顺鑫农业：持续瘦身 聚焦主业

文|《农经》特约记者 王通



顺鑫农业：持续瘦身 聚焦主业

文|《农经》特约记者 王通

顺鑫农业大胆调整公司发展战略，不断剥离表现不佳的业务，优化公司的产业结构，集中人力、资金等资源向主营业务集聚。

顺鑫农业集中资源做大做强酒肉主业

1月12日晚，顺鑫农业发布公告，拟向控股股东北京顺鑫控股集团有限公司转让两家子公司——北京顺鑫国际种业有限公司和北京顺鑫农业股份有限公司耘丰种业分公司的100%股权，双方于1月7日签署了《资产转让协议》。根据协议，由顺鑫控股以现金方式出资1000万元收购顺鑫农业持有的国际种业100%股权，以14.48万元转让耘丰种业分公司全部资产和负债。

作为一家农业龙头上市公司，同时也是北京国企改革的重点目标之一，顺鑫农业的一举一动备受关注。顺鑫农业将上述两家子公司转让给控股股东，意味着公司将进一步剥离主业不相关资产，加快改革步伐，集中发展白酒与肉产品主业。

新战略突出酒肉主业

顺鑫农业是农业产业化国家重点龙头企业。公司的白酒业务主要由牛栏山酒厂和顺鑫宁城承担，其中牛栏山酒厂为白酒业务的主要生产单位，销售量在上市公司中位居前列。而在肉产品板块，公司下属的小店畜禽良种场为国家生猪核心育种场，“小店”牌种猪在行业内已具有较高的市场地位，“小店”商标被评为中国驰名商标；公司的生猪屠宰业务主要由鹏程食品、汉中鹏程和达州鹏程承担，其产品是生肉，主要为冷鲜肉；肉制品加工业务主要通过鹏程食品开展，其产品是熟肉，主要为低温肉。鹏程食品是北京市最大的安全猪肉生产基地之一，单厂屠宰量居同行业前列。公司充分利用“种猪繁育—商品猪养殖—生猪屠宰—肉食品加工—冷链物流”完整产业链的优势，制定最佳屠宰加工量、利用冷库逆周期操作，从而抑制成本波动对盈利水平所造成的影响。

2014年以来，公司做出重大战略调整，聚焦做大做强酒肉主业。2014年上半年，公司董事长王泽就明确提出，要运用资本手段，通过整合内外部产业资源，由业务多元化向产业多元化转变，形成以集团为控股母公司、以各产业多元协调发展形成的上市公司集群为控股子公司的发展模式。

在新的战略指导下，公司的市场表现亮眼。一方面，公司酒肉板块表现出强劲增长势头。另一方面，公司剥离非主业，聚焦主业，财务费用大幅减少，盈利能力得到大幅提升。

副业剥离持续推进

2015年内，顺鑫农业已完成剥离副业的交易5起，共涉及金额1.1亿元，朝着“聚焦酒肉主业，剥离副业”的方向大步迈进。

除1月12日公告转让的两家子公司外，往前不到一个月，公司于2015年12月24日将持有的电子商务公司100%股权转让给顺鑫控股，代价为374.76万元。数据显示，电子商务公司经营状况不佳，拖累公司业绩：2014年营业收入547.94万元，亏损222.57万元；2015年1-11月营业收入643.35万元，亏损270.93万元。

同时，顺鑫农业旗下房地产业务的重要子公司顺鑫佳宇将其杨镇供热中心房屋建（构）筑物和机器设备类资产以8986.44万元转让给顺鑫物业。据悉，地产业务是公司除酒肉业务外最大的业务，但表现不佳，一直拖累公司业绩，公司此前一直在试图进行地产业务的“瘦身”。由于地产业务体量较大，向顺鑫控股直接剥离的概率较小，未来将通过与第三方合作，继续剥离房地产业务。在公司2015年半年报中，对于地产业务的表述为“将逐步进行收缩性调整”。

据悉，公司2014年财务费用支出1.6亿元，其中80%-90%都是承担顺鑫佳宇的贷款利息费用，随着房地产业务的剥离，预计公司的财务费用将大幅缩减，盈利能力将随之得到大幅提升。

此外，在2015年8月，公司还将下属分公司顺科农业技术开发分公司全部资产和负债以654.96万元出售给了顺鑫控股。

白酒业务持续扩张

调整公司战略后，公司的白酒业务持续扩张。不久前，顺鑫农业分公司牛栏山酒厂对外宣布，2015年各项经济指标实现增长，其中销售收入突破50亿元。在此之前，牛栏山酒厂厂长宋克伟曾公开表示公司已经制定了“四五”规划，即2016-2020年的企业发展规划，要在2020年实现百亿目标。

顺鑫农业的2015年半年度报告显示，公司实现营业收入57.45亿元，其中白酒行业营业收入31.25亿元，较上年增长18.82%；毛利率为58.91%，较上年微增1.03%。招商证券近日的一份研报指出，2015年牛栏山增速20%，北京及周边较成熟的市场增速保持稳定，为10%，西北、东北等地成为新的增长点，长三角、珠三角等市场增速超过100%。牛栏山二锅头预计未来将维持20%的收入增长，是公司主要的利润来源。

牛栏山酒厂主要生产清香型“牛栏山”牌二锅头和浓香型“百年牛栏山”为代表的系列产品，共计700余种，是北京地区保持自主酿造规模最大的白酒生产企业。最近几年，整个白酒行业深度调整，但牛栏山每年增幅仍达到两位数，主要原因有三点：

首先，根据预测，我国居民消费增长、用餐方式改变和社会交往增多，刺激餐饮业发展，进而带动白酒消费增长，未来中端白酒市场需求将不断扩大，这是行业景气的大背景。其次，牛栏山二锅头主打大众酒，定位低端。第三，公司异地扩张进展顺利。业内人士表示，牛栏山的拳头单品二锅头陈酿一直走民酒路线，在白酒深度调整期竞争优势较强，而近年来牛栏山加速全国布局，着力发展新市场，发展后劲强大。

目前，顺鑫农业的白酒毛利率维持在60%左右，公司利用低端产品打开市场后，未来计划导入更多中档产品。

猪肉产业链持续完善

国企改革背景下，公司通过收购、整合同业优质资产，将加快向白酒和肉类产业链集中，进一步增强主业盈利能力，有效提升公司估值，带来业绩和估值的双重提升。

在白酒业务持续稳定增长的同时，顺鑫农业的猪肉产业链也在持续完善之中。

目前，猪周期处于向上区间。从我国肉类消费现状看，虽消费结构发生了一些变化，但猪肉仍是肉类第一大品种；消费比重有所下降，但绝对消费量仍持续增长。随着我国农村经济的不断发展，城镇化建设步伐的加快，农民收入将呈现较快增长的趋势，制约农村肉类消费的因素会逐渐削弱，农村猪肉消费市场将被进一步激活并持续拉动我国猪肉消费需求的刚性增长。在此背景下，我国肉制品加工行业拥有巨大的发展空间。

为顺应消费升级下消费者对肉类多品种和高品质消费的需求，2014年，公司通过定向增发募资，扩大了高毛利率低温肉制品的产能，定下了未来做大肉食业务的基调。随着养殖景气度上升和肉制品产能升级，公司肉制品加工产业链盈利能力有望大幅提高。

猪肉消费持续增长的趋势，也将长期带动种猪的需求。受益于此，公司除猪肉板块上涨信心充足外，公司的种猪业务也有望在2016年扭亏为盈。2015年6月1日，公司发布投资公告称，将与自然人史俊鹏共同出资3000万元，于陕西设立一家种猪选育公司，以完善公司种猪养殖产业体系，进一步提高公司核心竞争力。

同时，近期公司外延式并购方面亦有不少动作。2015年4月21日，公司发布公告称，拟向甘肃临夏市清河源清真食品有限责任公司全体股东非公开发行股份，以及支付现金购买其合计持有的清河源70%股权，资产作价暂定为10.75亿元。如交易完成，顺鑫农业将持有清河源70%的股权。

清河源公司成立于2002年6月，是甘肃省农牧厅审批获准的省级农业产业化重点龙头企业，公司业务集肉牛养殖、牛羊屠宰、冷冻冷藏、牛羊肉深加工、副产品精深加工和牦牛藏绵羊活畜交易于一体。顺鑫农业方面在公告中称，此次资产收购的目的是“顺应我国居民对牛羊肉消费的增长趋势，公司拟通过本次交易切入牛羊肉制品生产领域”，有利于丰富公司的业务领域，强化公司对市场风险的抵御能力，增强公司的综合竞争实力和持续盈利能力。

不过这次并购并未能如期实施，两个月后，顺鑫农业称，因交易双方对本次发行股份及支付现金购买资产事宜交易条款存在分歧，经协商未果，决定终止购买清河源食品公司。虽然本次并购失败，但顺鑫农业切入牛羊肉制品生产领域的动力未变。据悉，公司储备的并购项目很多，未来会由集团收购后，待成熟后再置入上市公司。

前景可期

总体而言，自2014年来，顺鑫农业白酒主业发展突出，房地产业务剥离顺利，牛羊肉资产并购有新进展。对于顺鑫公司的发展前景，业界普遍看好，主要看点有三：第一，白酒业务逆势增长，异地扩张进展顺利；第二，公司猪肉业务全产业链运行，未来将加大高毛利率低温肉占比；第三，公司继续剥离房地产业务，聚焦主业提升估值；第四，国企改革提升经营效率。

一方面，公司酒肉产业链优势突出，未来快速扩张空间巨大；另一方面，国企改革背景下，公司通过收购、整合同业优质资产，将加快向白酒和肉类产业链集中，进一步增强主业盈利能力，有效提升公司估值，带来业绩和估值的双重提升。

与此同时，公司收入体量增长和未来的国企改革，有助于费用率下降，目前不到10%的利润率有进一步上涨空间。而公司高管平均薪酬较低，如果国企改革可以推进，公司经营效率也有望得到快速提升。

顺鑫农业近几年的业绩表现（单位：亿元）

2015年半年度 2014年度 　2013年度 　2012年度营收 57.45 　94.81 　90.72 　83.42净利润 2.47 　3.59 　1.98 　1.26