国际油价波动对中国经济及价格水平影响的时间路径分析

彭澎

（中国地质大学人文经管学院，北京　100083）



国际油价波动对中国经济及价格水平影响的时间路径分析

彭澎

（中国地质大学人文经管学院，北京100083）

摘要2016年初，中国经济需求侧仍比较疲软，但是CPI与PPI指数却均在上行，未来货币政策的空间受到挤压。当前研究国际油价波动对于经济增长、物价水平和货币政策影响的时间路径极为必要。为此，尝试使用向量自回归的方法刻画国际油价波动影响的时间路径。结果显示，石油价格分别在半年后和15个月后对物价水平和国内生产总值的影响最大。国际原油价格变动对国内经济的影响首先是通过价格上涨/下降引致产出降低/提高，最终导致经济衰退/回暖。国内成品油调价机制改革后石油价格对于价格水平的滞后期缩短为2个月。

关键词国际油价中国经济物价水平货币政策向量自回归

0　引言

石油是现代工业社会的“血液”，其价格变动对全球经济都有着至关重要的影响。自20世纪70年代以来，就有学者就石油价格与经济增长的关系进行深入研究，早期研究的理论基础多是将油价冲击作为一种外生性的生产技术冲击，如Rasche and Tatom （1981）、Bruno and Sachs（1982）、Darby（1982）、Hamilton（1983）等。

经历过1986年国际原油价格大幅下滑后，主要经济体却没有享受到明显的经济扩张。学术界对于石油价格冲击对产出的非对称性研究开始盛行，例如，Mork（1989）、Hooker（2002）、Balke（2002）、Barsky和Kilian（2004，2002）等。

在发现国际油价冲击对于宏观经济非对称影响后，部分学者开始着眼于国际油价对宏观经济需求侧的研究，包括对于投资、消费与进出口的影响。例如，Bernanke（1983）和Pindyck（1991），Hamilton （1988，2005），Bernanke（2006）和Kilian（2008）等都认为国际油价冲击通过降低消费来影响经济产出。

中国于1993年成为石油净进口国，2015年原油对外依存度升至60%左右。国际油价波动与中国经济增长的关系更为紧密。2000年以来，随着新一轮油价的上涨，国内学者如胡政等（2002）、龚金双（2004）、赵元兵等（2006）以及先后考察了石油冲击对我国经济的可能影响。以往的研究结果总体结论与国外研究相似：国际油价波动与经济增长负相关，国际油价对经济增长的作用存在明显的不对称性。

“十二五”以来，中国经济需求侧总体疲弱，经济增速逐年下行。人口红利、入世红利基本释放，经济潜在增长率降至7%左右。同时，为应对金融危机而推出的一系列经济刺激计划使得国内出现明显的产能过剩，中国经济进入“经济增长速度换挡期”“结构调整阵痛期”以及“前期刺激政策消化期”三期叠加的“新常态”时期。2016年初，国际油价延续下行趋势，中国经济需求侧仍比较疲软，但是CPI与PPI指数却均在上行，货币政策空间的未来空间受到挤压，因此当前研究国际油价波动对于经济增长和物价水平的影响的时间路径具有更为现实的意义。为此，笔者尝试使用向量自回归的方法刻画国际油价波动对于中国经济、物价水平和货币政策的时间路径。

1　实证分析

1.1方法和数据

笔者采用时间序列分析方法，主要用到格兰杰因果检验、向量自回归模型和脉冲响应函数来考察国际油价变动影响中国经济、物价水平及货币政策的时间路径及其机制。

在实证分析中选取6类指标：国内生产总值（GDP）、消费价格指数（CPI）、广义货币供应量（M2）、固定资产投资（I）、就业人数（L）和欧佩克的原油一揽子价格（OIL）的季度数据，数据均来源于万得数据库（wind）。采用移动平均法与对数法消除量纲，得到LNGDPt、 LNCPIt、LNM2、LNIt、LNLt、LNOILt分别来表示国内生产总值、消费价格指数、广义货币供应量、固定资产投资和就业人数和国际油价的增长率［1-2］。

1.2单位根检验

采用ADF法检验各个变量的平稳性，检验结果显示，所有变量在5%的显著性水平上均不能拒绝存在单位根的原假设；一阶差分后拒绝原假设。因此LNGDPt、LNCPIt、LNM2、LNIt、LNLt、LNOILt是一阶单整的。

1.3格兰杰因果检验

在单位根检验之后，分别对Δ2LNOIL和Δ2LNG⁃DP、ΔLNOIL和ΔLNCPI、ΔLNOIL和ΔLNM2、Δ LNOIL和ΔLNI、ΔLNOIL和ΔLNL作格兰杰因果检验。结果如表1。

表1　ΔLNOIL和ΔLNGDP格兰杰因果检验结果表

表1表明，石油价格在变动一年之后对中国的GDP增长率影响较大。而原油价格的变动率在滞后6期时，以95.21%的置信概率对国内生产总值的增长率有格兰杰因果关系，说明随着中国实力增强，我国的经济发展对世界石油价格的变动有所影响［3］。

原油价格变动会很快对国内价格水平产生影响。反之，国内价格水平在滞后1期时，对石油价格的解释作用最大，总体来看影响作用不是十分明显。如表2所示。

表3反映了原油价格和货币供应量指标M2——货币政策的解释量的格兰杰因果关系。从检验结果可以发现，石油价格滞后一个季度影响中国的货币政策，货币政策反过来影响石油价格。

石油价格滞后1期时。与中国固定资产投资的变动具有格兰杰因果关系。反之，中国固定资产投资在滞后5期后，对石油价格的解释作用最大，总体来看影响作用不是十分明显。如表4所示。

石油价格对就业人数的格兰杰因果关系不明显。反之，就业滞后5期时，即一年后以92.47%的置信概率与石油价格的变动有格兰杰因果关系。如表5所示。

表2　ΔLNOIL和ΔLNCPI格兰杰因果检验结果表

表3　ΔLNOIL和ΔLNM2格兰杰因果检验结果表

表4　ΔLNOIL和ΔLNI格兰杰因果检验结果表

表5　ΔLNOIL和ΔLNL格兰杰因果检验结果表

1.4回归方程和脉冲响应

上述格兰杰因果检验的结果表明，国际原油价格与上述6大变量存在因果关系，因此，可构建向量自回归模型进一步研究国际油价对变量的影响规律。在构建前，采用常用的AIC准则和SC准确定滞后期，根据表6，选择滞后期为4。

在运用AIC和SC准则选择最佳滞后期后拟合方程，CPI增长率和GDP增长率的向量自回归方程如下：

表6　AIC和SC准则确定滞后期表

对石油价格A施加一个标准差的扰动，导致产出迅速降低，到第4期后，国际油价对产出的影响趋于稳定。如图1所示。

对国际原油价格施加一个标准差的扰动，CPI迅速受到油价波动的影响，直至第4个周期波动基本归0，而后小幅波动，与GDP不同，这种小幅波动在第10个周期后基本归0，不是永久性的。如图2所示。

图1　油价对GDP脉冲响应图

图2　油价对CPI脉冲响应图

2　成品油调价机制改革前后国际油价波动对经济影响对比分析

2013年3月，国家发改委改革了国内成品油价格形成机制，改革后的机制使得成品油调价周期由原来的22个工作日缩短到10个工作日，并取消了原有的4%调价幅度限制，使得国内国际的油价联系更加紧密。

为了证实成品油新调价机制的影响，笔者通过对比改革前后AIC准则确定的滞后期来考察改革后国际油价是否能够更快的影响国民经济。由于改革后数据季度数据较少，笔者选取1997年至2015年油价、进口、社会消费品零售总额、固定资产投资的月度数据，所有变量都去除掉价格因素影响，之后将平减后所得指标的数值取自然对数，得到LNOIL、LNIMPORT、LNM2、LNI、LNC分别来表示各个变量的增长率。按照单位根检验的方法，所有变量在5%的显著性水平上均不能拒绝存在单位根的原假设；取一阶差分后，各变量在5%的显著性水平上都拒绝了存在单位根的原假设［4］。因此LNOIL、LNIM⁃PORT、LNM2、LNI、LNC都是一阶单整的。

通过AIC和SC准则，我们得出改革前后的滞后期分别为8和2，如表7和表8。改革后滞后期明显缩短，证明受成品油新调价机制影响，国际原油价格变化对国民经济影响显著，因为成品油价格在调整的时候能够及时的反映国际原油市场的变动，进一步带动国内消费、进口、投资的变化。

表7　改革前滞后期确定表

表8　改革后滞后期确定表

3　结论

根据上述实证结果，国际原油价格与GDP、CPI 等6大变量联系紧密。

1）比较石油价格与GDP及石油价格与CPI两组实证结果，可以发现石油价格都在滞后2期时对被CPI的置信概率是最大的，而在滞后5期时对GDP的置信概率是最大的，均超过了90%。

2）国际原油价格滞后1期对M2有最大的解释作用，表明石油价格滞后半年影响中国的货币政策。按照统计因果关系推断，国际油价波动最先传导至价格水平，随后政策当局采取一系列货币政策予以应对，之后作用至产出水平，最终国内生产总值反向变动。值得关注的是，随着我国综合实力增强，我国的货币政策也会在一定程度上影响国际原油价格。

3）2013年成品油调价机制改革，使得成品油市场定价更加完善，与国际原油价格联动性更强，油价波动对我国国民经济影响也更加直接和迅速。按照实证结果，2014年下半年国际油价大幅下降，国内CPI水平随之下降，实际国内生产总值回暖势头于2015年四季度方能开始显现。2015年三季度，国际油价又一轮大幅下行，按照笔者的结论，物价水平将在2～8个月间有所下行，据此推断，国内物价水平将在2016年一、二季度再次下行，货币政策仍有空间，预计实际国内生产总值将在5个季度之后，即2017年一季度方能开始显现。

参考文献

［1］刘刚.国际石油价格波动对我国宏观经济影响的计量分析［D］.吉林：吉林大学，2008.

［2］宋洁琼.石油价格波动对中国经济增长的影响［D］.上海：上海交通大学，2007.

［3］韩亮亮，周德群，李宏伟.石油价格波动与中国宏观经济运行关系的协整分析［J］.价格理论与实践，2006 （6）：57-58.

［4］刘海兴，吴新民.国际石油价格对中国经济影响的实证分析［J］.湖北社会科学，2009（6）：66-71.

（编辑：胡应富）

修订回稿日期：

文献标志码：B

文章编号：2095-1132（2016）03-0011-05

doi：10.3969/j.issn.2095-1132.2016.03.003

作者简介：彭澎（1996-），中国地质大学人文经管学院本科生，研究方向：金融理论与政策。