浅析企业并购的财务风险及其防范

陈美云

摘 要：随着市场经济的发展，企业间的并购活动日益频繁，并购成为企业进行资本扩张的重要手段。在看到并购给企业带来机遇和利益的同时，也应该意识到并购活动中也蕴藏着众多的风险。本文主要分析企业并购中存在的财务风险，并指出相应的风险防范措施。

关键词：并购；财务风险；风险防范

前言

并购是企业实现跨越性发展的基本方法，是推动产业整合提升集中度的有效方式，也是促进宏观经济升级转型的重要推手。企业试图通过横向并购、纵向并购或是混合并购实现规模经济、垄断经济或是战略转型等战略目标。财务风险是企业并购风险非常重要的一部分，从前期对目标企业的评价，到最后与目标公司的财务整合，都和财务息息相关。全面认识并购风险的存在和发生并采取防范措施是并购成败的关键。

一、并购及并购类型

并购是兼并和收购的简称，通常是指收购方购买目标公司大部分或全部股份并对其进行控制的行为。并购可以分为横向并购、纵向并购和混合并购三种类型。

横向并购，是提供同类产品或服务企业之间的并购，其出发点是为了扩大产销规模，谋求规模经济，获得更大市场份额甚至是垄断收益。

纵向并购，是产业链中材料供应商与生产商、生产商与销售商等上下游企业之间的并购，其并购动因包括多个方面；一方面可以通过一体化运作实现成本和费用的节约；一方面通过纵向并购能使企业确保其上游原材料的供应，也能减少原材料购进的成本；另一方面可以通过转移定价等方式达到合理避税和提高整体经济效益的目的。

混合并购，是指无法归属于上述横向并购和纵向并购的并购行为，该类并购行为是实现业务多元化的重要举措，其出发点可能是想通过这种并购进入所看好的产业，获得更多营收和利润。另外，可以通过跨界并购实现企业经营方向上的战略转型。

二、并购的财务风险

企业并购中存在的财务风险主要包括以下四个方面：

（一）目标企业价值评估风险

一方面，为了提升自身价值，目标企业可能会对其会计记录、财务报告等相关资料进行修改，隐瞒自身真实财务状况，从而造成企业高估目标企业的价值；另一方面，如果企业的价值评估体系不完善，用不恰当的方法对目标企业进行价值评估，也将导致评估结果与目标企业价值的实际情况之间的严重不符；此外，资本市场的完善程度、评估参数的选择，均会影响价值评估的结果。

（二）融资风险

企业的融资方式主要包括债务融资和股权融资。不论选择何种融资方式，均会带来一定的风险。企业若采用债务融资，会导致企业还本付息的负担加重，一旦资金使用不当就会使得企业陷入财务困境；若采用股权融资的方式，虽然不会增加企业的债务负担，但是股权的增加可能会稀释原有的股东权益。另外融资风险还包括融资时间安排上的风险，若融资超前，融资的资金会出现一段时间的闲置，造成企业的利息损失，增大了融资成本；若融资滞后，会在需要支付资金时出现资金不足的风险，对企业顺利实施并购计划产生影响，更严重的会导致并购活动的失败。

（三）支付风险

企业并购支付风险，是采用不同的支付方式支付对价来完成并购活动所给企业带来的财务风险。现金支付会增加企业的现金压力，降低企业随市场变化而对自身进行调整的能力，产生资金流动性风险；股票支付能在一定程度上缓解企业的资金压力，但这种支付方式会改变企业的股权结构，也会造成股权稀释，对目标企业的控制权也会减弱，同时增大了出现目标企业最终控制并购企业情况的机率；杠杆支付特点是并购方通过大规模的借贷融资来支付交易费用，用目标公司的未来现金流来偿还借贷款项，会增大企业的偿债压力，也会增大对目标企业整合的难度；目前很多企业也采用多种支付方式进行组合，即混合支付方式，但往往在资本结构的配置上很难达到最佳状态。如若不能选择恰当的并购支付方式，就会给企业带来财务风险。

（四）财务整合风险

企业并购交易完成后，由于两个组织的财务战略方向、财务运行系统、财务岗位设置、财务报告流程等方面的不一致，会造成企业并购后在财务方面的混乱，影响财务方面对市场的反应速度，造成财务政策、财务战略等方面不能及时落实，也会造成财务记录、预算等方面的混乱和错误，财务制度的运行失效也会使财务人员的失误得不到排查和控制，从而影响财务决策的制定。

三、企业并购财务风险防范

（一）企业并购目标企业价值评估风险防范

1、对目标企业进行尽职调查。尽职调查是企业并购环节的重要组成部分，在并购前应当对目标企业股权结构、管理层、财务制度、经营状况、财务状况、政府关系以及相关重大协议等方面进行详细调查并分析。此外，要充分认识、分析、审查和评价目标企业会计记录、财务报告等相关财务资料和税务资料，要充分利用企业的内外部信息，并聘请专家团队对资料进行审查和分析，确保目标企业价值评估的基础的真实性和适当性。

2、完善价值评估方法体系。价值评估方法体系的完善是保证目标企业价值评估正确性的重要一环，并购企业应当确定完善的评估体系，对目标企业的财务状况、企业文化、商业地位、商誉、市场影响力、未来发展前景等方面进行分析和考虑，选择正确的评估参数和评估基础，并确定合理的价值评估方法，避免由于参数选择和方法选择而造成的目标企业价值评估风险。

（二）企业并购融资风险防范

1、合理确定资金需求量。在企业并购活动中，应该合理确定资金需求量，并以此为基础进行融资。在确定融资需求量时，要考虑应该支付的并购对价及相关交易费用和税费等，也要考虑企业维持正常运营所需的资金量，避免企业的资金链断裂造成的财务风险。

2、合理确定融资方式和融资结构。企业并购融资要根据自身企业的偿债能力、经营状况以及获取现金的能力等方面，遵循成本最小化原则，合理选择融资方式，避免选择不恰当的融资方式而给企业但来沉重财务负担。并购企业融资也应尽量使企业达到最优的资本结构，注意短期债务和长期债务、债务融资、股权融资及其他方式之间比例的合理性，在财务杠杆利益和财务风险两者之间保持合理、均衡状态，保证企业利益的最大化。

（三）企业并购支付风险防范

支付方式选择不同，其给企业带来的财务风险及发挥的风险转移或分散的作用也不尽相同，企业并购应合理选择支付方式。并购企业可以根据自身财务状况、战略方向、经营状况等实际情况，选择混合支付方式，分散单一支付方式存在的风险，并通过分析实现在一定风险下成本的最小化。另外，企业也应考虑并购企业时间与数额的安排，在保证并购能顺利完成且企业有充足资金维持自身运转的情况下选择支付方式。

（四）企业并购财务整合风险防范

1、进行财务人员和组织机构的整合。企业应该根据并购后的实际经营情况和会计核算和记录的业务量等确定财务组织机构的大小、人员需求、岗位设置，在公平对待双方员工的前提下，对权责重复、人员安排重叠的情况釆取精简措施，防止岗位重叠所带来的工作低效。

2、建立和完善财务制度。并购前，双方可能实行不同的会计政策、会计方法，为了在并购后更及时、准确的获取并购后的财务信息，应在考虑以前财务制度缺陷的基础上建立统一的财务管理制度、全面预算制度，实施一体化管理，并统一会计相关政策，以便及时获得相关财务信息。

结束语

企业并购是一项复杂的投资活动，并购过程当中不可避免的存在风险因素，一旦出现差错将给企业带来无法预计的损失。财务活动贯穿并购活动的始终，因此企业应该注意并购过程中可能存在的财务风险，及时做好防范措施，促进资源的合理配置，从而实现规模经济、垄断经济、合理避税、业务多元化和企业转型等并购目的。（作者单位：哈尔滨商业大学）

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