渤钢债务连锁风险发酵 9.5亿元兑付危机的国民信托进退两难

占昕

拒绝加入债务委员会的国民信托，面对是否刚兑难题，陷入了投资者和融资方的双重压力。

自年初发酵的天津渤钢危机最终还是蔓延到了信托公司，受伤最严重的国民信托由于连续发行多款渤钢旗下公司产品，因而深陷其中。据统计，国民信托出现兑付问题产品的金额达到9.5亿元。

面对渤钢债务的连锁风险，投资者控诉国民信托尽职调查存在严重漏洞，而国民信托董事长杨小阳的态度十分坚决：“投资者可以收集关于国民信托的资料，只要证明国民信托行为有错就刚兑。”

在陆续收到投资者关于国民信托的举报信后，北京银监局已派遣监管员进驻国民信托进行核查，据悉，监管的介入无法要求公司刚兑，但如果发现违规行为将会对公司进行处罚。

此刻，夹在投资者和融资方之间的国民信托绝不好受，日前向媒体披露了三条解决思路，包括不限于催收、诉诸法律和寻求政府帮助等途径。但在业内看来，生效的可能性偏小。

有消息称，信托保障基金曾表示愿意帮助国民信托进行兑付被其拒绝，但说法目前尚未得到有关方面的证实，而国民信托的境遇也加重了同行业对事件的关注和反思。是什么原因导致了国民信托如今“骑虎难下”？当下是否还有其他有效的救济方法？《投资者报》记者为此采访了国民信托，但公司对于相关问题避而不谈。

债务重组尚无实质进展

尽管国民信托公布了三条解决思路，但在目前看来似乎都不是太好的办法。根据年初的统计，渤钢集团爆发1920亿元债务风险中，有105家金融机构深陷其中。

国民信托4款涉及渤钢系产品均出现兑付困难，合计规模约9.5亿元。

天津市目前给出的方案是，集团中3家企业的优质资产组建新的公司，承接原有债务中的500亿元，800亿元留存原公司及核销，600亿元“债转债”，但由于“债转债”可能导致银行损失重大未必能通过，加之天津市反腐仍在持续发酵，最终的方案并没落定。

为了冲击世界500强，2010年7月，在当地的推动之下，渤钢集团由天津钢管集团、天津钢铁集团（下称“天钢”）、天津天铁冶金集团（下称“天铁”）和天津冶金集团（下称“天冶”）四家国企合并组建而成。

一位天津知情人士告诉《投资者报》记者，4家公司中，经营状况最好的属天津钢管，今年4月已从渤钢集团脱离出来，天铁此前几年的现金流也比较宽裕，天钢、天冶则相对次之。本次的债务重组方案对渤钢集团本部和剩余3家国企又进行了全部分拆，各自承担债务并运转，好的继续经营，放大收益，不好的再分流处理。

“最大的问题是银行给不给时间，短期内其实都没有太好的办法，无非是债务延后，降低企业成本，以时间换空间，目前市场对此的争议很多，但这么大的集团实在很难有直接且实质性的解决方案，政府如果把纳税人的钱兜底，那样负面影响会更大。”上述知情人士说道。

公司进退两难

由于涉及金融机构较广，目前稳定局面，避免求偿混乱成为当务之急。但国民信托并未加入债委会，据悉不加入的原因主要考虑到要受整体约束，如形成一致决议必须遵守，另外要放弃诉讼权利等。

对于国民信托的这一决定，也有机构持相反意见，“即使加入可能也没特别好的方法，但不加入政府更难管理，现在已有一些存在破产清算，能有政府的支持政策也是好事。”

而不论如何，国民信托被夹在各方之间，难以喘气，实际上，一贯被投资者和金融机构依赖的国企信用并非技术性判断条件，上述项目同样没有任何实质性的抵押物。

值得注意的是，当“天钢”第一期出现到期无法兑付时，及“轧三”前两期产品已出现延期兑付时，国民信托仍在官网发行“轧三”后三期产品。也有“轧三”的投资者质疑信息披露不全和尽调失职，产品刚刚运行数月即兑付困难并爆出巨额债务，国民信托对债务率等情况存在忽视。

在最新披露的解决思路里，国民信托西部业务总经理张海表示，一是催收，通过发函、约谈等多种方式；二是法律途径，按照相应合同条款采取诉讼、强制执行等手段；三是建立报告机制，将诉求多次向天津市委市政府及国资委进行报告。

可是，由于涉及众多，常规方式貌似很难发挥作用。

此外，业内对国民信托与投资者的激烈对呛形成两派，一派支持打破刚性兑付，买者自负；另一派则认为成为舆论焦点的效果并不好。

“对老百姓不兑付，投资者以后不敢投；对同行业间的合作信赖也有影响，例如同业之间也会互相合作投资项目，解决不妥影响声誉。”上述知情人士说道。

是否刚兑要看尽职情况

有消息称，信托保障基金曾表示愿意帮助国民信托进行兑付但遭拒绝，这一说法目前尚未得到有关方面的证实。

“信托保障基金一般在信托公司出现较为严重的资金问题时使用，比如资不抵债、破产重组、严重的流动性困境。对于单个违约项目，如果不会对信托公司正常经营运转造成重大不利影响，则不能使用信托保障基金。事实上，信托保障基金是信托公司最后一道安全垫。”格上理财研究员樊迪表示。

国民信托的前身为中国人民建设银行浙江省信托投资公司，2004年经银监会批准迁址北京并于2007年首批换发牌照，更名国民信托，根据年报，公司目前的注册资本10亿元。如果兑付将会面临净资本、合规等问题，不兑付则需承受投资者、舆论的多方压力。

樊迪认为出现刚兑的情况主要有三方面：一是信托公司确有部分过失，为安抚投资者，可能直接刚兑；二是信托公司兜底能力较强，刚兑对信托公司经营影响较小；三是信托公司对项目的偿付有充足信心，选择先以自有资金偿付，再向融资方追偿的方式来解决。

多方博弈中，投资者只能等待更进一步的结果。