又一轮印钞大赛开始了

崔鹏

8月4日，英国央行英格兰银行行长马克·卡尼公布了一系列增加货币供应以刺激经济增长的计划。该计划包括把央行利率从0.5%降到0.25%，从8月8日起购买600亿英镑（约合5200亿元人民币）的英国政府债券，以及不超过100亿英镑（约865亿元人民币）的英国大企业债。

值得注意的是，英格兰银行一向独立而审慎（也就是很少出现政策变化），上一次这家最古老的中央银行公布降息政策还是在7年多以前。当时是为了应对风险莫测的全球金融危机。可以看出，在英国经济决策层的眼中，英国脱欧后可能造成的经济衰退和2009年的经济危机一样严重。

在此之前的一周，日本政府和央行也都表示，会继续扩大其“积极的财政政策”和维持积极的货币政策，而且为下一步扩大QQE（日本的量化宽松）留出了空间。欧洲央行最近也表示要维持负利率，直到欧盟这个混合经济体内的通胀水平达到令人满意的程度。

除了美国和中国，在全球经济中权重比较大的经济体似乎开始了又一轮印刷纸币比赛。这里边最有意思的是欧盟和英国。

它们原本是一体，由于英国“脱欧”使得双方经济衰退的概率都变大了。而且，如果英国和欧盟中的一方开始实行更加宽松的货币政策，那么对方就会受到这种货币政策带来的最直接的负面影响。很可能欧盟和英国展开的只是一场关于流动性宽松的小型拔河比赛，却要持续到引发通胀才结束。

实际上，这些经济体疯狂地把流动性注入到经济体系中，是一种通缩输出。而其他有类似问题的经济体要被迫扩张流动性来对冲掉外部的通缩输入。无疑，这个行列中也包括中国。

中国经济决策层从2015年下半年就开始更实际地考虑对流动性宽松的依赖，并且把体制改革放到更加重要的位置上—也就是传说中的“供给侧改革”—诸多改革设想还停留在思路层面上的原因，除了行政效率，就是就业以及低就业率可能造成的社会问题。所以中国央行在很多时点都表现出了一定的不可琢磨性。比如，它对过度投入流动性可能造成的问题表态后不久，就对商业银行施加影响，让它们更多地对外放出贷款。

全球其他主要经济体在8月初的一系列维持宽松的动作让中国的货币管理者更加两难。刨除就业问题，对于通货紧缩的输入，中国央行也不能无动于衷。当局需要更多的流动性来完成对冲，但是放出的流动性往往没有那么听话，这给已经很“热”的房地产行业再次施加了压力。

我们预计下半年，中国央行还会继续降息或者降低存款准备金率。但是，在这些套路之前，决策层会先对热钱喜爱的房地产领域降温，并在整个投资领域对杠杆采取更加严格的监控。

美国的经济复苏步伐总体来说算是最坚实的，虽然它总是在一些关键数据上让人们悲观一下，但是一个数据就能让市场振奋起来。

最新公布的美国7月非农数据就是这样，非农新增就业人数25.5万，这远好于市场预料的18万。而且，就业人员小时工资比6月增长了0.8%，这是今年以来环比增长幅度最大的一个月。

很多经济体增加流动性的幅度，对美国的影响相对比较复杂，一方面这会影响美国的出口，对整体经济复苏有抑制作用；另一方面，美国公司可以获得更加便宜的原料，这些便宜货有利于降低整体的通胀幅度，这给美联储以更加大的选择余地。

下半年，美元无疑还会出现上涨，它们的流动性和购入价格都好过黄金。在风险投资市场上，人们会变得更大胆，这也使得股票上涨的概率变大。