我国金融机构应对大宗商品价格波动风险的措施建议

摘要：受国内市场需求减弱等因素影响，煤炭、铁矿石、铜等大宗商品价格在2014出现大幅下跌；部分地区相关行业企业下游销售回款滞后。部分大宗商品贸易融资企业固有的经营模式难以为继，经营困难、偿还能力下降，重大风险暴露时有发生，因经营恶化、资金链断裂等引发的老板跑路、外部骗贷、挪用资金等案件频发，引发银行债务违约，不良贷款率上升。为合理应对当前大宗商品贸易融资风险蔓延局面，保障业务健康发展，本文对大宗商品贸易价格波动情况及融资业务进行简要分析，并对如何防范大宗商品价格波动带来的贸易融资风险提出了针对性措施建议。

关键词：金融机构；大宗商品；价格波动

中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）010-000-03

一、大宗商品交易概况

（一）大宗商品的定义

大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、农产品、铁矿石、煤炭等。大宗商品主要包括能源商品、基础原材料和大宗农产品三个类别，涉及石油天然气行业、有色金属行业、建材行业、钢铁行业、煤炭行业、农产品行业等。

（二）大宗商品的特点

大宗商品有四个特点，一是价格波动较大，可利用期货进行套期保值。二是供需量大，主要为工业基础原材料。三是易于分级和标准化，期货合约事先规定了交割商品的质量标准。四是易于储存、运输，保证期货实物交割的顺利进行。

（三）我国大宗商品交易市场

目前我国是多种大宗商品的世界第一大进口国，正在大力发展多层次的商品交易市场体系。我国大宗商品交易市场包括期货交易市场、现货交易市场和电子交易市场。现货市场是大宗商品交易市场的基础；期货市场是现货市场的高级表现形式，具有发现价格和套期保值的功能；电子交易市场借助现代物流和电子交易的技术手段，是连接期货与现货市场的桥梁。

1.期货交易市场

目前我国共四家商品期货交易所，分别是上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和上海国际能源交易中心。

2.现货电子交易市场

现货交易主要采用网上电子交易的形式。2013年全国大宗商品电子交易市场达到538个，分布于全国32个省市，涉及能源、化工、煤炭、纺织、金属稀贵、酒类、矿产品、农产品、林产品、牧渔产品、医药等十多个行业，交易额超过12万亿元。交易度较活跃的市场主要包括渤海商品交易所、泛亚有色金属交易所、上海黄金交易所、天津电子材料与产品现货交易平台、黄河大宗商品交易所等。近期国家出台了一系列相关制度和政策，加强大宗商品电子交易市场发展与监管。

二、大宗商品价格波动及风险特征分析

（一）大宗商品价格呈明显的顺周期性

长期看，大宗商品价格走势与全球宏观经济走势基本一致，呈现周期性波动。大宗商品价格的周期性波动可先行反映宏观经济整体情况，是宏观经济的“温度计”。在周期的繁荣阶段，对生产性投入（能源、金属、农产品）的竞争会提高投入品的价格，大宗商品价格上涨。随着经济增速放缓，对大宗商品的需求回落，使大宗商品的价格回到相对低位。

2002年至2008年，大宗商品价格经历了历史上程度最大、持续时间最长的一轮暴涨。通过国际通用的大宗商品研究所（CRB）现货指数可以看出，大宗商品价格增长一倍，价格波动幅度明显扩大。2008年金融危机后，大宗商品价格迅猛下跌，但在2010年世界经济企稳回升后又呈现快速上涨的趋势。近两年由于国内经济增速放缓，供需矛盾较为突出，大宗商品价格逐步下跌。

（二）大宗商品价格综合反映了全球经济特征

不同的经济增长模式，是导致大宗商品价格周期出现的主要原因。全球经济增长在20世纪后期主要来自西方经济体的信息技术和金融业等非资源密集型行业，而21世纪初期随着新兴市场国家的迅速发展，全球的经济增长更多地来自于资源密集型国家的贡献。西方国家的工业化进程比较深入，道路、桥梁等基础设施建设比较完备；发展中国家在推进工业化城镇化的初期，需要大规模的基建投资，大幅提升了对大宗商品的需求，中国经济增速放缓和增长模式转变将同时抑制对大宗商品的需求。目前美国经济复苏略有起色，大部分国家经济增速放慢，各国的工业生产对大宗商品的需求降低，使得全球大宗商品价格整体走低。

同时，部分大宗商品价格反映了我国经济转型特征。我国是全球大宗商品市场的主要需求方，资源密集型产业是拉动中国经济增长的重要引擎，中国在21世纪初期对大宗商品的剧烈需求推动了大宗商品价格的上行。目前中国经济正处于调结构转方式的关键时期，逐渐走出粗放型的经济增长模式，不再以大量消耗资源和牺牲环境来换取GDP的发展，全国大范围的淘汰关闭高污染高耗能企业，特别是钢铁、水泥、煤炭等行业，同时通过增加单位面积粮食产量，逐步摆脱对国外大宗粮食商品的进口依赖。因此，中国对国际大宗商品市场的需求正处于近年来罕见的低迷期，大宗商品市场也在中国需求减少的背景之下，价格开始出现大幅回落，以CRB指数为代表的大宗商品指数近期连创新低，体现出中国制造业经济处于收缩状态。

（三）大宗商品价格波动与行业分析——以煤炭大宗商品为例

煤炭大宗商品目前以动力煤为主，包括褐煤、长焰煤、不粘结煤、贫煤、气煤以及少量的无烟煤。煤炭在世界一次能源消费中所占比重为26.5%，低于石油所占比重37.3%，高于天然气所占比重23.9%，动力煤产量占煤炭总产量的80%以上。我国的动力煤消费结构中，有65%以上是用于火力发电；其次是建材用煤，约占动力煤消耗量的20%左右，以水泥用煤量最大；其余的动力煤消耗分布在冶金、化工等行业及民用。

1.动力煤行业概况。分地区看，我国动力煤资源主要集中在华北和西北地区。华北地区的动力煤资源储量占全国动力煤查明资源储量的46.09%，西北地区也高达39.98%，即“两北”地区的动力煤资源储量占全国的80%以上。而工业发达的华东地区仅占全国动力煤资源储量的1.77%，东北和中南地区的动力煤占全国动力煤资源储量也仅为5.02%。

我国动力煤生产企业主要集中在中西部。全国最大的动力煤生产企业为神华集团，煤种主要为不粘煤，是具有低硫、低磷、低灰和高发热量的优质动力煤。2012年，神华集团共有生产煤矿62个，神华集团生产原煤4.6亿吨，商品煤销售6.05亿吨，自营铁路运量完成3.43亿吨，发电2854.45亿度，港口吞吐量完成1.36亿吨。其次是中煤集团和大同煤矿集团。

2.价格行情分析。2014年以来动力煤价格持续下跌，国内煤炭市场表现为“高产量、高库存、低需求”。国内经济形势不乐观，加上春夏之交，水力发电情况较好，以及环保方面的要求不断加大，对火电需求形成了持续的压制。尤其四、五月份，水电持续、大幅增长，电煤消费受到抑制。六月份，电厂和港口的煤炭库存均处于高位，夏季用煤高峰尚未到来，不能刺激下游采购欲望，也不能增加有效需求。在电煤消费持续低迷之下，电力企业和主要发运港口、接卸港口不断升高的煤炭库存，对环渤海地区动力煤价格下跌压力不断增大。进入七月份，尽管气温回升，但民用电增长不明显；大煤企降价有利于其争夺市场份额，但无法带动需求，下游用户的去库存依然较慢。八月份开始，随着国内外煤炭供应减少，以及下游需求明显提升，预计国内煤价可能企稳止跌。不断走低的煤炭价格会影响进口煤数量，从而扩大国内煤炭市场份额。

3.未来行业走势判断及相关行业分析

未来行业走势判断。下一步国家对高能耗行业的调控措施将进一步加强，而煤炭需求的增量主要仍取决于工业用电的增减变化情况，目前钢铁、水泥等行业产能下降趋势一时难以改观，国内煤炭的需求将不会有明显改善。国内煤炭价格下跌后，对进口煤产生的价格优势侵吞，已无空间。未来数月，预计港口煤炭消耗量、接卸量仍将受季节因素及经济企稳因素影响，处于疲软态势。

相关行业特征分析。我国煤炭市场受到经济增速放缓影响，煤炭需求、产销量、煤炭价格大幅下滑，库存积压、企业亏损、偿债能力下降等问题严重，暴露出煤炭行业产能过剩、进口压力增大、资源分散和企业集中度水平不高等结构性矛盾，必然淘汰一部分规模较小、储量较少，成本较高、煤质较差、销售渠道单一的煤炭企业。

三、我国金融机构面临的风险类型

（一）虚假贸易风险

在信贷环境收紧、企业没有充足抵押物的情况下，大宗商品作为天然的抵押品被更多地被利用来融资，特别是铜由于其金融属性而更多被利用进行融资。企业经常采取不断进口大宗商品并开立远期信用证或仓单质押的方式进行多次融资，且利率比传统贷款方式要低。在信用证方式下，通常开立90 天至180天不等的远期信用证，由于贸易融资信用证开立的连续性，企业还会采取以短投长、或构造虚假贸易进行货物空转的方式进行融资。在仓单质押方式下，仓储企业管理不规范可为贸易企业开出多份仓单，得以在多家银行进行重复融资。高盛数据显示，自2010年以来，我国以大宗商品为担保品的贷款余额多达1600亿美元，相当于中国短期外汇贷款的31%。

（二）商品价格风险

在大宗商品贸易融资业务中，如果企业出于融资目的而购入大宗商品，一旦大宗商品价格下跌，将加大融资企业资金断链的风险。2014 年以来以铜、铁矿石、大豆为代表的国际大宗商品价格整体走低，以信用证为支付手段的贸易融资企业不得不增加保证金或抵押物去开立信用证，受制于保证金金额或抵押物数量的限制，信用证开证规模受限，大宗商品贸易企业的信用风险较为突出。

（三）商品库存风险

大宗商品贸易企业利用贸易进行融资，增加了大宗商品的库存，导致大宗商品价格下跌。以铜融资为例，大量融资铜涌入我国，但是由于内需不足，下游房地产业、电线电缆行业需求并不旺盛，企业处于高库存的风险之中。高库存加剧了铜价的下跌风险，由此带来了一系列的连锁风险。

（四）资金投向风险

有些企业在通过大宗商品贸易融资获得资金后，并没有将资金投入生产运营，而是投入到房地产、银行理财、小贷、甚至民间信贷。如部分房地产商在境内融资渠道匮乏后，大量从事铜贸易获取融资，将资金用于房地产开发业务，与短债长投，账期严重不匹配，一旦房地产销售不畅，易出现资金链断裂的问题。还有部分资金流入到高风险高收益的领域中，如企业将资金参与民间借贷，将面临极高的违约风险。对于从事真实贸易的企业，在目前上游生产企业（钢铁、铜加工企业）自身经营困难、资金链紧张的情况下，一旦失去货权而大量应收款难以回收，将出现资金链断裂的风险。

（五）政策风险

近几年，国家不断采取措施对大宗商品融资业务进行规范。国家外汇管理局陆续颁布《国家外汇管理局关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》、《关于完善银行贸易融资业务外汇管理有关问题的通知》，遏制无真实交易背景的虚假贸易融资行为，防范异常外汇资金跨境流动。

（六）市场风险

利率和汇率市场化进程逐步加快，利差和汇差将会不断缩小，人民币单边升值预期将改变。一旦发生贬值，将会减少贸易融资企业的利润。

四、我国金融机构应对大宗商品价格波动相关风险的政策建议

（一）密切关注和研究大宗商品价格走势

建议持续跟踪监测大宗商品市场走势，加强分析研判，利用大宗商品市场发出的价格信号，有效提示风险。当前经济增速放缓，钢铁、煤炭、有色金属等大宗商品价格下跌，导致行业利润在上下游行业间的重新分配，上游行业特别是采掘洗选业，将面临需求和价格下行双重的运营压力，同时中下游行业的定价权将逐步增强，从而导致行业利润向中下游行业转移。在供需矛盾逐渐突出特别是产能存在严重过剩的情况下，密切关注大宗商品价格波动情况，根据行业走势进行客户选择和风险把控。特别是在经济下行期，对周期性行业（如钢铁、煤炭、建材等）提前预警，有效规避风险。

（二）业务发展的政策

在大宗商品电子交易平台方面，密切关注国家清理整顿进展情况，优先选择成熟的、已实现三流合一的、具备较强物流整合能力的大宗商品电子交易平台，提供网络供应链金融服务。具体条件包括：行业排名靠前或细分行业市场占比靠前，在细分行业市场具有垄断地位或拥有产品定价权的平台优先准入；平台交易商品市场需求大、标准化程度高、不易腐蚀变质，易于运输，易于变现；成熟的、稳定运行的交易平台；信息流、物流、资金流三流合一，信息管理系统完备和物流监管整合能力强的平台；有完善的风险管理机制。

（三）优化大宗商品贸易企业选择策略

第一，优先选择东部沿海地区中管理规范、审查严格的港区、保税区和自贸区内资本实力较为雄厚、盈利情况稳定、抗风险能力强的大宗商品贸易企业进行支持；第二，对“钢贸”、“煤贸”、“铜贸”领域的客户重点关注，加强选择，有保有压，分类施策；第三，对风险高发港口、风险频发区域，例如浙江温州、福建周宁、山东地炼企业等群体性客户进行全面梳理，建立相关客户准入及禁入名单。

（四）金融机构产品政策建议

合理配置贸易融资类产品，严格期限、用途、贸易背景真实性审查管理。对抵质押品是铜、铁矿石等大宗商品的贸易融资产品加强风险管理，严格落实信用证、仓单质押等产品的贸易真实性，查实商品是否进行过重复抵押，一旦发现虚假贸易背景或利用贸易进行套现的行为，要及时进行风险提示。

（五）加强大宗商品物流和资金流控制

第一，重点加强相关企业下游销售回款链条的审查及监控，尽可能追溯到交易商品的下游最终使用企业；第二，对存在关联企业交易、交易流程环节较多、多家贸易型企业作为贸易中间商等情况的，可根据客户资信状况从严审查；第三，对大宗商品进口贸易融资适当提升“付款提货”、“下游企业以银行信用结算方式（如国内信用证、银行承兑汇票、全套货权单据封闭在银行系统的出口D/P托收等）承接”等货权控制模式办理业务的占比；第四，在发展相关业务时，应明确物流监管企业、日常核库和逐日盯市等管理要求，提高对物流监控的有效性。

作者简介：张东梅（1981-），女，汉族，河南鹤壁人，职称：会计师，学位：硕士，研究方向：企业财务管理。