金融监管走向严厉的深层原因

李迅雷海通证券首席经济学家

一、金融职能被高估的时代或已过去

上世纪90年代以来，金融被赋予太多职能，以致此后中国货币扩张一发不可收。资本市场的功能也被过度夸大，如提高直接融资比例可以降低企业的债务率、完善公司治理结构、分散银行风险，还可以调整地区产业结构、帮助国企解困等。然而，金融对于改善经济结构的贡献并不明显。国企的债务率也越来越高，发展直接融资对国企降低债务率似乎也没有起到根本性作用。倒是金融业本身成为直接融资的很大受益者。过分偏重发展金融业存在很大弊端。

二、金融在GDP中的占比超过英美日

今年上半年，金融业的增加值为3.12万亿，占GDP的比例达到9.16%。去年，英国的这个数值约为8%，美国为7%，日本只有5%。在第三产业占GDP比例远低于西方发达国家的情况下，中国的金融业拔地而起，发展速度超预期。经济下行中金融的虚假繁荣，不仅无助于实体经济的止跌，还会带来更大的金融泡沫，诱发系统性金融风险。

更加严厉的金融监管，主要目的是挤泡沫。通过加大对金融市场的干预和监管力度，可以驱赶投机资金脱离市场，这从表面上看会导致股市交易的进一步清淡，流动性溢价会有所上升，但从对整个经济而言，投机资金的机会成本降低，闲置资金增加，资金面会更加宽松，从而使得市场利率水平会进一步回落，其效果与降准降息一样，而且不增加货币供给。（8月9日）

人民币国际化稳步发展

连平交通银行首席经济学家

人民币国际化的直接目标是使国内进出口商品免受美元汇率波动风险，但长远的战略目标是应对现存国际货币体系的缺陷以及维护中国国际金融利益。过去一年，随着中资企业“走出去”“一带一路”战略的推进，人民币汇率机制调整，资本和金融账户进一步开放以及人民币加入SDR，人民币国际化继续发展，呈现下列特点：

首先，人民币的跨境使用逐步扩展至金融投资领域，国内金融市场进一步对外开放。

其次，通过多项制度安排促进人民币离岸市场发展。一是完善人民币全球清算体系。二是构建人民币跨境支付系统。三是发布人民币汇率指数。四是央行积极主导双边互换协议的签订。

第三，人民币国际化进入了一个市场化程度更高且较为波动的新阶段，市场出现波动是市场规律的客观体现。（8月11日）

营改增或仅是税收重大改革序幕

陈建奇 中央党校国际战略研究院世界经济室副主任

营改增是当前供给侧改革的重要实践，对于避免商品重复征税、促进全产业链提质增效具有重要意义。但营改增对经济社会的影响并不确定，有待未来观察检验。特别是，营改增并没有触及现行的以流通税为主导的税收体制，这也决定了营改增改革或许仅仅是税收重大改革的序幕，未来还应进一步深化税收体制改革。

首先，营改增没有完全结束，未来还需要进一步深化改革以结束“试点”的阶段。

其次，营改增未改当前税收自动稳定器等税收调控体系弱化的问题。营改增属于流通税的结构调整，并没有改变流通税占据主导的局面。

第三，营改增未改中央地方财权关系模糊的问题。改革中央地方财税体制，明确财权事权的划分，是深化财税体制改革的重要内容。营改增强化了中央与地方税收分享的做法，预示中央地方财权关系模糊的问题突出，显示未来财税体制改革仍然需要进一步深化的事实。（8月10日）