乐视，一个神奇的公司

“我们将在这里直面IAT（苹果、亚马逊和特斯拉）等巨头，这将是一场前人从未走过的道路，这注定是一场冒险之旅。”7月6日，贾跃亭向北美员工发出一封公开的内部信，信中透露乐视已买下面积约50英亩的硅谷核心区土地，将在三个月内组建乐视全球生态总部，有望成为全球ET时代的新地标。

“中国乐视将在美国销售智能手机”——福布斯的报道直接以此为标题。而国内的声音却多有质疑，关于乐视资金链紧张的消息再次流传，更有人指出，“这封信是对内洗脑，对外作秀”。

“颠覆者要来了”？

“希望与LeEco北美所有员工一起去探索全球经济的下一个时代——ET时代（Eco Technology生态时代），实现跨产业垂直整合下的价值链重构，形成全球化的开放式闭环共享生态系统。”贾跃亭在信中写道。

除了要在美国卖手机这个消息外，贾跃亭安利的另一个内容是乐视“生态经济”。有好事者数了数，“生态”一词在公开信中出现了27次。

作为中国视频行业第一家上市公司，乐视网2010年上市时市值为50亿元，当年实现营收2.38亿元，净利润7009万元。2015年市值已达千亿元，当年营收增至130.17亿元，净利润达5.73亿元。

“生态经济”伴随“贪吃蛇”般的并购而生。自2012年进军超级电视起，乐视迅速涉足超级手机、VR、汽车、体育、影业、金融、房地产乃至现代农业等领域，并试图使这些看似不搭边的领域产生“化学反应”，形成独属乐视的生态系统。

“颠覆者真的要来了”、“OMG！库克到底怎么办呢？”消息传出之后，此类声音渐成主流。毕竟，从2015年乐视超级手机正式登陆中国市场开始，贾跃亭就曾公开表示要以生态手机颠覆掉已经无法代表未来时代的苹果模式。之后的乐视超级电视和超级汽车LeSEE也都被称为要颠覆传统产业的利器。

早在2014年，贾跃亭就提出了乐视的“北洛硅（北京、洛杉矶、硅谷）”全球化战略布局。2014年年底，乐视超级汽车研发总部落户美国加州。

之后的一年，乐视超级汽车动作频频：与北汽、阿斯顿·马丁达成合作，先后推出了乐视车联版EU260以及阿斯顿·马丁Rapide S;宣布和美国初创电动车公司法拉第未来（Faraday Future）达成战略合作，展出了首款概念跑车FFZERO1;造车之余，还在投资充电桩公司，战略控股易到用车，打造零派乐享及乐视生态体验厅……

之后，乐视超级汽车又分别在美国硅谷和中国北京设立了研发总部和研发中心。“互联网真的可以颠覆很多东西。”乐视超级汽车全球副董事长曾经在乐视与阿斯顿·马丁的签约仪式上发出这样的感叹。

乐视不差钱？

也不是每个人都看好乐视，美国内华达州财政局局长施瓦茨（Dan Schwartz）就是其中之一，他之前曾担任过香港一家私募基金的CEO。

据《界面》报道，2015年12月10日，乐视投资的电动车公司Faraday Future宣布要投资10亿美元在美国内华达州建造工厂，被媒体解读为贾跃亭遥控Faraday与特斯拉抗衡。

有人觉得真正吸引贾跃亭的是当地的奖励政策。据《华尔街日报》称，为吸引电动汽车项目入驻，内华达州立法者批准了一项3.35亿美元的奖励方案，以吸引Faraday Future在遭受重创的拉斯维加斯郊区建厂，即便该公司尚未发布任何概念车，也没有向市场推出一款产品。

不过两者的“蜜月期”实在有点短，从2016年1月份起，施瓦茨便数次发声怀疑乐视汽车工厂的融资能力，并连发五份声明表达他对Faraday Future项目的担忧。担忧点主要在于，贾跃亭对贷款太过依赖。一旦贷款完成，内达华州也将受到中国股市波动的影响。

审批文件显示，贾跃亭承诺将他所持有的乐视网收益的87%再投入到公司运营中。“你可以看到乐视的走向，”施瓦茨在一次电话采访中质疑，“如果贾跃亭的乐视网公司真的那么成功，但乐视网又并不能产生数十亿美元的超高收益。那贾跃亭所需要的这些钱要从哪里来呢？”

同样跟乐视传出“婚变”的还有国安。

2016年1月19日，北京国安与乐视体育宣布达成深度战略合作伙伴关系。据此，北京国安足球队更名为“北京国安乐视队”。

据《足球》报报道，国安作价一亿的冠名和胸前广告，是20亿股权转让的一部分，这一亿更像是乐视上门提亲给出的彩礼定金。在双方签订协议之后，乐视曾给国安打过款，共5000万，也就是“冠名费”的一半。

协议中更为重要是一部分是股权转让，乐视需要在今年先出10亿共建球队，第二年再付剩下的10亿。其中，第一笔10亿款项，应该在赛季开始前，也就是今年3月份之前到位。只不过，到目前为止，国安除了那5000万之外，再无任何进账。国安在多次催缴无果之后，声称不排除用法律手段解决此事。

《足球》报称，国安的全年预算包括了乐视这笔资金，这也是国安在赛季初有大动作的原因，如今款项没有到位，预算出现窟窿，打乱了国安俱乐部全年的运营。这也被认为是传出国安、乐视“婚变”的导火索。

瞬间有一大票的声音开始质疑乐视的财力，连区区5000万都不给国安，说好的“不差钱”呢？你不是从360手中横刀夺爱，两次入股28.9%要当酷派第一大股东，甚至还为此支付了20.5亿港元的巨额分手费吗？

可又有看官说了，人家乐视体育家里也没有余粮啊，在冠名国安足球队前，乐视体育已经亏损了近6个亿好吗？

2亿美元拿下香港英超3年独家转播权;1.1亿美元获得4年亚足联旗下所有赛事在中国大陆地区的全媒体版权;1亿元冠名北京国安;3亿元收购章鱼TV;27亿包揽两年中超联赛独家新媒体转播权。粗略一算，上述花费已经超过了50亿元，更别说还有其他体育赛事、硬件制造成本、公司运营成本等都在等着乐视体育掏钱包呢。

而且，由于乐视业务遍地开花，资金早就捉襟见肘了。连贾跃亭都承认：“融资能力比较差是阻碍乐视生态快速发展的一个原因，我们希望能够快速补强这个短板。”

紧绷的资金链

有一位PE合伙人拍了1999块，想在某付费问答平台上问贾跃亭一个问题：为啥乐视所有融资，都是贾跃亭用身家担保？贾跃亭没有回答。

“乐视资金紧张在行业内不是秘密”，一位私募人士表示，拥有内容、终端等众多业务的上市公司确实需要资金的支持，如果想要在最短的时间内解决乐视资金问题，贾跃亭个人借款，是最为现实、成本最低的。

去年4月，也有一位投资界人士在网上透露，乐视融资有一个特点：都是贾跃亭在做担保。

从2011年7月到2012年底，贾跃亭及其姐姐贾跃芳多次用所持乐视网股票质押融资，累计质押约25%股权，所获资金约为IPO募集金额的两倍。2013年，贾家姐弟的股票质押行动更加频繁。从2013年2月8日到2014年7月3日这17个月间，贾跃亭、贾跃芳共进行了26次质押和11次解押。

此后，贾跃亭的质押行动趋于减少，并公开表态“股权质押是一个阶段性策略，不是长久之计，因为融资成本比较高”。然而，2015年10月26日，贾跃亭再次质押5.07亿股。至此，贾跃亭质押了名下将近80%的股权，占公司总股本的34.49%。

与股权质押相对，减持套现和定增也成为乐视的筹资渠道。2015年9月23日，经过长达两年的时间，乐视48亿元定增方案最终通过，募集金额48亿元。时隔不久，乐视又抛出75亿元的定增预案，替代此前48亿元的计划。

接着，乐视网发布公告称，接到控股股东贾跃亭通知，贾跃亭以协议方式转让其持有的部分乐视网股票，由投资机构接盘。此次拟定转让份额是1亿股，转让总价款共计人民币32亿元。在更早的2015年5月25日，乐视网还对外宣布，贾跃亭将在6个月内减持1.48亿股，预估金额约100亿元。全部套现金额将无息借给上市公司，用于乐视网日常经营，借款期限不低于5年。

“不识乐视真面目”

贾跃亭出道20余年来，始终擅长提前布局、超前培育新增长点。如今更加擅长注册各种全资、控股或参股合资公司，且股权关系多为复杂的交叉或多主体投资模式，给人“你中有我，我中有你”的模糊印象，就连身在其中的乐视员工都感叹“不识乐视真面目”。

6月3日，为将乐视控股旗下的“乐视影业”注入上市公司，乐视网经历了长达六个月的停牌重组，也因此牵引出乐视帝国的大概架构——乐视控股是贾跃亭缔造的帝国塔尖，贾跃亭通过该公司全资控股、参股或间接持股等方式掌握着帝国几乎所有资产。不过乐视控股仅持股乐视网的0.64%，前者与后者的关系是关联方，而非控股关系。

乐视控股全资或直接参股的企业数量在34个以上，其中包括上市公司乐视网控股或参股的4家子公司。乐视网2015年财报还显示，其合并财务报表范围内有13家子公司。

资本运作也一直都在进行。

2016年3月3日，乐视网发布公告称，乐视云宣布完成A轮融资，融资金额达10亿元，融资完成后重庆乐视云基金持有乐视云16.67%的股份，乐视云估值达60亿元。由此，乐视云成为继乐视影业、乐视手机、乐视体育之后，第四个完成独立融资的乐视子业务。

随后于4月份召开的发布会上，乐视体育也对外公布了B轮融资的细节：共融得资金80亿元，公司估值达到215亿元。

7月12日，贾跃亭再度访美“督战”汽车业务一周之后，乐视超级汽车也爆出重磅消息：其首轮融资即将完成，且参投者中除了之前爆出的联想之外，还不乏知名央企、券商和大型金融机构。

乐视又是靠什么吸引投资者和合作伙伴的呢？

中投顾问高级研究员薛胜文表示，“乐视吸引投资者注入主要是通过对未来前景的良好描绘，善于运用概念。乐视所投资涉足的领域大多是新兴的、概念性的产业，即使其投资的有些产业已经走出了萌芽期，但是乐视仍会用一些创新性的概念吸引投资者。”

在薛胜文看来，这种商业模式的好处在于创新性较强，能够对投资者产生较大吸引力，促进品牌形象的提升;弊端在于对资金的需求量较大，容易产生资金链断裂的风险。

经济学家宋清辉向记者分析称：“乐视的确是一个非常善于讲故事以吸引投资者资本注入的企业，但是这些都基于乐视能够把这个资本故事讲好，投资者也希望借乐视的‘故事赚得盆满钵满。”