我国跨国并购融资模式研究

刘帅

摘 要：本文以吉利集团跨国并购福特旗下沃尔沃公司为例分析其成功融资模式，浅谈了目前企业面临的跨国并购融资的现状和适合模式选择，根据吉利集团在并购投资中正确选择融资方式，对我国企业选择跨国并购融资模式创新提出对策建议参考，使企业走出去，扩大国际市场。

关键词：跨国并购 融资模式 吉利并购沃尔沃

一、跨国并购融资概述

1.跨国并购的含义。跨国并购作为对外直接投资，近年来由新建投资转向跨国并购，在世界范围内迅速发展起来成为推进经济全球化的主要力量。

2.并购融资的含义和方式。并购企业为了完成并购，对并购双方的资本结构进行规划，通过各种渠道、手段融通资金的行为。当前国际上常见的融资方式来看，并购融资常分为内源融资、杠杆收购，综合证券收购融资。

3.影响融资模式的因素。收购企业采取怎样的融资方式与其所处的环境有很大关系，如国际市场经济环境和市场制度法规、并购动机和企业自身的资本结构都是主要影响因素。

二、吉利并购沃尔沃融资案例分析

1.融资模式分析。最终支付时吉利以15亿美元这一远远低于福特60亿报价的价格成功收购沃尔沃100%的股权。通过分析吉利跨国并购沃尔沃时融资来源，我们可以看出吉利创新资本市场融资采用多种模式进行并购融资：其中国内融资中，首先吉利自有资金占比25%，从2006年到2009年三年多时间中吉利汽车通过借壳上市向香港特区资本市场融资约48亿元，有效的支持了跨国收购沃尔沃。其次吉利以推行多多方寻求政府的支持，为本次并购案专门成立的北京吉利万源国际投资公司，注册资本达81亿元人民币，政府投资占将近一半比例。此外，吉利从国内得到为期五年的低息贷款，其中国家开发银行和成都银行分别提供低息20亿和10亿人民币贷款。在境外融资中，首先，在财务顾问洛希尔公司的帮助下，吉利向美国高盛发行了可转债18.97亿港币和3亿份认股权证。其次，按照并购协议福特作为本次并购的战略联盟方向吉利控股提供了2亿美元票据的卖方信贷。比利时银行宣布向沃尔沃位于比利时的Ghent汽车工厂提供5年期1.98亿欧元贷款，由比利时Flemish政府提供担保。在瑞典政府担保下，吉利集团获得了欧洲投资银行提供的6亿欧元贷款。此外，吉利控股获得了建设银行伦敦分行2亿美元的低息并购贷款和10亿元人民币企业债券额度。

2.影响融资模式选择因素分析。

2.1拓宽多样化融资渠道。吉利此次并购及后期整合运营资金需要的27亿美元除了25%是吉利的自由资金以外，其余的分别来自国内外银行低息贷款、国际战略投资者、国内外权益投资者以及地方政府支持。渠道多种多样，融资风险自然降低不少。

2.2争取政府融资支持。我国政策一直鼓励汽车行业的快速发展，对于吉利并购世界知名豪华汽车集团沃尔沃更是大力支持。吉利集团提出“哪里投资，未来基地就落户在哪里”，通过沃尔沃中国工厂选址撬动地方政府资本。在项目运作中，就有30亿元的成都市政府资金，吉利将在成都建立生产基地；吉利在大庆建厂也是因为大庆国有资产经营有限公司30亿人民币的投资。而瑞典方面也是很欢迎吉利入住沃尔沃，吉利获得了瑞典当地政府担保的欧盟内相关银行的低息贷款。

2.3借力专业投资公司策划。通常并购双方都会选择投资银行充当其财务顾问。在并购中投资银行会全面参与并购的策划和融资安排，具体职责包括收集信息，寻找潜在收购目标并筛选决定目标公司，设计并购方案，评估目标公司价值，与目标公司管理层接洽，尽职调查，进行交易谈判、实施并购以及最后交易后的整合。洛希尔投资银行作为吉利的财务顾问，利用其专业知识与丰富的经验为此次并购中的并购目标的选定、目标资产价值评估、融资渠道安排和后期整合等方面提供了全面的咨询服务和周密的解决方案，是吉利此次成功并购的必要条件。

2.4成立特殊目的融资公司。特殊目的公司主要功能是隔离金融风险，是表外融资的一种方式。此次并购中吉利设立的吉利兆园国际投资公司為吉利提供了81亿人民币的资金，是交割中的主要资金来源。并且由于它隔离金融风险和表外融资的功能，使吉利融资的金融风险大为降低，并且资本结构也并未因此发生不利改变，为以后的顺利整合运营奠定了基础。

三、吉利并购融资模式对我国企业海外并购的启示

1.拓宽融资渠道，实行多元化融资。海外并购要面对大量资金的筹集问题，目前我国企业并购融资大多采用现金收购和股权收购的方式，但随着并购数量的增加和并购金额的增加，传统的并购融资方式已经不能满足需要。只有采用创新并购融资模式，实行多样化的融资方式。可以根据并购实际情况利用换股并购，过桥贷款，杠杆收购等新颖的方式筹集资金。

2.充分利用海外资金，扩大海外融资。随着全球经济一体化的加深和中国企业日新月异的被世界资本市场的认可，中国企业跨国并购成为一种新的趋势，企业并购融资渠道应该积极向外拓展，适度的将我国向国外投资银行开放，吸收海外资金，设立股权基金投资国内企业并购。

3.发挥投资银行作为中介机构对跨国并购融资的促进作用。随着现代企业不断建立和扩张，兼并和收购作为企业扩大生产规模、开拓国际市场更新生产技术的快捷手段，投资银行能够帮助委托当寻找并购企业确定并购战略，为企业安排融资和财务支持，其在并购融资中地位日益凸显。吉利汽车聘请了英国投行洛希尔公司担任顾问，并借助了美国投行高盛资本力量完成本次并购。我国企业应该大力发展中介机构的力量，大力培育以投资银行为代表的中介机构，使其能够通过自己雄厚的资金实力和熟练的资本市场运作技术，为跨国并购提供良好的融资服务。

参考文献：

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[2]张荣刚，尹永波，周璐.企业并购式成长投融资战略分析—以吉利汽车为例[J]中央财经大学学报，2013.（3）.

[3]吴苏林，王玥.中国企业跨国并购融资对策分析[J].武汉金融，2012，（1）.