我国PPI与CPI走势“背离”的成因及协整检验

向悦月，周昭雄

（上海理工大学 管理学院，上海200093）

改革实践

我国PPI与CPI走势“背离”的成因及协整检验

向悦月，周昭雄

（上海理工大学 管理学院，上海200093）

CPI和PPI是反映一国经济状况的重要指标，2011年10月我国PPI指数的同比增长率相对于CPI开始走低，并在2012年3月下降到0以下，至今为止持续了长达50个月的负增长。面对PPI与CPI这种持续“背离”的现象，基于VAR模型通过内部和外部两个方面对背离的原因进行分析并提出了相应的结论与建议。

CPI；PPI；协整检验；原因分析

1　引言

如图1所示，2011年10月，我国PPI指数的同比增长率开始下滑且低于CPI的同比增长率，到2012年2月，PPI指数的同比增长率下降为0，此时CPI的增长率为3，2%，之后PPI一直处于负增长的状态，PPI与CPI同比增长率的差额也不断扩大，并在2015年8月达到7.5%，这一系列的情况都说明我国的PPI与CPI出现了长期的严重的背离。

PPI（生产价格指数）是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，反映了在生产领域物价的波动情况。CPI（居民消费价格指数）是一个衡量居民家庭一般所购买的消费品和服务的价格水平变动情况的宏观经济指标，反映了在消费领域物价的波动情况。一般认为生产过程中物价的变动情况会通过生产链条最终传递到消费品上，即PPI的波动情况在经过一定的时滞期后反应在CPI上，也就是说PPI和CPI的波动方向是一致的［1］。也许会因为一些因素的影响使得二者在短期出现相反的波动情况，但是通过市场机制的调节最终波动方向是一致的［2］。

我国PPI与CPI“背离”吸引了众多经济学者的研究，普遍认为我国的PPI到CPI价格的传导机制是不畅通的［3］，但是并未指出具体是哪一个环节的价格传导不畅通，同时对背离原因进行分析时未考虑到货币供给对PPI和CPI的影响。本文基于前者的研究成果，将从内部因素和外部因素两个方面来研究PPI和CPI背离的原因。内部因素主要是指二者的构成成分以及价格传导机制是否畅通，外部因素主要是指货币政策对二者的不同影响程度。同时还引入了VAR模型进行实证分析。

2　PPI与CPI“背离”的原因分析

2.1PPI和CPI的构成不同

我国测算CPI时主要包括以下八个方面:食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及维修服务、医疗保健和个人用品、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、住房［4］，其中食品所占比例最大，占比为34%，其它各方面所占权重分别为4%、9%、6%、10%、10%、14%、13%。测算PPI时，其商品篮子按用途分可以分为生产资料和生活资料两个部分，生活资料主要是指农副产品，所占比重为30%，生产资料包则含了燃料动力、有色金属材料、化工原料、木材纸浆、建材（钢材、水泥）、纺织原料6个方面，所占比重为70%。从CPI和PPI的统计项目来看，只有30%左右的项目直接对应，即CPI中的食品和PPI中生活资料部分，因此指数构成的差异在一定程度上这就可能导致CPI和PPI的走势不一致。

2.2CPI和PPI波动的主要因素不同

近年来，我国CPI的波动主要受到食品价格波动的影响。2012年1月以来，我国CPI与食品类价格指数的相关系数高达0.97［5］，根据国家统计局公布的数据显示，2015年全国居民消费价格水平比上年上涨了1.4%，其中食品类中猪肉价格上涨幅度最大，达到了9.5%，而非食品类的价格波动较小，且交通与通信类的价格下降了1.7%。

近年来PPI的下降主要是由于矿产品、原材料等生产资料的下降引起的。根据万得咨询的数据显示，铁矿石的价格从2013年起至今直线下跌，由140（美元/千t）跌到38.6（美元/千t），跌幅为72.4%。有色金属的价格也处于一个震荡下跌的过程，根据CEIC的数据显示，2015年国际铝和铁的价格相比14年分别下降了30%，28.5%。，

2.3PPI到CPI的价格传导不畅

工业生产的原材料的成本价格要通过生产、加工、流通消费三个阶段才能传递到最终消费品，当这种价格传导机制不畅通的时候，上游商品的成本涨跌情况就不能传递给最终消费品，使得消费品价格的涨跌情况与成本一致。在我国，政府对市场的管制削弱了市场的有效性，尤其是对石油煤炭钢铁等占PPI比重较大的行业的严格管制，以及价格垄断使得成本的价格不能在最终产品上得到及时有效的反应。同时我国目前上游部分产业存在严重的产能过剩和高库存的情况，比如钢铁煤矿等产业，受到去库存的压力，不论成本上涨情况如何，最终产品的价格都不会上涨，甚至会下降。这些因素都会导致PPI向CPI的价格传导机制不畅通，使得二者的波动趋势出现不一致。

在PPI中包括生产资料和生活资料两个部分，因此价格的传导机制也包括两个方面:一是由生产资料经过生产、加工、流通销售三个阶段到达最终消费品，另一个是由生活资料经过生产、流通销售两个阶段到达最终消费品。两个价格传导机制到底是哪一个环节不畅通还需要通过实证分析来进行说明。

3　模型构建与实证分析

3.1模型的构建与数据的选择处理

根据以上分析，需要进行两个方面的实证:一是分析PPI到CPI的传导机制是否畅通，二是分析扩张性货币政策对PPI和CPI是否具有不同的作用。利用VAR模型进行Granger因果检验。其中把PPI分为两个部分，一个是生产资料的价格指数（用PPIp来表示）和生活资料的价格指数（用PPIc来表示），通过Granger因果检验来判断PPI到CPI传导机制的不畅通是因为哪一个环节导致。

对PPI到CPI传导机制的实证分析，采用的是统计局公布的2011年1月到2016年3月的PPI、CPI、PPIp、PPIc的每月数据。由于统计局测算价格指数时都是以上年同月为基期，为了提高实证分析的准确性，因此在进行实证分析前需要对所有数据进行定基。本文统一以2010年为基期（一篮子物品价格为100），令CPIit为第t年第i月的CPI，nit为第t年第i月的价格指数同比值，因此可以得到

2011年每月的CPI为:

2012年每月的CPI为:

由此可以得到对CPI进行定基调整的公式为:

通过该公式对所有的价格指数进行定基处理，都调整成以2010年为基期。

对宽松的货币政策对PPI和CPI作用的实证研究采取的统计局公布2011年3月到2016年3月的每季度M2的发行量和每季度PPI和CPI的数据（以2010年为基期调整过后的数据）。

3.2实证分析

3.2.1PPI到CPI传导机制的实证分析

首先利用ADF检验方法检验CPI、PPI、PPIp、PPIc数据的平稳性，检验结果如表1所示。

对CPI、PPI、PPIp、PPIc及其指数进行检验是不平稳的，对它们取一阶差分过后再进行检验，都是平稳的，说明不存在单位根。

然后进行Granger因果检验，检验结果如表2所示。

通过Granger因果检验，可以看出PPI是CPI的原因，在5%的置信水平上是成立的，但是结果不是特别显著。而lnPPIp和lnPPIc也与CPI不存在明显的因果关系。这说明PPI到CPI的价格传导机制是不畅通的，不论是生产资料的价格还是生活资料的价格都不能通过产业链和市场流通在最终消费品上体现出来。

3.2.2宽松性货币政策对PPI和CPI作用效果的实证分析

宽松的货币政策本文用M2的发行量来表示，首先对M2进行ADF检验，检验结果如表3所示。

检验结果表示m2指数的一阶差分不存在单位根，数据是平稳的，可以进行进一步的协整检验。以lnm2为解释变量，lnCPI为被解释变量，通过普通最小二乘法得到以下结果

lnCPI=0.059 089lnm2+3.990 058

再对其残差进行协整检验，检验结果如表4所示。

由于残差项是平稳的，说明M2与CPI存在稳定的正相关关系，具体的因果关系还需要进一步检验。

对M2、CPI、PPI进行Granger因果检验，检验结果如表5所示。

检验结果表明，M2是CPI的格兰杰原因，但与PPI没有因果关系。这说明宽松的货币政策可以直接拉动CPI的上涨但是对PPI没有什么作用效果。

4　对PPI与CPI“背离”分析的结论与建议

4.1结论

4.1.1PPI到CPI的价格传导机制不畅通

通过实证分析，我们可以看到我国代表价格链条上游产品价格的PPI与代表下游零售商品价格的CPI之间的价格传导机制的确是不畅通的，不论是从生产生活资料到最终消费品还是从生产生产资料到最终消费品，其价格的传导路径都是受阻的，即生产领域的价格难以及时有效地传导到消费领域价格。同时消费领域的需求也难以及时反馈到生产领域。这一方面表明我国工业产业的价格体系极不完善，政府的监管制度限制了市场机制的有效性。另一方面也可以看出商品在流通和销售领域的成本很大，使得原本低成本的工业产品经过流通销售环节后，其最终销售价格大幅度增加。流通环节的高成本推动了消费领域物价的持续上涨，削弱了价格传导机制的作用，加大了PPI与CPI的背离。

4.1.2经济下行压力大，工业企业经营困难

PPI的持续负增长表明以制造业为代表的实体经济比较低迷，生产领域的有效需求仍然疲弱，制造业的经营状况不容乐观。PPI在很大程度上体现了企业的投资需求，PPI持续下滑还表明了企业投资需求的下滑。根据之前学者的研究表明，工业企业的利润与PPI-CPI增速差额之间存在正相关关系。当CPI与PPI持续背离时，工业企业产品成本难以转移到消费领域，而企业消化成本能力有限，会导致企业利润下降，经营困难。

4.1.3持续宽松的货币政策加大PPI与CPI的背离

通过实证分析我们发现，宽松的货币政策可以直接拉动CPI的上涨，而对PPI的作用不明显，PPI依然处于负增长的阶段。宽松的货币政策会加大PPI与CPI的背离趋势。当前，一方面是PPI持续下滑、实体经济需求低迷、投资意愿不足，另一方面扩张性的货币政策导致CPI的上升出现通货膨胀，因此在PPI与CPI持续背离时，扩张性货币政策可能会产生“滞胀”的风险。

4.2政策建议

4.2.1进行产业结构调整，开发我国产业新动力

PPI的持续负增长反映了我国工业产业的衰退，产能过剩以及高库存的现象十分严重。因此推进产业结构的改革，以及部分产业去产能去库存迫在眉睫。同时，在经济的下行阶段，为了刺激工业企业的复苏，需要开发我国产业的新动力，将重心由高能耗高污染的煤炭钢铁等企业转移到高新制造业上。鼓励企业创新，大力支持尖端制造业的发展。

4.2.2进行价格机制改革，适度放宽对能源等领域的价格监管

政府的监管是导致价格的传导机制不畅通的一个重要因素，削弱了市场的有效性。适度放宽对能源等领域的监管，可以充分发挥市场的自动调节机制，实现资源的有效配置，促进我国能源产业的良性发展。同时加大基础设施的建设，增加对物流企业的财政支持，降低物流成本。

4.2.3我国经济增长放缓并处于下行阶段，政策调整上一定要兼顾公平与效率

宽松的货币政策虽然能够刺激需求的增长，但会推动通货膨胀的产生，不能有效地缓解工业产业的压力。可以通过鼓励企业创新，减小企业融资成本，来提高企业的生产意识，促进我国工业企业的复苏。

［1］刘凤良，兽旭.CPI与PPI的“虚假传导”及其修正［J］.数量经济技术经济研究.2011（8）：91-114.

［2］吕捷，王高望.CPI与PPI“背离”的结构性解释［J］.经济研究. 2015（4）：136-149.

［3］刘英顺.基于频域方法对中国CPI与PPI引导关系的实证研究［J］.时代金融.2016（2）：213-215.

［4］林浩田.我国CPI与PPI走势相背离的原因分析［J］.经济研究导刊，2015（15）：1-5.

［5］往金祥.如何看待当前CPI、PPI背离现象［J］.金融观察，2015（12）：9-12.

［责任编辑：路实］

The Cause of“Deviation”of PPI and CPI and Co-integration Test

XIANG Yue-yue，ZHOU Zhao-xiong
（University of Shanghai for Science and Technology，Shanghai 200093，China）

PPI and CPI are important indicators of a country’s economic situation.On October 2011，the PPI monthly index of china began to decline and under the CPI monthly index.In march 2012 it fell to less than 0，up to 50 months of negative growth so far.Facing with the phenomenon of“deviation”from CPI and PPI，this paper analyzes the reason of the deviation from two aspects:internal and external based on the VAR model and gives the corresponding conclusions and recommendations.

CPI；PPI；Co-integration test；Analysis of causes

F124.7

A

1673-5919（2016）04-0049-04

10.13691/j.cnki.cn23-1539/f.2016.04.014

2016-07-07

向月悦（1994-），女，重庆市云阳人，硕士研究生。

周昭雄（1957-），男，广东潮阳人，副教授。研究方向:国民经济计划、金融学。