新兴市场资金持续流入

文/徐佳明 编辑/张美思

GraphTalk 研图观势

新兴市场资金持续流入

文/徐佳明 编辑/张美思

图1 7月发达国家和新兴市场资金流向变化

图2 金砖国家股市表现

图3 美元指数走势

图4 美、日、欧盟27国GDP增速疲弱

图5 美国三大股指走势

图6 美国5年期和10年期国债收益率走势

图7 巴西5年期和10年期国债收益率

近期，在国际经济政治风险不断加剧的背景下，新兴市场股票和债券市场的资金流入情况引发市场关注。

7月以来，新兴市场资金呈现了持续流入的态势（见图1）。在股票市场方面，根据基金研究机构EPFR提供的数据，进入8月，其全球追踪的新兴市场股票基金取得连续第5周资金流入。债券市场方面，新兴市场也吸引了大量的资金。根据美银美林的研究报告数据，截至8月3日的过去五周里，新兴市场债券基金资金净流入166亿美元，资金净流入的时间为两年来最长。而在截至8月3日的过去一周里，总共有22亿美元流入到新兴市场债券基金中。

其中，分区域来看，亚洲新兴市场的表现最引人瞩目。数据统计显示，7月亚洲新兴市场的资金流入规模十分庞大。根据澳洲ANZ银行统计数据，7月，剔除中国，亚洲新兴市场股市的外资流入总计达136亿美元，债市流入48亿美元，创下过去两年来资本流入的单月最高记录。而欧洲、南美等地区的新兴市场经济体的股票市场相对较弱，从几大金砖国家的股市表现也可以看出这一趋势（见图2）。

那么，是什么原因导致近期新兴市场吸引了全球资金的目光？笔者认为，主要有以下几点。

第一，当前市场对美联储加息的预期有所减退，市场风险情绪有所抬升，导致部分资金回流新兴市场。美联储加息会引发资金回流美国。但当前，在全球经济金融风险加剧的情况下，美联储的加息步伐有所放缓，美元指数走势疲弱（见图3），使得全球资金从美元资产中流出，部分回流新兴市场。

第二，近期，国际经济政治风险频发，而这些发生在发达国家的风险事件使得新兴市场部分国家资产受到青睐。当前，发达国家经济增长疲弱（见图4），且面临英国脱欧带来的不确定性风险，以意大利银行业为代表的金融风险，以及美国大选可能带来的经济和政策变动，因此使得资金从这些区域流出。

图8 俄罗斯中期和长期国债收益率

图9 印度5年期和10年期国债收益率

第三，美国股票市场不断攀升（见图5），资产泡沫严重，市场对其何时会破灭的讨论较为热烈。债券市场也因普遍的负利率而失去吸引力。在当前全球诸多国家推行量化宽松政策，流动性十分充裕的情况下，全球资金都在寻找新的资产标的。而当前新兴市场国家主权国债收益率比发达经济体要高数倍（见图6、图7、图8、图9），股票市场的泡沫也相对不高，因此吸引了部分重新布局的资金。

那么，这种资金流入的情形是否会得到延续？新兴市场自身当前的资金流向变化仍在很大程度上取决于外部环境的变化。短期来看，上述推动新兴市场资金流入的因素有望延续。英国脱欧等风险对世界经济造成的不确定性影响较大，资产吸引力有可能因短期风险的爆发而继续下降，新兴市场有可能因此继续受益。

但也必须看到，对新兴市场资金流向影响较为重要的仍然是美联储的加息步伐，这是一大变数。当前，尽管美联储加息的步伐有所放缓，但其年内再次加息的可能性也同样存在。如果市场对其加息的预期有所升温，就会使得全球的资金流动情况发生很大变化。一旦预期成真，当前新兴市场资金的持续流入情况可能发生改变。

作者单位：对外经贸大学金融学院