电力企业横向并购战略研究

李昊东 宋宇辰 陈田澍

摘要：从电力企业资本运营战略来看，若增强市场竞争实力，须提升规模，掌握市场。扩张型资本运营包括横向型、纵向型和混合型资本扩张，而企业首选则是通过横向型扩张，增加市场份额，使企业以某种垄断形式获取垄断利润及竞争优势。

关键词：电力企业；资本运营；横向并购；战略

一、研究现状及存在问题

企业在资本运营中，以资本价值最大化为目的，将所拥有的各种资本，包括各种资源和生产要素，通过收购、兼并、重组、租赁等途径，实现企业战略愿景和价值提升。

处于发展期的我国各电力企业，扩大装机容量实现规模效应，横向并购成为其采用的重要举措，但研究电力企业规模经济的甚少，更少从规模经济角度研究其横向并购。这使得电力企业在横向并购决策中缺乏理论指导，无法准确认识规模经济目标，甚至合理规模的横向并购发生后，既缺少提升规模效应的有效途径，也缺乏测算并购绩效的科学方法。目前情况使我国电力企业在横向并购中可能无法做出合理决策，或无法实现经营目标，将导致不能实现既定的战略目标。因此，研究电力企业面临的上述问题对企业运营有实际指导作用。

由电力企业资本运营战略来看，若增强市场竞争力，须先通过横向并购，提升规模层次。其一，企业可通过区域市场选择，新建大量发电项目；其二，企业可采取并购等措施，整合既有发电资源，实现区域发电量大幅增长，并体现资本效率和集约化的经营效率。但是怎样确立合理经济指标，制定科学发展战略，挖掘横向并购决策中主要因素，评价横向并购绩效等，是电力企业急待解决的难题。

下面从较大的电力企业装机容量和企业营业收入的关系入手，分析横向并购在企业发展过程中的相关问题。

二、装机容量与营业收入的双变量相关分析

数据来源于2014～2015年中国各大电力集团经营报表，数据表中有九个变量，分别为装机容量、资产总额、资产分布、营业收入、主营业务收入、上网电价、售电量、利润和发电量，这里我们截取部分数据如表1所示。选取装机容量与营业收入两列数据，分析这两个变量之间的相关关系。

当营业收入发生变化时，电力企业需要了解装机容量、上网电价、资产分布、发电量和售电量等因素对营业收入变化的影响，装机容量体现了一个电力企业主营业务的经营规模；资产分布可以表现出该企业业务分布情况，某些地区生产经营的零突破，往往对该电力企业具有重要意义；上网电价则比较直观的反映了各电力企业的发电成本；发电量的大小一方面与装机容量有关，一方面与发电效率有关；售电量多少主要受该企业在某区域所占的发电市场份额、机组规模、售电配额等相关因素影响，实际中更多时候当地政府及当地电网公司针对该地区制定的有关政策会影响售电量较多。当营业收入发生变化时，电力企业资本运营及规划发展部门应该总观全局，既要关注自身发展，也要对比其他各企业的发展经营状况，做整体把握，协调好各要素间关系，如题中仅考虑装机容量和营业收入的关系可能不太全面，不一定与电力产业总体相一致。通过双变量分析可得如下结果：

（一）结果表2是对参与相关分析的各变量基本统计信息的汇总

（二）结果表3是对参与相关分析的各变量相关分析结果的汇总

如表2所示，Pearson简单相关系数为0.927，这说明装机容量与营业收入之间有极强的正相关关系，也就是营业收入受到装机容量规模影响很大；相关系数的显著性检验P值（Sig.）等于0.003，说明相关系数是显著不为0的，说明装机容量和营业收入的相关性水平是显著相关的。我国电力市场发展分布明显，45%的发电量由五大电力企业承担。由供给曲线，实际点高于供需平衡点时引起价格下跌，激烈竞争。随资本存量增加，资金和技术密集的电力企业同样受收益递减的制约，企业正经历着由传统的生产型、生产经营型、资本运营型三阶段的转变。其一，优化结构合理配置资源，强化企业内部资本运营；其二，打开市场入口，吸收民间资本，重组并购等方式扩大外部资本运营，使资本有效扩张。企业为获得垄断利润及竞争优势常采用将资本集中于同一行业和部门内，形成某种形式垄断。垄断利润大多得益于，垄断形势下的大规模低成本生产，以使其市场份额不断增长。通过大型国际集团公司发展基本规律反观我国电力企业，其部分战略决策大多符合规模横向扩张。

三、装机容量与营业收入的一元线性回归分析

分析使用数据与双变量分析相同，分析装机容量与营业收入俩个变量之间的一元线性回归关系。在绘制选项卡中选择生成直方图与正态概率图，得到输出结果。

表4表示回归模型的拟合度，复相关系数R=0.927，R2=0.860，通过观察数据可知，模型的拟合情况是很好的。

从表5方差分析表可知，Sig.为0.003，根据“小概率事件实际上不可能发生的原理”，当假设随机误差导致差异时，如果计算所得概率小于显著性水平（sig），那么可以认为原假设不成立，即差异不是随机造成，存在本质差异；反之。

表6回归分析结果表给出了拟合非标准化和标准化之后的回归系数值（含常数项），并通过t检验方法对拟合结果进行了检验。t检验的Sig.值为0.007和0.003，说明具有显著地统计学意义。根据t检验理论，可得出装机容量和营业收入间的经验公式：营业收入= 257.97 + 0.059*装机容量（公式1）。图1表示此经验公式与样本值的拟合图像。

若某一实验点的标准化残差落在区间（-2，2）以外，95%置信度将其判为异常实验点，不参与回归直线拟合。通过观察图2所示的标准化残差直方图可知，残差具有正态分布的趋势， 因此回归模型是恰当的。

由模型的拟合结果和经验公式（公式1）可知，在合理范围内，装机容量和营业收入现正相关，随装机容量增加营业收入也会增加，反之。若装机规模超出市场需求太多则会造成供过于求情况严重，利润降低，营业收入减少；且随着装机规模扩大，生产运营、检修、维护及相关三产服务的物资费用、技术费用以及人员费用都会随之增长，运营成本增加；横向并购中所并购资产的可使用率、单台发电机组规模、随带的生产及管理人员的业务素质都会对后期的运营产生重要影响。电力企业在规划自身发展战略及横向并购决策时应有全局观，应理性。

企业面临新的市场压力及竞争环境，提升经营规模，成为企业战略决策中的重要举措。全球经济化的大潮中，各大型电力企业开始将目光投向世界市场，纷纷同他国展开合作，也为企业扩大规模效益，注入新鲜活力。而企业的各种重大发展战略的实际收效，还应通过正确合理的绩效评价，因此对电力企业横向并购战略研究具有理论意义和现实意义。

参考文献：

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（作者单位：内蒙古科技大学经济与管理学院；内蒙古产业信息化与产业创新研究中心）