影子银行对利率市场化影响

李彦霏

摘 要：随着利率市场化的不断深化，纵观多方推动力量，影子银行的作用被小视或忽略，本文将通过影子银行对利率市场化的各个方面影响来解释影子的作用。

关键词：影子银行；利率市场化；表外业务

2008年的金融危机过后，一个新的金融概念出现在人们视线内——影子银行，英格兰银行金融稳定部总裁Paul Tucker将其概念进行了概括：影子银行是指向企业、居民和其他金融机构提供流动性、期限错配和提高杠杆率等服务，从而在不同程度上替代商业银行核心功能的工具、结构、企业或市场。它的特殊的存在让人们将金融危机的发生和这些年的货币政策的收效渐微归罪于影子银行，直指其运作资金规模庞大、杠杆太高以及透明度低。

然而影子银行实际上是应运而生的一个体系，是为了满足资金需求方和资金供给方的越来越多变的要求而产生的，它依托于现代的科技与信息技术去发展壮大，应声了金融对创新的倡导，给金融界带来了活力，是未来金融行业的发展方向。

在我国，影子银行产生于金融脱媒的大环境，虽然体系内的各种形式均有发展，但由于金融市场的还不够成熟，主要还是银行的表外业务。自2004年以来银行的理财业务发展迅速，从募集资金规模不足500亿人民币到15年底募集资金规模达到了23.5万亿人民币，每年增速都在提升，这背后有强大的动力支撑，一是需求的动力，金融危机后我国为了刺激经济的发展，投入了四万亿的资金增加市场的流动性，短期内必然导致货币供给过剩，带来的后果是人们对投资的需求的增加，但由于当时的金融机构能提供的服务过于单一，投资者会有强烈的愿望转向影子银行，进行更加灵活的投资；二是供给的动力，随着利率市场化的进程的推进，银行面临着巨大的利润缩水的危机，这推动了银行不断的寻找新的利润增长点，在银行负债端大部分表内业务没有市场化之前，为了绕开管制，银行发展了其表外业务；三是金融机构与投资者均试图绕过监管获取更大利润的动机，利率扭曲这一现象的存在，市场上的官方利率低于市场利率，投资者会寻求更加贴近市场利率的投资渠道，以投资理财为主的影子银行正好满足了各方的要求。

影子银行的产生反映了人们对利率真实价格的追求，促进了利率市场化的发展，拓宽了投资者的投资渠道。像理财产品、信托贷款、民间借贷等这之类的影子银行的产品的定价方式会更加接近市场价格，也更能真实的反映实际的市场供给状况，以这种方式间接增强了利率市场化的诉求。正是出于规避行政管制和金融监管的动因，这些影子银行在运行制度、经营方式、产品结构的创新，对我国的利率市场化改革进程起到了积极的推动作用，增强了金融市场的价格发现功能，提高人民币利率市场化水平。

一、影子银行的创新对贷款利率市场化的影响

2004至2013年间，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票之和在社会融资规模中的占比从9.9%提升至了29.9%，人民币贷款占比也从79.2%降至了51.4%。在利率方面借款人往往被动的只能选择银行的贷款利率，但是借款人可以根据自己自身的条件与要求在影子银行市场中挑选最优的利率。影子银行之间的竞争的存在使借款人有了讨价还价的能力。另外，影子银行也可以根据市场给出的反馈来灵活的调整资金成本以占据更大的市场份额，因此借款人越来越多的去选择影子银行是有根据的：影子银行给出的价格更加符合市场给出的价格。从图2可知，中国影子银行创新程度SFI与利率市场化程度IRM之间有一定的关系，从2004年起，随着影子银行的创新程度越来越高，利率市场化的进程也跟着不断推进，虽然2014年和2015年表外融资有所萎缩，分别回落至了17.5%，3.7%，部分是因为金融在中国经济下行的大背景下加大了对实体经济的支持力度，降低了银行的融资成本，促使表外融资有向表内融资转向，降低了风险，部分也是由于中国对表外业务的监管加强，为了让金融更加稳健的发展。但这不代表影子银行的发展会得到抑制，相反，在中国完善了对影子银行的监管，在金融市场更加成熟后，影子银行在发挥其价格发现功能会起到相对较大的作用，在影子银行之间、影子银行和传统银行之间的竞争中优化贷款利率的定价，以此来促进利率市场化的进程。

IRM数据来自《中国利率市场化指数的构建及其应用研究》，SFI数据来自中国人民银行网站

影子银行的创新对存款利率市场化的影响

在我国，银行主导的金融体系更加容易发展出影子银行的业务，在传统商业银行寻求传统业务以外的利润增长点时，就有创造出更多形式的信用渠道，不同于美国等其他的国家的金融市场，在直接融资方面和金融部门内部融资方面，商业银行仍然是主导，但这时候银行显示出来是影子银行的影子，如银行介入资本市场购买债券，通过同业业务为其他机构提供信用，其他机构借此在实体经济中创造出新的信用；银行还能在存款之外创造出契约型的理财产品和信托产品，从而改变了现有的存款流动性或创造出来新的流动性。银行的创新还包括银信、银证、银基和银保等于其他金融机构合作的创新。这些区别于存款、股票和债券等传统投资渠道是影子银行的增长超过了人民币储蓄存款的增长规模，在投资者频繁的将影子银行创造的投资渠道和传统的渠道在风险、收益的对比时，存款利率的市场化改革就会通过这种市场力量循序渐进的得到发展。

二、结论

我国的影子银行主要还是以银行为主导，其创造出来的新的投融资渠道，让人们有了更多更好的选择，人们不再被动的求助于银行，在各方的竞争中，银行的影子银行的业务优化了市场对利率的定价，更加充分的发挥了价格发挥功能，提升了利率是市场化的程度。

（作者单位：河北经贸大学）

参考文献：

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