上市公司IPO前后盈余管理对公司业绩影响的文献综述

陈 琳 段 康

(云南民族大学 云南 昆明 650000)

上市公司IPO前后盈余管理对公司业绩影响的文献综述

陈 琳 段 康

(云南民族大学 云南 昆明 650000)

上市公司IPO中的盈余管理实践，不仅关系到广大投资者的切身利益，而且关系到证券市场资源配置的效率。上市公司IPO盈余管理会导致投资者对上市公司股票价值的错误估计，这无疑阻碍资本市场的正常发展。一直以来，对上市公司IPO前后盈余管理的研究一直是学术界和实务界争论的热点话题，却少有文章单独探讨上市公司IPO前后盈余管理对公司业绩的影响。

IPO定价；盈余管理；公司业绩

1 引言

根据Healy和Whalen的定义，盈余管理是指经理人运用职业判断力编制财务报表和通过组织交易的形式来改变财务报表，以误导持股人对公司经济表现的理解或者影响依赖于会计数据的契约结果。会计准则中的应计制为管理当局提供了盈余管理的条件，而发行收入则可能激发IPO公司的盈余管理动机。

上市公司在首次公开发行时，需要披露大量关于公司经营现状和前景的信息。相对于外部投资者而言，IPO的发行人对有关公司真实价值的信息掌握得更多一些，而投资者只能根据发行人公布的信息来分析判断股票的价值，所以说发行人和投资者之间存在严重的信息不对称。为了提高股票发行价，IPO企业会有强烈的动机进行财务包装，勉强或欺诈上市。企业在IPO前后存在明显的盈余管理行为。在新股发行前，管理层为使公司股票更有吸引力，有强烈的动机在会计准则允许的范围内利用会计处理的灵活性来提高盈余水平，从而达到美化财务报表进而取得更高的股票发行价和降低融资成本的目的。

2 国内外研究现状及发展动态分析

国内外关于IPO中盈余管理的研究由于样本不同、时问跨度不同、衡量指标和模型不同，导致结论各异，但基于盈余管理动机角度主要可以分为两类:机会主义假说和信号传递假说。

机会主义假说认为，在IPO中存在严重的信息不对称，而企业会计盈余与股票价格之问具有正相关关系，较高的报告盈余能够带来相对较高的股票价格。因此，在股票发行过程中管理当局具有机会主义动机，通过向上调增盈余，误导投资者和其他财务信息使用者，以提升股票价格和获得更高的筹资额。随着中国境内证券交易所的成立和资本市场的快速发展，研究者开始使用来自中国资本市场的样本考察IPO过程中的盈余管理问题。徐浩萍和陈超把研究对象界定为IPO前盈余管理与抑价现象的关系。他们通过对我国证券市场上2002-2005年的320个IPO样本进行研究，得出了以下结论:

2.1 首日价格变化与IPO前的盈余管理水平正相关关系；

2.2 首日发行价与真实盈余的相关性要胜过它与报告盈余的相关性；

2.3 首日收盘价与报告盈余的相关性要胜过与真实盈余的相关。

信息传递假说认为，一般而言，公司内部人具有关于公司的信息优势，比如对公司未来现金流量的预期，而会计方法选择是公司内部人向公司外部传递对公司未来现金流量预期信号的主要方式之一。在IPO过程中，外部潜在投资者缺乏了解发行公司财务状况和经营成果的渠道，同样，发行公司也缺乏向外部潜在投资者传递公司内部信息的渠道。与机会主义假说不同，信号传递假说认为发行公司在IPO过程中的会计方法选择并不是为了获取私人利益，而是为了向外部潜在投资者传递私人信息，比如对公司未来业绩的预期。Fan分别用理论和实证方法分析盈余管理和股权保留比例这两种信号机制的作用方式以及两者如何使IPO公司的市场价值达到平衡点。Lewis也从信号传递的角度进行了考察。国内学者也从承销商声誉和信息传递角度，以及先前的研究未涉及的上市公司市场化程度对中国资本市场IPO中的盈余管理进行了考察，丰富了对新型资本市场中承销商所扮演角色的认识。陈超等对2002-2008中国504个IPO样本进行研究，发现如下结果:当发行公司的市场化程度较高时，承销商声誉与IPO前盈余管理成负相关关系。

3 文献述评

资产的估价问题总是伴随着不确定性，不确定性通常来自于所估价的资产本身，而不同的估价模型也会增添这种不确定性。周革平、青正楷认为大部分定价模型在我国都不适合，目前，在我国使用可比公司法与多因素定价模型相结合的估值方法较为现实。西方估价方法和模型形成于发达国家特定的经济环境，但由于我国资本市场具有一定的特殊性，并且是一个新兴的不成熟的市场，因而，这些理论和模型并不完全适用于我国。

我国目前对IPO定价理论的研究还停留在对国外先进理论的实证上，缺乏针对我国特点进行基础性的计量模型开发。即使有张剑峰，金鼎和李庆峰构建过实证模型，但由于考虑的因素不全面，模型的科学性有待检验。迄今为止的经验研究，对上市公司IPO中盈余管理的存在性，以及IPO中的盈余管理是否对新股定价以及公司IPO后公司的长期绩效具有影响等问题都有过有讨论，但结论可能随着样本、时问跨度、衡量指标和模型的改变而有所不同。本文认为以上学者在进行实证研究时，其自变量中真实活动盈余管理受机会主义假说和信息传递假说不同程度的影响，因而其研究结果不能排除变量内生性的影响。

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陈琳(1992-)，女，汉，湖南，硕士研究生在读，云南民族大学，会计学。段康(1992-)，女，汉，云南，硕士研究生在读，云南民族大学，会计学。

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1672-5832(2016)08-0289-01