夏乐：中国不应陷入“流动性陷阱”幻象

西班牙对外银行研究部亚洲首席经济学家夏乐撰文指出，过去M1相对M2提速往往被解读为企业部门交易活跃、整体经济升温的前兆。但此次跟随M1相对M2增速提高的却是不温不火的经济形势，因此部分学者套用了“流动性陷阱”的解释。

夏乐认为这一解释值得商榷。根据《就业、利息和货币通论》，流动性陷阱的存在意味着，人们强烈偏好流动性而使得债券收益不具备吸引力；货币当局对利率失去有效控制。当前通过对各类政策和市场利率进行考察，并没有证据表明货币当局失去对“利息率”的控制：央行的存贷利率和银行间同业市场回购利率都明显高于零。央行依然拥有降息的空间，这意味着中国货币当局并未失去对利率的控制，也表示并未出现所谓“流动性陷阱”。

在这一现状下的货币政策取向，夏乐倾向于宽松政策。货币当局受困于汇率贬值、楼市泡沫和金融风险因素的考虑，主动调整货币放松结构。投资的急剧减速，要求央行持续宽松的货币预期，从而降低融资成本、提高投资信心。而只有宽松的货币政策才能更好地配合财政政策，一方面降低成本，另一方面减轻公共投资对私人投资的挤出效应。同时，人民币的贬值预期推动资本外流，外汇占款下降可能导致银行体系流动性不足，放宽货币政策可以对冲这一不利影响。