融资环境感知、政治关联对企业经营绩效影响研究——以陕西省997家小微企业为例

贾　茜，冯均科，王　鹏

(1.西北大学 经济管理学院， 陕西 西安710127； 2.西安外国语大学 商学院， 陕西 西安 710128)



【统计调查与分析】

融资环境感知、政治关联对企业经营绩效影响研究
——以陕西省997家小微企业为例

贾茜1,2，冯均科1，王鹏2

(1.西北大学 经济管理学院， 陕西 西安710127； 2.西安外国语大学 商学院， 陕西 西安 710128)

以陕西省997家小微企业为调查对象，采用广义最小二乘法分析了陕西省小微企业的融资环境感知程度、政治关联程度对企业经营绩效的影响。研究发现：小微企业对融资环境感知能力越好、政治地位越高，企业经营绩效越佳；相对于政治关联度低的企业，政治关联度较高企业的金融环境感知对企业绩效的影响更为显著。本研究为规范金融市场的融资秩序提供了有价值的建议。

融资环境感知；政治地位；企业经营绩效

一、引 言

国家工信部、统计局、发改委和财政部四部门于2011年7月联合发布了《中小企业划型标准规定》，企业根据从业人员人数、营业收入、资产总额等指标，结合行业特点，将中小企业划分成了中型、小型、微型三类。截至2015年，在全国各类企业中，小微企业约为1 213万户，占到企业总数的77.68%，如果将个体工商户也算为小微企业，那么小微企业的比重就达到了95.16%。如此大量的小微企业在市场经济中的角色是举足轻重的，然而长期以来，小微企业由于规模小，抗风险能力弱，也成为信贷业务中的弱势群体，2014年6月第三方支付机构汇付天下和西南财经大学联合发布的《小微企业负债调查报告》显示，有银行信贷需求的小微企业中，仅46.2%能获得贷款。小微企业的整体融资渠道转向了银行体系以外的非传统渠道，但是要缓解融资难和成本高的问题，小微企业不得不在现有的融资环境下寻求政治关联，通过各种渠道与政府建立关系，以获得政府政策支持和资金扶持。

同时，小微企业试图通过各种方式缓解与银行等传统金融机构存在信息不对称问题，以便通过传统融资渠道获得发展所需要的资金。因此，小微企业主应该具备对融资环境的感知能力，对企业的融资环境有较高的敏感性。一方面，具有较高政策敏感性的小微企业主通常会寻求政治关联，以期获得更多的融资政策便利；另一方面，对融资环境的感知程度越高，小微企业能够以政策为导向克服传统融资渠道的融资约束，并迅速提升融资能力。因此，小微企业主对企业的融资环境是否有敏锐的感知能力以及小微企业是否有政治关联成为其是否可以获取有利融资的两个重要因素。本文在对陕西省小微企业融资情况进行调查的基础上，从企业主融资环境感知的角度,分别从融资环境感知与小微企业经营绩效的关系、政治关联与小微企业经营绩效的关系、不同政治关联度下的融资环境感知与小微企业经营绩效的关系三方面进行实证研究，以期发现中国特色的小微企业提升经营绩效的隐性路径，为规范融资秩序和金融市场提供政策建议。

二、文献综述

小微企业融资难的问题究其根本原因,还应当归于信息不对称，企业的经营状况本来是可以通过其公布的各种财务报告来反映,但由于小微企业的自身特点，银行获取完全信息的成本较高,由此引发的道德风险问题导致银行拒绝信息成本过高的资金需求，从而造成银行对小微企业的信贷歧视行为。因此，经济资源首先流向的是大型国有企业和部门，而小微企业在融资方面困难重重。中国金融体系以大型国有银行为主，高度集中的金融体制严重影响了金融活力，造成融资歧视[1-2]。对于企业发展所需资源来说，一方面，由于国有商业银行在人、财、物等方面与各级政府有着千丝万缕的联系，因此在决策时，不得不关注与政府的关系,特别是地方商业银行某种程度上是由当地政府出资筹建，其经营管理经常受到政府干预，银行则会贷款给更容易出政绩的国有企业而非小微企业[3]；另一方面大多数小微企业规模较小，资质和信誉较低，经营不稳定，违约率较高，银行往往会从风险管控角度考虑，选择少贷甚至不贷款。融资困难制约着小微企业的成长与发展，融资环境好坏已经成为影响中国小微企业经营绩效的最重要因素。

政治关联现象在世界范围内普遍存在[4]。发展中国家将政治关联更多地作为关系资本而非市场资本。政治关联的企业相比较非政治关联的企业而言，利用与政府的非正式关系可以从银行获得更多的贷款，且其贷款额比非关联企业高两倍，同时违约率也高两倍，政治关联公司的高管会通过自己的政治影响力从银行获得更多的贷款，越有权力和越成功的官员这种影响力也越大，并且当企业有更高权力的官员支持时，如具有高支持率或所支持的政党连任时，银行会给予企业更高的信用等级。也就是说，政治关联对企业的发展有着明显的价值[5]。

在中国经济转轨过程中,缺乏充分的产权保护、行业进入限制和融资约束是影响小微企业发展的重要因素。因此，小微企业建立的政治关联必然有助于企业规避政府的管制，保护自身的利益,并从政府手中获得更多的资源,进而改善公司的绩效[6]。现实中企业不仅会努力对内进行能力建设，而且也会对外寻求政府帮助，以便获得某种竞争优势[7]。如果政府伸出扶持之手，准许有政治联系的小微企业进入政府管制行业，优先获取政府订单或建设合同以及给予必要的资源支持，此时的投资有利于公司价值的提升[8]。

三、研究假设

传统上，融资环境的考察更偏重于研究客观的制度环境，但是，制度环境对企业的影响主要通过企业领导者的感知过程起作用，领导者对融资环境的感知既反映了融资制度对他本人的影响，也反映了企业领导者对融资环境的解读，不同领导者对同一融资环境的解读不同导致他们做出不同决策，采用客观制度环境指标测量不能反映这部分差异[9]。经过一系列的政策改革，小微企业目前的融资环境已经比以前得到了较全面的优化，但是，政策的推行和执行还取决于商业银行获取信息成本的高低，那么，小微企业主能否将银行取得信息的成本降低就取决于小微企业主是否能够正确的感知周边的融资环境，正确感知周边的融资环境就能降低其获得资金的难度，从而使小微企业更容易从银行获取资金。满足小微企业经营和投资的意愿，达到近一步开拓市场的目的。能感知环境的小微企业必然会有越来越好的业绩，得到进一步发展壮大的机会，今后的融资困难也会越来越小。这样小微企业势必进入一个良性循环。基于以上分析，本文提出以下假说：

假设1：融资环境感知对企业经营绩效有显著影响，融资环境感知越好，企业经营绩效越佳。

在传统政治、历史、文化因素的影响下，中国历来就是以关系为主的社会。能否拥有广泛的社会关系网是企业成功的前提，甚至许多跨国企业在与中国公司打交道时都会入乡随俗以关系为先[10]。企业是庞大的社会资源网中相互连接的节点，通过此节点到达彼节点并且获取企业发展所需的稀缺资源被认为是企业的社会资本[11]。这种资本具体到企业的生产经营中就是与政府官员的关联，企业拥有的这种政治资本称为政治影响力，包括与政策制定者的关系，知道并及时了解与本企业运营相关的公共政策等[12]。在中国政治体制、经济体制改革的大背景下，由于政府对资源的过度掌控，导致企业必须投入必要的资源与政府或其代理人政府官员建立联系并花费成本维持这种联系，也即与政府建立一种政治上的关联，取得某种非正式的产权保护、被管制市场或者行业的进入权、税收优惠和廉价资源等等，获得更大的寻利空间，提升企业的经营绩效，此时关联企业能够获得比非关联企业更大的融资机会和绩效提升能力。基于以上分析，提出如下假设：

假设2：政治关联度对企业经营绩效有显著影响，政治关联度越高，企业经营绩效越好。

事实上，有些企业为了获得发展资源，以各种方式获得政府官员支持，政府官员也会出于私人原因动用权力，倾向于帮助与其关联的企业从而影响该企业的经济价值。对于商业银行来说，有政府官员的帮助，获取与政府关联的企业信息成本远远低于非政府关联的企业，因此银行会更加倾向于给有政府关联的企业融资，进而使该企业的绩效进一步提升[13]；然而，当企业所关联的政府官员不再具有政治资源，下台甚至被免职，红顶不红之时，其所具有的关联优势和融资便利也会随之烟消云散，进而对企业绩效造成极大负面影响，因此，政治关联度高的企业与政治关联度低的企业相比，同样的金融环境感知能力对企业的绩效影响是不同的[14]。基于以上分析，提出如下假说：

假设3：相对于政治关联度低的企业，政治关联度较高企业的金融环境感知对企业绩效的影响更为显著。

四、研究设计

(一)问卷设计与调查方法

本文以陕西省为例，用问卷调查的方式对小微企业的融资行为进行了研究，以期为具有中国特色的小微企业融资探明路径。我们此次问卷调查于2014年6月至2015年6月进行，整个过程包括问卷的设计、试调查、修改设计、发放、回收、数据处理等环节。小微企业的概念界定参照了2011年工业和信息化部、国家统计局、发展改革委员会、财政部联合制定的《中小企业划型标准规定》中有关规定，在题项中设计了关于企业规模和从事行业的题项。由于陕西省小微企业数量众多，因此仅在有协作关系的8个地市的地税部门进行调查，共发放问卷1 100份，共计回收问卷997份，剔除不完整、多选、以及不属于问卷调查对象范围的问卷共83份，最终得到有效问卷914份。问卷调查的回收率约为90.6%，有效率约为83%。

本研究根据《中国企业经营者问卷跟踪调查报告2010》的研究方法，将融资环境划分为银行贷款的难易程度、民间融资的难易程度和企业从银行贷款付出规定利率之外的额外费用等三个方面[15]。鉴于本研究的实际情况，我们将企业从银行贷款付出规定利率之外的额外费用划归入银行贷款的难易程度进行衡量。故本文所说的融资环境为银行贷款的难易程度和民间融资的难易程度两个方面，其中银行贷款的难易程度基于企业主对25个题项的回答，民间融资的难易程度也基于企业主对15个题项的回答，企业家政治地位是基于企业主对4个题项的回答，每个题项分为五级，每级代表相应的分值。借鉴姚德权，章剑辉(2014)等学者的做法，本文对政治关联进行了虚拟变量处理，若该值大于政治关联的均值取1，否则取0。

(二)模型设定与变量说明

为检验上文假设，建立如下计量模型：

(1)

(2)

(3)

模型(1)、(2)、(3)分别对应假设1、假设2、假设3，各变量定义见表1。

本文选取企业年营业额(turnover)和年收益率(yield)作为被解释变量——企业经营绩效的衡量指标，其中年营业额为核心被解释变量，年收益率作为稳健性检验放入模型进一步考察模型的稳健性。选取银行贷款的难易度感知(bank_f)、民间融资难易度感知(priva_f)作为融资环境感知的衡量指标。本文使用已获融资额(financed)、资金需要年限(f_year)、融资需求量(f_demand)、职工人数(peop)、注册资本(capital)、成立年限(age)等作为控制变量。其中银行贷款的难易度感知，基于问卷关于这个方面的调查结果，通过SPSS提取主成份的方法，具体归纳为八个方面：政府部门是否出台了许多有利于缓解私营企业融资困难的政策；政府部门是否会及时公布与企业融资有关的政策信息；企业在银行贷款的过程中政府部门是否提供了必要的帮助；企业从银行获得贷款的难易程度；银行是否因为小微企业而歧视；从银行贷款除了付利息费用外是否还需支付其他费用；企业能从银行获得贷款的方式；企业在融资过程中政府提供的社会化服务水平如何。

民间融资难易度感知，通过SPSS提取主成份的方法，具体归纳为8个方面：企业能否较为容易地从民间渠道筹得资金；企业目前是否能通过资本市场进行融资；企业是否愿意通过小额贷款公司进行贷款；当地是否拥有一个较为诚信的经商环境；企业间合同是否能正常履行；合同签约后双方是否存在欺诈行为；亲戚、朋友是否能将资金借给您进行投资；当地律师事务所是否能满足贵公司融资法律方面的需要。

政治关联则直接应用问卷调查题目结果：企业的管理层工作人员以前或现在是否在政府机构任职；企业的管理层工作人员是否是各级人大代表；企业是否曾经得到过政府补助；企业的管理层是否曾经或现在在银行任职。

表1　变量定义及参数说明

五、实证结果分析

对变量的描述性统计如表2：

表2　变量的描述性统计

注：样本量为914。

表3列出了银行贷款难易程度感知(bank_f)、民间融资难易程度感知(priva_f)和政治关联度(pc)对企业经营绩效的回归结果。在列(1)中发现，银行贷款难易程度的估计系数为0.481，且在1%的水平上显著，贷款难易程度与企业经营绩效显著正相关；为了保证上述结论不是由融资环境感知变量的衡量问题所致，在列(3)中用民间融资的难易程度代替融资环境感知，发现估计系数为0.849，且在1%的显著性水平上正相关。另外，在列(2)、(4)中进一步加入了相关控制变量，结果显示，银行贷款难易程度感知和民间融资难易程度感知的估计系数分别降到了0.216和0.559，但在1%的水平上依然显著。这说明，虽然增加了很多可能影响企业经营绩效发展的影响因素，但融资环境感知对企业经营绩效的影响依然很大，因为能否获得企业继续发展所需的资源，特别是资金，对企业起着至关重要的作用，企业主对融资环境感知的好坏会影响其持续经营意愿，进而影响企业的经营绩效。这进一步证明上述结论具有稳健性。

列(5)、列(6)列出了政治关联度对企业经营绩效的回归结果，在未加入控制变量的模型(5)中政治关联度的估计系数为0.759，在加入控制变量后，其系数降为0.220且在1%水平显著，这在一定程度上说明，在中国现阶段制度环境背景下，与政府及其代理人政府官员形成某种关联关系是中国私营企业获得发展所需资源及产权保护的替代机制，有关联关系的企业主更容易从掌握资源的政府官员手中获取低于市场平均利率、期限更长的银行贷款，且具有政府背书的企业主相对于非关联企业在中国社会环境下具有更为可靠的诚信度，从而更易获取民间融资。故其关联关系的大小及可靠程度甚至可以起到决定企业绩效的作用。此外，从表3还发现，企业资金需要年限、已获融资量、企业成立年限与经营绩效呈显著正相关。

表3　基准回归-因变量为年营业额

注：***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著，括号内为变量的p值；被解释变量均为年营业额；所有模型均使用可行广义最小二乘法(FGLS)进行转换，并使用了异方差稳健性标准误。下表同。

综上可知，企业主对融资的环境感知、政治关联度与企业经营绩效的发展正相关，这初步表明假设1和假设2是正确的。

为了验证政治关联对金融环境感知和企业经营绩效关系的影响，相关检验见表4。在列(1)中，通过设置政治关联度(pc)的虚拟变量，分别引入了融资环境感知的两个衡量指标：银行贷款难易感知(bank_f)、民间融资难易感知(priva_f)与政治关联(pc)的交乘项bank_f×pc和priva_f×pc。结果显示，bank_f×pc的估计系数不论在是否加入控制变量的情况下均大于零，且在10%的水平上显著；bank_f×pc的估计系数在加入控制变量时在5%的水平上正显著，而在未加入控制变量时仅为正，但这并不影响我们的结论。以上结果说明与政治关联度较低的企业相比，政治关联度较高的企业其融资环境感知对企业经营绩效的影响更为显著，验证了本文的假设3。在一定程度上也验证了中国企业的现实，即在中国以关系为主的社会生态中，红顶企业更易受到政府的扶持和青睐，它们会获得比非关联企业更多的融资机会和更强有力的产权保护。但是与企业关联的政府官员及高管的下台甚至落马，毫无疑问，其以前所受的融资优待也会一去不返，这将会使企业的经营绩效受到致命打击。

表4　基准回归-基于交乘项的模型

本文进一步采用年收益率(yield)作为企业经营绩效的分项指标进行了稳健性检验，期望在一定程度上减弱研究结果的偶然性。在将年收益率(yield)作为被解释变量放入模型，我们发现，银行贷款的难易度(bank_f)、民间融资的难易度(priva_f)、政治关联度(pc)均在1%的水平上显著为正。在将银行贷款难易度(bank_f)、民间融资难易感知(priva_f)与政治关联(pc)的交乘项bank_f×pc和priva_f×pc放入模型，其结果依然符合我们的预期。由于篇幅所限，在讨论模型时将没有加入控制变量的模型省略，但这并不影响本文结果的显著性。显然，上述结果证实，虽然用年收益率(yield)作为企业经营绩效的分项指标列入模型，但其检验结果进一步验证了本文的假设，证明了研究结论的稳健性。

六、结 论

本文通过对陕西省小微企业融资问题进行问卷调查，从企业主视角出发，实证研究了企业主融资环境感知及其政治地位对企业经营绩效的影响，验证了本文提出的三点假设。基于以上结论，针对小微企业融资难的问题从以下两个方面提出政策建议：

1.机构设置方面。帮扶小微企业的发展是国家的一项长期战略，需要有自上而下一整套强有力的行政机构来统筹协调。首先，在国家层面应该有专门的机构对小微企业的问题进行宏观调控，为小微企业制定帮扶方案、实施办法等。其次，应该指定专门的政策性银行来执行上述政策，开展适宜小微企业的国内结算、商业融资等金融服务。最后，应该建立政府为主导的信用保证体系，由政府出资成立针对小微企业的信用担保机构，或者由政府引导第三方资本建立关于小微企业的信用保险。

2.政策落实方面。首先，在帮扶方式层面，扶植政策应该由资金支持向制度支持转变，引入专门的服务机构，政府的帮扶应该主要建设面对小微企业的集聚区、孵化器、服务平台等。其次，在引导金融资源再配置方面，进一步整合金融资源的中介机构和市场，促进社会金融机构对小微企业融资的参与，均衡各类民间金融机构的发展。最后，创新融资渠道，推进互联网金融的发展，利用互联网“云计算”、“数据挖掘”等手段，对小微企业的征信、客户评价、网络交易等进行评估，解决信息不对称的问题，从而解决小微企业融资难的问题。

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(责任编辑：李勤)

Impact of Financing Environmental Awareness, Political Association on Business Performance:Taking 997 Small and Micro Enterprises in Shaanxi Province as an Example

JIA Qian1,2, FENG Jun-ke1, WANG Peng2

(1.School of Economic&Management, Northwest University, Xi'an 710127, China；2. Business School, Xi'an International Studies University, Xi'an 710128, China)

This article taking 997 small and micro enterprises in Shaanxi Province as an example,using the feasible generalized least squares method to analyze the influence of the financing environment perception and the political association of the small and micro enterprises on the business performance in Shaanxi Province.The results showed that: the better the awareness of the environment, the higher the political status, the better business performance;compared with the low degree of political relevance, the awareness impact on corporate performance is more significant.Based on empirical research,found the hidden path of the Chinese characteristics of small and micro enterprises to enhance the operating performance ,and to provide valuable policy recommendations for the financing order of the financial market.

financing environment perception; political status; business performance

2016-04-21

国家自然科学基金项目《会计师事务所异质性对财务重述的影响研究——基于媒介环境的调节效应分析》(71502138)；财政部重点项目《基于体系整合视角的审计与国家治理问题研究》(2015KJA081)；陕西省科学技术研究发展计划项目软科学计划项目《陕西省中小企业融资问题研究——陕西省小微企业融资路径的演变和优化》(2014KRM36-02)

贾茜，女，陕西西安人，博士生，讲师，研究方向：公司治理与内部控制；

F276.3∶C811

A

1007-3116(2016)09-0101-07

冯均科，男，陕西扶风人，教授，博士生导师，研究方向：审计理论与内部控制；

王鹏，男，陕西泾阳人，经济学博士，副教授，研究方向：公司治理与会计信息披露。