资本净输出“新常态”

张曙霞

资本净输出正成为中国经济新常态的又一表现。

近日，商务部等部门联合发布《2015年度中国对外直接投资统计公报》（下称《公报》）显示，经过连续13年的快速增长，去年我国对外投资达1456.7亿美元，首次超过同期实际使用外资额，成为了资本净输出国。

“从资本净输入过渡到净输出，标志中国对外投资进入全新的时期。”中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员宋泓表示。

中国国际经济交流中心副理事长、商务部原副部长魏建国认为，随着“一带一路”建设、国际产能合作逐步推进，将大幅拉动中企对外投资，规模“未来三到五年很可能超过美国。”

结构性嬗变

根据《公报》，2015年中国对外直接投资创下1456.7亿美元的历史最高值，金额仅次于美国，首次超过日本位列世界第二。2002-2015年中国对外直接投资年均增幅高达35.9%。

“中国对外投资快速发展是国内外环境等多重因素共同作用的结果。”商务部国际贸易谈判副代表张向晨认为，国际市场有需求，中国有能力，政策有效应，企业“走出去”有动力。其中，“一带一路”和国际产能合作的引领、推动以及国内企业“走出去”充分利用国际市场和资源以助力转型升级的愿望强烈，这两大因素至关重要。

魏建国表示，2015年中国对外投资呈现诸多新特点。

首先，连续两位数的增长非常不易。尤其是2013年，全球经济持续波动，跨国公司对外投资十分谨慎，全球外国直接投资流出流量较上年仅增长1.4%，而中国对外直接投资流量创下1078.4亿美元的历史新高，同比增长22.8%。

其次，我国对外直接投资已遍布世界188个国家和地区，而且投资领域广，不仅涉及传统的采矿业、房地产、制造业，目前已经拓展到信息技术、服务业、文化体育和娱乐业等。

第三，领跑的对外投资行业正在从传统的能源资源领域向制造业和服务业转变。2015年制造业、金融业、信息传输/软件和信息服务业同比分别增长108.5%、52.3%、115.2%，远高于对外投资整体增速。

第四，对发展中国家投资比重在加大，且带动了全球投资。《公报》显示，2015年末中国对外直接投资存量的八成以上分布在发展中经济体，在发达经济体的存量占比为14%，另有2.1%存量在转型经济体。其中，对“一带一路”沿线国家投资达189.3亿美元，同比增长38.6%，是全球投资增幅的2倍。

第五，并购活跃，占整个对外投资份额三分之一以上，说明中国企业正在通过对外投资获取当地销售渠道、创新技术、品牌、专利等优质资源。

“对外投资主体也在发生变化，之前以央企为主，现在地方企业占主导。”中国社科院国际投资室助理研究员王碧珺告诉《财经国家周刊》记者。

《公报》显示，2015年，地方企业对外非金融类直接投资流量达936亿美元，占全国非金融类对外直接投资流量的77%。

此外，值得一提的是，民营企业正成为中国对外投资的主力。去年非公经济境外企业的数量占80%，在境外并购金额中占比达75.6%，数量和金额上都首次超过公有经济企业。

对此，王碧珺分析认为，一方面，民营企业所处行业竞争非常激烈，为了企业转型升级以获得更好的发展，它们有更强烈的动机走出去进行全球资产配置并向价值链更高端迁移，而国有企业尤其是央企近年来海外资源类的投资变得更加谨慎，民营企业的海外布局自然凸显。

另一方面，与简政放权的政策相关。2014年10月，商务部实施新的境外投资管理办法，不再对所有单笔1亿美元以上的对外投资进行审批，只要求交易备案。企业对外投资流程大大加快，加上不少地方大力支持企业走出去，民营企业对外投资大幅增长。

除了诸多新气象，中国对外投资也存在隐忧。张向晨表示，海外并购的数量规模迅速扩大的过程中存在一些问题，例如，开展并购具有盲目性、缺乏充分论证;少数企业境外并购面临高债务财务风险，贷款投入比例过高，承担高杠杆风险;国外安全审查的干扰增加了中企海外并购的风险和不确定性。

随着“一带一路”建设加速推进，中国企业走出去步伐明显加快。

此外，对外投资区域过于集中，不利于分散投资风险。《公报》显示，虽然2015年我国对外投资已遍布世界180多个国家和地区，但约80%的投资额流向了中国香港、荷兰、开曼群岛、英属维尔京群岛、百慕大群岛。

5年或将超美

“中国对外投资很可能在未来三到五年内超过美国。”魏建国认为，主要动力在于，一是“一带一路”和国际产能合作对中企走出去的推动作用将逐步显现;二是今年的G20会议达成的诸多促进全球投资的政策举措将进入落地阶段;三是人民币正式被纳入国际货币基金组织的特别提款权，有助于拉动中企对外投资。此外，从当前美国经济现状看，未来几年美国对全球投资增速将放缓。

目前，我国对外投资的高速增长态势依然在延续。商务部数据显示，今年1-8月中国累计对外直接投资1180.6亿美元，同比增长53.3%。中企海外并购实际交易金额达617亿美元，已超过2015年544.4亿美元的并购总额。可以预期，今年中国对外直接投资再次创下新的历史高点。

在王碧珺看来，未来中国对外投资依然会保持高速增长，但过去十多年超过30%的年均增速可能很难持续。一方面，中国对外投资基数已经相对较高，高增速难保持;另一方面，国内企业在海外并购中面临沉重的债务负担和经营风险，潜在的资本外逃问题可能会引起监管部门加大对海外投资审查，同时国内企业自身透明度问题也会使其海外投资面临东道国更多监管和审查，这些因素都将限制企业海外投资能力。

“未来，利用国内企业的品牌、技术、生产网络的优势，以境外生产、销售为目的的制造业领域海外投资还会增加。”宋泓表示，国内制造业领域积累的优势正在逐渐发挥，制造业投资会越来越活跃，并逐渐分化成两类，一类是像华为、海尔这些企业在海外建厂建研发中心，通过并购获得战略性资产为主的投资，另一类是在国内丧失比较优势或成为过剩产能的制造业也将转移海外。

根据商务部数据，今年1-8月，流向制造业的投资额达211.1亿美元，同比增长209.3%。

“中企赴海外投资数量猛增、形势大好的同时，整体投资经验还不足，尤其是不熟悉国际规则和相关投资法律，这样的失败案例举不胜举。”魏建国表示。调查数据显示，中企海外并购的成功率不超过50%，海外矿业收购的失败率更是超过80%。

王碧珺认为，眼下当务之急是建立统一的信息交流平台，将各国的使领馆、商会、华人企业等聚集到该平台上，为有意向投资的企业提供充分的投资经验和风险预警，并定期发布风险报告、投资指南，针对特定国家的投资环境有针对性的提供服务，搭建沟通和交流平台。