供应链金融及其模式研究综述

随丹 舒良友

摘 要：随着供应链管理思想的引入，供应链管理理论不断得到广泛应用，金融企业如何服务整个供应链，从而提升供应链竞争力就成为研究的热点。文章正是基于这种需求的出现，通过对多年来国内外相关研究文献的梳理与分析，一方面对供应链金融相关概念进行了辨析，进而明确了其演进过程；另一方面归纳总结了供应链金融服务的三种基本模式，详述不同模式的运作流程与特点，并对不同模式进行了比较分析，以期为供应链金融的研究提供参考。

关键词：供应链；金融；模式

中图分类号：F275.6 文献标识码：A

Abstract： With the introduction of the idea of supply chain management， supply chain management theory has been widely used，how to serve the whole supply chain， so as to enhance the competitiveness of the supply chain has become a hot spot of research. This article is based on this demand， by combing and analyzing the related literature for many years at home and abroad， on the one hand， distinguishes the related concept of supply chain finance， so as to make clear the evolution process； on the other hand， sums up the three kinds of basic modes of supply chain finance service， detailing the operation flow and characteristics of the different modes， and making a comparative analysis， in order to provide reference for the study of supply chain finance.

Key words： supply chain； finance； operation mode

随着资金流、物流、信息流、商品流等多流合一的供应链管理越来越受到重视，为供应链提供金融服务也成为关注点。尤其是在“互联网+”时代，电商平台、核心企业、大型物流公司等利用自身拥有的实时大数据进军供应链金融，为供应链上下游企业提供融资服务，为供应链金融注入新元素、新内涵。针对供应链金融概念及模式许多学者进行了研究，但现有研究缺乏系统性，本文在已有文献的基础上，对供应链金融概念进行了辨析，并对供应链金融服务模式进行了比较分析，以期为供应链金融的研究提供参考。

1 供应链金融相关概念及演进

1.1 供应链金融相关概念

供应链金融（Supply Chain Finance，SCF）概念在20世纪80年代被学者提及，但较早便出现了与SCF内涵及外延相关的概念，其产生也是一个不断演进的过程。在供应链金融演进过程中，主要包括物资银行、物流银行、物流金融和供应链金融等相关概念。

1.1.1 物资银行

陈淮（1987）认为物资银行是一种以货币融通的方法来调剂物资的流通机构，以解决不同企业间货品积压与供给不足的矛盾[1]。任文超（1998）认为物资银行是专门以生产物资为经营对象，解决企业间三角债，协助企业将存量资产变为可增值活化资本的经营运作模式[2]。任文超（1998）认为物资银行通过梳理企业“债务链”，穿起“物资链”，激活资本，推动资金良性流通周转，帮助中国企业走出困境[3]。任文超（2005、2006）将物资银行应用于供应链的集约式管理中，提出仓储融资，为供应链提供资本配套的精细化、智能化金融服务[4-5]。

1.1.2 物流银行

广东发展银行在2003年率先推出了“物流银行”业务，为破解中小企业融资难、发展难等问题提供了新范式。杨晓依（2005）对广东发展银行的“物流银行”进行了详细介绍[6]。任文超（2006）叙述了“物资银行”发展至“物流银行”的逻辑及时间顺序，认为两者均为企业提供金融服务，但后者更依赖专业化物流企业的服务[7]。杨志华（2005）指出物流银行可使银行资金与企业物流有机结合，解决中小企业融资难、担保难的现状，强调了物流企业担当中间人和担保人角色[8]。王香（2006）指出物流银行是一种金融衍生工具，主要倚重于第三方物流商的配套管理和服务，强调物流商、商业银行和贷款企业的密切合作[9]。杨晓依（2005）、王香（2006）、中国物流与采购联合会（2006）、吴琼（2007）、贾俊龙等（2007）均认为“物流银行”就是指“物流银行质押贷款业务”，是物流业与金融业的结合，架起资金融通的桥梁，以市场畅销、价格稳定、流通性强且符合质押品要求的商品质押作为授信条件，为中小企业提供融资、结算等银行综合服务[6，9-12]。而张敏、朱永德（2008）认为前述是狭义的物流银行概念，广义上则包括物流企业资金运营及银行为其提供的金融服务[13]。而崔丽萍、郑宁（2007）指出“物流银行”是我国银行业的金融创新和金融服务产品[14]。

1.1.3 物流金融

物流金融与物流银行几乎同时期出现，二者均依赖于物流企业的发展。邹小芃和唐元琦（2004）、梁虹龙（2004）等认为物流金融概念是随着物流产业的发展而产生，面向物流业的运营过程，应用和开发各种金融产品，有效组织和调剂物流领域中货币资金的运动，提高资金运行效率[15-16]。储雪俭、詹定国（2005）、孙路（2005）指出狭义上物流金融就是指银行和第三方物流服务供应商在供应链运作的全过程向客户提供结算和融资服务，涉及物流企业、客户和金融机构三个主体[17-18]。张璟和朱金福（2009）、张敬峰和周守华（2013）则认为物流金融就是包含金融服务功能的物流服务，物流企业为贷款企业提供监管和相应融资及金融结算服务[19-20]。

刘桂英（2008）认为物流金融未来的发展方向是SCF，将金融融入供应链便产生了SCF，并描述了SCF的内涵[21]。Min Hu & Qifan Hu（2008）认为SCF是物流发展到供应链阶段后物流金融的高级形式，是针对供应链中的货币流通和信用活动[22]。张敬峰、周守华（2013）认为广义上SCF包含物流金融[20]。

1.1.4 供应链金融

国内外学者对SCF的研究，可以归纳为从银行、中小企业和供应链整体三个角度来探讨。

从银行角度，部分学者认为SCF作为银行金融创新服务，是一种融资业务和融资工具。Lamoureux & Evans（2011）指出SCF是金融事件和已发生的商业交易过程的结果[23]。Dychman（2011）称SCF是买家通过付款条件的扩展，使营运资金增强增大的融资信贷结构[24]。Popa（2013）指出SCF是银行重新包装其传统产品（如贸易、保险、支付和现金管理）的市场营销手

段[25]。我国深发展银行副行长胡跃飞（2007）将SCF定义为：银行根据供应链上特定产品的真实贸易背景和供应链主导企业的信用水平，以企业贸易行为所产生的确定未来现金流为直接还款来源，配合银行的短期金融产品和封闭贷款操作所进行的单笔或额度授信方式的融资业务[26]。胡跃飞、黄少卿（2009）基于对金融的理解，认为SCF是人们为了适应供应链生产组织体系的资金需要而开展的资金相关服务定价与市场交易活动[27]。

从中小企业角度，部分学者认为SCF是一种融资方案，主要解决中小企业融资难、融资贵的难题。Dr. Petr Polak（2012）指出SCF作为协作融资工具为公司释放营运资金提供一种方法，其价值在于为买方和供应方提供营运资本并建立合作关系，解决从传统银行获得信贷的难题[28]。我国深发展银行在2005年首次阐释了SCF的内涵，即从核心企业入手研判整个供应链，将资金有效注入处于相对弱势的上下游中小企业，解决中小企业融资难题[29]。邹武平（2009）指出SCF针对企业应收、存货、预付等各项流动资产进行方案设计，为链上所有企业尤其是上下游中小企业提供融资服务[30]。朱龙凤（2016）认为SCF本质上就是一种融资方案，在对整个链条进行管理的基础上为其提供金融服务，解决信贷难题[31]。

从供应链整体角度考虑，部分学者认为SCF可为供应链提供一系列金融服务，优化链上资金流，解决供应链失衡问题。Killen & Associates（2002）认为SCF是从协调消费者的最初订单开始到支付卖方的所有交易活动的现金流量[32]。Michael Lamoureux（2007）认为SCF是核心企业主导的企业生态圈，在此生态圈中对企业资金的可得性和成本进行系统性优化[33]。Popa（2013）指出SCF可有效解决供应链中延迟发货、负的现金状况及营运资金管理不善等问题，并且对买方和供应商而言，意味着成本减少、服务提高、更好的风险管理、更丰富的管理信息[25]。复旦大学教授杨绍辉（2005）指出SCF将资金流整合到全球供应链管理中，既为供应链各个环节的企业提供商业贸易资金服务，又为链上弱势企业提供新型信贷融资服务[34]。闫俊宏、许详秦（2007）指出SCF对产业供应链中的企业提供全面金融服务，构筑银行、企业和商品供应链互利共存、持续发展、良性互动的产业生态[35]。李艳华（2012）认为SCF对供应链中物流、信息流、资金流等资源进行整合，为供应链的特定环节或者全链条提供定制化的财务管理解决服务，以提高供应链资金使用率，实现供应链各节点企业增值增加、风险降低的目标[36]。林琳（2015）指出SCF可有效支持供应链的财务需求，加强各方财务合作，提高资本运行效率，较少资金成本，改善供应链绩效[37]。

此外，还有一些学者综合考虑以上三方面，对供应链金融内涵进行阐释。Hofmann（2005）认为SCF是物流、供应链管理与金融的交集，通过计划、操纵和控制财务资源流动，为供应链中两个或更多组织创造价值的一种方法[38]。Jean-Francois & Todd（2011）认为SCF是使全球价值链（GVC）定位、供应商、金融机构和技术服务供应商紧密相连的组合技术方法和财务服务[39]。宝象金融研究院（2016）指出SCF的实质是把链上核心企业及上下游配套企业作为一个整体，以产业链为依托、以交易环节为重点、以资金调配为主线、以风险管理为保证、以实现共赢为目标，将金融服务在整条供应链全面铺开[40]。宋华（2016）通过实例说明SCF不仅是融资，更是流程优化和成本降低方案，是在帮助中小微企业优化产业运行的同时，实现融资和其他金融性服务[41]。

1.1.5 互联网+供应链金融

2012年，著名学者谢平提出“互联网金融”概念。谢蕾、许长新等（2014）指出互联网金融是借助现代信息技术发展起来的，具备资金融通、支付和信息中介等职能的新兴金融业态，是传统金融行业结合互联网精神的产物[42]。曾虎（2015）论述了SCF的互联网化，指出SCF与互联网金融的融合既可控制信用风险，又能提高融资效率，二者结合的重点在于信息系统的建

设[43]。谢蕾、许长新等（2014）对SCF与互联网金融进行研究比较，指出SCF优势在于资本、信用和风险控制能力，而后者优势在于平台、数据和信息技术，互联网金融无法取代SCF，SCF应与互联网金融互相借鉴[42]。袁昌劲（2014）对“互联网供应链金融”进行识别与概念构建，指出其是互联网金融与SCF的集成概念，兼具二者性质[44]。钟懿（2015）指出“互联网供应链金融”的内涵实质就是“信息经济+实体经济+金融经济”，本质在于互联网与传统行业的深度融合[45]。宋华（2016）指出互联网金融平台只是创新了资金端，而SCF则紧扣资产端，两者之间的融合，亦即“互联网供应链金融”，将是中国下一个发展的方向和趋势[41]。

综上，“互联网供应链金融”与SCF相比，优势在于借助现代互联网信息技术，实现资金高效筹集，信贷不受时间空间限制，提高融资效率，且提高了信贷风控能力。

通过对1987～2016年间相关文献的研究，上述几个概念的特点与共性见表1所示：

1.2 供应链金融概念演进过程

我国学者对SCF的内涵研究深入透彻，相关文献较多。从物资银行、物流银行、物流金融，逐渐衍变发展至现在意义上的SCF，相互之间既有联系又有区别，是一个从低到高不断演进完善的过程。借助于现代互联网信息技术，SCF的内涵及外延不断更新扩展，并衍生出新的金融创新服务。

通过文献梳理，得到SCF的演变进程如图1所示。

图1展示了由最初的物流银行向SCF演进并发展至目前的“互联网+SCF”的进程图。时间轴标注起始与截止时间为1987

-2016，对1987年之前、2016年之后的时间段，本文暂未考虑。轴上“时间标注”为每个概念相关研究文献的起止时间。每个概念所在阴影部分的“长度”代表了学者对该概念研究的主要“时间跨度”。而阴影重叠部分，则代表相关概念出现时间的重合。

2 供应链金融融资模式研究现状

2.1 SCF融资模式发展雏形

Jean-Francois & Todd（2011）指出SCF在其发展的早期阶段，是一类贸易融资解决方案[39]。Chauffour & Malouche（2011）指出“贸易融资”背景下，为供应链金融管理提供了新的洞察力[46]。田海峰、刘泽照（2015）指出SCF本质上是贸易融资的延伸和深化[47]。Berger（2004）首次提出了中小企业融资的完整框架，并提出SCF融资是其技术手段之一[48]。

中储早在1992年开始了对“物资银行”的探索。任文超（1998、2005、2006）在其所发表的多篇文章中均对物资银行业务模式进行了研究。“物资银行”产生于三角债、多角债的特定历史条件下，追求资本的良性有机运作，其两大基本职能是物资融通与资本经营。后将物资银行的动产质押仓储融资方式引入银行担保融资服务之中，并应用于供应链，指出该模式可使积压、僵化的物资实现增值收益[2-5]。“物资银行”是我国最早产生的将企业冗余动产物资与物流企业结合进行资金融通的模式。

2004年广发银行在国内金融界率先推出“物流银行”业务。其后，任文超（2006）谈到了从“物资银行”到“物流银行”的转变，叙述物流银行的“质押贷款”业务，创新性地提出应转变传统的审贷方式，即对中小企业资质的审查宜粗不宜细，对质押货物应严查[7]。王香（2006）指出了物流银行“仓储货物质押贷款”及其高级形态“保兑仓”两种贷款模式[9]。而后，贾俊龙、王凤鸣等（2007）在王香研究的基础上进一步将物流银行的运作模式细分为仓单质押、信用证下货权质押、融通仓、保兑仓[12]。此后，李毅学、徐渝等（2007）将物流金融的各种业务归纳为应收账款融资、订单融资和存货质押融资三种基本形式[49]。以上这些融资模式便是SCF三种典型融资模式的发展雏形。

此外，复旦大学罗齐、朱道立教授于2002年便开始探讨物流企业“融通仓”服务的概念和模式。罗齐、朱道立等（2002）指出融通仓是综合性的第三方物流服务平台，架起银企间的桥梁，解决中小企业融资难题，并积极推动质押贷款的融通仓模式，提出“融通仓享有金融机构相当授信额度”和“为中小企业构建信用担保体系”两种运作模式[50]。此后，王志和王宗军（2005）、李碧珍（2005）、苏丹和杨惠文（2006）、黄至建和岳森（2012）等国内很多学者均对物流与金融集成的“融通仓”服务模式进行探索。综合他们研究观点：融通仓实质是以存货作质押，将银行不太愿意接受的动产（原材料、产成品等）转变成其乐意接受的动产质押，以此作为质押担保品或反担保品进行信贷融资，有效解决中小企业融资难问题[51-54]。“融通仓”即是后来产生的SCF融资模式中的存货质押融资模式。

朱龙凤（2016）将应收账款、融通仓、保兑仓等称为第三方物流企业模式，并指出物流银行、融通仓等是SCF的过渡阶

段[31]。其实这些融资模式标志着SCF融资模式的初步形成。

2.2 SCF三种典型融资模式

庄少文（2004）在证券日报上发文称深发展银行在全国率先推出了“1+N”供应链金融模式[55]，标志着SCF在我国正式展开。胡跃飞（2007）指出深发展最初从货押业务涉足商贸交易，突破了传统的抵押担保手段，开创了中小企业融资新通

道[56]。

2.2.1 SCF的应收账款融资模式

Saulnier（1943）最早总结了美国应收账款融资的发展情况，但此时并未将供应链特征考虑进去[57]。Dr. Petr Polak（2012）指出在20世纪80年代最早出现了SCF的应收账款融资模型，它通过创新的发票融资安排（被称为反向保理），将国内贸易融资和供应链管理联结起来，银行（或代理商）通过三方协议购买供应商的应收账款且买方拥有法律追索权[28]。戴剑勇、张在雄（2015）指出应收账款质押融资模式中核心企业起反担保的作用，若融资企业到期无法偿付利息，银行有权向核心企业索要贷款损失[58]。薛梦婷、程克群等（2016）指出银行通过设计供应链金融服务商品，允许以应收账款作为抵押担保物申请贷款，为中小企业提供融资新渠道[59]。杨玉娟（2015）指出应收账款融资模式中，企业凭购货单据等交易凭证向银行机构借款，并到期支付利息，下游企业货款支付之后，合同注销[60]。陈燕娟（2016）指出应收账款融资模式以实力雄厚、信誉良好的核心企业与供应商形成的应收账款为抵押担保凭证，在真实合作条件下，向上游中小企业供应商提供贷款[61]。

应收账款融资模式运作流程如图2所示。

图2中，①表示双方发生货物交易；②为融资方收到债务企业应收账款相关单据；③表示融资方将单据质押给银行等金融机构；④为债务企业（核心企业）向银行出具应收账款单据证明及付款承诺书；⑤表示融资企业获得贷款，进行后续生产经营；⑥表示债务企业将销货款项直接付至融资企业所在银行的特定账户。

2.2.2 SCF的预付账款融资模式

1998年，Hartley提出了预付账款的融资模式，并对供应链融资系统进行设计[62]。Basu（2012）指出该模式能够有效解决物流的滞后性，并建立随机动态规划模型对该模式的融资价值和可行性进行研究分析[63]。白世贞、黎双（2013）指出预付账款融资业务以核心企业承诺回购为前提，以核心企业的既定仓单为质押物，由银行控制提货权，下游销售商可获得分批付款、分批提货的权力[64]。肖迪、田军等（2014）指出预付账款中，核心企业为融资中小企业提供担保，银行等金融机构、购销双方、物流企业签订四方协议约定相关事宜，且银行在购货方支付足额货款前拥有货物所有权[65]。华瑶、侯晨璇（2015）进一步指出该模式中买方需按比例向银行缴纳保证金以取得银行授信，银行则向卖方预先支付全部货款，卖方向银行出具全额提单作为授信抵押物[66]。

预付账款融资模式运作流程如图3所示。

图3中，①表示双方发生货物交易；②表示融资企业凭交易凭证向银行申请以核心企业在银行指定仓库的既定仓单作为质押的贷款额度；③表示核心企业、融资企业、物流企业、银行签署四方协议，约定相关事宜。如核心企业承诺回购，物流企业提供仓储、监管、价值评估等配套服务。银行也将对核心企业资信状况进行评估；④表示核心企业收到银行同意融资通知及其开具的银行承兑汇票后，将货物发至银行指定的物流企业仓库，实现批量销售；⑤表示物流企业评估货物价值，并随时向银行汇报货物价值变动情况；⑥表示融资企业按协议向银行支付一定金额的保证金及手续费；⑦表示银行向物流企业发出分批放货指令；⑧为物流企业向融资企业分批发放货物，实现杠杆采购。

2.2.3 SCF的存货质押融资模式

Koch（1948）主要对以存货质押融资为代表的物流金融进行了研究[67]。Leora Kapper（2005）分析了供应链中的中小企业运用存货融资模式的机理和功能[68]。黄彦菁（2014）指出该模式是在核心企业担保及第三方物流公司（3PL）的监管下，银行等金融机构对中小企业发放贷款并接受其存货质押的一种信贷业务[69]。姚良（2015）指出存货质押融资是以融资企业的库存原材料或产成品作为质押物，通过生产销售或质押产品销售实现分阶段还款，3PL提供质押物品的监控保管、价值评估、信用担保等服务[70]。魏悦（2015）指出存货质押中，融资企业可将自有或者第三人（经所有权人同意）合法所有的库存货物存入物流企业仓库中，并以物流企业出具的仓单或直接利用存货为质押标的从金融机构取得融资[71]。

存货质押融资模式运作流程如图4所示。

图4中，①为融资企业将货物存入物流企业仓库；②表示融资企业以存货为担保，向银行申请动产质押；③表示物流企业对货物进行验收、价值评估、仓储监控，不定期向银行汇报货物价值动态；④表示银行与核心企业签订质押物回购协议，若融资企业违约，核心企业需代替其偿还贷款或者回购质押物；⑤表示银行凭仓单质押及价值评估结果，向融资企业放款；⑥表示融资企业将销货款（生产销售或质押产品销售）直接付至其在银行的指定账户，银行根据还款额度，通知物流企业发放相应货物。

上述SCF三种典型融资模式的特点与运作流程进行了概述。对于其在实践中的应用，很多学者也进行了探讨。Sprague（2014）认为SCF在考虑供应商信誉的基础上，以较低的成本使其获得资金[72]。Kerle（2014）认为SCF可使买方增加应付账款的天数，帮助卖方减少应收账款的天数[73]。彭磊、郑晗（2011）探讨了SCF融资模式在我国汽车行业的具体应用[74]。邹里苏、瞿昕欣等（2012）以中信银行为例，分析其采用SCF的融资服务过程及交易结构[75]。侯娟娟（2013）分析了SCF三种典型融资模式在我国的适用情况，分析其实施存在的问题并提出相应建议[76]。陈土生、李正明（2015）将SCF融资模式应用解决浙江中小企业的融资问题，并指出实施存在问题[77]。杨光、谢家平（2016）将SCF模式用于解决新能源汽车供应链中的中小企业融资难题，分别从供应商和经销商的角度提出了相应的供应链金融模式[78]。

Dr. Petr Polak（2012）指出SCF在欧盟27个成员国中日益得到普及[28]。Demica（2008）指出很多行业已经很好地运用了（或已经开始采用）SCF解决方案，包括：零售业、汽车业、制造业、电子工业、制药业等[79]。而Demica在2010年5月的一项调查发现25%的欧洲公司在使用SCF解决方案（上年仅仅15%的受访者表示他们使用了SCF）。

2.3 SCF三种融资模式的比较

学者很早便开始了对物资银行、物流银行、融通仓等金融创新融资模式的研究，这些物流与金融相结合的融资模式是SCF融资模式形成的理论与实践基础，也是最早发展雏形。传统融资模式在向SCF融资模式演进的过程中，其融资参与主体、授信模式、评估考核指标、融资标的等均发生了改变。SCF弥补了传统融资模式的不足，具有自身特点与优势。通过对相关文献的研读，对三种典型SCF模式进行了总结，见表2：

3 结束语

本文首先追溯供应链金融的演进过程，对其相关概念进行了对比分析，明确了不同发展阶段供应链金融概念的变化；其次本文对当前学者对供应链金融服务模式的研究成果进行了梳理，将其归纳为典型的三种模式，并详述三种典型模式的运作流程与特点。虽然学者对SCF的研究持续不断，研究全面深入，相关文献较多，研究成果较多，但理论研究仍滞后于业界实践。尤其对“互联网+”背景下的SCF模式、风险等方面的研究较匮乏，对互联网供应链金融这一新兴领域的研究尚处于初级阶段，对其系统深入的研究文献较少，而对其风险识别、度量、控制，尤其是对风险评价指标体系的研究更是少之又少，这将会成为未来的研究方向。

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