连平：信贷少增大可不必担忧

交通银行首席经济学家连平近日撰文表示，7月人民币贷款新增4636亿元，同比少增1.01万亿元，单月信贷的大幅回落引起了市场不小的担忧。这在一定程度上呈现了当前实体经济需求相对较弱，而楼市需求相对较强的主要特征。尽管企业经营回报率持续下降、经营风险较大、投资意愿较弱，但在逆周期政策的推动下，信贷对于实体经济的支持其实并未削弱。

考虑到地方政府债务置换的因素，今年1～7月7.99万亿元信贷投放是在2.62万亿元新投放基础上的增量。由此可见，今年以来信贷增长并不慢，实际信贷增速会明显高于去年。值得关注的是，地方政府债务置换不仅使得统计数据没能真实反映实际信贷增速，而且对单月的信贷增量也存在较大扰动影响，尤其是对企业贷款一项。从某种程度上来说，7月信贷数据大幅回落，除季节性因素以外，可能与6月大规模地方政府债券发行有关。6月地方政府债券发行1.02万亿元。由于债券发行到对银行贷款进行实质性替换之间存在时间差，如果大量月末的债券发行到次月才进行替换，这种跨月滞后影响可能对信贷数据形成较大的扰动。而债务置换因素则使得7月信贷进一步放缓。由于债务置换尚未结束，未来一段时间这种扰动影响仍将可能存在。可见，7月信贷增量较少，大可不必担忧。