重资产模式财务战略探寻

作者简介：刘方圆（1990.07-），女，汉族，黑龙江富锦人，现就读于哈尔滨商业大学，获得初级会计师职称，硕士学历，研究方向：财务管理。

摘 要：2015年A集团财报显示，净利润亏损近94亿，这是继2014年亏损49.96亿、2013年亏损5000万以来的亏损新高。然而在净利润指标持续走低的同时，营业收入和毛利率两大主要经营指标也呈摧枯拉朽之势的增长，这种反向增长模式根源来自于A集团的特殊资产模式和非经营性损失。

关键词：财务战略；商务企业

一、概述

A集团的成功不是偶然的，即便是在今天这个被电子商务包围的时代，A集团所取得的成就仍然让人惊叹。

堪称我国最大自营式电子商务企业的A集团，在其经营模式的本质上就和淘宝有着不同。A集团在设立之初的主要业务定位，就是电子数码、家电等产品，这和淘宝的大范围批次销售不同，正是凭借着这种精确的定位和便利的物流，同时借助极为有竞争力的价格因素，A集团短短数年便从众多的电商企业中脱颖而出，并于2014年5月22日成功在美国纳斯达克上市，一时之间风光无限。

然而在市场环节一骑绝尘的背后，是上市以来财报利润亏损严重，仅2015年，A集团集团亏损93.78亿，根据财报中的披露，2015年度的亏损是由于其旗下子公司停止运营带来的相关商誉和无形资产减值、第四季度对部分投资确认的减值、员工股权激励费用以及与某公司战略合作涉及的资产及业务收购所产生的无形资产的摊销费用，这些原因与2014年的亏损原因几乎一致。然而这种亏损并非是经营不善导致，而是源自于A集团独特的重资产经营模式。众所周知，阿里的淘宝模式，是轻资产化的，强调的是快速的流转，简明的运营，这与A集团的自营业务、自建物流、自有售后是完全相对立的，无论是物流的建立还是高品质售后的组建，都是以高人力高成本作为代价的，而这些长期的投资，在短期的净利润环节是无法体现的，因此这种着眼于未来的经营模式形成了A集团低利润的局面。

二、毛利率的神话

在探寻A集团模式之前，首先通过一个简单的财务分析指标来看看A集团到底做了哪些准备。

毛利率是一个再简单不过的财务指标，它用来衡量一个企业的销售情况的经营状况，通过毛利率可以直观的看出企业的销售环节是否健康，均衡、稳定的毛利率意味着企业健康平稳的发展，当然，诸多财务造假案件的着手点也是毛利率，通过这个最容易被操纵的环节来分析财务指标。

可是毛利率也会骗人，正常情况下，毛利率越高的企业利润也越高，因为毛利率是企业盈利的第一环节，是企业利息流转的第一个关卡，相对应的，毛利率低的企业则利润也应该越差，如果一个企业的毛利率是负数，则意味着卖得越多，赔得越多，就形成了一个不健康的财务流转。然而即便如此，却仍然存在一种可能，就是通过极低甚至负数的毛利率来形成最终的盈利，A集团就有可能利用这种财务手段实现自己的电商整合计划。

现金循环周期计算公式为：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数=生产经营周期-应付账款平均付款期。当现金循环周期为负数的时候，就意味着企业依赖者其所掌握的卖方资源，在自身与供应商的交锋中占据了主动并形成了优势，相当于集团并不花太多的钱，仅仅靠供应商的付出即可，而且此时的应付账款就是一笔不需要支付利息的借款，也就是说，只要企业控制本应支付给供应商的应付账款——此时已经演变为庞大的现金流，而这个现金流的远远高于因销售而导致的亏损，那么企业就仍然可以盈利。

这是一个十分简单的财务诡计，A集团就可以应用这个诡计来实现自身的价值，目前的销售策略看起来的确很不可取，但是这种高成本、低利润的销售手段一旦控制市场后，那么毛利率稍微调整都会形成庞大的利润，而最重要的是，掌握了本应属于供应商的现金流后，企业可以通过金融工具形成利润，仅在2013年，A集团金融项目组就为A集团贡献了3.44亿元的收入，而成本是微乎其微的0.08亿元，随着A集团白条、金融平台的陆续上线，可以想见金融服务会成为A集团的一个重要的盈利平台，甚至在未来的一天，金融服务会成为超越A集团销售的第一大盈利点。这就是为什么健康的财务是包含着现金流的，对于电商企业，控制现金流远比赢得利润重要，A集团商城2014年的营业收入是1150亿元，如果平均延迟三个月付款，那么就会控制287.5亿元的现金流，即便亏损在销售环节亏损200亿，仍然可以通过余下的钱争取利润。

三、“A集团”“淘宝”之争

A集团模式是完全不同于淘宝，淘宝存在的价值好比构建了一个巨大的杂货市场，任何人只要具有相应的资质，就可以将自己的产品在上面贩卖，除了付款环节是阿里的成名作支付宝外，诸如售后、物流、配送等一应环节均是由供应商负责，阿里只是通过在付款赚取利润，其余的全部环节都靠供应商自己想办法。庞大的支付宝使用群体和我国多年来第一家著名电商企业的身份让淘宝模式一直是电商企业的神话。

A集团则不然，A集团自2013年开始就大力构建了一套属于自己的物流体系，这也是直接导致近三年A集团营业成本增大，营业收入连年扩张可是利润却无法达到匹配的重要原因。物流网络的建设，首先极大地降低了单品物流成本，减少了仓储环节的支出，自有配送相比快递外包，不但可降低每单快递成本，还能保障服务品质，诸如实现当日达、次日达承诺，提供货到付款、上门退货退款服务等。同时，自有的物流平台，也减少了A集团对第三方物流企业的依赖程度，不必受其制约，大大提高了配送效率，让等快递这件事出现的概率降低，后台通过监控就可以合理地调配资源。最后一个方面就是，通过向第三方商家提供仓库租借服务，物流快递服务，其边际成本优势可以使物流体系成为A集团利润来源的主要发力点。这种完全不同于淘宝的经营模式成功地让A集团成为了电商行业的又一个巨头。

从投资支出方面看，即便A集团的营业收入逐年增长，然而近几年为了构建自身的物流体系所消耗的资金，是无法通过自身利润来弥补的，得益于骄人的销售增速和A集团讲故事模式，成立以来接连获得资本投资，然而通常销售增速会随着市场成熟而趋缓，届时A集团若还未摆脱亏损状况或找到新的利润增长点，将失去投资者和债权人的信心。A集团的这种模式极为依赖现金流，一旦现金流断裂，则难以维持原来的水准。

从经营收入方面看，A集团的销售主力商品仍为非快消品，该类商品的特性是存货周转速度慢，用户二次购买频率低，即使采用了金融手段：也只能延缓销售收入增速疲软的趋势。为此A集团可辅之多元化手段，例如通过让利、缩短账期等优惠条件，引入更多的快消商品供应商，完善快消品品类，使企业向范围经济发展，降低单品利润对总体利润的影响。

四、总结

A集团独特的重资产经营模式的目的在于构建完善的产业链，分散不同的利益来源降低生产风险，并合理控制集团内部的各项业务的对接，也为上下游的产业链拓展定下了基调。A集团的这种模式，也决定了集团背负着极大地资金压力，未来发展的情况，让我们拭目以待。（作者单位：哈尔滨商业大学）

参考文献：

[1] 凤凰财经：A集团巨额亏损意义何在？http：//news.pedaily.cn/201603/20160304394038.shtml，2016-03-04

[2] 财新网：A集团怎样做互联网金融http：//companies.caixin.com/2013-12-11/100616126.html，2013-12-11

[3] 郭泽光，郭冰.企业财务问题讨论[J].会计研究，2012.