资产质量的经济后果文献综述

王宇平

（信阳农林学院，河南 信阳 464000）

资产质量的经济后果文献综述

王宇平

（信阳农林学院，河南 信阳 464000）

通过梳理以往资产质量研究文献，发现资产质量的经济后果研究主要集中于资产质量评价体系的构建以及其对企业经营的影响两方面，企业资产质量与企业盈利能力、成长能力、经营绩效以及企业价值都具有显著的相关性。本文在综述以往文献的基础上进行了总结并展望了进一步研究的方向。

资产质量；经济后果；文献综述

一、引言

资产作为会计六大要素之首，是企业赖以生存和发展的基础。资产质量是对资产的描述，以资产质量作为出发点，对其经济后果进行研究，无论对于公司管理者还是债权人来说，都具有一定的意义。首先，从管理者的角度出发，企业资产质量的经济后果研究可以为企业管理者进行资产管理提供一些较为客观的参考和依据，为做出恰当的管理决策奠定基础。只有深入了解资产质量信息的经济后果，才能帮助管理者意识到在提高资产质量上的投入也许是值得的。其次，从企业利益相关者的角度来看，面对纷繁复杂的市场，过分依靠上市公司报表中的利润状况进行贷款决策是不可靠的，而通过资产质量的经济后果研究，利益相关者能够获悉资产质量的会计信息有用性，更为全面地了解企业，从而判断该企业价值是否合理、债权能否得到保护、风险能否得到弥补。

二、资产质量经济后果的国外研究现状

国外关于资产质量的研究主要集中在两方面：银行信贷质量与信贷风险、规模经济的研究；企业资产质量与生产效率等相关关系研究。而关于企业资产质量经济后果的实证研究较少。Harris和Raviv（1990）指出公司质量主要指的是管理人员能力、资产质量等，他们建立了债务缓和模型假设公司质量与企业盈利、企业价值有关，公司质量决定其资本结构，并最终影响企业价值。资产质量影响企业价值的途径有直接影响企业价值和通过影响资本结构再影响企业价值两种。Valeriy Sibilkov 对资产流动性和经理代理成本进行了实证分析，研究结果表明，当公司资产处于低流动性水平时，资产流动性对代理成本并无显著的影响；而当公司资产在高流动性水平时，代理成本就受到资产流动性的影响，同时，限制资产的出售可以有效降低经理的变现成本。

三、资产质量经济后果的国内研究现状

国内学者们最先关注的是企业资产质量与企业盈利能力的相关性，他们发现资产质量与盈利能力具有显著的正相关关系，即资产质量越高，盈利能力越强，但对于盈利的持久性并没有得到一致的结论。宋献中、高志文(2001)以调整后每股净资产的波动幅度（简称K值）作为评价资产质量好坏的指标，K值越大表明资产质量越差，对1996～1998年沪深两市所有上市公司资产质量与盈利能力的相关性进行了实证分析，发现企业资产质量越好，当期盈利水平越高，今后两年的盈利持久性也越强。费明群、干胜道同样采用K值分析法，对2000～2002年上市公司的年报数据进行分析，但他们发现企业的资产质量越高，当年的盈利水平就好，但是由于诸多不确定因素，企业未来的盈利能力不一定好；资产质量越低，当年的盈利能力就差，未来的盈利能力也不好。这一结论与宋献中等人的结论并不一致。李嘉明、李松敏分别采用K值、资产报酬率、流动资产率、总资产周转率来表示资产质量、盈利性、变现性和周转能力，把它们作为资产总质量的衡量指标，选取2003年我国1117家上市公司（ST除外）为研究对象，通过回归分析得出，资产质量、盈利能力和周转能力与企业绩效显著正相关，而资产的变现性和资产规模与企业绩效没有呈现出显著的正相关关系。最后他们按照行业对上市公司的数据进行了分类处理，并且得出五大行业的K值系数均为负数，即五个行业的资产质量均与企业盈利能力呈正相关关系，并且除了商业类企业外，其它行业至少在10%水平上显著。这一结论进一步完善了企业资产质量与企业绩效的实证研究。

一些学者则尝试从不同的角度建立资产质量的评价体系，并采用上市公司数据对上市公司进行排名，以检验评级体系是否能够全面、系统、有效的对企业资产质量进行评价。张春景、徐文学（2006）提出存在性、有效性、收益性是衡量资产质量的三个特征，在此基础上建立了资产质量的评价体系，并采用主成分分析法将13项指标综合为一个指标，对2004年江苏省在境内上市的77家上市公司进行了排序。徐文学、姚昕也从存在性、有效性和收益性三方面建立了资产质量评价体系，通过主成分分析法构造出资产质量综合评价函数，进而对江苏省制造业上市公司进行了排名，并提出了企业经营者应提高资产的收益性、加速资产的合理流动以提高资产质量的对策。虽然两篇文献中指标体系的三个方面相同，但是后者考虑了不同行业资产质量侧重点不同，仅仅针对制造业企业资产质量进行衡量，因此在具体指标的选取上更加具有针对性。这为后人的研究提供了良好的借鉴。

还有一些文献进一步挖掘了资产质量的经济后果，他们发现企业资产质量恶化是导致其陷入财务困境的重要原因，因而能够通过持续监察企业资产质量来预测其陷入财务困境的可能性。李秉成（2004）从1998～2002年期间被ST的公司中随机抽取的58家为样本，统计得出，资产质量差是导致企业经营困难并陷入财务困境的主要原因的结论。谢永堎（2007）利用我国上市公司2001～2006年的财务数据，通过统计分析得出陷入财务困境企业的一些共同特征，并通过T检验证实了资产质量恶化是导致财务困境事项的重要原因。他将企业的资产按其质量分成不良资产、沉淀资产和良性资产。他认为，资产质量的高低还体现在资产和资本的内部结构及其平衡上。因此，资产质量的高低可以从是否能为企业带来经济利益、是否能够正常周转和循环、资产资本结构是否合理三个方面来判断。研究还提供了一些对企业财务困境具有预测价值的资产质量指标，如其他应收款比例、不良资产比例、总资产周转率、总资产报酬率、全部资产现金回收率等。

近几年，资产质量的研究领域不再局限于资产质量与盈利能力、财务困境之间的关系，一些学者开始关注企业资产质量的其他经济后果，以更加深入全面的研究资产质量。潘海芳以四大行业的上市公司2004～2007年年度财务报表数据为基础，构建评价企业成长能力综合指标作为因变量，与从存在性、结构、有效性和收益能力四方面衡量的资产质量建立多元回归模型，检验企业资产质量对成长能力的影响。实证结果表明，企业资产质量总体上对成长能力具有重要影响。具体而言，不良资产、资产结构和周转能力，其对不同行业的企业成长能力具有不同的影响，不同行业企业应根据行业特点优化自身资产质量，进而促进企业成长；资产的收益能力与企业成长能力具有显著的正相关关系，企业可以通过提高资产的收益能力有效提高企业成长能力。甘丽凝，张鸣（2009）对资产质量、债务融资与企业价值之间的关系进行了理论分析和实证检验，研究发现，资产质量高的公司，债务融资和企业价值正相关关系；而资产质量低的公司，债务融资和企业价值负相关，且这一结论在国有控制公司中尤其明显。因此，资产质量体现企业价值，而债务融资仅仅是一个中间表现形式。石艳分别从资产的存在性、流动性、收益性、结构性、可持续性以及风险性六个方面来衡量企业资产质量，并以2007～2009年五大行业上市公司为样本，实证研究不同行业资产质量与经营绩效的关系。研究发现，资产质量总体上对经营绩效有重要影响，具体而言，资产质量的不同特性对经营绩效的影响不同，且不同行业资产质量对经营绩效的影响也各异。

四、文献评述及展望

目前企业资产质量的经济后果研究主要集中于资产质量评价体系的构建以及其对企业经营的影响。通过实证研究，学者们发现企业资产质量与企业盈利能力、成长能力、经营绩效以及企业价值都具有显著的相关性，显示了资产质量的重要性。

第一，企业资产质量研究起步虽然较晚，但许多学者从众多新颖的视点和角度对资产质量进行了研究，理论研究主要集中在企业资产质量评价指标体系的研究上。关于评价指标体系的研究，大多数学者都是从整体上去把握。而笔者认为资产质量的研究还应区分不同行业、不同类型，从而制定不同的资产质量评价指标，以更好地把握不同行业资产的侧重点。一般意义上对资产质量的测度，应从企业整体角度进行，且实证分析中以较重视资产质量或资产质量所占比重较大的同行业上市公司为样本，以避免不同行业所引起的系统差异。

第二，企业资产质量实证研究则主要研究集中在两个方面：关于企业资产质量评价指标的主成分研究；关于企业资产质量和企业价值、盈利能力或是成长能力的相关性研究。这些研究中从多个角度共同证明了资产质量对上市公司有着显著影响。资产质量对于判断一个企业的价值、发展能力和偿债能力都有重要的作用；资产质量是决定上市公司决胜市场的主动脉。所以，资产质量信息应受到会计信息使用者的重视。

综上所述，资产质量的研究已经取得了一定的成果，为后续研究奠定了基础。企业资产质量能够反映企业经营绩效、成长性、企业价值等方面，使得资产质量可以作为信号向会计信息使用者和利益相关方传递需要的信息，从而在经济活动过程中发挥重要的作用。但总体而言，资产质量的研究内容呈零散的分布，没有形成一个完整的体系。笔者认为，未来关于资产质量的研究应进一步挖掘资产质量的经济后果，通过对企业资产质量的全面分析，深入研究资产质量各个特征对企业的影响，以促进企业管理者对资产质量的重视，并为其进行资产管理提供较为客观的依据，同时为利益相关者如何通过企业资产质量信息来了解企业的成长与发展提供参考。

[1] Valeriy Sibilkov．Asset Liquidity and Capital Structure[R]．SSRN Working Paper, 2007．

[2] 费明群,干胜道．资产质量分析—基于我国上市公司的数据[J]．财会通讯(学术),2004,5,10-12．

[3] 李嘉明,李松敏．我国上市公司的资产质量与企业绩效的实证研究[J]．经济问题探索．2005,4,104-107．

[4] 徐文学,姚昕．上市公司资产质量实证研究—以江苏省制造业上市公司为例[J]．财会通讯(综合),2010,2(上),134-135．

[5] 潘海芳．上市公司资产质量与成长能力相关性的实证研究[D]．重庆：重庆大学,2009．

[6] 石艳．不同行业资产质量与经营绩效相关性研究[D]．北京：北京物资学院,2011．

（责任编辑：梁蒙蒙）