农业产业化项目财务风险评价指标体系构建

沈阳农业大学经济管理学院　潘春玲　佟安瑶

农业产业化项目财务风险评价指标体系构建

沈阳农业大学经济管理学院潘春玲佟安瑶

近年来，我国对农业产业化项目的扶持力度不断加大，项目申报审批中对项目进行财务风险预测越来越重要。为更加准确地对财务风险进行评估，本文通过总结农业产业化项目财务风险评价中存在的不足之处，构建出更完善的项目财务风险评价指标体系，并结合案例运用层次分析法和无量纲化处理法对具体项目财务风险进行评价，得出更直观的综合评价值。

农业产业化项目财务风险评价指标体系

2014年中央财政农业专项支出超过1.5万亿。2015年中央财政对农业项目的扶持力度继续加大，这使得越来越多的涉农企业、合作社开始重视“资金申报”，项目申报的竞争性逐年加剧。作为评判项目能否获得国家补助的重点，财务风险评估是帮助政府和投资者进行决策的关键。2001年，我国颁布了《财政农业专项资金管理规则》，重点考核项目申请单位的资产和收入状况，对农民收入、农业农村发展的贡献，以前实施农业项目的绩效等指标，从此看出国家对农业项目投资的谨慎性，而这种谨慎性的来源便是对农业项目风险的不确定性。

一、农业产业化项目财务风险评价指标存在的不足

目前我国农业产业化项目的财务风险评估主要是通过不确定性分析进行的，并结合各项财务指标的具体情况定性分析，并未形成一套完整的针对财务风险评价的指标体系。另外，对财务指标评价时，指标选取也存在不足，更削弱了财务风险评价的准确性。

（一）财务风险评价分析不全面项目财务风险高低对项目决策起重要作用，是项目顺利实施的先决条件。而目前我国农业产业化项目的财务评价呈现出重效益轻风险分析的形势，仅仅通过盈亏平衡分析和敏感性分析两种不确定分析方法对财务风险进行评价，其他财务指标只是辅助判断，风险评价独立于财务评价之外，这严重降低了财务风险的评估水平（刘彩华、范光羽，2010）。农业项目作为一种特殊行业，由于受到自然再生产和经济再生产的双重制约，风险普遍高于其他行业，因此投资者的目光更多集聚于此，对风险只进行简单的不确定性分析无法满足投资者需求，缺乏全面性，应与其他能够反映项目财务风险的指标结合才能更有效地评估财务风险的程度。

此外，除了现有针对项目盈利能力、清偿能力、营运能力方面的财务风险分析，农业产业化项目由于涉及环境因素、国家投资等综合影响，必然要对周边环境造成的不良影响承担一定的风险，国家对农业项目的投资是为了更好地促进当地农业经济发展和提高农民生活水平，这样对项目的社会效益就有一定的要求。显然，现阶段的财务风险指标不能全面地反映项目的风险情况。

（二）评价指标相对独立，不能开展综合分析对农业产业化项目进行财务风险评价，选取的指标较多，但各指标由于选取角度不同，相对独立，应用不同方法与指标得出的结论并不完全一致（刘荫，2012）。由于对农业产业化项目财务风险的评价主要是针对各种财务指标分别进行分析，只能从单个方面考虑项目的财务风险程度，而无法探究各评价指标之间的内在联系、权重比例，综合判断项目的财务风险，不利于决策者把握整体风险，进行合理评价。

（三）项目投资主体考虑欠佳目前，我国对农业产业化项目的财务风险评价仅从项目总体效益角度进行，所设置的评价指标也都是针对项目的实施情况，很少考虑到项目主体的多元性。实际上，农业产业化项目不仅涉及公司利益，还包括农户利益，作为同一产业链的上、下游关系，如果忽略对项目中农户效益进行财务风险评估，就可能伤及农户利益，从而影响农户持续参与的积极性，进而对整个产业化项目顺利实施带来不确定性（辛岭，2006）。农户、政府、企业作为不同的投资主体，其终端利益必然不同，对项目的影响也不尽相同，如不加以区分，机械化地套用传统项目财务风险评价指标体系，对于投资主体多元化的农业产业化项目是不科学的。

二、农业产业化项目财务风险评价指标体系构建

为更加准确地对财务风险进行评估，通过对我国农业产业化项目财务风险评价中存在的不足之处进行分析，来构建更加完善的农业产生化项目财务风险评价指标体系。

（一）构建思路

（1）综合考虑项目整体流程，构建全面指标体系。农业产业化项目作为涉农项目，有其自身的特殊性。不论是从项目建设单位还是项目本身，从项目运营的各个环节来看，其在投资、筹资抑或资金营运、生态效益等方面都存在着较大的财务风险。因此在构建指标体系时将指标分类为投资风险指标、筹资风险指标、营运风险指标、社会效益风险指标、生态效益风险指标。

（2）恰当运用综合评价方法，构建综合指标体系。为改进指标独立、简单相加的情况，更准确地反映财务风险，应对各指标进行综合评价。选取层次分析法和无量纲化处理方法求综合值。

层次分析法是通过对每一层级的各指标进行两两比较，根据重要性程度打分，打分结果汇总成判断矩阵，再以此求解特征向量和特征值，从而确定每一层次的各元素对上一层次的贡献程度，最终得到基层指标对总目标影响的重要性。这种方法把研究对象看作一个系统，避免大量指标同时赋权的混乱，同时使评价更为实用准确。

指标的无量纲化处理是由于不同指标既存在评价指标的实际值，也存在评价值。既包括正向指标，也包括逆向指标。每一指标含义不同，量纲上必然存在差异。因此在得到数据实际值后，对其进行无量纲化处理可以有效消除指标间的量纲差异，进而可以更准确地进行综合评价。

（3）正确分析不同利益主体，构建多元化主体指标体系。针对目前财务风险评价中评价主体有缺失现象，本文从项目本身和企业两方面来分析项目财务风险，其中项目本身的评价中加入对农户的影响作为社会效益风险，这样综合考虑多方投资主体对项目的财务状况进行更好的考察，从而做出更恰当的决策，有利于企业更好地筹集资金，维持项目的顺利运营。

（二）评价指标体系根据上述分析思路，构建出农业产业化项目财务风险综合评价指标体系，如表1所示。

三、案例分析

选取S市年产10000万公斤生物有机肥加工扩建项目，该项目为龙头企业带动合作社试点项目，项目总投资为1060.80万元，建设期三年。该项目静态投资回收期3.89年（含建设期），税后财务净现值（Ic=12%）1656.40万元，税后财务内部收益率39.09%，各项财务指标均比较理想。盈亏平衡点为37.93%，说明该项目只要达到设计能力的37.93%，就可保本经营，风险较小。财务评价主要指标及盈亏平衡分析计算结果表明，本项目具有较好的盈利能力、清偿能力和抗风险能力，财务风险较小。现对项目运用所建指标体系进行财务风险评价，步骤如下：

（一）构建判断矩阵抽选农业综合开发办工作人员、农业领域专家、风险投资机构专家等15位对各层级指标重要性进行两两比较，构造判断矩阵A（判断矩阵的构造一般采用1～9标度方法，取值如表2）。

aij表示ai对aj的相对重要性数值，同理，aji表示aj对ai的相对重要性数值，且aij=1/aji。

以项目营运风险评价指标为例，如表3。

（二）权重计算与一致性检验权重的计算可以归结为计算判断矩阵A的特征根问题，假设AW=λmaxW，W为A的特征向量，W=［W1，W2，W3，...，Wi］T，其结果即为权重数值。

表1　农业产业化项目财务风险评价指标体系

表2　判断矩阵标度及含义

表3　项目营运风险评价指标指标重要性评分表

一致性检验的步骤：

第一，计算CI值。CI=（λmax-n）/（n-1）；

第二，根据CI值计算CR。CR=CI/RI（RI表示平均随机一致性指标，指标数值见表4）；

第三，比较CR值。当CR≦0.1时，说明判断矩阵具有满意的一致性，否则不具有满意的一致性，需要进行进一步修正。

表4　一致性指标表

运用Matlab软件进行判断矩阵计算，继续上述矩阵计算，得到权重与λmax的值如下：

由此可得：

CI=（λmax-n）/（n-1）=0.0082

求出CR=CI/RI=0.00729，满足CR≦0.1，通过一致性检验。再根据不同层级权重相乘，得出最终各指标权重。

（三）对指标实际值进行无量纲化处理采用无量纲化处理方法中的极值法，通过公式Yi=（Xi-Xmin）/（Xmax-Xmin）求得正向指标无量纲化后的指标数值，Yi=（Xmax-Xi）/（Xmax-Xmin）求得逆向指标无量纲化后的指标数值，其结果介于0～1之间，且该数值越贴近于1，说明企业财务状况越好，财务风险越小。逆向指标包括企业和项目资产负债率、投资回收期、营业收入敏感度系数、经营成本敏感度系数、建设投资敏感度系数、经营杠杆系数、盈亏平衡点、污染物排放强度指数九项，其余为正向指标。其中Xi为第i个指标，Xmax为该指标的最大值，Xmin为该指标的最小值。经过上述处理，即可达到不改变变量之间的相关系数便使各指标处于同一数量级别上的效果，有利于综合评价。得出各指标的权重与无量纲化处理结果如表5所示。

根据计算出的指标权重与指标值的无量纲化处理，得出综合值：

Z=∑W*Y=0.44445

该综合值略微偏小，表明本项目存在一定的财务风险，不如各指标单独评价的效果好，但该风险仍在可控范围内，只要加强对财务风险的把控，项目仍然可以带来良好的收益。通过各指标分别分析得出结果也比之前根据各指标结果定性分析情况更直观、更准确。

表5　指标权重与无量纲化处理表

四、结论

综上所述，本文在构建农业产业化项目财务风险评估指标体系时，深入总结以往财务风险评估中存在的问题，并对项目实施整个过程进行综合分析，能够比较系统、全面、真实地反映项目的财务风险概况，为投资者决策提供更有利的帮助。

［1］刘荫：《现行农业投资项目财务评价体系初探》，《现代商业》2012年第14期。

［2］张宇芳：《我国农业高新技术产业投资风险研究》，《特区经济》2011年第1期。

［3］刘彩华、范光羽：《我国农业投资项目财务评价体系的问题研究》，《中国管理信息化》2010年第3期。

［4］孙艳、张宇芳：《广东农业高新技术产业投资财务风险研究》，《广东农业科学》2010年第7期。

［5］李源生、武敏：《自然灾害对农业投资项目的影响及其不确定性分析》，《安徽农业科学》2007年第1期。

［6］马咏梅：《农业项目投资决策的财务与风险分析》，《安徽科技》2006年第7期。

［7］辛岭、杨秋林：《农业产业化投资项目财务评价体系初探》，《技术经济》2006年第2期。

［8］范光羽、刘彩华、王婷：《农业投资项目财务评价指标体系研究》，《财会通讯》2009年第5期。

［9］王晓润、孙鑫：《农业投资项目综合评价指标体系的构建》，《安徽农业科学》2011年第15期。

［10］霍宇虹：《现行农业投资项目财务评价指标体系问题研究》，《辽宁行政学院学报》2010年第7期。

（编辑成方）