养老金入市对资本市场的影响

魏梦菲

【摘要】随着市场经济的不断发展和资本流动速度的加快，养老基金的投资效益越来越被重视。与一些发达国家相比，我国的养老金带来的GDP经济效益比较低。本文从养老金的概念与特点出发，系统阐释了养老金作为一种兼具社会性质和资本性质的双重资金，进入股市对资本市场带来的具体的影响。运用目的分析法和结果分析法，对经济现象引发的可能性结果进一步分析，从而得出结论。最后，针对养老金入市制度的存在的风险提出管理建议。

【关键词】养老基金 资本市场 投资 风险管理

一、养老金入市的背景与发展历程

（一）养老金入市的背景分析

党的十八届三中全会确定了全面深化改革的治国方略，其中推进养老基金市场化、多元化投资运营，被列为一个重要的改革任务。为了贯彻三中全会精神和《社会保险法》，国务院提出了加强养老保险顶层设计的改革任务。基金是社会保险制度运行的生命线，基金投资运营它关系到基金的自身能力和制度的可持续运行，所以要配套进行研究。之前的养老基金投资政策一直在执行着上世纪90年代的只能存银行、买国债的规定。十几年来，运行下来平均收益率只有2.32%，多数年份都低于物价上涨的水平，面临很大的贬值风险。

（二）养老金入市的阶段性历程

中国社科院于2011年12月22日发布的《2011年中国养老金发展报告》指出，国家可能成立投资管理公司来管理运营基本养老保险基金。

全国社保基金理事会2012年3月20日发布消息称，经国务院批准，社保基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。这是养老金入市的初次探索。

2015年8月12日《养老保险基金投资管理办法》经过征求意见后进行了部分修订，形成定稿并且已经提交国务院。

2015年8月23日《基本养老保险基金投资管理办法》（简称《办法》）正式发布，明确养老金目前只在境内投资，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例合计不得高于养老基金资产净值的30%。

2015年8月28日国务院举行政策例行吹风会，介绍基本养老基金投资管理有关政策措施，预计约有2万亿可投资金。

二、养老金入市的概念与特点

（一）养老金入市的概念

养老金养老金入市就是把中国基本养老保险资金投入资本市场运作。养老金的投资范围方面主要包括四个方面：一是银行存款等流动性产品，二是债务类、固定收益类产品，三是权益类产品，四是国家重点建设项目，重点工程以及国企改制、上市、股权投资。

（二）养老金的特点

养老金的全称是基本养老保险基金，它有以下三个特点：

一是养老基金作为一种投资基金，会追求投资收益以及保值增值。养老金在资金的安全性上，要求会更高一些，它的风险承受能力相对较低。

二是作为投资来讲，养老金的流动性要求并不高，也就是说它秉持长期投资、稳健回报的理念，而不是市场短期的投机，是通过管理机构在风险可控的情况下安全性运营达到我们的收益预期。

三是从长期来看，对稳定资本市场是有促进作用的。

（三）养老金入市制度的运作流程

从流程上看，首先由各省级政府把分散的市县基金归集到省级财政专户，委托给一个国家级的受托人，这个受托人目前初步确定为全国社会保障基金理事会。由全国社会保障基金理事会进行总体上的战略资产配置，制定资产配置计划，其中的一部分进行自主投资，其他部分则选择那些有资质的市场投资机构进行专业化的投资运营。

三、养老金入市对资本市场的影响分析

（一）对资本市场的短期影响

短期来看，养老基金对市场的情绪提振作用大于实质，养老基金入市是一个长期推进的过程，增量资金短期内仍难以兑现。

（二）对资本市场的长期影响

养老基金入市重要的是对资本市场的长期建设。基本养老基金作为一个制度能够进入资本市场，是一次革命性的改革，主要有下面五个方面的利好：

1.它会增加资本市场的长期资金。长期资金主要有三种：养老基金、保险资金、共同基金。我国这几年来在后两个方面的推进取得一定成果。比如保险资金运用多年来，改革的力度非常大；共同基金这两年发展也非常快，基金公司已经有100多家，但是养老基金目前在中国的市场占过小，处于缺位状态。长期资金追求的是长线投资，这种资金的性质必然要带来很多其他优质的资金进入资本市场，基金的性质会得到很大的改善。

2.投资者的性质，散户和机构投资者的比例会发生变化。初期阶段资本市场散户居多，我国有80%～90%是散户，不到20%是机构投资者。而发达国家恰恰相反，机构投资者占80%～90%左右，散户比例很小。因此投资者的性质是非常重要的。如果机构投资者多，那么它的投资行为会有很大的变化，这势必会对市场投资带来影响。 散户投资者更多的追求短期收益，机构投资者则追求的是长期投资，有一个资产的配置比例。

3.养老金入市将会改变市场的投资目标。当机构投资者和长期资金同时增加，投资的取向就是看价值。价值、风险和收益率连在一起，这样使得整个投资者行为和市场理念就发生了根本性的变化。改变以前散户占主导，市场地位里看短期的投资回报的局面，对市场带来很好的引导作用。

4.养老金入市影响最关键的是市场结果。当养老金入市后，市场中的长期资金增加，市场波动性就会减小。由于换手率比较低，长期资金比较多，产生类似一个压舱石的作用，带来一个比较稳定的市场结果。基本养老保险基金相当于船的压舱石，让市场这艘船得以稳健的前行。

四、养老金入市的风险管理

作为一项投资活动，养老金入市必然也会带来风险和安全隐患。因此有必要从管理机构、市场监管等五个方面强化对养老金入市的风险控制与管理。

（一）明确对管理机构的规定

细化落实关于养老金入市的各项立法规定，对委托人、受托机构、托管机构和投资管理机构的职责和权限做出明确的规定，同时也要求他们建立内部的管理制度，包括风险控制措施。

（二）采取资产配置策略

在养老金的投向上对产品要进行严格规定，对于投资股票、股票型基金、混合型基金，以及股票型的养老金产品，合计上限不能超过基金资产净值的一定比例，这也是一个风险的控制措施。

（三）建立风险保证制度

养老金投资的受托机构和投资管理机构要分别按照管理费的和投资收益的一定比例来提取风险准备金，专项用于投资亏损的弥补。对于违反规定去投资的机构，对基金本身和受托人造成损失的，应当依法承担赔偿责任。

（四）加强相关的监管力度

国家主管部门是监管主体，各地归集的基金交给投资管理机构去运营的数量，要向人力资源和社会保障部、财政部进行报告。受托人、投资管理人、基金托管人要定期向委托人和监管机构进行报告和监督。

（五）建立健全信息披露制度

公众拥有知情权，每年管理机构要向社会公布投资收益情况和财务报告，并且接受社会的监督。

参考文献

[1]刘俊棋.养老金入市的国际经验借鉴与我国的政策选择[J].科技和产业，2012（09）135-139.

[2]宋国良，闻江歌.养老金入市可与资本市场双赢[N].证券日报，2014-01-09.

[3]周俊禹，韩帅，葛冠儒.养老金入市的可行性分析与建议[J].商，2015（21）139.

[4]孟玥.养老金入市的原因、风险及影响解析[J].现代经济信息2015（20）300-301.