我国外汇储备效益分析

王伟宇

[提要] 近年来，随着我国经济实力的不断增强，也在积极寻求与其他国家之间的外贸交流，我国的外汇储备也在日益持续增多，并且在2006年超越了日本，成为全球第一大外汇储备国。本文以外汇储备效益最大化为研究目的，以此为背景，对我国关于外汇储备提出一些科学性的合理化建议，采取转型升级我国的外汇储备、降低美债的购买、改革管理制度等手段，以此发挥外汇储备效益最大化的作用。

关键词：外汇储备；效益最大化；风险规避；人民币国际化

中图分类号：F83 文献标识码：A

原标题：我国外汇储备效益最大化对策分析

收录日期：2016年1月21日

一、我国外汇储备现状

外汇体制改革以来，我国的外汇储备这几年一直在增长。而在2009年12月底，我国的外汇储备位于世界第一，并且达到了2.4万亿美元之多；2013年第四季度末，它的总额一度曾经达到3.82万亿美元的数额。伴随着外汇储备规模的不断扩大，外汇储备中所存在的问题也逐渐表现出来。鉴于此，我国相关机构应该主动采取措施，进一步提高外汇储备使用效率，增强对外汇储备的管理。

从21世纪初年开端，我国外汇储备随着经济的发展进入快速轨道。2005年第四季度末位于全世界第二，数额达到8，188.72亿美元。另一个数据节点在2006年2月的时候，我国外汇储备规模跃过日本成为世界第一，数额也达到8，537亿美元。截至2013年末，我国外汇储备规模已达38，213.15亿美元。根据中国银行在2014年1月15日发布的金融统计数据报告显示，到2013年12月月末，中国国际外汇储备余额为38，200亿美元，比上年净增加额度达到5，000多亿美元，年增量创下历史同期最好成绩。

另外，随着经济增长速度的放缓，中国正寻求一些方法和手段尽量避免人民币对美元过度贬值。除此之外，我们发现我国外汇储备过度依赖美元，这样对我国的经济以及金融稳定都很不利，要警惕美国采取“货币战争”的方式来影响到我国的经济，2008年金融危机的影响已经显现出来。

二、外汇储备利与弊

一般来说，一国的外汇储备需要适度的衡量和存储，而过高的外汇储备不利于一国的经济稳定，并且有可能会成为其他国家转嫁风险的领地。例如，2009年美国产生的金融危机影响了全球很多国家，同时由于我国在外汇储备上的巨额压力，在2014年末到2015年初都采取了减持美元的手段，这在一定程度上看出了我国对于外汇储备有了清晰的认识和见解，所以外汇储备也是有利有弊的，应该注意在外汇储备上保持适量的度。

（一）外汇储备的有利之处

1、有利于维持一国的汇率稳定。根据传统的一些研究观点来看待这个问题，外汇储备的主要作用表现在，假如某一国出现应付国际收支失衡的现象的时候，这可以在一定程度上维持一国的汇率稳定，比如兑美元的汇率进行相关的稳定和发展。一般来说对表现国际收支和偿付外债方面以及我国的信用评价方面都有较为深远的影响。

2、有利于实现经济均衡稳定。作为一国经济调节、实现国内外平衡的重要手段，一定的外汇储备是举足轻重的。如果国内宏观经济出现失衡，总供给小于总需求，这个时候利用外汇储备进行扩大进口，使总需求与总供给达到平衡状态；如若国际收支出现逆差的情况，利用外汇储备的差额可以促进国际收支平衡；而在一国汇率出现波动情况的时候，这个时候更可以利用外汇储备对汇率采取合理的调节，使它不断达到稳定的状态。

3、有利于提升国家的信心。一国的外汇储备的多少，在传统的看法认为，反映着该国的经济实力，也可以提升该国的信心，说明该国在经济上表现出巨大的优势。在当前新兴市场方面的一些国家，在这上面的认识是：国家外汇储备往往被认为是一国经济信心的一种标志。

（二）外汇储备的不利之处

1、不利于实施一国货币政策。外汇储备过大会在一定程度上影响我国在外汇方面的政策实施，同时也会增大实现货币政策目标的困难程度。我国如果在外汇储备上保持过度的量和其他因素，就会导致我国的货币政策不可以很好地达到我们所想达到的目的，会给国内货币均衡带来压力。

2、增加外汇储备的机会成本。外汇储备在另外一个层面上来说，可以表现为一国的金融债券的持有，同时持有一种以外币表示的金融债权，并不是可以为本国其他所用，也并非投入国内生产使用。在这种情况下，就会产生在外汇储备上的机会成本。也就是说，假如一国货币当局不再持有一国的外汇储备，那么他们就可以根据一国的实际情况，把这些储备的资产用来进行购买消费，进口商品或劳务，这对于他们来说是更不值得的。

3、加大持有国的经济风险。当一国的外汇储备增多的时候，就会加大持有国的经济风险，因为一国的经济稳定与否也是值得我国注意的，特别是2009年美国发生的金融危机，在一定程度上就影响到我国的经济稳定和风险，并且对其他国家产生了很大的影响；另外，在对外贸易方面更是影响着国家采取对外需求政策，当经济危机来临的时候，一国为了保护自己的利益不受侵害，都会采取一些措施来规避风险。

三、高额外汇储备对我国经济的影响

外汇储备对一个国家的经济形势有着深远的影响，短期来看，我国虽然在持有的外汇储备方面有着巨大的优势，特别在近年来增长速度奇快，并成为全世界外汇储备最多的国家，当然这也会造成我国宏观经济形势的巨大压力。

（一）干扰货币政策，提升通膨压力。1994年以来我国开始实行新的外汇管理制度，进行强制结售汇制度，这项制度导致外汇储备迅速扩大。随后2009年至2015年，伴随我国连续贸易顺差和不断扩大的外汇储备，宏观经济面临前所未有的通货膨胀压力，很大程度上牵制了央行货币政策的独立性，使得中央银行对货币供应量的控制能力减弱，更加加大了货币政策调控的不稳定性，影响货币政策的最终实施程度。

（二）资产结构单一，遭遇储备风险。我国的外汇储备风险也在不断加大，根据美国财政部网站公布的数据显示，截至2013年12月末，以美元计价的我国外汇储备约为2万亿美元，占据我国的一大部分，同时我国共持有美国国债金额达到1.2689万亿美元。这些数据显示出我国外汇储备的资产结构单一，并且在我国目前的外汇储备中，欧元占比达到20%，而日元占比达到10%。与此同时，美国主权信用评级下调，金融市场的汇率波动也受到流动的国际资本影响，在这种背景下，我国外汇储备资产遭受着比较大的汇率风险，尤其是美元方面的汇率风险。

（三）会降低资金使用效率。外汇储备作为一种货币资源，持有巨额的外汇储备也就形成了巨额的机会成本。因为美国仍然是第一大经济体，并在全球的政治、经济、文化中占据着主要位置，其国债相对来说更有安全性、流动性等方面的优势；而从另一个角度来说，高额的外汇储备放弃了可以获取较高投资收益的可能性，在这种情况下货币资源的效益最大化就难以实现。

（四）扩大人民币汇率升值压力。导致人民币汇率面临升值压力最直接的原因是不断增长的国际收支顺差，而它的最主要的原因是高额的外汇储备所造成的。伴随着本国货币的升值，其外汇储备是一定会增长的，因此可以说本国货币升值压力是源于其外汇储备的高涨。从而在这样的情况下，会造成人民币汇率升值的压力不断上涨。

高额的外汇储备对我国经济会产生较大的影响，特别在货币政策方面的影响，也会对我国的通胀压力不断提升，所以我们应该保持适量的外汇储备。

四、外汇储备效益最大化对策

根据上文对我国的外汇储备的情况进行分析，我国外汇储备逐年增长，并且成为了外汇储备的世界第一大国，这虽然在一定程度上说明了我国的经济实力和水平，但是正如上文所说，外汇储备不是越多越好，并且很高的外汇储备也会造成我国存在一定的风险，我们认为应该保持适度的外汇储备，对于出现的问题，采取相应的措施。

（一）改革管理制度，注意货币多元化。在全世界经济普遍萧条，经济举步维艰的情形下，对于我国的高额外汇储备，这已经不是一个严重的量的问题。在这种情况下，我国应本着长远考虑，主动做好经济产业的优化升级，为经济周期做好准备。特别是需要改变目前的外汇储备管理模式，应逐步适度地降低美元在我国外汇储备中的占比，适当地将多种国际货币引入储备资产，实现储备货币多元化。

（二）扩大人民币使用范围，实现人民币国际化。面对外汇储备的不断增长，我们应该适时采取相应的策略，比如扩大人民币适用范围，实现人民币的国际化。由于我国在近年来也提出一些经济组织的发展，特别是亚投行和丝绸之路等新战略的提出，这都在一定程度上有利于外汇储备的合理利用，同时在亚投行的基础之上，我们可以利用我国的外汇储备进行相关的协调发展，让全世界相信人民币的作用和其他的影响，真正实现人民币国际化。

（三）降低美债的购买量，增加黄金储备。在2013年之后，美元出现贬值的趋势的情况下，应该降低美债的购买量。因为当前美国的财政赤字和债务负担在不断地加重和扩大，这些变化都将动摇美元在全球国际储备货币的地位。美国仍然不放弃，它不仅想要阻挠我国崛起的进程，还想通过出售其武器来进一步一解其国内的债务燃眉之急。因此在如此的局势下，我国需要采取适度的减少对其国债的购买和其外汇走势，从而实现外汇储备资产多元化。

（四）加强自主创新变革，主动走出去。建立在强大的实体经济基础之上，才是国家经济发展的信心所在。我国在金融方面也在寻找自主创新的办法，特别是2014年习近平提出的亚投行的建设，这对我国利用外汇储备都有深远的影响，这样利于我国的人民币国际化和实施走出去的战略。在这个基础上尽快建立全方位的要素资源的战略储备制度，特别是人民币的交易条件改善和资源价格回落时，我们要抓住时机扩大我国一些产品的进口。

五、小结

总体上说，当前世界经济处于后金融危机时代，全球经济复苏乏力，美国量化宽松政策的不断推行，欧洲债务危机解决困难，人民币面临着巨大的升值压力。这都使得我国外汇储备面临着更大的风险。在这样的情况下，特别是对于相关机构采取适度宽松的政策刺激下，当前巨额外汇储备所带来的压力就会得到进一步缓解，也会在一定程度上提高企业和国内投资者进行海外投资的水平和意识，金融市场和外汇市场的建设也会进一步推进下去，为更好地达到“藏汇于民”的目标建立优良的外部环境。

主要参考文献：

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