探讨企业跨国经营中的外汇风险管理问题

朱晓雯

探讨企业跨国经营中的外汇风险管理问题

朱晓雯

外汇风险是企业在跨国经营过程中不可避免的重要问题，很大程度上影响了海外业务的现金流量与盈利状况。本文介绍了外汇风险的主要内容以及企业进行外汇风险管理的重要性，分析了现阶段企业跨国经营外汇风险管理实践中存在的主要问题，并在此基础上，提出加强外汇风险防范和管理的对策建议。

跨国经营外汇风险风险管理

一、跨国经营外汇风险管理概述

（一）外汇风险的涵义

随着我国企业“走出去”战略的实施，越来越多的国内企业开始从事跨国经营业务，进行全球性的战略布局。在这种情况下，汇率波动对于那些存在大量国际交易活动、频繁发生资本流动的跨国公司来说具有重要的影响，企业经营必须考虑由于汇率波动所产生的风险问题。所谓外汇风险，就是指由于汇率的波动，使跨国公司未来的经营成果和现金流量面临的不确定性。而外汇风险管理就是针对汇率波动，对企业的跨国经营活动进行相应的风险管理行为。

（二）外汇风险的主要内容

目前，研究普遍将外汇风险敞口分成三种类型：折算风险、交易风险与经济风险。

折算风险主要是从会计核算的角度考虑，折算成本位币合并报表时，由于期末的汇率与入账确认时的汇率存在差异或者两个期末之间汇率存在波动，因此已在账面体现的、以外币计量的交易结果会受汇率变动的影响，即外汇风险敞口中的折算风险敞口。折算风险的大小，主要取决于报表项目中，收入和成本、资产和负债的差额以及汇率的波动程度。

交易风险，是指签约日和结算日之间的汇率变动带来的影响，不同于折算风险属于账面盈余数据的变动，交易风险将直接对现金流量产生影响。除了汇率的波动程度外，交易风险的大小主要也取决于两个因素，一是签约与结算日之间的时间差，二是收支的币种以及时间匹配程度。

经济风险，指的是非预期的外汇波动对未来现金流的影响，进而对股权回报造成的长期影响。非预期的汇率变动，使得企业的营运现金流量发生改变，不论是否真正牵涉外汇交易，汇率变动都有可能影响企业未来的销售量、价格与成本，以致降低其贸易竞争地位，使企业实质获利能力减弱（林圣哲，2006）。外汇的经济风险可以归结为两国经济因素的相对变化而引起实质汇率变化，进而影响到公司在国际市场上的竞争情势（范翔，2012）。相对于折算风险与交易风险所带来的相对短期、可对应到单个交易的影响，经济风险对跨国经营产生的影响更为深远。

（三）跨国经营外汇风险管理的重要意义

企业作为一个盈利性组织，目标还是获取利润，跨国经营过程中外汇风险的管理不善，往往将侵蚀公司所积累的盈利和资金流，导致企业投资失利，偏离跨国经营的战略目标。倪庆东、倪克勤（2010）实证分析了18个行业，发现56%的行业存在显著的外汇风险。据21世纪经济报道的不完全数据统计显示，2112家A股上市公司2015年合计汇兑净损失369.94亿元。慧聪网对国内29家纸业上市公司的汇兑损益情况调查结果也表明，2015年该行业上市公司的汇兑损失达到25.96亿元。而对于航空企业，外汇风险的影响则更加明显，从披露的年报中可以看到，仅南方航空2015年汇兑损失就达到57.02亿元，中国国航达到51.56亿元。从上述数据可以看出，若不能优化外汇风险管理，汇兑损失带来的盈利侵蚀是十分严重的。由于人民币国际化是一个长期战略，随着流通范围的扩大，流动性的加强，汇率波动的不确定性因素也在不断增加；而我国企业全球化经营的步伐也在不断推进，因此外汇风险管理是跨国经营过程中不容忽视的重要内容。

二、现阶段企业跨国经营外汇风险管理中存在的主要问题

（一）缺乏对外汇管制环境的了解

企业海外业务拓展过程中，往往采取商务人士先行进入拓展市场，然后再跟进财务等支撑管理团队的模式，外汇风险管理未能及时纳入企业跨国经营的规划范畴，这往往会造成对外汇管制环境的忽略，待商务启动、项目执行过程中才发现各项风险敞口完全暴露，已经将企业置身于相当被动的位置。因此，外汇风险管理需要提前进行整体的布局，若交易已经实质确认，风险应对的措施就十分受限。尤其是在外汇政策比较特殊的地区，企业跨国经营战略更加需要考虑汇率因素的不利影响。例如，非洲地区的埃塞俄比亚，因受限于国家自身的外汇储备量，外汇管制十分严格，在埃塞本地设立分支机构，如果采取直接外币融资模式，即使出现经营收益，资金也会很难回收。而在某些特殊地区，如利比亚，目前属于美国制裁区域，美元的流通限制十分严格，结算严重受限。外汇管制的特殊性会导致经营风险的增加，然而目前由于相关信息的不对称，企业往往只关注投资业务的可行性，一旦运作项目过程中实际结算遇到问题时，相关风险引发潜在损失了才关注外汇风险带来的影响。

（二）缺乏对外汇现金流的管控

一般企业初出国门，带资建设的行为十分普遍，采用的融资标的主要以人民币或美元为主，相对而言这两类币种都较为强势。而根据商务部的数据显示，我国对外投资79%的资金都流向发展中经济体，而其中一些发展中国家的汇率波动很大。例如，非洲相对发达的南非的本地币兰特，2012年～2015年期间，相对美元期末汇率年平均波动22.84%，其中2015年末相对上年贬值34.59%。在这样的环境下，如果不能及时将投出的资金回笼，并且没有采用良好的外汇风险管理手段，那就意味着国内资金借支产生的往来差额会加大，时间区间长，交易和折算风险都在提高，经济风险中的不确定性也在上升，可能侵蚀公司的盈利，造成严重的损失。

（三）缺乏本地化的经营方式

跨国经营早期，企业通常习惯派驻人员、携带资源去运作当地项目，本地化运作需要在一定的积累的情况下才能开展。未能进行充分的本地化意味着大部分的成本和开支还在国内消化，利润在当地沉淀，这样最直接的是引发外汇交易风险中的收支差额攀升，除潜在的税务风险之外，还导致海外公司的利润虚增、现金流滞留，除了在外汇不受管制、资本自由流动的国家和地区，在其他地区滞留的资金流越多，外汇波动带来的风险也就越大。

（四）缺乏多样化的外汇风险管理手段

从我国上市公司巨额的汇兑损失中可以看到，外汇管理方式需要进一步完善。由于汇率的波动受到很多因素影响，因此很难预测走势，而且初期的跨国企业缺乏这方面的操作经验，也缺乏高素质的外汇风险管理人才，容易将企业直接暴露在外汇风险之中。经济风险的管控需要对各个可能涉及的国家有着充分的了解和判断，想降低交易风险要求对交易全程涉及的事项有着完整的设计，折算风险的管控要求对会计规则十分熟悉。因此，仅仅停留在会计核算层面的处理，只能缓解某个时点的盈亏，但是对最终的现金流量没有明显的助益；而仅仅停留在金融工具的运用上，只能降低交易过程中汇率波动带来的不确定性，但是影响汇率变动的因素不在关注范畴，也无法分散对于个别国家而言系统性的风险。

三、加强外汇风险防范和管理的对策建议

（一）投资前进行充分的可行性调研

改变财务和风险管理人员事后介入的考察模式，在市场人员判断初具市场潜力时，其他专业人员介入，进行充分的可行性调研，必须优先考虑外汇风险的识别和管理方案后，再进行投资可行性的判断。前期的充分调研可以有效地识别和评估各类外汇风险，从而能够跟进相关的应对措施，在合作过程中，注重相关结算条款以及金融工具的使用，提前做好准入的条件设置以及敏感性的测试，尽量减少引发短期交易风险的条款；同时，在调查的基础上结合集团整体的业务和资金布局，通过不同地区比较优势资源的整合和匹配，降低经济风险的影响程度。

（二）加快现金流转

现金快速周转、迅速回流是防范外汇风险的有效手段之一。因为现金流的快速周转意味着资产负债外汇风险暴露的时间区间缩短，可以有效降低交易性风险。项目的良性运作是管理外汇风险的内在动力，资金的良性周转才能保障企业的生存和发展。若属于一次性的项目，时间区间的缩短也意味着不确定性的降低，从而适当地消除经济风险的影响，也降低触发折算风险的概率。

（三）加强本地化运作减少外汇风险

本地化运营是跨国经营长期成功、深入渗透必经的路由，可以很大程度上规避外汇波动产生的影响。若将一个国家作为根市场拓展，规模上一旦取得突破，无论从监管层的角度，还是从合作方的角度，企业基本上无法避免地会被要求用本地币进行签约。在这样的前提下，本地化运作解决的是收支匹配的问题，从而降低交易性风险，进而减少折算风险中的外汇头寸。本地化运作的过程中，除了关注收支币种的匹配优化外，还需重点关注盈利资金的回流。这与前期对该国的外汇管制环境的调研有着密不可分的联系，本地化运作之后，投资回报回收的难易程度，应当作为投资可行性一个重要的模块进行考虑。

（四）优化外汇风险管理方式

外汇风险管理方式可以从多方面进行优化，如注意外汇币种的选择、建立外汇市场情报系统及时掌握外汇汇率现状和预测汇率变化，加强国际间借贷的运用、优化合同条款、创新金融工具运用等。而当企业的海外业务拓展到一定程度，更需要引进具备外汇风险管控能力的人才，或者借助专业机构的力量进行风险管控。

从目前中国企业跨国经营过程中遭遇的外汇风险的三类风险进行分析，折算风险主要是会计上的风险，影响当期损益，并不影响实质的现金流，可以通过资产负债表项目的管理来降低风险敞口；交易风险是过程中的风险，影响现金流量，应当注重收支的匹配、现金的流转以及金融工具的运用；而经济风险相对于单个国家而言基本上属于系统性的风险，应当在具备相应的条件时通过全球化的资源整合和运作来分散风险。

（作者单位为中通信息服务有限公司）

［1］王月永，张旭.跨国公司外汇风险管理及控制［J］.国际经济合作，2008（3）：77-81.

［2］陈学胜，周爱民.新汇率体制下中国上市公司外汇风险暴露研究［J］.经济管理，2008（8）：31-35.

［3］陈晓莉，张妍，高璐.企业外汇风险研究述评［J］.经济学动态，2012（2）：134-140.

［4］范翔.构建企业外汇风险管理平台［J］.财经界，2012（18）：112.

［5］倪庆东，倪克勤.汇改以来我国外汇风险暴露的行业特征——基于深市行业指数的分析［J］.金融理论与实践，2010（2）：60-63.