银行间债券市场发展与中央银行货币政策调控分析

张旭梅

摘要：受到外部因素的制约，我国中央银行货币政策目前在操作上还面临着许多的难题，而且中央银行货币政策同时还必须要面临着由数量调控到信心调控上的转变，因此就使得中央银行货币政策作用的发挥受到了很大的影响。本文主要就是对银行间债券市场发展与中央银行货币政策调控进行研究，首先对中央银行货币政策在当前操作上遇到的难点进行了分析，并分析了银行间债券市场的发展与中央银行货币政策实施之间的关系，并为完善银行间债券市场的建设与中央银行货币政策的实施提出了一些建议。

关键词：银行间债券市场 中央银行货币政策 调控 债券托管体系

进入新时期以后，我国的银行间债券市场得到了快速的发展，逐渐发展成为了我国最主要的债券发行场所，交易十分活跃，二级市场交易主体也在不断增多，进一步提高了其市场化程度。银行间债券市场的发展，为中央银行货币政策的实施发挥出了关键性的作用。从目前来看，为了适应我国金融与经济健康发展的大要求，货币政策的实施开始面临着更为严峻的任务，但是受到外部环境的影响，使得当前货币政策的操作还存在着许多问题，使得货币政策的积极效果难以得到充分的发挥，因此必须要对此问题采取有效措施加以解决。本文就是关于银行间债券市场发展与中央银行货币政策调控的分析。

一、中央银行货币政策当前在操作上存在的问题

就目前来说，中央银行货币政策在操作上主要存在着三个方面的问题：第一，中央银行对基础货币进行调控的手段受到了很多制约，债券公开市场操作、再贷款、再贴现与外汇买卖是中国人民银行目前对基础货币进行调控的四种主要手段，但是由于外部环境存在缺陷，加上工具自身特性的影响，使得这四种手段都受到了不同程度的制约，导致中央银行要想准确实现基础货币目标就必须要面临着更大的难度。第二，商业银行内部货币政策操作的传导过程受到了很多阻碍，比如商业银行对货币政策反应的缓慢性、银行的被动性、贷款的僵硬性等等。第三，对于非银行公众而言货币政策的作用十分有限，导致货币政策对非银行公众发挥出的效果大打折扣。

二、银行间债券市场与中央银行货币政策操作之间的关系

首先，在银行间债券市场中，基础货币的控制主要是通过中央银行在其中的操作来进行的。中央银行只有改变了自身资产才能够对基础货币产生影响，而中央银行的资产基本上都是由商业银行与中央银行的交易形成的，这两者对中央银行资产产生的影响是不同的，因此也就使得某种资产在作为中央银行货币政策操作对象时具有了可行性与有效性。

其次，发达的银行间债券市场能够使中央银行货币政策的传导呈现出稳定化的趋势。货币市场与债券市场共同作用能够稳定银行总体与个体的基础货币要求函数。同时，当中央银行开始实施货币政策的时候，银行间债券市场的交易情况便能将商业银行给货币政策带来的反应情况全部反映出来。

最后，商业银行在改变资产负债结构的时候主要是通过与客户之间的债券交易来进行的。在创造存款负债方面，商业银行主要有两种方式，其一是发放贷款，其二是与客户之间进行资产交易。由于贷款资产不具备良好的流动性，因此在短期时间内银行无法快速对贷款资产数量加以调整，故而货币量难以得到改变。而银行与客户之间的债券交易进行起来十分快捷方便，能够对存款负债等情况做到快速改变。

三、推动银行间债券市场实现健康发展的建议

首先要建立一个完善的银行柜台债券市场，这是建立一个高效通畅的中央银行货币政策传导机制的关键所在，要建立起完善的商业银行债券托管体系，同意商业银行在柜台向企业或个人出售与交易各种类型的记账式债券。

其次要允许我国商业银行中存在金融债券。从目前来看，中国进出口银行、国家开发银行与财政部三家是银行间债券市场最主要的三种发债主体，商业银行虽然也是发债主体之一，但是其发债力度明显不够，这就导致债券一级市场的广度受到了限制。而允许商业银行进行发债具有一系列的好处，不仅能够使债券市场的规模更快扩大，而且还能够对债券市场的价格与利率的形成机制加以完善。

再次，要将银行间债券市场的交易主体的范围进一步扩大，采取措施吸收部分企业或全部非银行金融机构进入，由中央国债登记结算公司对全部债券进行托管，最后建立起一个有效的批发债券市场的基本构架，这不仅能够降低债券市场的交易成本，而且还能够推动资金与债券的高效流动。

最后，要建立科学的做市商制度，这是实现场外债券市场的必然要求，一方面能够降低发行失败所面临的风险，减少了发债主体的融资成本，另一方面对于货币政策的传导有着重要作用，为货币政策的操作提供了稳定的基础。

四、结束语

综上所述可知，中央银行货币政策与银行间债券市场两者之间是一种相互影响的关系，中央银行货币政策的调控能够为货币政策体系的改革创造有利的条件，银行间债券市场也能够为中央银行货币政策的操作提供重要的基础，因此必须要采取措施推动银行间债券市场的平稳运行与健康发展，促进货币政策得到更加顺利的实施。

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