企业并购的财务风险研究

杨冰青

【摘要】近年来，随着我国社会主义市场经济体制的逐步建立以及现代企业制度的确立，资本集中成为企业进行外延扩大规模的内在要求，并购正是达到这种目的一种最佳选择。并购必须讲究一定的效益。一项成功的企业并购活动，可提高企业的规模经济效益，增强企业对市场的把控能力。

【关键词】企业并购；财务风险；防范措施

一、企业并购的财务风险

（一）融资风险

企业并购需要大量的资金来支持，所以融资也因此成为并购至关重要的步骤，但由于我国现有资本市场功能不健全，银行等金融组织业务能力有限，未能在并购中发挥其应有的作用，使企业并购面临较大的融资风险。由于目标企业收购前资本结构不同以及并购动机的差异，使得企业并购活动所需的自有资本与债务资本，长期资金与短期资金的投入比例存在差异。

（二）定价风险

定价风险是指被收购企业的价值风险。在实际操作中，企业并购双方最关注的问题之一是对被并购企业的价值评估。定价风险的形成主要有两个方面：一是目标企业的价值评估风险；二是目标企业的财务报表风险。目前我国的企业价值评估体系不够完善，并且有些企业为了达到某些特殊目的修改报表金额、粉饰财务报表，从而产生了定价风险。

（三）支付风险

企业并购有多种支付方式，比如现金、股票支付或者两者结合的方式。但是在很大程度上这些支付方式存在财务风险。对于并购企业来说，采用现金支付可能会使企业的现金流动性变差，最终形成的问题与融资风险比较相似。虽然采用股票支付不会出现上述所列举的风险问题，但是目前股票支付在我国金融环境下还存在许多问题，而且股票支付还会降低股东的控制权，达不到收购企业的预期目标。

二、企业并购财务风险的成因

企业并购是一项充满风险的活动，不管是在企业的并购准备阶段、并购运营阶段、还是并购后的管理阶段，都会伴随着许多不确定性因素，这些因素会给企业的并购带来巨大的财务风险。

（一）并购信息不对称带来的价值评估风险

对目标企业的价值评估是并购交易的精髓，每一次成功并购的关键都在于找到合适的交易价格。在确定目标企业后，并购双方最关心的问题就是如何合理评估目标企业的价值，这是并购成功的基础。目标企业的估价取决于并购企业对其未来收益的大小和收益时间的预期，对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确。

（二）并购动机带来的战略选择风险

对于一个希望通过并购获利的企业来说，首先应该通过对企业面临的内部环境和外部环境进行研究，分析企业资源的优势和劣势，从战略并购和财务并购两个角度来确定企业并购的动机。能够与企业现有资源有效融合的并购能够为企业带来巨大的协同效应，促进企业的长期发展。明确企业进行并购的目的并根据并购目的来明确企业并购后的发展方向，是企业避免并购风险，实现并购战略的有效措施。

（三）并购后的营运风险

营运风险就是并购方在并购交易完成后，无法使整个企业集团产生市场份额效应、财务协同效应、经营协同效应，无法实现经验共享和规模经济互补。企业并购固然是企业涉足其他行业、扩大现有规模、及市场占有率的捷经，但由于目标企业与并购企业之间经营理念、管理制度、财务制度以及组织结构的不同，在整合过程中毫无疑问地会出现磨擦，或通过并购交易形成的新企业因规模过于庞大、生产领域大相径庭而产生规模不协调，甚至整个企业原有的经营业绩被并购进来的新企业所影响。

（四）反收购风险

通常情况下，目标企业对收购方的收购行为往往持不合作与不支持态度，尤其在面临敌意收购时，被收购方可能会不惜一切代价进行反收购。通常情况下，被并购企业主要采取法律手段与经济手段进行抵制。作为收购方，只有熟悉和洞察各种反收购策略，及时采取应对策略，防范于未然，才能避害为利，降低并购成本，节约并购时间。

三、并购财务风险的防范措施

（一）明确企业并购的动机，制定合理的并购战略

通常来说，并购动机主要有三个方面：第一，聚集市场力量。第二，获得技术优势。第三，实现规模经济效应。企业在进行并购决策前首先要明确并购的动机，想要通过并购达成的目的，要对自身和目标企业进行充分的评估，而不是盲目追求并购活动的轰动效应，使并购活动真正符合资本市场规律，只有这样才会使通过并购活动之后企业的整体财务实力得到扩展和巩固，才会降低企业并购的财务风险。

（二）获得目标企业财务信息，降低并购财务风险

在并购交易过程中，特别是针对敌意收购企业，信息的透明度、真实性是企业并购的关键。降低并购交易财务风险的重要措施之一就是尽量降低信息不对称的程度。只有通过详细的调查和分析，才能获取大量公开信息之外的隐藏的，对企业经营有着重大潜在影响的内幕信息。

（三）合理选择价值评估方法，提高目标企业价值评估的准确性

目标企业价值评估的方法目前主要有相对价值法、贴现现金流量法、账面价值法等，每一种方法所依赖的会计信息不相同，都依赖人为因素，因此，并购方应结合所掌握的会计信息选择恰当的价值评估方法，使目标企业的评估价值更贴合实际情况，提高并购的成功率。

（四）增强管理层并购的风险意识，健全财务风险预测和监控体系

提升企业管理层防范风险的意识有利于从源头上防范企业并购出现的财务问题。企业并购本身是一种投资行为，并购方应关注自身与目标企业是否拥有资源互补的优势，在审慎调查的基础上，根据企业的并购财务目标和整体发展战略规划，制定包括并购价格范围、成本和风险、财务状况、资本结构、并购预期应达到的财务效应等并购标准，准确选择并购方式。此外，加强企业对并购风险的预测，建立健全企业自身的财务风险控制体系，在建立风险防御体系中也是至关重要的。

参考文献：

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