日元头肩顶 沪市大反弹

卧龙

随着年报公布，投资者发现国家外汇管理局旗下子公司买入上市公司股权，例如梧桐树投资平台去年底持有浦发银行6.19亿股（市值109亿），工商银行14.2亿股（60.6亿），农业银行9.8亿股（市值31亿），中国银行10.6亿股（35.6亿），交通银行7.9亿股（市值43.8亿），单单这几家银行的持股市值已经达到280亿元，估计目前大约浮动亏损8%。外管局子公司入市原因不外乎是因为银行股的投资价值。

股神巴菲特认为，派息率（数）高于市盈率（数）的股票非常值得投资。假设一只股票市盈率为5倍，但派息率为5.5厘，则此股票非常值得投资，满足此条件的中国股票大致上只有银行股。作为外汇资金，稳定盈利比任何事情都重要，不能冒大风险。农业银行宣布末期息派0.168元，派息率为5.3厘，市盈率5厘，符合要求。工行末期息派0.233元，派息率5.5厘，市盈率5.5倍，大致上在要求之内。

通常外汇资金买入国内股票，是非常罕见的做法。但兵无常法，水无常形，当前世界经济长期处于半死不活状态，分散投资十分必要，特别是美元指数已经自长期底部上升了90多个月（2008年3月见底），当前250日平均线掉头向下，将资金陆续撤出美元资产，减低投资比重方向正确。

环顾全球资产类别，对于外管局而言，各国债券逐渐走向负利率，而人民币经过两年的贬值，再大幅贬值的空间不大（在岸人民币汇率自2014年初的6.04至今年初贬值了一成），因此国内银行股派息率高达5厘极具吸引力，亦是实践股神的投资理念。更何况只是区区几百亿人民币的规模，对于外汇资产3.2万亿美元而言，只是九牛一毛。香港的外汇基金持有香港股票多年，实践证明，提升外汇资金收益率有莫大帮助。

标准普尔虽然降低中国的主权评级展望，但对中国经济短期有信心。在降低评级展望的声明中，标普表示，至2019年中国经济增长率不低于6%（人均实际GDP增长率5.5%），预计2019年人均GDP将超过10000美元，2016年预计为8200美元。标普预期人民币同时会小幅升值——美国官员曾在美元兑人民币见顶前后两次致电中国政府，一次是美国财长致电中财办主任刘鹤，估计是谈及汇率问题。接着是今年初深圳外汇兑换市场出现蜂拥的人群兑换美元，同时离岸美元兑人民币见顶。再接下来，美联储在加息问题上态度软化。不但3月不加息，4月不加息，甚至年内何时加息都变得模糊。

美国13周超短期国债利率3月31日一度跌至0.15厘，这意味着不但不加息，甚至有可能减息。目前回复至0.22厘。10年期美国国债孽息率1.69厘，30年期2.51厘。有投行仍幻想今年美联储仍加息3次，因此其策略师建议沽空亚洲货币。但笔者所看到的是美元兑日元已经形成头肩顶，并且跌破颈线，完成了基本量度跌幅。但笔者认为短期经过反弹之后，中期下跌目标是98至101之间，除非日本政府加码量化宽松政策，走势才可能有转机。

中国股市今年1月29日及2月29日构筑双底以来，走势不尽人意，成交量欠缺，唯创业板交投活跃。不过翻开上证指数历史走势图，自1993年见顶以来，每一次重大底部都以典型的底部形态出现：1996年初是512点的小双底，2005年6月是998点的大型双底（2005年底一度跌破颈线），2008年10月的类似头肩底（这一点巨潮小盘指数399316更明显），2014年的是收敛的三角形底部。如今再次出现一个规模虽然不及2005年双底但比1996年双底大的双底，要么这里不是底部，否则是底部的话一定是个大型底部——至少是2008年10月的级别。

美国波浪大师柏彻特（RobertPrechter）旗下国际波浪公司每月出版一份《亚太区金融月刊》，3月份对上证指数的看法是，上证指数自5178点以来的下跌以abc-x-abc方式行进，目前处于第二组abc的b浪反弹，后市欠缺c浪下跌。月刊使用wxy方式标识，表明是双重三模式，后市即使跌破2638点亦不会很低。对此笔者持同意见，只能作为次选数法。理由是平均20个月的底部周期时间之窗4月底届满，除非4月份余下时间股灾4.0——如股灾2.0的下跌速度，否则双底成立。一般可以认为，5178点至2638点的下跌完成一组abc，是为浪（a），目前续续展开（b）浪反弹。大致上可以参照1 997年见顶之后的走势，1997年9月秋分浪a见底展开浪b反弹，至1998年6月结束。