影视股高估值远超国外公司

杨阳

资本的疯狂涌入下，影视股受到了狂热的追捧。Wind资讯统计显示，2015年影视动漫板块的涨幅接近180%。伴随着股价的快速上涨，板块的平均市盈率已超70倍，同时个股的市值飞速增长——万达院线（002739）目前1400多亿的总市值是美国梦工厂（DWA）总市值的10倍。

估值的畸高、并购的高烧不退，影视业的泡沫已在形成。

板块连续两年大涨

据Wind资讯统计显示，2014年和2015年，影视动漫板块的平均涨幅分别达到59.32%和174.29%，涨幅惊人。

从个股的走势来看，这一板块的15只股票中2014年涨幅超过100%的有3只，分别是文投控股、完美环球和印纪传媒；到了2015年，涨幅超过100%的达到8只，万达院线以683.3%的涨幅居首位，紧接着的唐德影视和奥飞娱乐的涨幅分别为399.14%和250.95%。

在各路资金的爆炒下，影视股的平均市盈率被一再推高。2014年底，板块平均市盈率尚处于65倍，到了2015年底已经达到90倍，虽然随着年初以来板块股价的有所回调，目前市盈率为74倍。但即便是74倍的市盈率也是一个相当惊人的数字！因为整个A股目前的平均市盈率仅18倍多，创业板的平均市盈率也不过70倍。影视动漫板块的数值已高出平均一大截了。

高估值大市值现象形成

伴随着股价的节节攀升，个股的总市值也不断在扩张中。2014年底，华谊兄弟作为板块中市值最大的“大哥”以327.57亿的市值居于榜首。在这个时候，板块市值中超过100亿的公司一共才8家；2015年，随着万达院线的上市，其接过了华谊的棒，以1409亿的市值成为行业领头羊。截至2015年底，行业市值超过100亿的公司已达到12家，低于百亿市值的公司只有长城影视和长城动漫，其市值分别为93.26亿和68.19亿元。

本刊对比了在美国上市的影视公司后发现，目前A股影视公司的估值和市值已经处于高位。

以大家非常熟悉的两家影视公司迪士尼和梦工厂为例。目前迪±尼的市盈率为20.91倍，总市值1611.52亿美元，折合人民币10474.88亿元；梦工厂的总市值为21.67亿美元，折合人民币140.86亿元，由于梦工厂2015年业绩亏损，因此市盈率不具有参考价值。

目前迪±尼的市盈率远低于A股同类型的公司。而从总市值角度考虑，梦工厂的市值已无法跻身前十。

对于有人认为，国内影视市场无与伦比的潜力是A股影视上市公司估值较高的主要原因。但是目前这种较A股平均以及国内同行高出不至一截的估值而言，显然不是一个合理的现象。