顺势而为 恰逢其时

《债券》杂志执行主编宗军（主持人）：我们能够感到，农发行对于中债—农发行债券总指数的正式发布非常重视，农发行为什么如此关注这项工作？指数的发布对于农发行意味着什么？

中国农业发展银行资金部总经理刘优辉：首先借这个机会，向中央结算公司表达诚挚的谢意，感谢公司团队在农发债指数方面高效专业的服务，同时也向各位机构代表和媒体朋友表示衷心的感谢。

截至5月9日，农发行的债券发行量突破5万亿元，存量债券超过3万亿元，可以说农发债的发行又迈上一个新台阶。

回首过去，在2004年农发行初进入银行间市场发行政策性金融债券时，年发行量只有408亿元，7月2日试水1年期债券发行80亿元，利率是3.46%，相当于5月9日所发10年期债券的利率。当时农发行没有任何经验，市场形势也不好。东南亚危机后，通胀预期抬头，银行间债市进入7年之痒，可以说农发债生不逢时。但12年后的今天，农发行已成为全国银行间债券市场第三大发行体，农发债也成为政策性金融债收益率曲线最重要的构建力量。可以说，刚刚出海时，我们还是一只小木船，目前在体量上已经是一艘远洋巨轮了。木船可以跟在其他巨轮后面，一边学习一边成长；现在作为巨轮，就需要对天气、航线、水文作出预测、分析和判断，统筹各方面的力量，制定稳定的策略，及时给航行在身边的各类船只发出明确的信息，便于大家长久合作。也就是说，农发行要适应从量变到质变的转变，积极参与整个债券市场的基础设施建设，引导投资者行为，树立农发行品牌，便于市场投资者对农发债形成稳定预期，增强信心，从而提高农发债的市场流动性和内在价值，稳步降低发行成本。

中债—农发行债券总指数是一个很好的平台。通过编制并发布这一指数， 可以公开透明地反映农发行标的债券的价格信息，清晰体现农发行债券价格的走势，促进农发债的市场流动性，提高市场投资主体认购农发债的积极性，最终达到合作共赢。

之所以能够达到这样的效果，一方面是充分利用中央结算公司作为市场重要基础设施的地位，通过独立、专业的指数编制，促进市场信息的发掘，提高市场运行效率和价值发现能力；另一方面，也是农发行与中央结算公司合作，共同参与市场基础设施建设的一个重要成果。

借着这次中债—农发行债券总指数发布的契机，我们想向市场传达这样的信息，农发行会一如既往地坚持市场化发债的筹资方向，并持续加强与市场的信息沟通，积极参与市场基础设施建设，共同推动银行间债券市场的健康发展。

主持人：农发行债券指数的诞生可谓恰逢其时。今天在座各位嘉宾都是债券市场的老兵，在债券市场历经风雨，经过多年历练。各位嘉宾从自身所在机构的角度，如何看待农发行债券指数的推出？

中国农业银行金融市场部副总经理杨德龙：农发行在债券市场一路走来，农行一直是重要支持者，可谓不离不弃。

推出农发债指数，是一件非常有意义的事情。从多个方面来看，都是对中国债券市场建设的有力推动。

第一，农发债指数的构建基于农发类政策性金融债券样本，为投资者合理比较不同类型债券收益率提供了基础，同时也为国际投资者了解中国债券市场提供了新的窗口。

第二，农发债指数结合一级招标结果和二级交易情况每日发布指数，具有信息优势，对投资者的指导作用也更加明确。这有利于削弱市场信息不对称效应和抑制投资者非理性投资交易行为的发生，从而能够提高投资者的债券定价能力。

第三，农发债指数的发布将丰富债券市场和整个金融市场的收益率参考标准，有利于投资者提高资产配置效率。资产配置理论显示，基础标的资产的完整性直接影响到投资者分散风险和获取目标收益的能力。农发债指数作为一种反映政策性金融债券收益状况变化的指标，在丰富投资者资产配置参考标准的同时，又避免了同时关注诸多农发债品种的难度，节省了成本。

第四，农发债指数的发布为推出新的金融衍生产品提供了基础，有助于降低市场波动和引导收益率理性回归。

第五，农发债指数的成功发行和经验积累将为后续其他政金债、地方债等指数构建提供参照。

北京银行资金运营中心副总经理刘素勤：目前，农发债已经成为市场交易最为活跃的券种之一。以北京银行为例：北京银行目前双边报价债券31只，其中农发债10只，占报价总只数的近三成。2016年1—4月份，北京银行农发债交易量已接近500亿元，比去年同期增长了近10倍，在总交易量中占比已经超过10%。

可以说农发债指数的推出是恰逢其时、顺“市”而为，具有多方面的积极意义。刚才杨总已经讲到很多，我再补充几点。

一方面，农发债指数为商业银行内部资金转移定价（FTP）提供参照基准。商业银行FTP多以同期限政策性银行债券收益+风险溢价来制定。农发债指数作为直观反映农发债收益率总体走势的指标，能够使商业银行FTP的制定更具前瞻性，可以进一步促进商业银行发放政策性支农贷款、政策性债券投资等。

另一方面，农发债指数的推出可以进一步推动以农业信贷资产证券化业务的开展。在商业银行资产中涉农贷款占比日趋提高，盘活存量、用好增量问题也日益紧迫。农发债指数的推出，可以在某种程度上反映出宏观农业政策导向与趋势，能够为农业贷款的信贷资产支持证券业务提供有力的定价、估值参考基础，可以进一步促进该项业务的推出与发展。

此外，对于债券市场而言，农发债指数的推出使得投资者可以简单而明确地复制指数中的债券组合，减少频繁市场操作带来的成本，为投资者建立指数型债券投资组合提供了基准，提高了投资者对农发债的配置意愿，有利于提高二级市场的流动性。同时，农发债指数可以吸引更多投资人参与投资（例如跟踪债券指数的被动投资基金管理人），从而使投资群体范围更趋多元化。

上海农村商业银行金融市场部总经理王俏梅：农发债是我国银行间债券市场不可或缺的重要组成部分，并以其较高的安全性和较好的流动性获得了市场的认可和投资者的青睐。近3万亿元的债券存量不仅为投资者带来了风险收益均衡的回报，更有力地支持了“三农”的发展和新型城镇化建设等重大战略任务的推进。

如今的债券市场正步入多事之秋，信用风险的暴露使得信用债受到广泛关注，利率债受此波及收益率出现较大波动，加上今年的流动性环境更趋复杂，投资者往往感到无所适从。

在此背景下，农发债指数的推出可谓恰逢其时。尤其在当前经济转型的关键时期，利率市场化改革仍将进一步深化，政策性金融对经济转型的推动和促进作用也将更为举足轻重。因此，在以Shibor和国债收益率曲线为债券市场基准曲线的基础之上，有必要构建政策性金融指标体系作为补充和辅助，从而更好地计量和反馈政策性金融领域的市场价格信号走势，配合相关政策有效引导市场资源流向。而农发债指数恰是“三农”领域政策性金融指标的首创之作。无论是从投资方还是从发行方角度来看，农发债指数的推出对于农发债市场进一步走向成熟化和标准化都具有里程碑的意义。

作为一家地方法人金融机构，上海农商银行长期以来与农发行建立和保持了紧密的业务合作，并在金融市场、“三农”金融等各个领域得到了农发行的一贯的支持和帮助。我们也将以农发债指数的发布为契机，更好地挖掘指数背后所蕴含的投资价值与机遇，在农发债承分销和投资交易方面，进一步深化与农发行及市场各参与主体的合作广度与深度，携手为农村金融服务体系的改革和发展贡献出应有的力量。

中信证券固定收益行政负责人、董事总经理冯平：在农发债规模快速扩张的背景下，推出农发债指数有积极意义。

一是这一指数可以公开、透明地反映整体农发债的价格走势，帮助农发行及时准确掌握市场当前的情况，确定合理的发债计划，降低农发行的发债成本。

二是这一指数为发行跟踪农发债的被动指数型基金产品提供了投资标的。目前，农发债仅在银行间债券市场发行和交易，国内中小投资者缺乏直接参与的渠道。因此，推出跟踪农发债指数的ETF并在交易所挂牌上市，可以提升农发债的流动性，进一步拓展农发债的投资者群体，并提高农发债的市场影响力。

三是这一指数可以满足境外资金对无风险人民币债券资产的需求。今年10月人民币纳入SDR货币篮子将正式生效，未来以境外央行为代表的境外机构投资者对人民币利率产品有较强的配置需求。借助这一契机，在境外适时推出相关债券ETF产品，即可以满足境外资金对无风险人民币债券的投资需求，同时也可以提升农发行在国际资本市场的影响力，为农发行在境外发债融资奠定良好的基础。

华夏基金固定收益总监刘鲁旦：近几年，尤其是今年，由国开行、农发行牵头的专项建设债券转为公开发行以来，农发债规模明显扩大，流动性显著提升。农发债指数的推出符合农发债券的发展趋势和发展要求。

如同前面几位嘉宾所说，农发债指数的推出有利于增加参与投资者范畴多样化，提升债券流动性，也为一级招投标提供参考，有利于消化供给压力。

随着债券市场的对外开放，农发债指数的推出有利于增加境外投资者参与农发债投资和交易。截至2015年末，已有308家境外央行、主权财富基金等境外机构进入银行间市场投资。境外机构越来越需要能和投资组合挂钩的债券指数。农发债指数的推出有助于帮助海外投资者快速熟悉农发债市场和利率走势，增加农发债对境外投资者的吸引力。目前，境外市场已有一只欧洲UCITS基金使用中债指数作为业绩基准，有两只以中债指数为标的的RQFII-ETF分别在香港、纽约挂牌上市，一只以中债指数为标的的ETN产品在韩国交易所上市。农发债指数作为衡量农发债收益率水平的基础，投资人将一定时间内指数的回报率与自己投资回报率进行比较，从而评估投资业绩的优劣。同时，以农发债指数为标的的衍生产品，也将对丰富市场产品层次具有重要意义。

主持人：可以说几位专家所在机构代表了金融市场产业链中不可或缺的重要环节。市场的发展需要每个环节作出自己应有的贡献。同时，我们也认识到，农发债指数的发布只是起点，在此基础上未来还有很多工作需要继续努力，不断拓展。

在座嘉宾为我们描绘了灿烂的农发债市场发展蓝图。相信通过市场同仁的共同努力，农发债市场规模将不断扩大，品种会日趋丰富，市场深度继续拓展，农发债指数的作用日益凸显，更好地为支持实体经济和大国金融战略服务。

责任编辑：刘颖 罗邦敏