美国商业银行衍生品业务的特点分析

申莉

摘 要：根据美国商业银行的最新数据，分析美国商业银行金融衍生品的特点。分析相关数据发现，美国商业银行衍生品业务具有头寸大，场外交易占主导，大型商业银行具有垄断性以及利率衍生占比大的特征。美国衍生品市场发展较早，已经成为较为成熟的市场。我国商业银行同美国商业银行衍生品业务相比较，具有很大的不同。

关键词：衍生品；美国；商业银行；利率衍生品

一、美国商业银行衍生品市场的发展概况

20世纪90年代以后，伴随着利率、汇率的巨大波动，金融市场的风险也不断放大，采用衍生品交易来对冲风险成为美国商业银行的选择。美国商业银行进行衍生品业务起步较早，目前已经发展较为成熟。1998年，美国商业银行场外衍生品占比为87%，那时的交易所还保持有10%以上的比例。而根据最新的美国货币监理属发布的2015年的相关报告显示，第二季度衍生品总价值为197.9万亿美元。其中场外衍生品价值为187万亿美元，占到94.6%。美国商业银行较早的涉足于衍生品市场，发展到今天已经成为成熟的市场。其发展大致可以分为三个阶段。第一阶段，美国银行业衍生品与总资产的比值约在5到7之间。第二阶段，美国银行业资产和衍生品头寸增长迅猛。第三阶段，受到08年金融危机影响商业银行遭受巨大打击，总资产和衍生品扩展放缓。从银行持有衍生品的目的来看，除了保值对冲外还有交易目的，其中衍生品交易头寸主要集中在大银行。资料显示2006年以后，随着衍生品业务向大银行集中，非交易头寸的比例急速下降。2015年第二季度，交易头寸达到186万亿美元，份额为98%。前四大银行，摩根、花旗、高盛和美国银行持有的交易头寸平均为98.9%，大型银行垄断性特征明显。2015年6月底，美国商业银行和储蓄机构场外衍生品价值187万亿美元，占全球总量的33.8%。美国商业银行一直在全球场外金融衍生品市场中占据着重要的位置。但金融衍生品本身就是把双刃剑，它在为市场提供规避风险的工具同时，也给市场带来了致命的潜在风险。

二、美国商业银行衍生品业务的特点分析

（一）衍生品头寸比例大

截止2015年6月，美国全部商业银行、储蓄机构和信托机构总的衍生品名义价值为197.9万亿美元，对应资产总量14万亿美元，衍生品价值是资产总量的近14倍。1992年底，美国商业银行衍生品仅为资产的2.5倍。根据美国商业银行、储蓄机构和信托机构按衍生品排名为前十的机构资产总量和衍生品价值的情况，除高盛投资银行外，花旗银行、摩根大通银行和汇丰银行衍生品比资产的比例分别为39倍、27倍和23倍。前十家银行的衍生品价值达到196万亿美元为美国商业银行和储蓄机构总额的99%；资产为78.6万亿美元，占总额141.8万亿美元的55%，足以具有代表性。

（二）场外交易占主导

衍生品可分为场内交易和场外交易。场外交易个性化强、交易灵活，但同时监管难度也较大，对参与者的要求也较高。到2015年6月，美国商业银行和储蓄机构的衍生品价值197.9万亿美元，其中有187万亿美元属于场外交易，比例达到95%。根据OCCreport的数据显示，摩根大通、花旗、高盛和美国银行场外衍生品均占到92%以上，场外衍生品交易仍然处于主导地位。

（三）呈现垄断特征

根据数据显示，排名前四的四大商业银行的衍生品名义价值占到美国所有商业银行衍生品业务的91%，有明显的垄断性特征。根据OCCReport数据整理，前四大银行在互换、期权、信用、和远期衍生品上都有明显的绝对优势。其中，前四大银行的远期衍生品占到所有银行总价值的87.15%，互换衍生品达到91.23%，而期权和信用衍生品分别达到92.87%和96.66%。明显的垄断性给美国商业银行系统带来了潜在的风险。

（四）利率衍生品占比大

08年金融危机之后，金融衍生品的发展遭到了前所未有的重创。从衍生品总的名义价值来说，到2008年第四季度达到211万亿美元。08年以后，增长停滞甚至下降，到2015年第二季度为197万亿美元。美国商业银行作为金融衍生品市场的主要参与者，其衍生品份额占到全球场外衍生品价值的三分之一以上。根据OCCReport数据显示，利率衍生品所占份额从2003年第四季度88%下降到2015年第二季度的77%。总的来说，尽管利率合约在衍生品市场的份额近年来一直处于下降的趋势，但这并没有影响到它的绝对优势地位。之所以商业银行利率衍生品占比大，从现代投资组合理论来看，主要是基于商业银行分散投资组合风险，管理其利率风险的需要。2015年12月，美联储采取了加息行动。而根据相关报道显示，加息并没有提高美国衍生品市场交易量，反而令衍生品市场受挫。这可能是由于加息符合预期从而导致利率风向并未大幅上升，进而抑制了的利率衍生品市场。

三、总结

从总体上来说，同美国商业银行衍生品业务相比，我国金融衍生品的发展时间还比较短。我国银行同美国银行衍生品业务的特点明显不同，从我国16家上市商业银行来看，首先，衍生品头寸较低。2014年，我国上市商业银行衍生头寸为35万亿元人民币，衍生品头寸与资产比例仅0.32，而美国银行业衍生品头寸与总资产比值20倍左右。其次，外汇衍生品为主。我国上市商业银行衍生品业务也主要为利率衍生品和外汇衍生品。与美国商业银行不同，我国上市商业银行主要是以外汇合约为主，占到衍生品头寸70%左右。第三，交易以银行间市场为主，境外投资比例高。我国商业银行衍生品交易主要以银行间市场为主，主要与我国相关政策文件规定有关。第四，集中于国有商业银行。根据我国2014年上市商业银行的年报整理计算，国有商业银行衍生品名义价值为27.6万亿元人民币，占全部上市银行衍生品总价值的80%以上，与我国目前银行业仍有国有商业银行占主导有关。作为占有全球场外衍生品市场33%以上份额的美国，其衍生品市场发展已经较为成熟。作为在美国衍生品市场占有主要地位的美国商业银行，其衍生品交易的特征具有代表性。美国商业银行带有明显的垄断特征，排名前四的商业银行占到了美国所有商业银行衍生品头寸的九成以上。衍生品既能给市场参与者来带规避风险的工具，也给他们带来了巨大潜在风险。由于体制以及发展阶段不同等原因，我国同美国商业衍生品特征有明显的差异。我们应该借鉴其成熟市场的经验，同时要结合实际采取具体措施来发展我们尚不成熟的衍生品市场。（作者单位：首都经济贸易大学）

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