上市公司股利政策研究

孙思文　梁琦璇

摘要：股利政策发放既关系到公司股东的直接经济利益，又关系到企业的形象，对一个企业的发展具有至关重要的意义。本文将上市公司作为研究对象，将股利政策作为研究主题，首先对我国上市公司股利政策的现状进行了简要分析，而后提出了我国上市公司股利政策制定存在的问题，最后对我国上市公司股利政策的完善提出了一些建议。

关键词：上市公司；股利政策；股利分配

中图分类号：F275；F832.51 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）004-000215-01

股利政策是现代公司理财活动的三大核心之一。股利政策的核心地位使其在企业经营与发展中起着至关重要的作用。因此有必要对上市公司股利政策进行分析与研究，通过对上市公司股利政策的进一步完善，使其对企业价值增长起到更深层次的作用。

一、我国上市公司股利政策现状

1.分配股利的上市公司占比较小。近年来，我国分配股利的上市公司的数量虽呈增加的趋势，但从总体上而言，占比仍然较小。到目前为止，仍有大量的公司不进行股利分配。

2.派现的公司在分配股利的公司中所占比率仍然较低，但整体呈上升趋势。

3.股利支付水平尽管有所提高，但仍普遍较低。相比较西方国家，特别是英美法系国家的高额派现，我国现金股利的支付整体来说仍然处于较低的水平，平均分红占公司净利润不到50%。

4.超能力派现现象明显，近年来“恶性分红”现象较为严重。

二、我国上市公司股利分配存在的问题

1.股权结构不合理。在我国的上市公司中，有很大部分都存在一人控股现象，即一个人拥有超过50%的股权，致使整个公司的股东决策实际上都是一个人的决策，即所谓的“一股独大”，从而导致上市公司股权结构存在严重问题。

2.治理结构不合理。治理结构不合理，跟股权结构不合理相似，即管理层没有合理结构，而是产生“内部控制人的情况”，管理层为了拥有更多可控制资源而违背股东财富最大化目标，即使在没有合理投资项目，净利润剩余时也不进行利润分配。

3.盈利水平较低，现金流不充裕。由于业务量不足或者管理不明确，导致部分上市公司盈利水平低。由此出现在年报披露时为了让股东及外部人满意而粉饰财务报表，操控账面利润的情形。但企业实际内部虚空，无法进行股利分配。

4.政策导向因素下的企业融资需要。观察我国上市公司历年来的股利政策变化可以看出，法律法规及各种政策因素将对股利分配政策产生影响。例如：2003年4月，财政部发布的企业会计准则——《资产负债表日后事项》中规定：年度利润分配预案中现金分红在提请股东大会通过之前应在资产负债表所有者权益中单独列示，并要求追溯调整。这一准则意味着所有公司将不能再人为的调整净资产收益率，不能操纵资产报表，因此在2003年的时候，上市公司股利支付率收到影响，大幅度提高。

5.法律法规对投资者利益保护力度不够。目前来说，《公司法》、《证券法》等法律法规对于上市公司的股利分配已经做出了一些规定，但是并没有充分发挥法律法规的作用，没有保证投资者的利益，缺少用于稳定资本市场中股利分配政策的规范，整个市场形势中，股利分配政策很随意，同时也不利于投资者对于上市公司价值等做出正确判断，因此，完善我国在保护投资者利益方面的法律法规很有必要。

三、完善我国上市公司股利政策的对策

通过上述分析不难看出，我国上市公司的股利分配存在诸多问题，仍需进一步改进。完善我国上市公司股利政策可以从以下几个方面着手进行。

1.对具备股利分配条件的上市公司进行强制分配。任何有规律的事情都需要法律法规来约束，股利分配政策亦如此。在我国，对于股利政策产生约束的法律法规少之又少，投资者利益得不到保证。因此，为了保证“内部控制人”不随意进行股利分配，我们应该做些规范进行强制股利分配政策的实施。比如：在净利润或者累积利润达到一定比例后，强制实行股利分配，既可以保护小股东权益也可以避免上市公司不进行股利分配的情况。因此，制订完善的法律法规规范将是完善上市公司股利政策分配最直接有效的方式，同时也可以保护中小投资者利益。

2.优化并改革上市公司的股权结构。优化上市公司股权结构，杜绝“内部控制人”现象是另一个有效防止股利不分配现象发生的方法。股权结构和管理层结构的合理性是保证公司合理分配股利的基本，可以在提高流通股的同时减持国有股、法人股转换为不具有表决权的优先股和企业债券都将是有效控制“一股独大”的有效策略。从而实现大小股东的真正平等，维护小股东利益。

3.保持股利政策的稳定性和连续性。当一个上市公司的股利分配政策不连续、不稳定时，通常会给人一种公司财务状况没有保证的感觉。股利政策直接影响到外部人对于公司价值的评估，因此，保证公司股利分配政策的稳定性和连续性很有必要。如果要保证公司股利的连续性和稳定性，在公司盈利较多时，不应该马上提高股利发放，在确定利润可以持续增加后再提高股利；同理，在公司亏损时，也不要马上降低股利支付，应该保持相对稳定的支付率。只有这样，保持公司的股利政策长期稳定，才能给外部投资者传达正确的公司价值信息。

4.提高经营管理水平，优化股利政策。在任何情况下，上市公司都应该根据实际情况对于自己的各项目进行分析论证，计算合理的资金需求，从而制定符合本公司发展的最佳资本结构，进而结算各部分融资比例，做出正确的股利政策选择。同时，还应该分析公司收益的稳定性，研究企业的实际情况及未来可预测性的发展状况，制定相应的股利政策。最后，应对股利政策信息进行充分、及时的披露，传递企业价值信息，促进股市健康发展。

5.加强经营管理，提高盈利水平。盈利水平是直接关系到上市公司股利政策的最直接和最基本的因素，上市公司应将提高自身的经营管理水平和盈利能力摆在最重要位置。企业只有加强经营管理，提高盈利水平，才会创造出源源不断的利润，才会有充足的现金流，为公司实施股利政策，分配现金股利提供强有力的资金支持。