怎样才算是价值投资者

崔鹏

这是我同一天收到的两个读者发到我邮箱里的问题—怎样才算是价值投资者。开始我还以为是同一个人在发邮件时重复操作造成的。

回答这个问题对于一个自认为是价值投资者又好为人师的人来说是一种享受。我感觉这有点像牛的反刍—把自己吃进去的东西吐出来再吃一遍，虽然旁观者并不一定多喜欢这个过程，但反刍者自己却津津有味。

不比喻了，还是来说一下什么是价值投资者。简单来说，以投资标的未来可能获得的现金流状况为投资依据的投资者，就是价值投资者。

上边那句话在新媒体时代算是又长又费解的了，但是我实在不能归纳得更言简意赅。如果你没看明白就再看一遍吧。

其实，大多数公司人，那些不投资股票、只把钱放到银行吃利息的，都是价值投资者—他们最看重银行或者理财产品的利息有多高不是吗？只不过这些保守的价值投资者，并没有非常关注自己投入资产的使用效率，也就是没有关注投资和风险的“边界”。

“边界”在各个领域都非常重要。投资的3个衡量标准是，收益、风险和时间。理性的价值投资者应该把自己的钱放到在相对最短时间内、投资风险相对最小、投资收益最高的投资品上。把钱存在银行显然不是，银行正是利用了储户的这种“非理性”赚到了钱。而这种非“边界”领域的存在也说明，尤金·法码所说的有效市场只是一种理想状态。人类是相对理性而不是绝对理性的。

而相对理性的特性正是人类发展的动力，因为相对理性才使市场有了形成的可能。也可以说，错误的认知是人类发展的动力，因为一个市场中总有一半的人对行情的判断是错误的。

的确，在寻找投资边界的路上，除了价值投资还有其他方法。比如有的聪明人，他们根据市场中各种交易总结出的数学模型计算未来各种市场情况发生的概率和期望值。如果现实市场定价出现“错误”，那么这些模型建立者就可以利用真实期望值和理性期望值之间的偏差获得收益。由于这种期望值之间的偏差不大（即使市场会定错价，也不会傻到没边），所以数学模型狂们通过增加交易杠杆和加大交易频率来增加投资收益。这就是那些所谓的“宽客”。

不过一个普通投资者，如果需要我提供选择建议，我还是建议你走价值投资的路。

这是因为做一个模型狂更难，而且很多情况下，由于数学对现实的描述不够准确，还有可能算错。更要命的是，杠杆提高了，时间很可能变成这些投资者的敌人，而它本该是你的朋友。很多宽客其实是在和挂在墙上的钟打赌，出现极小概率事件的可能，会由于时间的改变而增大，而这种危机迟早会出现。

而价值投资者，你只需要掌握高中数学就够了（其实高中数学对于价值投资来说都有点太多了）。理性的价值投资者需要对数学敏感，但他们寻找投资边界（也就是他们的圣杯）的方式是通过增加延长投资的时间增加未来的可预测性，从而降低投资的风险，以及提高投资的平均收益率。价值投资中所说的预测，是指预计某种投资品未来产生现金流的水平，而不是现在的市场价格。

很多刚刚开始的投资者往往会质疑价值投资的效率，他们宁愿相信那些价格预测者毫无理由的判断（其中一些人根本就是骗子）。你可以反过来想一下，如果未来现金流变化不规律的投资品的短期价格是可以预测的，那为什么福布斯排行榜中没有一个亿万富翁是靠这一行有钱的。

走的慢，总比走错路好。