IPO提速，影子股盛宴来袭？

陈希琳

随着沪指大盘企稳重新站上3000点，IPO发行节奏悄然提速，打破自去年11月份IPO重启以来新股发行几乎每天发行一只的节奏。7月IPO融资规模创下IPO重启以来的纪录。对于IPO提速，一方面，人们担忧是否会再度将震荡的指数不断拉低；另一方面，也有人认为这是投资影子股的好时机。一喜一忧之间，我们该如何看待此次IPO提速？

IPO提速

据同花顺iFinD统计显示，去年11月份以来，IPO融资额最高的月份去年12月份，为106.73亿，其他月份均没有超过百亿。今年3月至6月，IPO融资额分别为57.14亿元、75.81亿元、67.87亿元和63.71亿元。今年上半年，IPO实际融资额超过10亿元的只有玲珑轮胎、第一创业、中国核建和南方传媒，而7月已有江苏银行、中国电影两家企业IPO融资额超过10亿元，分别为72.38亿元和41.66亿元，排在今年以来IPO融资额的前两位。

IPO发行提速，从证监会核准发行IPO企业数量已可见一斑。自IPO新规公布以来，证监会每个月核准发行的企业数在10家到15家之间，但今年7月份以来，核准发行IPO数量已达27家，如果按融资额估算高达211亿元。

对此，中航证券金融研究所负责人董忠云指出，当前IPO排队企业已高达800多家，是IPO核准提速不可忽视的原因之一。

从长期来看，IPO提速有利于缓解“堰塞湖”现象。截至《经济》记者发稿，目前审核通过尚未发行的新股约100家，等待审核的排队企业达到900家，积压较多。2016年以来新股发行节奏基本维持每月两批，每批7-9家的节奏，截止到7月20日，新股发行83家，募资规模在490亿元，预期全年发行150家以上，总体发行规模可能超过1000亿元。

“按之前的IPO节奏，目前排队企业至少要3年才能全部发行完成。IPO节奏适当提速有利于股市正常的融资功能逐步恢复，使得市场机制逐步完善，从目前的情况看暴跌的可能性不大。”证券分析师张向德向《经济》记者表示。

此前，证监会疏导化解IPO堰塞湖的行动已经展开，对此，信达证券研发中心副总经理刘景德向《经济》记者表示，解决新股堰塞湖的问题，对市场信心还是有一定的提振作用，因为大家一直担心新股发行，如果节奏比较快可能会对市场的资金面有一定的负面影响，“这对提高上市公司的质量，也有非常积极的意义，因为从这些规定来看，对上市公司、拟上市公司将来的质量会有所提高，所以从总体来讲对市场还是正面的消息偏多一些”。

市场恐短期承压

IPO发行节奏提速，对于投资者来说，最关键的是大盘是否会受到很大影响，毕竟以往IPO扩容总会带来股市下跌的隐忧。

据业内人士统计，2007年9月，IPO融资额达到创历史纪录的1490.61亿元，IPO重启后，10月大盘在6124点见顶。2009年6月IPO重启，7月IPO募集资金即达546.61亿元，大盘也很快在3478点见顶。2010年7月，IPO融资额达到859.61亿元，接下来的几个月每月也保持了三四百亿元的IPO融资规模，之后大盘便一路阴跌。由此可见，投资者的担心不无道理。

为适应多层次资本市场建设、创新业务发展，证监会在7月22日的例行发布会上发布并实施了《资本市场交易结算系统核心技术指标》金融行业标准，彻底告别了过去各系统独立运行，无统一参考标准的局面，降低证券行业信息系统运行风险，提高行业运行效率。

同日证监会核准14家公司的IPO首发申请，募集总额在120亿元，其中，上交所7家，深交所中小板两家，创业板5家。

加之7月8日证监会发放的13家IPO批文，7月份共批准27家新股发行，募集资金共计210亿元，已超5月和6月IPO总量。显而易见，IPO批复有不断加快的趋势，在目前脱虚向实的背景下，符合资本市场扩大股权融资的要求。

随着第二批IPO获准名单披露，14家企业拿到批文，预计募集规模120亿，获准家数以及募集规模均创新高，监管层放行提速趋势明显。

IPO获批速度的提高显示随着股票市场企稳回升，监管层开始着手对前期IPO排队企业加快放行速度。截止到2016年7月21日，中国证监会受理首发企业884家，其中，已过会122家，未过会762家。未过会企业中正常待审企业703家，中止审查企业59家。

据爱建证券观察，随着监管力度加大和IPO发行节奏加快，投资者悲观情绪有所抬头。近期市场依然还是存量资金之间的博弈，在缺乏增量资金的背景下股指依然表现为震荡整理的格局。

实际上，IPO放行提速，使得二级市场面临短期承压的局面。

7月22日，上证综指收于3012.82点，下跌1.36%，深证成指下跌1.05%，沪深300指数下跌1.56%。成交方面，7月18日至22日一周共成交A股26740.83亿元，较上周减少6431.74亿元，下跌幅度为19.39%；沪深A股周换手率为4.66%，较上周有所下降。沪深300指数跌1.56%，券商板块跑输沪深300指数，跌2.03%，结束连续4周的涨幅。

从个股周涨跌幅来看，25只券商股全部下挫，西部证券、国金证券、申万宏源跌幅较小，分别下跌0.52%、0.87%、0.94%，次新股第一创业跌幅居首，下挫7.46%，此外，长江、山西、国海三券商股的跌幅均在4%左右。

提速并非“炒新”之过

是什么导致了IPO的提速？有人将IPO提速的责任归结到了市场“炒新”的头上，认为这是A股市场“炒新”之风结下的“恶果”，是A股市场搬石头砸自己的脚。

但在财经观察员皮海洲看来，IPO提速并非“炒新”之过。“任何一只新股上市，炒出十几个涨停板来那都不是事。而且这种炒作在‘开板后，在市场稍加喘气之后，仍然还会在不少的新股、次新股身上得以延续。以至‘炒新成了A股市场炒股获利的一个法宝。”皮海洲表示，A股市场“炒新”之风盛行，归根到底还是A股市场投机炒作之风盛行的结果，也是监管不到位、监管措拖不力的结果。

“‘炒新在A股市场已是‘历史悠久了，但为什么同样是‘炒新之风盛行，今年一季度的IPO节奏就控制得好一些，二季度的发行节奏也还是有所收敛，进入7月份后IPO就明显提速呢？关键就在于今年上半年IPO节奏缓慢了，影响到了股市融资功能的发挥。所以，进入7月份之后，IPO提速了，这就是要充分发挥股市的融资功能。”皮海洲称，IPO提速在很大程度上与“炒新”没有太大关系，它只与股市的融资功能有关，与A股市场的定位有关。对于任何一个股票市场来说，融资功能都是不可或缺的，A股市场尤其如此。

在他看来，为了保证融资功能的畅通无阻，管理层更应该要营造一个健康融资的环境。“在IPO问题上，一定要有一个好的制度，可以有效解决增量限售股问题，可以惩治IPO造假问题，以及切实保护投资者权益问题。”

券商股存趋势性机会

银河证券分析师武平平向《经济》记者表示，未来A股市场长期上行趋势不变，更为看好券商板块的投资机会。“从盘面上来看，券商股结束反弹态势，开始下调，或与新股发行提速有关，预计长期影响有限。券商板块业绩最差时期或已过去，基本面见底。母公司口径测算，25家上市券商6月单月实现营业收入197亿元，同比减少58%，环比增长61%；单月实现净利润100亿元，同比下降57%，环比增长76%。持续推荐大型综合券商广发证券、华泰证券及业务模式创新发展的国金证券。”

从已披露的上市券商半年度业绩预报中可以看出，上半年受A股市场影响券商业绩出现较大幅度回落，但多数券商依旧保持了良性的发展态势，下半年券商股的趋势性投资机会为很多业内人员看好。

那么券商板块的投资逻辑何在？“券商行业有望继续分享政策催化剂带来的红利。长期看，证券行业处于向上发展通道，各项金融改革措施不断加速推进，我们看好该板块的长期走势。个股选择上，看好国企改革走在前列与全面布局互联网金融的券商。”国盛证券金融证券研究院研究员贾菲向《经济》记者表示。

对此，首创证券分析师邵帅也持相同观点，在他看来，随着6月份资本市场逐渐企稳，大部分券商业绩环比开始回升。虽然目前市场成交量较去年水平仍有较大差距，行业佣金费率竞争激烈使券商经纪业务业绩承压，但是在央行中性适度货币环境和资本市场多重改革政策推动下，行业内的投行、资管以及固收等相关业务增长稳定，券商业绩逐步企稳。

“券商板块在经历了前期业绩较大下滑之后，监管层继续加大IPO申报企业的放行速度，获批企业和融资规模都创出新高，这一方面对券商投行业绩构成利好，但另一方面也是对当前市场投资情绪的一种考验。目前券商板块估值仍处于历史中值下方，配置价值突出。”邵帅向《经济》记者表示。

从信托板块来看，当前信托业纷纷谋求转型。“随着信证合作业务收紧、证券类信托萎缩，信托业务规模增速放缓、收益率下滑，信托行业走到了转型的十字路口。但资产证券化浪潮袭来，为信托业带来业务转型契机。”武平平表示。

相比之下，保险板块不容乐观。承保端保费收入高增长，投资端投资收益率下滑，利差收窄，叠加保险责任准备金折现率调整，对净利计减效果明显，这使得2016年保险行业业绩承压的可能性较大。

受前期部分中小险企在二级市场频频举牌引发舆论关注影响，当前监管层对于保险资金运用方面的监管力度较为严格。“这些监管政策趋严对于恪守稳健经营原则的上市险企来说影响不大。当前，上市险企通过参投银行，牵手网商，加码另类投资等一系列资本运作给板块估值提升提供了广阔的想象空间和业绩预期。而在政策层面上，商业车险费率改革持续深化，养老险税延优惠政策预期强烈，保险板块政策催化效应显著。”邵帅表示，考虑到目前板块估值位于历史底部区间，安全边际较高，配置价值明显，存在向上修复预期，建议关注弹性较大的保险标的。

影子股投资仍需谨慎

自监管层核准新股上市的速度加快以来，市场中就开始有声音表示银行、券商等企业有望带动相关“影子股”行情。

IPO影子股被认为是IPO开闸的直接受益者。有分析指出，IPO重启的最大受益者不是券商，而是拟IPO公司的原始股东们，其中包括IPO影子股。新股一旦成功上市，参股的上市公司未来资产将得到重估，在二级市场上也更易获得资金的青睐。

影子股是指某上市公司的行业，跟另一家准备上市的公司行业相似，这家上市公司便称为影子股。因为新股上市后多会被炒作，所以影子股亦率先被炒作。不过，由于影子股股价上升与该公司表现无直接关系，所以炒风完结后股价或会回落。

影子股只适合短炒。一般新股招股反应热烈会刺激相关股票上涨，但上市前有不少基金大户从同类型股票中抽出资金追捧新股，所以最好选择上市前两天抛售。

国信证券于去年12月29日上市，而其影子股北京城建一度受到资金追捧。北京城建持有国信证券3.43亿股，持股比例为4.9%。在国信证券上市前一个月，北京城建受资金追捧，自去年12月2日至12月17日，其股价一路走高，短短12个交易日，涨幅达81.54%。

以银行板块为例，截至《经济》记者发稿，在IPO排队队伍中，还有杭州银行、江苏吴江农村商业银行、江苏常熟农村商业银行、上海银行、无锡农村商业银行、微商银行、哈尔滨银行和威海商业银行等多家银行。同时，还有华安证券、浙商证券、银河证券、中原证券、财通证券以及中泰证券等证券公司。

8月2日，江苏银行正式登陆A股，成为近十年来上市的首家城市商业银行。首日涨停开盘，报9.03元，上涨44%，江苏银行成为了时隔9年多之后城商行A股上市的领头羊。

对此，申万宏源证券首席分析师桂浩明向《经济》记者表示，江苏银行首日明显超越机构估值的走势体现出目前投资者对新股的追捧热情仍然高涨，未来一些城商行、上市公司也会有这种情况。“由于江苏银行盘子比较大，加上中签率比较高，因此不可能像其他新股那样有多个连续涨停。”首秀涨停，体现出目前投资者对新股的追捧热情仍然高涨，A股IPO提速对市场短期影响不大，“新股发行集中以后，由于新股上市众多，新股炒作会相应降温。市场中的热点也会显得更加纷乱。”

据不完全统计显示，今年已经上市的55家新股中有其他上市公司持股的共有12只，即影子股。包括少数个股中主承销商也持有一定数量的股份，并进入到前十大股东中，这些上市券商股也计算在内。

“相关影子股在新股上市首日和随后的一周内整体表现并没有期望的那样强势。其中在新股上市当日上涨家数微高于下跌家数，而影子股中当日最大涨幅也只有6.4%，随后的一周内，整体上涨家数反而低于下跌家数，并没有显示出明显的受益大涨。”业内人士表示，影子股炒作并未有想象般前景光明。

桂浩明认为，从是否同一板块来看，影子股参考意义不大，如果是参股的影子股确有研究价值，但需要有针对性地挑选。“现在打新中签率下降，申购不到新股的投资者可以布局影子股。不是看持有这家上市公司股权比例，而是持有的资产量在重估之后的变化。但更要关注公司的主业，是否真正具有投资价值。打个比方，可能影子股的20%的净资产是持有了拟上市公司的股权，上市之后，二级市场重估定价后可能涨100%，但若是剩下的80%的净资产并不好，那这么投资就不值得了。”