市基础设施建设项目的监督管理，完善政府重大项目的投资审查制度，提高项目决策监督的可行性和可操作性。[6]同时，充分重视和发挥市场的作用，推进城市建设投资主体多元化，加强资本运作管理，在国家法律法规明确规定和允许范围内，吸引国内外各类机构和个人投资建设、经营城市基础设施，提供更加优越的投资环境。

3.不断扩大市场规模

我国人口密集、幅员辽阔，需求潜力巨大的市场可以为跨国公司拓宽产品销售渠道提供优越的条件。为此，应该坚持科学发展，通过多项惠民措施努力缩小城乡发展差距，提高农村收入水平，充分挖掘农村地区的消费潜力；鼓励多种生产要素自由流动，提高资源配置效率，提高城乡居民收入，启动和扩大消费需求，引导建立合理的消费观；并通过健全公共服务、扩大社会保障覆盖面、发展商业保险等措施，努力解除居民扩大消费的后顾之忧。

4.保持人民币汇率稳定

人民币汇率的变动对跨国公司对华直接投资有显著影响。保持人民币汇率基本平稳，有利于明确外商直接投资的收益状况，在一定程度上降低了外商直接投资的风险。随着我国经济的日益国际化，现行人民币汇率制度与世界经济之间存在一些矛盾，因此，外汇市场调节应以市场为主，政府为辅。[7]只有在市场调节不足以满足经济发展需要时，政府才可以适时适度的对外汇市场进行调节，进而保证政府的调节效率同时兼顾引进外资和进出口企业的发展。

5.提高对外开放水平

对外开放水平越高，贸易壁垒越少，越有利于跨国公司对华直接投资。应大力拓宽对外开放领域，优化对外开放形式。积极推进农业领域对外开放，加快农业现代化建设，提高农业国际化水平；促进文化领域对外开放，积极引进国外先进经验和运作方式，把潜在的资源优势转化为经济优势，充分发挥我国文化大国的优势。[8]另外，还要优化区域的开放布局，根据我国中东西部的不同发展阶段和发展水平，有针对性地推进开放水平，深入实施互利共赢的开放战略。[9]

随着中国经济进入“稳增长、调结构”的重要发展阶段，我国产业升级转型和发展方式发生了改变，多元化市场呈现出复杂的投资态势。在这个大背景下，跨国公司在华投资的理念和战略也随之改变，在华企业的发展方式从关注短期转向关注长期，从简单的技术引进转向高端转移，商业模式上也会进行新的创新和探索。基于此，不断优化国内投资环境，加强与投资国的经济交流与技术合作，积极拓宽合作领域和方式，才能做到互利共赢，共同发展。

[1]钱中兵.贸发会议报告说2014年全球外国直接投资下降16%[EB/OL]．http：//news.xinhuanet.com/2015-06/25/c_1115713696.htm.

[2]侯文哲.后金融危机时代影响跨国公司对华直接投资因素分析[J]．会计之友，2011，(5).

[3]张晓冉.关于人民币汇率与我国对外直接投资关系的实证研究[D].青岛大学，2012.

[4]赵伟晶.美日跨国公司对华直接投资比较分析[J]．哈尔滨商业大学学报，2010，(6).

[5]吴先明，周伟.跨国公司对华直接投资的决定因素：一个实证分析[J].珞珈管理评论，2009，(4).

[6]顾荣.完善苏州城市基础设施建设投融资体制研究[D].苏州大学，2011.

[7]岳路路.人民币汇率对我国外商直接投资影响及传导机制的实证研究[D].华东理工大学，2014.

[8]张国庆.进一步提高对外开放水平[J].国际贸易，2011，(3).

[9]叶霖莉，赵林海.基于技术创新中介效应的进口贸易结构溢出效应的实证分析[J].哈尔滨学院学报，2015，(1).

责任编辑：李新红

Empirical Analysis on the Influence Factors of Transnational Corporation’s Direct Investment to China

GONG Ling-ling

(Anhui University，Hefei 230601，China)

As the economic globalization goes further，the transnational corporations increase their direct investment overseas，for the intensive market competition，to broaden oversea market and promote global competition. In 2014，China，taking the place of America，became the biggest inflowing country. By analyzing the influence factors of transnational corporation direct investment to China，the laws that China attracts the oversea direct investment can be discovered. This can make a reference for the government to make policies. Starting from the theoretical research，the related factors are hypothesized and tested with empirical methodology. Finally，suggestions are proposed.

the transnational corporations；the direct investment to China；influence factors；empirical analysis

2016-03-14

龚丽丽(1991-)，女，合肥人，硕士研究生，主要从事国际贸易研究。

1004—5856(2016)12—0052—04

F746.11

A

10.3969/j.issn.1004-5856.2016.12.012