基于因子分析法的中国药品零售行业综合竞争力实证研究

秦银兵

摘 要 上市公司数据是行业发展情况的重要指标。本文以我国药品零售行业上市的4家公司2015年年报数据为模型，基于因子分析法对其收入增长、盈利能力、费用控制、资本运作和战略实施情况进行综合分析，挖掘数据背后的原因，试图发现一些行业变迁的新动向，为药品零售企业提升自身竞争力提供参考。

关键词 药品零售企业 因子分析 竞争力

中图分类号：F717.5 文献标识码：A 文章编号：1006-1533（2016）19-0067-05

Empirical research on the comprehensive competitiveness of Chinese pharmaceutical retail enterprises based on the factor analysis

QIN Yinbing*

（Sinopharm Group Co. Ltd.， Shanghai 200051， China）

ABSTRACT The data from the listed company are some important indicators for the industry development. The revenue growth， profitability， cost control， capital operation and strategic implementation were comprehensively analyzed based on the factor analysis method by taking the annual reports of four Chinese pharmaceutical retail enterprises in 2015 as a model so as to unearth the reasons behind the data， find the new trends of industry change and provide some references for the pharmaceutical retail enterprises in improving competitiveness.

KEY WORDS pharmaceutical retail enterprises； factor analysis； comprehensive competitiveness

医药行业的产业链可根据上下游关系分为医药工业、医药商业和药品零售业务。其中药品零售业务又可以根据终端渠道划分为医疗机构和零售药店（图1）。

1 行业竞争格局和发展趋势

2015 年末全国社会消费品零售总额为300 931 亿元，同比增长10.7%；2015 年零售药店市场规模同比增长 11.6%[1]。

根据CFDA的统计，2015 年11 月底，全国共有药品零售连锁企业4 981 家、零售连锁企业门店204 895家；零售单体药店243 162 家，药品零售门店数合计为448 057家[2]，连锁药店门店数占全部药品零售门店数的比重（连锁率）从2010 年的34%提高到45.7%[3]。

中国零售药店是非处方药的主要销售渠道，集合三大终端（医院、零售药店、第三终端）来看，尽管大型医院仍然是药品市场的主渠道，但在2015年一系列医改政策的影响下，医院销售增速显著减慢，而社区和零售药店仍维持相对较高增长，两者平分秋色，分别为16%和14%[4]。

受到医院加强费用控制、推进合理用药等影响，医院销售渠道增速明显减慢。由于承接了部分医院流出的体量，2015年中国零售药店市场总体规模约2 500亿元，其中地级市药店占近六成，保持8.3%的增速，行业集中度不断提升，连锁率显著提高[4]。

随着医改进程不断深入，以及新版GSP 推行、互联网经营等方面的影响，行业竞争日趋激烈，并购重组不断加速，已经形成由一批全国性大型药品零售企业为龙头，地方性连锁为骨干的市场格局。但总体而言，药品零售行业集中度仍然较低，也与《全国药品流通行业发展规划纲要（2011—2015）》提出的2/3 连锁率目标相距甚远[5]。近年来，国家多次出台政策鼓励连锁企业经营，推动行业提高集中度，2016 年3 月国务院办公厅出台《关于促进医药产业健康发展的指导意见》，提出“推动优势零售企业开展连锁经营”，“提高连锁药店规范化、规模化经营水平”[6]。随着各项政策的落实，行业集中度将进一步提升，众多企业在市场上形成竞争将更为激烈。

2 企业竞争力指标体系的构建

影响企业竞争力强弱的因素有很多，衡量起来更是标准不一，但这些因素产生的作用可以通过外在的市场表现得以体现，本文在对药品零售行业竞争力影响因素进行综合考量的基础上，选定了益丰药房、一心堂、老百姓、海王星辰（海王星辰纽约交易所上市）4家药店连锁上市公司作为研究样本，将其2015年年报数据中的22个财务指标作为研究变量（表1，源自Wind资讯）。由于企业年报已经监管部门审核，本文不对信息源的数据进行考证，最终分析结果仅供参考。

3 分析模型的选择和基本步骤

3.1 因子分析模型

考虑到影响竞争力的各项评价指标可能存在统计信息上的交叉、重叠，因此本文选择利用多元统计理论中的因子分析方法，对各个评价指标进行综合分析，整理出共性指[7]。在尽可能不损失信息或少损失信息的情况下，将多变量减少为少数几个潜在因子，这几个因子高度囊括大量数据信息，这样既可以减少变量个数又能再现变量间的内在联系。

3.2 因子分析步骤

本文应用SPSS 22.0数据统计软件进行分析和运算，此处省略了数据标准化处理、适用性分析、提取公因子和因子载荷矩阵分析、和因子权重综合计算等几步[8]。主要对3个因子进行分析。

因子1在毛利额、销售收入、费用额、总资产、归母净利润、净利润、门店数量这些变量上有较大的正载荷，这些变量值越大，因子1的得分越高，同时因子1在流动比率和速度比率这两个变量上有较大负载荷，表明这两个变量值越大，因子1的得分越低，综合看来，这些变量都和整体规模有关，因此因子1命名为规模因子，它综合了整个指标体系36.98%的信息。因子2在销售增长率、资产总额增长率、盈利空间、运营周期、净利率、净资产收益率这几个变量上有较大的正载荷，在应付周转天数和库存周转天数上有较大负载荷，而这些变量主要反映了公司的运营能力，因此把因子2命名为运营因子，它综合了整个指标体系35.67%的信息。因子3在毛利率、资产负债率、费用率上有较大的正载荷，同时因子3在应收周转天数和经营净现金流这两个变量上有较大负载荷。因此将这些变量命名为盈利因子，它综合了整个指标体系27.35%的信息。根据各因子得分公式计算得到因子得分（表2）。

最后计算综合得分。各因子的权重由解释方差比例和累计贡献率决定。可以看出，规模因子和运营能力因子权重相对最大，这体现了医药零售企业的扩张整合过程与运营效率间达到平衡共进的重要性[ 9]。盈利因子权重排第三，它体现了零售企业资金链在企业运行过程中的重要性。是企业获取利润整合壮大的动力和保障。

4 结果分析

4.1 规模因子

对于药品零售企业而言，追求利润的高低取决于两个因素：一是连锁企业的采购量（门店数），采购量越大，总量返利越多；二是供应商返利折扣率的高低，折扣率越高，返利越多。显而易见，这两个因素都与企业的规模密切相关，只有规模不断扩大，才有实力向供应商提出增加返利的要求。从这个角度而言，追求后台利润其实与企业追求做大做强的初衷是一致的。

一心堂在规模因子分析上排名第一。研究影响药品零售企业规模的因素，从数据展示来看一心堂规模扩张痕迹主要体现在费用额和门店数量上，从第一名一心堂2015 年年报来看，实现营业收入53.21 亿元，比上年同期增长20.16%；实现归属上市公司股东净利润3.46 亿元，比上年同期增长16.52%，实现销售毛利率41.92%，同比提升1.48%。虽然毛利率提升了，但由于大规模的外延并购费用大量支出。截至2015年年底，一心堂是行业内门店数最多的药品零售公司，达到3 496家门店，扩张速度不减。大大提升了公司的整体规模。

4.2 运营因子

益丰药房名列第一。作为流通企业，经营效率至关重要，分别从三个反映运营效率的重要指标来看，应收账款周转天数、存货周转天数、以及应付账款周转天数（对于药品零售行业而言较好的应付管理，能够更好的争取品种获得较好的购进价格，从而获得更高销售毛利），从运营因子分析结果看，益丰药房库存周转天数最为突出为85.09 d，四家样本公司中唯一一家库存周转小于100 d的公司。比排名第二的公司足足缩短了19.21 d。这得益于公司超强的存货管理能力，使得存货周转率稳步提升。应付账款周转天数35.59 d更是4家最低。加上其良好的应收周转，足以看出其运营管理上的优势。

4.3 盈利因子

一心堂和海王星辰排名第一和第二位，企业必须能够获利才有存在价值，获利能力作为企业营销能力、收取现金能力、降低成本的能力以及回避风险等能力的综合体，从数据分析结果突出显示在毛利率上，一心堂和海王星辰分别是41.92%和41.70%，高于药品零售行业毛利率将近2个百分点。

从资产负债率来看，一心堂和海王星辰分别为45.70%和46.27%，均高于其他两家。相对保持了较激进的资本结构（45%<资产负债率<60%，当然具体的资产负债率要根据行业水平确定），这也说明了两家公司利用债权人资本进行经营活动的能力较强，但负载越多，企业承担的风险就相应越大，更需要密切关注应收账款和库存周转情况。

4.4 综合分析

综合排名第一的一心堂一直坚持以“少区域、高密度网店”的直营连锁发展策略，形成较高竞争力及品牌影响力，2011—2015年公司营收复合增长率CAGR为24.40%，毛利率和净利率均领先于行业水平（表3）。这主要归功于公司和生产企业开展的“品牌共建”战略。公司设有云南三色空间广告有限公司，建立了与供应商协同进行市场推广的运作体系。供应商与公司协同进行产品市场推广的方式，在中国的药品零售业属于创新型的药品营销模式。公司与供应商在产品的市场推广上协同运作，取得了明显的效果。同时一心堂率先在药品零售行业中开展有效的会员管理机制，通过一系列会员互动活动，建立与会员间牢固的关系，一定程度上也保证其拥有稳定的收入来源。

综合排名第二的益丰药房在运营能力上表现突出，单项排名第一，公司始终坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的方针，在区域市场进行门店的密集合理布局。通过树立良好的品牌信誉、加强门店的规范运营、促进产品的营销力度等多种方式，提升门店的客单量和销售收入，形成区域优势，同时，通过规模效应提升议价能力、降低物流及管控成本，实现公司盈利能力的持续增长。此外公司通过常规品种较低的价格策略吸引客流并实现低价口碑，通过代理品种提升盈利能力；通过员工专业化服务和顾客满意度的系统考核，实现公司盈利和顾客满意的平衡。

综合排名第三的老百姓，在规模因子分析上表现突出，单项排名第二，2011—2015年公司营收复合增速为16.65%，利润复合增速为24.78%，老百姓是4家可比公司中唯一一家利润增速大于营收增速。截至至2015年末老百姓有1 483家连锁门店，收入规模达到了45.68亿元，但是毛利率却是4家企业中最低只有37.22%，这与老百姓的价格策略不无关系。公司在国内零售药店行业一直营造“平价超市药店”模式。应该说在销售价格上作了竞争处理。

综合排名第四位的海王星辰是国内首家上市的连锁药店，2007年11月9日在纽交所挂牌上市，募集资金超3.8亿美元，一度成为国内零售药店标杆企业。然而从上市以来，按照向后复权价格来看，海王星辰上市初期股价达到最高价21.250美元，之后一路下跌，截止至2016年6月27日，海王星辰收盘价格5.270美元，较最高价缩水75.20%。最近更是提出计划要在2016年第3季度完成私有化。这就意味着，其将在9月份前后从纽交所退市。结束近10年的美股之路。这样的股价走势在一定程度上也反映出了其业绩状况。近5年销售增速均在10%以下，这其中存在几个原因：①在没有稳定的消费者基础上快速扩张大量新开门店，为后续的管理埋下隐患；②海王星辰短时间内大量以OEM取代长期以来的联合采购，并大力的推广自营药品，竭力开发高毛利率品种，打破了供应链上游客户以及终端客户供需平衡，这一点可以从一个对比数据加以论证：“2005年美国最大的药品零售商CVS的连锁门店约5 500家，而其自有品牌数量只有1 900个，不超过品类的20%。而国内的海王星辰1 000家门店，却有1 000多个自有品牌，达到品类的50%以上”；③海王星辰经历了一段对零售药店的定位转型期，过早的进行了多元化经营路线。诸多方面因素透支了其后期发展的再生力。

5 药品零售行业未来发展的相关思考

按照国家政策走势，“医药分开”必然趋势[10]，众所周知药店将逐步承接医院门诊药房的份额、患者可自主选择医院或零售药店购药，对医药零售企业将带来重大利好，然而如何保证处方药市场份额将被药品零售企业收入囊中却值得商榷。那么药品零售行业该如何发展，才能享受改革红利呢？结合本文分析，我们从几个方面来思考。

5.1 注重“批零一体化”的整合

在现有的医药产业链中，从计划经济往市场化转变过程中医药商业由来已久，常年医院分销和商业调拨过程中积累了丰富的医院终端资源，他们与医院终端存在着千丝万缕的联系。当处方药外流这块蛋糕呈现在面前，处方药市场份额将会被拥有批零一体化资源诸如国药控股、上海医药、九州通、华润医药、南京医药等医药流通巨头捷足先登。

这一趋势国外比比皆是，从目前国内医药市场也已经初具雏形，以国药控股为列，根据披露数据显示，截至至2015年年末，公司旗下国大药房（由于公司未上市，分析中未纳入样本）门店3 080家，销售额连续第5年排名国内医药零售行业首位。公司2015年年报中提出继续推动零售业务快速发展，形成“批零一体化”业务发展方式[11]。并且一体化优势正在显示。药品零售企业借助体系自建或与大分销合作借助批发业态积累资源优先获取医院外流处方。成为分享医院门诊药房业务的最大受益者。当然医药零售企业在与分销合作过程中以其充沛的现金流支援批发，从而批发企业能提供更好的应付账期，甚至在一些战略型品种上做到现款预付，以争取到更好的采购政策。

5.2 积极布局扩大零售门店规模精耕细作

“全国药品流通行业发展十三五规划纲要（征求意见稿）”提出的对药品零售行业的发展指标。要求：到2020年，形成5～8家年销售额过100亿元的全国性或区域性药品零售连锁企业。药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额的45%以上，药品零售连锁率达50%以上。不管是国家政策推动力还是目前医药零售企业“跑马圈地”势头来看，首先就是借助资本市场力量兼并重组提高连锁规模扩大销售[ 12]。紧接着通过高效一体化整合运营管理，借助信息化手段消化、巩固新收购门店。

5.3 注重会员管理与大数据分析应用

对比本文提到的4家上市药品零售企业，在2015年年报中均披露了各自企业在不断优化CRM系统，充分挖掘会员数据、分析会员行为，为提供精准、差异化服务等信息上做出的投资和努力。足以说明了药品零售企业对会员管理和大数据分析的重视。

然而药品零售企业依托于健康数据进行CRM会员管理区别于传统的会员管理在于帮助顾客患者建立个人健康档案，监测与预防疾病，这点与国家提出大健康产业政策十分契合，药品零售药店完全可以通过日新月异的可穿戴设备收集病患管理数据，通过算法研究以及分析技术的迭代为慢病患者提供更为专业化的慢病服务。最终建立与会员间牢固的关系，一定程度上也保证其拥有稳定的收入和利润来源。

5.4 注重专业药师与药学服务

药品零售企业要紧密联系终端药学服务，通过规范专业的药学服务，药店才能充分发挥药学优势，使得药学服务人员不仅可以指导顾客购买合适的药品，还能为顾客介绍药品的使用方法和注意事项，尽可能帮助顾客避免不良反应的发生，并在患者购药过程中从门店运营的角度将药学服务理念渗透到药店的日常工作中，用专业优质的服务有效地提升顾客对药店认可，从而带动药店销售业绩的提升。

当然对于药品零售行业而言，未来发展机会在哪里？如何在行业竞争中取得成功？这些命题的解开离不开国家宏观政策的引导和对市场规律的把握。同时，更需要企业自身具备良好的运营、精细规范化的管理作基础，提升经营效率，严格控制质量并规避风险，这样才能在不断地探索和创新中提升企业自身综合竞争力。

参考文献

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