城市轨道交通投融资模式研究

姜英杰

摘要：城市轨道交通是城市现代化的重要交通工具和基础设施之一，轨道交通建设投资大，运营成本高，投资回报率低，一般以政府投资为主。但随着轨道交通规模的增大，资金需求巨大，政府财政压力骤增，以传统的政府财政资金建设轨道交通的投融资模式难以为继。积极进行物业开发、设立产业基金及探索多元化、市场化的筹融资模式可为轨道交通建设的良性发展提供保障。

关键词：轨道交通；投融资模式；市场化

中图分类号：F50 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）007-000-01

城市轨道交通具有运量大、速度快、污染小等优点，是城市现代化的重要交通工具和基础设施之一。但轨道交通建设投资大，运营成本高，投资回报率低，一般以政府财政资金投资为主。随着轨道交通建设规模的增大，政府财政资金远远不能满足轨道交通项目资金需求，因此，需积极探索多元化的筹融资模式。

一、我国轨道交通行业投融资模式现状

城市轨道交通项目的投融资模式主要可以分为：政府财政全额承担投资模式、政府财政主导下的负债投资模式及政府主导下的市场化投资模式。

1.政府财政全额承担投资模式

政府财政全额承担投资模式，主要是以政府为投资主体，由政府财政全额出资，承担项目的建设资金。该模式具有资金成本较低，筹集速度快，操作简便等优点。但因各地政府财力不等，且财力有限，难以长期推广实施。目前，由政府财政全额承担投资建设的国内主要代表城市有北京、天津等城市的初期建设项目。

2.政府财政主导下的负债投资模式

该模式主要以项目为依托，政府财政承担项目资本金，其余建设资金以项目为依托，政府为项目贷款提供担保，引进项目银团贷款等负债融资，即“政府财政资本金+银团贷款”模式。政府只需投入部分资本金，利用资金的杠杆作用，可以引入债务资金，完成项目建设。目前，我国多数城市轨道交通采用此投资模式建设。

3.政府主导下的市场化投资模式

政府主导下的市场化投资模式，主要是以企业作为投资主体，负责轨道交通项目的建设、运营及开发等。企业以经营结余资金或信用融资作为资本金投入项目建设，其余建设资金以项目为依托，引入银行贷款资金。一般以BOT或PPP等融资方式为主。该模式下，以政府财政资金作为引导，引入社会投资人，并授予社会投资人特许经营权，能有效利用社会资金，缓解政府财政资金压力。目前，北京地铁4号线项目等采用了PPP建设模式，国内对市场化投资模式仍在探索中。

从我国城市轨道交通投融资情况来看，大多数城市在初期建设项目中，以采政府财政承担投资模式为主。随着轨道交通的逐步发展，政府财政资金与轨道交通建设资金需求难以匹配，因此，在后续的建设过程中，会陆续采用其他投资模式。

二、存在问题

1.轨道交通发展规模激增，资金的需求巨大，政府财政资金难以匹配建设资金需求，同时受宏观经济政策等因素影响，传统融资模式受到挑战

近年来，大规模轨道交通线路的建设存在巨大的资金需求，各地方政府财政资金难以匹配建设资金需求，政府财政资金压力巨大，原有的融资模式难以为继；且随着国发43号文发布，传统的以政府作为融资平台为企业担保实现融资的模式受到限制，轨道交通行业“政府财政资本金+银团贷款”的模式受到巨大挑战。

2.市场化融资模式尚未成熟，仍在探索

以政府为主导的市场化融资模式下，操作环节较多，执行过程复杂，且因轨道交通投资大，运营成本高，政府往往需给予社会投资人回报或补贴，融资成本与传统项目银团贷款相比较高。此外，市场化投融资模式下政府对项目监管力度较小，后期风险较大。而对社会投资人来说，轨道交通投资金额大，投资回收期长，投资回报率可能低于市场其他行业，从而导致社会资本参与轨道交通行业的积极性不高。

三、投融资模式建议

1.合理规划，推动轨道交通物业发展，反哺轨道交通建设及运营资金需求

轨道交通项目建设投资大，运营成本高，投资回报率低，建成后运营亏损巨大，因此，笔者认为在传统的融资模式下，除了寻求政府政策及资金支持外，还应合理规划，充分发挥轨道交通物业作用。在项目规划初期，需充分考虑沿线地块的开发利用，积极推进轨道交通沿线的房地产及商业开发，尤其是以轨道交通站点为圆心半径2千米及核心区500米范围内的土地开发。通过一体化开发、多功能配置等实现轨道交通沿线土地收益的最大化，从而形成稳定的现金流，以此弥补地铁建设和运营的资金需求。

2.设立城市轨道交通产业基金

城市轨道交通不仅是一种现代化的城市重要交通工具，还是集客运服务、咨询服务、房地产开发及商业等多种功能于一体，对经济有多方面带动作用的重要产业。因此，从产业经济视角审视城市轨道交通项目建设有重要的现实意义。建议以政府财政资金投入作为母基金，充分发挥政府财政资金的杠杆效用，有效引入社会资本。该基金可用于新建项目建设资本金的投入，也可以用于弥补已建项目的建设资金及还本付息需求。通过设立产业基金，为轨道交通建设提供资金保障，同时减轻政府财政资金压力。

3.建立有效机制，积极引导PPP投融资模式

PPP投融资模式拟通过引入社会资本，减轻政府初期建设投资资金压力及建设风险，同时提高城市轨道交通服务质量。但因PPP投融资模式存在成本高、收益差、监管难等现象，目前轨道交通行业对PPP投融资模式仍处在探索阶段。笔者认为，可积极利用轨道交通行业具有的特殊性，提供广告、房地产及商业开发等优惠政策吸引社会多元化投资，引入社会资本。同时，加大对PPP项目的监管，建立有效的法律保障和政策机制，在此基础上，制定公平合理的政府补助制度，使PPP投融资模式落到实处，带动轨道交通行业的良性发展。

四、总结

因轨道交通行业的特殊性，积极推动轨道交通物业发展，设立轨道交通建设发展专项产业基金，并在政府引导下拓展多渠道的投融资模式，是轨道交通可持续发展的有效保障。

参考文献：

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