对长城汽车股份有限公司财务状况的评价

梁榕坚

（肇庆学院 经济与管理学院，广东 肇庆 526061）

对长城汽车股份有限公司财务状况的评价

梁榕坚

（肇庆学院 经济与管理学院，广东 肇庆 526061）

本文利用比较分析、比率分析等方法分析长城汽车股份有限公司2012—2014年上半年的财务报告，分析其偿债能力、盈利能力和营运能力。经分析发现长城公司资产负债结构合理，充分地利用了财务杠杆的积极作用，近年来不断加快对全国各地生产基地的布局，扩大企业的生产规模，但企业拥有过多的现金类资产，其应收票据数额巨大，严重影响了企业的盈利质量和盈利能力。另外，企业应加大研发力度，增强其核心技术，提高企业的产品质量。

比率分析；盈利能力；财务杠杆

一、引言

在现代社会，世界各国的共同发展使经济发展实现了全球化，但全球化是一把双刃剑，全球化使得各国的经济密切联系，一个国家的经济很容易受到其他国家经济变化的影响。如始发于美国的次贷危机，不断演变加剧，最后导致世界爆发经济危机，世界各国均受到其影响，部分欧洲发达国家甚至出现了经济萧条，我国也不例外。中国是一个制造业大国，国内的制造业更是首当其冲，很多工厂倒闭，而且国内不少企业的财务状况出现了不同程度的危机，证券市场不断爆出上市公司财务报表造假事件。国家为了有效地实现经济宏观调控，不断出台政策促进经济的稳步恢复与协调发展。如2014年10月8日，国务院总理李克强主持召开了国务院常务会议，决定再次修订政府核准的投资项目目录，促进有效投资和创业；听取对中央企业监督检查情况的汇报，推进国企改革发展。国家还对国内的汽车制造企业实行各种政策优惠补贴，2013年9月17日，国家对消费者在2013—2015年购买新能源汽车给予补贴标准正式出台，其目的在于保护国内的汽车制造业。受到国内经济稳步恢复、发展的影响，人们的生活水平不断提高，而且国家还对消费者购买国内新能源汽车进行补贴，诸多因素促使长城公司的汽车产销量不断增长。

投资者投资入股建立企业的目的就是进行资金运作，通过企业经营活动以获取更多的经济收益，所以企业本身就是一个盈利组织。企业的经营活动就是使企业投资者实现利润的最大化，而一个企业经营活动的核心，是对其财务状况实现有效管理。随着我国社会主义市场经济的发展和完善，企业经营越来越规范化和复杂化，所有权与经营权分离，使得对企业财务状况的管理越发复杂，所以企业的利益相关者就必须通过分析企业的财务报表了解企业内部真实的财务状况和经营成果。长城汽车股份有限公司是国内最大的民营汽车制造企业，其财务状况、发展趋势一直被众多的投资者、债权人、社会公众等所关注。本文利用比较分析、比率分析、杜邦分析法等分析方法，并且结合文字和图表等，对长城公司2012、2013年及2014年上半年度的财务报告进行研究分析，让企业的利益相关者能真实地了解长城公司财务状况和经营成果，并根据财务报告提出了相关建议。

二、企业财务报表分析的基本理论

（一）财务报表分析的理论概述

财务报表分析产生于20世纪初美国银行界对借款人信用和贷款偿还能力的分析。财务报表分析就是企业的利益相关者运用一系列系统、科学的分析方法对企业的财务报表进行分析，研究企业的财务状况,为企业的利益相关者进行决策提供准确的信息，考核企业经营管理业绩，促使企业改善经营管理。

（二）财务报表分析的局限性

1.财务报表分析本身固有的局限性

企业的财务报表分析使用科学的分析方法，如比较分析、比率分析等，但是再科学的方法也有一定的局限性和适用范围，还需要不断地进行完善。财务报表分析仅分析企业财务报表的数据，而未考虑到企业的财务数据也会受企业经营活动和经营环境的影响，而且经济发展也有一定的周期性。例如比较分析法，比较的是两个或两个以上财务项目同一财务数据的变动，但财务数据也会发生某一年出现偶发性事件的情况，导致不同时期的财务数据并不具有可比性。

2.财务信息披露的局限性

企业的财务报表分析，顾名思义就是分析企业的财务报表，所以财务报表是分析的基础。但财务信息披露有以下局限性：（1）企业的财务报表仅提供某个公司某一时期的财务报表，仅是单一方面的信息；（2）财务报表是基于会计假设基础上编制出来的，用的是货币计量，而货币计量是以币值不变为前提的，但在现实社会中，货币价值不可能一直不变，通货膨胀或紧缩通常都伴随着经济的发展而存在；（3）随着经济的发展，会计制度和政策也在不断改变与完善，这会导致会计制度和政策出现不同的选择，企业财务报表的编制基础会因此不同；（4）很多企业出于粉饰业绩、避税等原因会夸大收入、隐瞒成本或隐瞒收入、夸大成本等。由此导致企业的财务报表并不能真实地反映企业的财务状况、经营成果，即使财务报表分析方法再好，也不能准确分析出企业的财务状况与发展趋势。

三、长城汽车股份有限公司的财务分析

（一）长城汽车股份有限公司的背景分析

1.公司简介

长城汽车股份有限公司是中国规模最大的民营汽车制造企业，作为国内著名的汽车民族品牌，旗下拥有哈弗、长城两个产品品类、品牌，主要生产SUV、轿车、皮卡三大品类。2004年以来，先后入选“中国企业500强”、“中国制造500强”等。在2013的胡润民营品牌榜上，长城汽车以68亿元的品牌价值，排名第19位。

2.汽车制造业的背景分析及发展前景预测

受世界经济危机的影响，世界各地的经济均不同程度地衰落。尽管各国政府推出不少救市措施，但2012年全球经济仍未有显著复苏，制造业更是首当其冲，不少实力不足的小型制造业工厂倒闭。中国由于政府实施宽松的货币政策，加之节能产品补贴政策出台，抵消了经济危机对汽车行业的影响，所以国内汽车行业仍然维持稳定增长。根据中国汽车工业协会的相关数据显示，2012年全国汽车产销量分别增长4.63%和4.33%，达1 927.18万辆和1 930.64万辆；而乘用车生产和销售的增长率分别为7.17%和7.07%，达1,552.37万辆和1 549.52万辆。

2013年，世界经济开始逐步回稳，而国内经济也继续保持平稳增长，加之中央政府继续推出节能补贴等一系列优惠政策扶持国内汽车行业，国内汽车制造业持续稳步增长。2013年中国汽车生产和销售的数量连续5年位列世界第一，全国汽车产销数量年增长率分别为14.8%和13.9%，约达2 211.68万辆和2 198.41万辆。

综合各方面信息，笔者认为未来国内经济仍会稳步发展，伴随居民消费力水平的不断提高，国内汽车消费市场庞大，汽车行业将继续保持稳定增长。

（二）资产负债表分析

企业的资产负债表是反映企业在一定时间内财务状况的财务报表，根据的是“资产=负债+所有者权益”这一平衡关系编制的。

1.资产项目分析

企业不同资产具有强弱不同的流动性，资产的构成反映资产结构的优劣，所以企业的资产分为流动资产和非流动资产，它反映出企业的变现能力和偿债能力。通过分析长城公司的财务报表可以得出表1。从表1可以看出，长城公司的流动资产占总资产的比例从2012年的60.80%下降到2013年的58.94%，再下降到2014年的55.13%，长城公司的流动资产在总资产中所占比例在下降。在经济危机中，大多数企业都遵循现金为王的原则，企业希望持有大量现金等流动资产用以应对经济危机。在世界各国的共同努力下，这两年世界经济逐渐复苏，经济危机的影响逐渐消退，所以企业不必再继续持有过多的流动资产，因为流动资产的收益相对较低。长城公司非流动资产的比例在不断上升，特别是固定资产,固定资产在总资产中所占比例从2012年的21.13%上升到2013年的27.95%，2014年则上升到29.63%，一直呈上升趋势。这主要是因为长城公司近年为满足市场需求，不断缩短新产品开发周期，降低生产成本，加快了全国的生产基地布局，加大了对企业生产基地的建设，在全国不少地方新建了厂房，如长城汽车天津基地、长城汽车徐水哈弗分公司年产25万的整车线项目等。固定资产是其他各项资产发挥作用的基础，对企业的收益率具有基础性作用。从总体上看，我国上市汽车公司的固定资产比率逐年下降，2011年的平均值仅为17.63%；而从理论上看，汽车制造业应该具有较高的固定资产比率，17.63%的比例明显偏低，过低的固定资产比率会降低企业的生产能力。而长城公司的固定资产比率远高于17.63%，而且每年还在上升中，说明长城公司的固定资产比率较高，高于行业的平均值，表明其具备较高的生产能力。长城公司2014年上半年度的应收账款仅为8.36亿元，占总资产的1.64%，但这并不能说明长城公司的盈利质量很好，它是通过加大对其他公司的赊销额度来促销而增加企业的收入。因为长城公司2013年的应收票据为175亿元，占企业总资产的33.27%、流动资产的56.45%，应收票据占的比例非常大。长城公司应注意应收票据的回收期，以免造成现金断流；而且应收票据收回的人工成本较高，收回难度相对较大，通常会有坏账、呆账，所以长城公司要做好对应收票据出现坏账的相应准备。

表1 资产项目

2.负债项目分析

企业的负债按其偿还期的长短可以分为流动负债和非流动负债。通过分析长城公司的财务报表可以得出表2。长城公司的负债主要是流动负债，而且流动负债占的比例很大，大约为负债总额的92%。流动负债偿还期短，一般为1年以内，用流动资产变现或举借新债来偿还，财务风险、短期还债压力都比长期负债更大。长城公司的应付账款很大，应付账款一般期限都很短，所以长城公司要有充足的现金流，否则会超出其偿债能力，增大财务风险。

表2 负债项目

3.所有者权益项目分析

企业的所有者权益是资产减去负债后由所有者拥有的剩余权益，决定着企业的借贷额度。通过分析长城公司的财务报表可以得出表3。由表3可以看出，长城公司的所有者权益占到资产的50%以上，亦即企业债权人的权益很有保障，即使企业破产清算，债权人也可以拿回自己的财产。另外，公司董事长魏建军通过保定创新长城资产管理有限公司间接拥有长城汽车56.04%的股份，对长城公司的重大事项拥有经营管理决策权，这使得长城公司的高层管理结构比较稳定。

表3 所有者权益项目

（三）利润表分析

企业的利润就是收入减去费用后剩余的资产，所以企业的收入与费用共同决定企业的利润，收入的增加、费用的减少都能使利润增加。通过分析长城公司的财务报表可以得出表4。表4显示，长城公司2013年的营业利润大于2012年，主要是因为公司营业收入增长的速度（31.48%）大于营业成本增长的速度（28.16%），而且营业收入增长额136亿元也大于营业成本的增长额89亿元。此外，长城公司的营业总收入中大部分都是主营业务收入，企业收入结构稳定。

表4 营业利润

（四）现金流量表分析

现金流量表反映的是企业在一定时期内的经营活动、投资活动和筹资活动对现金流量的影响。通过分析长城公司的财务报表可以得出表5。长城公司经营活动产生主要的现金流量流入，主要是销售商品、提供劳务收到的现金，也就是企业的主营业务收入，说明企业的营业收入稳定，并不是偶然性的营业外收入。而且2013年比2012年增加了198亿元的营业收入，也是企业的经营活动产生主要的现金流量流出，主要用于购买商品、接受劳务支付的现金。还有就是企业的投资活动产生的现金流量流出，主要用于投资可供出售的金融资产，购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，说明企业的现金支出结构正常，并没有过多的营业外支出，大部分都是用于正常的经营活动。

表5 现金流量

四、长城汽车股份有限公司的财务报表比率分析

（一）偿债能力分析

企业的偿债能力就是企业偿还到期债务的能力，企业的偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。而企业偿债能力有两种衡量方法：一是偿债所需现金流量与经营活动产生的现金流量的比较；二是所需偿还债务和可用来还债的资产的比较。

1.短期偿债能力分析

短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力，一般是由流动资产来偿还的。而评价企业短期偿债能力的财务指标有营运资金、流动比率、速动比率、现金比率等。

营运资金是指企业流动资产减去流动负债后的差额，所以我们可以很明显地看出：当企业的营运资金金额越大时，就是说流动资产越大于流动负债，则企业偿还短期流动负债的能力越强，其财务状况越好；但反之，则是企业偿还短期流动负债的能力越弱，财务状况越差。通过分析长城公司的财务报表可以得出表6。从表6可以看出，长城公司2012年的营运资金为65亿元，而2013年则为82亿元。从营运资金的角度来说，长城公司的短期偿债能力尚好，流动资产比流动负债大，所以企业偿还短期流动负债还是很有保障的，而且2013年的营运资金比2012年增多了，这说明企业的短期偿债能力还在不断增强。

表6 营运资金

流动比率是企业流动资产与流动负债的比率，流动比率越低，则企业的短期偿债能力越弱；反之则强。但是，当企业的流动比率过高时，说明企业的流动负债少或流动资产多，这时企业债权人的权益虽然有保障，可对于企业的经营者却是不利的。因为流动比率过高，说明企业没有充分利用成本较低的流动负债或者企业闲置的流动资产过多，从而导致企业的机会成本增加而盈利能力降低，对企业的经营效益十分不利。国际上一般认为流动比率应该保持在2倍左右，也就是流动资产是流动负债的2倍。通过分析长城公司的财务报表可以得出表7。从表7可以看出，企业的流动比率仅为1.4左右。虽然各行业拥有不同的标准，但该数值也低于国际普遍认同的2倍标准，说明短期偿债能力并不算好，还有待加强。从企业的流动比率看，2012年时是1.34，2013年时是1.36，2014年6月时是1.43，流动比率在上升，虽然幅度不算太大，但也说明企业的短期偿债能力在逐步改善。

表7 流动比率

速动比率是企业的速动资产与流动负债的比率。在企业的流动资产中，存货的变现能力较弱、预付账款不能变现，所以速动资产的变现能力最好。相对于流动比率，速动比率能更准确地反映企业的短期偿债能力。当速动比率越高时，企业的短期偿债能力就越好；但过高的速动比率对企业经营者而言却是十分不利。速动比率过高说明企业拥有的速动资产过多，速动资产的收益较低，会影响企业的盈利能力。人们普遍认为，企业的速动比率保持在1较为合适，这时速动资产与流动负债基本相当，对企业债权人的权益有保障，同时企业拥有合理的资产结构，不会影响到企业的盈利能力。通过分析长城公司的财务报表可以得出表8。表8显示长城公司的存货相对较少，所以其速动比率大于1，拥有足够的速动资产，可将之转化为现金用以偿还流动负债。长城公司的速动比率大于1且还在逐年增加，会在一定程度上影响到企业的盈利能力。

表8 速动比率

现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率。当企业的现金比率过低时，即使企业一直在盈利，但因为没有足够的现金偿还到期债务，会导致现金断流，企业也可能会倒闭。但现金比率过高时，因为现金类资产的收益性最差，企业增加了机会成本，从而会影响盈利能力，所以国际上一般都认为现金比率应保持在20%左右。通过分析长城公司的财务报表可以得出表9。长城公司的现金比例大约为35%，高于标准的20%，说明企业拥有过多的现金类资产，短期偿债能力过强。由于各行业有各自不同的行业标准，而且2008年爆发了全球金融危机，所以大部分企业遵循现金为王的原则，收回对外投资，拥有大量的现金类资产，用以应付金融危机。另外长城公司的现金比率也开始逐年下降，是因为这两年金融危机的影响逐渐消退。

表9 现金比率

2.长期偿债能力分析

长期偿债能力是指企业偿付未来到期的长期债务的能力。因为都是数额大、时间长的，所以企业要保证在这些长期债务到期前有足够的现金流偿还债务，以免影响企业的正常发展。财务指标主要有资产负债率、产权比率、权益乘数、利息保障倍数等。

资产负债率就是企业的负债总额与资产总额的比率，体现了企业的资产中有多少是借来的，体现了企业的财务杠杆和财务风险程度。一般来说，企业的资产负债率越小，则表明企业的资产大多是企业投资者投入的，属于企业的所有者权益；企业的资产只有小部分是借来的，企业的长期偿债能力就越好，企业债权人的权益也越有保障。当企业的资产负债率越大时，企业的长期偿债能力越弱，此时企业的资产很大一部分是企业举债借来的，企业债权人的权益很难得到保障。但此时对企业的经营者来说却是好事，因为资产负债率越大，则企业就拥有越多生产经营的可用资金，用来扩大经营规模，不过企业要特别注意是否有足够的现金流来偿还利息和到期债务。国际上一般认为企业的资产负债率在50%左右为佳。通过分析长城公司的财务报表可以得到表10。从表10可知，企业2011年的资产负债率为48.63%，到了2012年升高到49.16%，主要是因为企业2012年的资产较2011年增长了28.47%，而负债增长了29.87%，负债增长的比例大于资产增长的比率，所以企业的资产负债率上升了。而2013年企业的资产负债率为46.77%，较2012年降低了，主要是因为企业2013年的资产增长率为23.57%，负债增长率为17.54%，资产增长率大于负债增长率，所以企业的资产负债率降低了。但企业2011—2013年的资产负债率都在50%上下浮动，说明企业的资产结构还是比较稳定的，符合国际标准，企业充分地利用了财务杠杆的积极作用，对企业债权人的利益有保障，而且不影响企业的盈利和发展。

表10 资产负债率

产权比率就是企业的负债总额与所有者权益总额的比率，反映了企业投资者投入的资本与举债借入资本的比率，同时还可以说明企业的资本结构是否合理，以及财务风险和财务杠杆的程度。产权比率越低，说明企业的长期偿债能力越强，企业债权人的权益越有保障。通过分析长城公司的财务报表可以得出表11。表11显示，企业近3年的产权比例分别为94.66%、96.67%、87.82%，2012年较2011年产权比率上升是因为负债增长率大于资产增长率，而2013年较2012年降低则是因为负债增长率小于资产增长率。企业的产权比率大约为93%，此时企业的资产大约为负债的2倍，有足够的偿债能力，而且充分地利用了负债的财务杠杆效应。

表11 产权比率

（二）盈利能力分析

投资者投资入股建立企业的目的就是盈利，企业只有盈利才能发展，所以企业的盈利能力是企业投资者的投资原动力，企业通过经营活动获取利润。财务比率主要有销售利润率、成本费用利润率、总资产报酬率、净资产收益率等。

销售利润率，就是企业在某个时期内取得的利润与销售收入净额的比率，销售净利率能更准确地反映企业销售收入的盈利能力。通过分析长城公司的财务报表可以得出表12。由表12可知，长城公司的销售净利率2011—2014年上半年分别为11.67%、13.26%、14.50%和13.86%。企业2011—2013年的销售净利润每年都在上升，这得益于国家扩大内需扶持政策的出台，而且国民收入在不断增加，所以长城公司的盈利能力也在不断增强。而到了2014上半年，企业的销售净利率降低了，这主要是因为长城公司的新产品哈弗H8因为质量问题两次推迟上市，导致顾客对长城汽车的产品持观望态度，销售收入减少，公司股价下跌。

表12 销售净利率

成本费用利润率，即企业在一定时期内的利润总额与成本费用总额的比率。通过分析长城公司的财务报表可以得出表13。由表13可以看出，长城公司的成本费用利润率2011—2013年均处于上升状态，其成本和利润也在增长，但利润的增长速度大于成本的增长速度，说明长城公司获取单位利润所支付的成本在降低。而2014年哈弗H8因为质量问题未能如期上市，导致企业利润下降，成本费用利润率也在相对降低。

表13 成本费用利润率

（三）营运能力分析

营运能力指企业对其资金的运用和分配能力，是关乎企业生存、发展的能力，它主要通过资产的周转率来反映。财务比率主要有总资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率等。

总资产周转率是一定时期内企业销售收入净额与资产平均总额的比率，总资产周转率越高，企业的盈利能力越强，反之则弱。通过分析长城公司的财务报表可以得出表14。由表14可知，长城公司的总资产周转率大于1，销售收入比企业的总资产多，且2013年的周转率大于2012年，说明长城公司的资产利用效率良好，营运能力在不断增强。

表14 总资产周转率

企业的应收账款周转率，是指企业在一定时期内赊销收入净额与平均应收账款余额的比率。应收账款周转率越高，企业的应收账款收回越快，由此可以减少应收账款减值损失、坏账准备和收款的人力成本。通过分析长城公司的财务报表可以得出表15。由表15可以看出，长城公司2012年和2013年的应收账款周转率分别为62.97和84.26。因为长城公司的应收账款相对于销售收入而言比较少，所以应收账款周转率比较大，而且2013年的应收账款周转率大于2012年，说明长城公司对应收账款的管理越来越好。

表15 应收账款周转率

五、对长城汽车股份有限公司财务状况的评价和建议

（一）对长城汽车股份有限公司相关财务状况的评价

通过对长城公司2012—2014年上半年的财务报表进行分析，研究其财务状况，可以看出长城公司的资产结构合理，充分地利用了财务杠杆的积极作用。近几年公司因扩建厂房使得固定资产比率增多，扩建厂房的目的是加大产能，所以长城公司应拓展销售渠道、增加销售额以加快厂房的投入生产；企业的应收账款比较少，但企业的应收票据数额却异常大，企业要警惕因为烂账而出现现金断流的问题；长城公司的长短期偿债能力都不错，拥有足够的现金流，但现在全球经济危机的影响慢慢地消去，所以应加快投资，减少现金类资产，提高其盈利能力；营运能力也要增强，可以通过提高企业资产周转速度和应收账款周转率，拓展销售渠道以增加企业的销售收入；公司的盈利能力虽然现在还算不错，但是由于哈弗H8因质量问题未能如期上市，客户对其产品持观望态度，导致市场投资者并不看好长城公司，使其股价下跌了不少，技术就是企业的核心资源，所以企业应加大对研发的投入，加强其创新能力，力求拥有自己的核心技术。

（二）对长城汽车股份有限公司改善财务状况的有关建议

1.增加企业销售收入，提高企业总资产周转率

长城公司作为国内领先的汽车生产企业，占领着国内SUV、皮卡最大的市场份额，2013年销售收入超过500亿元人民币；但长城公司也一直被不少国人讥讽为汽车组装车间。它依靠国外汽车工厂的设备，缺乏自身的核心技术和能力，这次哈弗H8就是由于缺乏核心技术两次因质量问题推迟上市。毕竟产品质量才是销售的保证，所以长城公司要增加销售收入、提高企业总资产周转率，就必须加大对产品的研发力度，发展自身的创新能力，迎合市场的需要，积极研发节能、环保的新型汽车。

2.加强对成本费用的管理，提高企业成本费用利润率

长城公司2013年的营业总成本超过470亿元人民币，其数额巨大，但要降低企业的成本费用，并非一味地降低对企业成本费用的投入，而是力求在不影响企业正常经营的情况下，削减企业的不必要开支。企业可以通过建立健全的成本费用制度，完善材料收发及规定各个生产工序的消耗等，使企业的成本费用尽可能地达到最理想化。

3.加强对应收票据的管理，提高企业的销售收入质量

长城公司主要通过各地经销商销售汽车，通过经销商销售，也就意味着长城公司不能在消费者购买时直接收到货款，这造成了长城公司的应收票据过多，财务压力过大。企业要加强对应收票据的管理，但不能过严，因为过严会削弱经销商的积极性。若管理过死，就不能吸引更多的经销商，也会导致原有的经销商因缺乏足够的现金流而无法扩大销售规模，这最终会影响长城公司实现销售最大化。

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（责任编辑：陈 静）

梁榕坚，男，肇庆学院经济与管理学院会计学专业2011级学生。

指导教师：刘玉勋，男，肇庆学院经济与管理学院教授，硕士。