人民币贬值：风口上的装备制造业出口贸易

杨珂

摘 要：鉴于IMF公布的人民币在满足纳入SDR的各项金融标准方面表现不一的情况，2015年8月11日，中国人民银行宣布将完善人民币兑换美元汇率中间价报价机制，并且当日将人民币对美元中间价调降1136个基点。而作为“国家名片”，占中国全部对外出口额的17%的装备制造业可谓“首当其冲”。本文依据近期人民币贬值背景下的汇率和贸易数据，将装备制造业出口贸易面临的市场环境分为利、弊、机遇和威胁四个部分，并根据现有经济学原理解释其原因；最后，配合上述分析结果提出一些可行的、模块化的解决方案。

关键词：人民币贬值；装备制造业；出口贸易；SWOT

一、装备制造业及研究现状

装备制造业，是指为国民经济进行简单再生产、扩大再生产提供生产技术装备的工业的总称。改革开放之后的30年内，中国装备制造业借助国际市场迅速发展，据工信部统计，2014年全年中国装备制造业产值约20万亿，占全球比重30%以上，当年出口额为2.1万亿元。但2015年3月以来，受国际市场疲软和人民币升值的影响，装备制造业出口贸易持续低迷，贸易数据远远低于预期，对宏观经济增长的贡献不如之前几个年度。

现有研究表明，人民币贬值对装备制造业出口贸易存在显著影响。张泉，张飞翔在探讨人民币汇率波动对装备制造业影响方式时，在分析了2005年到2011年数据后发现，汇率波动对装备制造业出口贸易将会产生显著影响，并指出当人民币上升比与出口贸易下降比率为1：0.3-0.4，但未具体探究汇率下降对出口的影响。招商证券分析师谢亚轩、张一平测度，此次的人民币贬值将会为装备制造业企业利润带来正面的贡献。因此本文整理了2015年相关数据，并采用SWOT分析法，继续讨论人民币贬值对装备制造业出口贸易的现实作用。

二、人民币贬值对装备制造业出口贸易的SWOT分析

（一）优势（strengths）

1、人民币贬值对装备制造业的“红利效应”

2015年8月11日上午，中国人民银行公布人民币兑美元汇率中间价报6.2298，较2015年8月10日的6.1162调降1136点，下调幅度达1.9%，开启了人民币贬值的序幕，贸易中心数据显示，截至2015年9月14日，人民币对美元贬值接近5%。人民币贬值对装备制造业出口贸易有何直接影响，招商证券分析师谢亚轩、张一平在分析了汇率变化对国内各行业盈利能力的影响后，得出结论认为人民币一次贬值2%，装备制造业平均利润提高0.26%，人民币贬值5%，则提高0.65%，远远超过全国各行业平均水平[2]。电子及通信设备制造业、仪器仪表及文化办公用装备制造业受人民币贬值影响最为显著，人民币贬值5%，这两个行业分别提升利润1.09%和1.59%。此次贬值打破了人民币持续21年的“升值僵局”，将会为装备制造业提供一个难得的盈利机遇。

2、人民币贬值短期内刺激装备制造业出口

现有诸多研究认为利用汇率杠杆来刺激出口会为经济带来诸多副作用，但对于拥有较高的价格弹性的中国装备制造业而言，借助人民币贬值来降低出口报价，将会在短期内得到较好收益。光大证券分析师发现，人民币名义有效汇率贬值1%将推高出口增速1.5%左右。因此人民币一次贬值5%，将使装备制造业短期内获得比较价格优势，从而刺激出口，数据显示，2015年8月到9月，装备制造业出口交货值环比增长18.87%，交货值为7236.8亿元，这主要是因为人民币贬值使得装备制造业企业短期内获得了相对的成本优势。但我们可以从数据观察到，11、10月份的增长远不如8、9月份，可以看出，纯粹的货币政策有其时效性，很难在长期内发挥较大作用。

（二）劣势（weaknesses）

1、装备制造业企业缺乏应对汇率波动经验

人民币汇率很大程度上承担了政府意志，因此为了维护经济稳定，自1994年汇改以来，中国政府坚持人民币不贬值政策，把人民币汇率波动限制在很窄的范围以内，其后果是相关汇率弹性机制彻底僵化，使得中国装备制造业企业习惯于被动接受稳定的汇率。

在经营理念上，中国装备制造业企业讲究“大且全”，注重规模而轻视精细的管理，低估汇率对企业利润的作用。上述两个原因导致在央行于8月11日宣布人民币贬值时，整个装备制造业难以采取任何积极有效的统一应对措施，导致人民币贬值的“红利效应”传导至企业时变得很小。特别是一些中小型装备制造业企业，实际操作中没有考虑汇率这一因素，更没有利用金融工具来扩大利润空间的能力，最终导致他们无缘此次“红利”。

2、人民币汇率波动导致部分资本外逃

近几个月来，人民币贬值与美联储加息的预期愈来愈浓双重作用下，中国跨境资金流动出现了显著的异常波动。根据最新统计数据，2015年第三季度，中国跨境资本流出量明显增大，九月份结售汇逆差达到了6952亿元人民币，较8月份增长153.26%。同时外资利用上，2015年8月份外商直接投资合同项目数环比增长16.78%，而到10月份环比增长仅10.758%，远远低于预期水平，大量外国资金仍持观望态度。鉴于装备制造业投资量大、回报时间长的特点，改革开放以来，装备制造业企业为吸引资金尤其是外资，在经营管理上做了较大改革。实践也证明，外资在装备制造业技术创新等诸多方面起到了不可替代的作用。人民币贬值刺激出口的同时，外国投资者为了规避人民币继续贬值导致资产缩水，纷纷“逃离”中国市场，加上银行本身“造血功能”的不足，开始收紧银根，缩减业务。最终的结果是装备制造业企业由于缺乏资金，难以完成订单而放弃生产，出现企业无资可融、有单不敢接的尴尬局面，抵消人民币贬值带来的“红利”。

（三）机遇（opportunities）

1、人民币贬值将降低外商投资成本

人民币贬值直接效应，就是以人民币标示的原材料、设备、劳动力工资等等价格大幅降低，外商投资中国装备制造业成本降低。短期而言，人民币汇率波动导致外国投资者对中国市场信心不足，但随着人民币汇率的渐趋稳定，外币相对人民币购买力加强，必然引发新一轮对华投资热潮。另外，李克强于2015年9月10日讲话指出，中国政府将引导外资流向高端装备制造业领域，承诺为外资提供法律保障和政策支持，力求创造一个更加公平合理的投资环境。随着人民币汇率“触底”，将更利于装备制造业吸引外资，缓解融资压力。

2、人民币贬值倒逼产业升级

改革开放初期，由于国内工业基础薄弱，中国装备制造业采取主动向国外学习的策略，通过承担低技术含量的生产组装环节参与国际分工，短时间内取得较好成果，但也让装备制造业陷入“低端泥潭”。例如在一些关键基础零部件领域，高档功能部件70%需要进口，而大型工程机械所需的30MPA及以上液压件全部依靠进口，大型盾构机的电动液压驱动装置、时速200公里以上的齿轮箱、高速列车制动器等几乎全部进口。2014年全年，中国低端机械设备的出口占据了装备制造业全部出口额的60%以上，利润率仅为发达国家的十分之一。因此人民币贬值提高有关技术和核心部件的进口成本，将迫使企业生产中由进口转向自主研发，或者采购本国产品。长期来看，将促使装备制造业企业淘汰落后生产环节，改进传统经营模式，以产业升级来弥补进口成本提高带来的损失。

（四）威胁（threats）

1、人民币贬值作用被高估

IMF和世界银行的最新研究表明，货币贬值对进、出口的影响远不如从前，在有些国家的影响较20年前下降30%，就近期装备制造业的出口贸易情况而言，2015年8月份人民币贬值5%，短期内确实刺激了装备制造业出口贸易量，但由于其他多种因素影响，长期而言最终的效果并不是特别明显。数据显示，中国出口额自2015年6月份连续4个月的下滑，受人民币贬值的刺激，8、9月份中国出口总额下滑幅度一度收窄至3.7%，但之后又反弹至11月的6.8%。

这是因为我国近几年来的出口贸易量下滑，除了人民币持续升值的原因以外，还包括全球经济疲软和自身产能过剩、产业结构落后等多方面因素。所以装备制造业企业如果简单依靠汇率波动来解决贸易问题，将会高估货币政策的作用，释放不当市场信号，加剧自身的产能过剩问题，进而导致整个市场的紊乱。

2、人民币贬值加剧贸易摩擦

人民币贬值压低装备制造业出口价格的同时，也让其成为反倾销调查的“重灾区”。截至2014年6月份底，我国企业共遭受国际反倾销调查1022次，占历史全球反倾销总数的22.10%。仅2015年上半年，我国企业共遭遇到了来自14个国家发起的37起反倾销调查，涉案金额35亿美元。2015年7到10月，中国企业遭受的诉讼调查共21次，其中8、9和10三个月共10次，涉案金额8.8582亿美元。而1979年到2015年，我国企业面对国际反倾销调查应诉率不足50%，高昂的应诉成本和败诉代价，使中国出口贸易蒙受巨大损失。究其原因，一方面是国内部分行业生产不规范，产品没有达到国际标准；另外一方面，人民币贬值让装备制造业以更低廉价格“走出去”的同时，将触发进口国贸易保护机制，激烈的贸易摩擦将不可避免。

（五）建立SWOT矩阵

根据上述的分析结果，把影响因素按照SWOT分析法进行分类，可以汇总整理出下表：

结论：综合上述四个方面，我们认为人民币贬值将主要通过出口贸易环节对装备制造业产生影响，人民币贬值将会在短期内刺激装备制造业企业出口，但是如果不能正确评估人民币贬值的影响，将会向市场传递错误信号，导致严重贸易摩擦和产能过剩，进而拖累装备制造业发展。

三、应对策略

（一）SO（优势和机遇）战略

中国装备制造业内部有相当有利的成本和政策优势，外部有向好的国际市场机遇，加上人民币贬值这一红利性“杠杆”，因此应当采取积极的应对措施，在原有基础上扩大国际分工的参与度，“撬”动原有的国际市场格局。具体而言，企业利用人民币贬值机遇，积极响应国家相关战略，以低成本积极对外开展产能合作，大力开拓国际市场，努力实现资本和产品的双输出。

（二）WO（机遇和劣势）战略

中国装备制造业自身存在的问题，包括宏观上的制度缺陷和企业自身的管理缺陷，严重制约着装备制造业出口贸易的发展。所以中国装备制造业应当继续明确市场导向的原则，在发展中完善相关管理制度，包括汇率风险的应对机制等。加大对技术和创新的投入，提升产品技术含量和附加值，注重专利和知识产权及品牌意识的培养。政府应正确放松对装备制造业升级方向的引导，仅仅给予企业以技术创新领域的相关支持。制度上包括税收、资金和法律保护等方面，另外要继续完善中国自身基础设施，重点是交通及数字网络领域。

（三）ST（优势和威胁）战略

人民币贬值为装备制造业带来负面影响也是非常明显的，而且近期愈演愈烈。这就要求装备制造业在利用人民币贬值降低自身成本的同时，考虑好利益分配的问题，积极展开谈判和交流，避免与进口国之间的误解和冲突。另外一方面，要充分分析国际市场，与外界展开信息的交换，提升信息资源利用率，减小国际市场变动的风险。

（四）TW（威胁和劣势）战略

现阶段，装备制造业还尚未发展成熟，导致自身出口贸易存在结构性劣势，近期人民币贬值持续贬值带来的副作用下，更是“雪上加霜”。因此，应控制人民币贬值的幅度，合理利用汇率杠杆对装备制造业出口贸易调节的作用，构建合理有序的汇率制度，稳定国际国内市场，才符合国家长远利益。

参考文献：

[1] 祁月.人民币贬值如何影响国内各行业盈利.华尔街见闻 2015.08.12.

[2] 卢向前.戴国强.人民币实际汇率对我国进出口的影响：1994-2003[J].经济研究.2005（5）：31-39

[3] 张泉.张飞翔.人民币汇率对装备制造业产业升级影响方式[J]，现代商业.2013（3）：82-83.