我国上市公司自愿性信息披露的博弈分析

陈金库　刘陶钧

摘 要：随着我国证券市场的逐步完善与发展，上市公司的自愿性信息披露已经受到投资者及相关各方越来越多的重视。本文首先阐述了对自愿性信息披露研究的背景和现实意义，概括了相关的概念和特征以及基础理论，分析了自愿性信息披露的现状、问题、动机和影响因素，并在此基础上就改善我国上市公司自愿性信息披露现状提出了相应的政策建议。

关键词：上市公司；自愿性信息披露；博弈分析

一、 上市公司自愿性信息披露的概念及特征

（一）自愿性信息披露的概念

信息披露，是指上市公司在股票发行、上市与交易的过程等一系列环节中依据法律、证券监管部门、证券交易所的规定或在公司管理当局认为必要时，以公开报告的形式，向投资者或相关信息使用者披露能够直接或间接影响他们决策的信息，如公司的财务状况、经营成果、现金流量的财务信息及有助于理解、利用、分析上述信息的相关非财务信息。上市公司的信息披露行为由强制性信息披露和自愿性信息披露共同组成。

（二）自愿性信息披露的特征

1、自主决策性

这一特征是相對强制性信息而言的，强制性信息是企业不得考虑成本效益而必须公开披露的信息，国家对其内容和形式都做了统一规范，企业只能遵照执行。而自愿性信息披露是企业的一种自主性决策行为，它是企业管理部门根据信息使用者的需要和企业自身实际情况自行确定披露的信息。企业对自愿性信息披露拥有自由裁量权和决策权。

2、内容多样性

自愿性信息一般包括公司的背景及战略信息，关键性财务与非财务信息及分析预测信息社会责任信息等内容。这些重要内容从空间范围来看，既有内部环境信息，又有外部环境信息；从时间范围来看，既有既定的历史信息，又有对未来的预测信息；从披露形式来看，既有定量信息，又有定性信息；从计量方式来看，既有货币计量信息，又有非货币计量信息。自愿性信息的多元化特征，决定了它在内容上具有相对广泛性和多样化。

3、形式灵活性

自愿性信息从国内外实践来看，最常见的披露方式是运用文字和表格；有时为了说明有关项目的发展趋势，还常常使用坐标图、圆形图和柱状图等各种图表形式。其披露的载体包括：年报、临时报告、新闻发布会及与机构投资者的沟通等。自愿性信息披露的形式灵活性与内容多样性是相对应的，多样化的内容需要灵活的披露形式。

二、 我国上市公司自愿性信息披露存在的主要问题

（一）我国的信息披露制度不够完善

自愿性信息披露需要在政府相关部门的鼓励、引导与有效监管下才会逐步的进入轨道。而目前来看，我国在自愿性信息披露的制度保障、机构监管与适当引导方面都十分的欠缺。特别是相关制度规范的可操作性不强，使得自愿性信息披露的主体不愿意承担由预测信息的披露失误导致的后果，使得自愿性信息披露往往流于形式。

（二）市场健全程度低

统观国外成熟资本市场的信息披露制度，由于企业债券市场较为发达，企业在通过债券市场融资的同时，也必然要受到债权人对信息披露的压力，使得上市公司在债权人的压力下主动进行自愿性信息披露。而由于我国债券市场并不发达，使得资本市场活力不足，上市公司多通过国有银行来获取融资，从而无法保证债权人对上市公司自愿性信息披露的有效监督，上市公司也就缺乏进行主动的自愿性信息披露的动力。

（三）内部治理结构不完善

上市公司内部治理结构的改革一直是证券市场发展的重要议题，然而目前来看，我国上市公司在独立董事制度、所有者监管制度以及政策性因素对公司经营的干扰方面仍然存在诸多问题，使上市公司的内部治理结构并不完善，进而影响了自愿性信息披露的水平。

三、 对加强我国上市公司自愿性信息披露的建议

（一）提升盈利能力，打造公司核心竞争力

我国上市公司应建立符合自身的发展战略，提升盈利能力，改善公司的财务状况，从而提高自愿性信息的披露水平，这也是打造公司核心竞争力获取持续竞争优势的来源和基础。 提升盈利能力的措施包括以技术创新为动力，大力增加科技投入，实施自主创新战略；以信息化为关键，实现核心业务和主导流程的信息化；以树立品牌为手段，以打造文化为后盾，增强公司凝聚力，管理创新技术创新市场创新，有效整合公司资源等

（二）规范披露内容，依法约束虚假、隐瞒、误导性陈述行为

借鉴国外成熟经济，对上市公司自愿性信息披露的标准与格式等内容进行规范，同时尽可能的拓展自愿性信息披露的渠道，使投资者能够更方便的获取上市公司信息，减少由信息不对称所导致的投资者逆向选择。自愿性信息披露作为上市公司信息披露制度的重要组成内容，对于减少因信息不对称而导致的资本市场投资者逆向选择问题以及大股东对公司的内部控制问题都具有积极的意义。

（三）加强对我国上市公司自愿性信息披露的监管

加强政府对信息披露的监管，可以保护投资者的合法权益，树立证券市场的公信力和诚信力，确保投资者对我国证券市场未来发展的投资信心，这样证券市场才能稳定、健康地持续发展下去。而关键就是能否做好对自愿性披露的信息的主要使用者，也就是公众投资者，合法权益的有效保障，这也是我国对自愿性信息披露进行监管的主要目标，为了能顺利达成这一主要目标，我国相关监管部门必须转变以前落后的监管观念。

四、 结论

本文结合我国的现实情况对我国上市公司自愿性信息披露现状进行分析发现：我国上市公司自愿性信息披露意愿不强、质量不佳、数量不足。进一步分析认为我国对上市公司自愿性信息披露制度不够完善、市场健全程度低、内部治理结构不完善是导致问题的主要原因。因此，应该加强我国上市公司自愿性信息披露，比如：加强理论研究；提升盈利能力，打造公司核心竞争力；加强上市公司的内部治理；规范披露内容；引入第三方强化机制以及加强对我国上市公司自愿性信息披露的监管。

信息披露有助于缓解资本市场参与者之间的信息不对称问题，并促进资源的有效配置，同时加强上市公司自愿性信息披露监管，对于坚定投资者信心，提高证券市场透明度都具有十分重要的意义。

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