论央行降息所造成的影响

王欢

（湖南农业大学经济学院，湖南　长沙　410128）

论央行降息所造成的影响

王欢

（湖南农业大学经济学院，湖南长沙410128）

2015年5月11号央行第三次宣布降息，本文通过对此次央行降息的背景、原因和具体政策进行分析研究，客观全面地针对此次央行降息对市民生活、地产发展、企业融资、金融市场四大方面的影响进行了利弊分析和深入探讨，并提出此次降息的意义与面临的挑战，最后对这次央行采取降息政策行为提出个人的思考总结。

央行降息政策；降息影响

一、央行降息原因背景分析

1、国外影响因素——人民币汇率上升

全球不少经济体央行掀起一轮量宽降息的高潮。欧洲央行推出量宽政策，瑞士、印度、丹麦、加拿大、澳大利亚等央行纷纷降息，让全球出现了货币竞相贬值的新态势。在2015年人民币对美元中间价总体先贬后升，3月份当月升值0.08%，而4月当月升值0.47%。到3月底，受非美元货币明显贬值影响，人民币实际有效汇率已升值4.2%，从而导致人民币对诸如印尼、马来西亚等其他亚洲国家货币的实际升值，这对加入WTO的中国来说，意味着出口将面临着更大的竞争压力。再加上国内投资下降、内需不旺，使人民币升值压力不断加大。

2、国内影响因素

（1）经济增长下行压力明显。当前，我国经济面临着较大的下行压力，其主要经济体，无论是发达经济体还是发展中经济体，其经济增长程度均不同地弱于预期。从季度GDP看，2015年一季度增长8.1%，二季度增长7.8%，三季度增长7.1%，呈逐季回落之势。从物价上看，1—10月份全国居民消费价格比上年同期上涨了0.9个百分点，与年初计划将全年的通涨率在2%以内相比，潜在的通涨压力大为减轻，出现了明显的下滑趋势。

（2）内需外需相对低迷。目前我国居民个人的储蓄比例过大，用于消费部分较小，消费需求相对不足，致使商品市场供求不平衡，形成了总体消费水平偏低的买方市场。从现象上看，这种状况标志着短缺经济时代结束，但实质上这种过剩在一定程度上是人们推迟了当期消费所引起的，这种行为损害了企业再生产过程中的良性循环，使经济整体的良性循环受到不利影响，因此通过降息以诱导居民减少存储、增加消费，从而缓解和逐步解决目前经济中出现的储蓄过多而造成投资不足的困境。

（3）企业融资困难。我国经济结构调整正处于爬坡时期，在经济增长下行压力明显的情况下，需要在维持稳定的基础上调整结构、抓准方向、促进社会稳定发展。而当前国内经济发展陷入出口持续低迷、下降，生产性投资欲望不强和消费动力不足等困境，连最具有经济活力的中小企业也正遭遇着融资难、融资贵等问题，且转型换挡期企业生产资金周转难，对融资成本的承受能力有所降低。央行此时的降息，有效地缓解了企业融资问题。

二、央行降息对各方面的影响

1、央行降息对普通市民的影响

（1）存钱利息少了。毋庸置疑，银行降息导致市民存款利息的减少。但是由于存款利率上浮空间加大，则给了各家商业银行更大的自主空间，银行间将形成差异化竞争态势，居民可选择最高利率的银行存款理财。

（2）房贷压力小了。银行此次降息，对购房者来讲，还贷压力减小，购房成本降低，刺激购房者加快入市购房节奏。

（3）生活消费多了。银行降息导致存款利息减少，此时大量货币资金将会从存款转用于投资和消费上，从银行流转到社会流通领域，扩大消费与投资，促进社会经济的繁荣发展和物资的丰富等。

（4）理财选择多了。利率的降低，必将对个人的金融资产结构产生影响，过去的降息实践表明，降息产生的重要且明显的影响会改变个人金融资产结构。由于存款收益率的降低，个人通常倾向于增加持有股票、债券以及保险等收益率高的金融资产，从而使投资者持有的金融资产多元化、分散化。利率的不断降低直接支持了股票市场的扩容，推动了经济的发展。

2、央行降息对企业的影响

央行再次降息，以银行让利的方式体现金融支持实体经济的原则，达到稳增长的目的。连续的降息与降准使银行信贷资金相对宽松，企业的借贷需求有所增加，降息利于降低企业的实际融资成本，缓解企业面临的融资难、融资贵等资金流动问题，减轻企业压力，相对增加企业盈利，从而增强企业投资的积极性，拉动经济增长。

3、央行降息对金融机构和金融市场的影响

（1）促进股市发展。降息大大降低了银行存款的吸引力，有可能激发储户把钱拿出来投资股票，引发居民存款资金的分流，转向信托、保险、债券以及股票、基金等其他收益较高、更有吸引力的投资工具和投资方式。保险公司、基金公司、信托公司和证券公司将会利用其优势同银行争夺客户和资金资源，挤压银行，从而引起这些金融机构的发展壮大。因此，利息的降低必将导致存款相对分流到债券和股票市场。而储蓄分流转向有价证券投资，增加直接融资的份额，促进股票市场和债券市场的进一步发展和完善，有利于现代企业制度的建立。

（2）银行发展受到挑战。此次央行非对称降息，并且调整了贷款的下浮空间，必然会降低银行的收入，尤其是小型城市商业银行和农村商业银行的收入。银行盈利能力主要就是由信贷规模和利差方面来决定，而如今信贷规模见顶，利差收窄，盈利从银行转移一部分到实体经济，这对银行来说是个不小的打击，但在一定程度上能刺激实体经济的发展。

三、此次央行降息的意义与面临的挑战

1、央行降息的意义

（1）解决企业融资问题。央行本次进行利率调整，目的就是要发挥基准利率的关键作用，有计划地使市场利率和社会融资成本下降，以实现实际利率回归到正常合理水平，缓解很多企业尤其是小微企业融资成本高的问题，为他们提供一个较为适度的货币金融环境，促进经济持续、健康地发展。

（2）提高利率浮动区间。金融机构的自主定价空间拓宽，能够提高其市场化的定价能力，不仅有利于更大程度上发挥市场机制在利率形成中的决定性作用，也为未来全面放开存款利率管制打下了坚实的基础。

（3）稳定房地产市场。贷款利率下调对资金链紧张的房地产开发商来说，意味着从银行贷款的利率更低，开发商融资成本降低，缓解了资金压力。这对于部分现金流紧张的房企来说是一大喜讯，而对于大型房企而言，将对其持续下滑的盈利能力起到一定改善作用。

（4）缓解股市下降。“央行降息，利好股市”，这对于股市来说，降息降准应该是推动股市上涨最为重要的原因。利率水平下降或社会融资成本的降低，有利于企业赢利水平上升，有利于股市的股息率相对市场利润水平上升以及直接提升股票价值或估值。

2、央行降息面临的挑战

此次央行降息也预示了政策储备的一些共有难题。比如，既要让释放出来的资金流向实体经济，又要防止资金过度向虚拟经济市场集中，如何平衡实体经济与虚拟经济间的平衡是固有考验；又如，资金流向实体经济的关键是流向中小微企业，但中小微企业与大企业有天然的信用不对等问题，如何既让资金能够支持中小微企业，又防止银行呆坏账猛增，也是一个难题；再有，高频率、大力度的降准降息，意味着人民币的贬值压力空前增大；最后，降息导致的居民存款继续下降，对银行造成压力，不仅影响银行发放贷款，更可能导致实体经济缺血。

四、针对此次央行降息措施的思考

为解决融资难、融资贵的问题，目前央行已经采取了各种措施，如定向降准和利用货币工具SLF和PSL向银行注入流动性资金等，但事实上降息其实是最见效的措施。从本质上讲，利率是从属市场经济的一种政策工具，是中央银行间接调控金融活动的一种手段。而连续的降息或加息，意味着经济杠杆力臂的逐渐加大，从而推动经济的发展，它能够直接降低企业的融资成本。尤其是现在物价涨幅相对较低，通胀压力不大，这也为降息提供了空间，奠定了基础，因此此时采取降息政策是理性的决定。

利率市场化是我国金融市场化，甚至是整个市场经济建设中的重要一步。此次央行降息，幅度虽然不大，但导向性明确，发挥基准利率对我国经济具有引导作用。此次央行调整存贷款浮动区间的扩大，表明国家已经全面放开金融机构贷款利率管制，金融机构的自主定价空间拓宽，并且其市场化的定价能力也不断增强提高，为经济持续健康发展提供中性适度的货币金融环境。总之，央行选择当期时点运用的降息措施，是期望对社会整体融资成本降低起到正面影响，并最终促进就业，稳定增长。

［1］荣国权：央行降息给百姓生活带来哪些影响［N］.检察日报，2014-11-29.

［2］易宪容：央行降息后社会融资成本究竟下调了没有［N］.上海证券报，2014-12-03.

［3］马翠莲：央行不断完善基准利率水平调整机制［N］.上海金融报，2014-11-25.

［4］黄超：央行降息，我区本土银行利率反升［N］.银川晚报，2014-11-25.

［5］吕志强：让降息真正惠及企业［N］.经济日报，2014-12-01.

［6］汪晓东：央行降息，企业融资问题仍难解［N］.中国企业报，2014-11-25.

［7］黄李强：央行突然降息的背后［N］.期货日报，2014-11-27.

［8］杨海莹：降息对城市家庭消费心理的影响［J］.商业时代，2003（3）.

（责任编辑：刘冰冰）