股市最大风险来自债券市场 券商称怕的是股市跌期货涨

高方方

存量博弈下市场自我修正，不必过度悲观，但须静候大小盘风格转换时机。只要债券不崩盘，股市下跌应该就是短暂的，而真正的风险在市场的中长期生态变化

近日的A股是存量博弈的市场，“期货红彤彤，股市绿油油。一面是火焰，一面是海水。”很多股民都平仓来炒期货了。上周（4月18日～4月22日），A股失血程度非同一般，周跌幅为3.86%。

面对股市低迷、期货火爆的现象，安信证券表示，暴跌并不可怕，可怕的是股市跌、期货涨。股票被套，至少还有一线机会咸鱼翻身，毕竟股票在手上。期货上跌倒，保证金亏完立马出局回家。也有分析人士认为，去年的股灾是打击场外配资引发的，20日的暴跌是打击及挤压场内活跃资金引发的，不同的是现在有国家队直接护盘，否则一定千股跌停。

从消息面上看，期货市场的连续暴涨，恐会引起监管层的关注，黑色系是资源股最大的不确定性，如果黑色系期货遭打压，资源股给大盘带来的压力不可忽视，值得警惕。

对于接下来的走势，相对乐观的中泰证券表示，短期市场可能还会继续下探，但是幅度已经很有限，在估值过度至盈利驱动阶段，市场仍然值得参与。

相对谨慎的西南证券表示，由于政策刺激效应的边际递减，经济反弹与企业盈利回升的幅度越来越低，持续时间越来越短。投资变成了交易，变为参与者之间的博弈和交接棒，上涨将不可持续。投资需要安全感，不靠荷尔蒙发酵。中信证券也表示，3 月金融数据超预期，经济复苏向好，但也意味着货币政策边际或收紧，这是未来不可忽视的风险之一。存量博弈下市场自我修正，不必过度悲观，但须静候大小盘风格转换时机。

安信证券也提示投资者，中短期内最主要的不确定性来自债券市场，只要债券不崩盘，股市下跌应该就是短暂的，而真正的风险在于市场的中长期生态变化。

券商看盘：

中泰证券：

下行空间有限 “投资窗口”仍在

中泰证券表示，近期市场在连续横盘之后出现了放量下挫，从基本面上看，央行表态在经济基本面转暖基础上，货币政策要更加考虑物价方面因素；央行进行了2500 亿元逆回购，从短期央行态度来看，短期流动性工具使用将成为趋势，降准预期下降；信用债违约风险上升。

我们认为，当前市场仍然是由风险偏好决定的，在连续横盘之后，市场对利空信息反映有所超调，前期获利盘也借机出货，市场调整幅度较大。

对于后市，经济基本面并未出现明显变化，仅是在流动性层面出现了边际收紧预期，但是实际效果短期并不会出现明显变化。短期市场可能还会继续下探，但是幅度已经很有限，在估值过度至盈利驱动阶段，市场仍然值得参与。建议关注前期跌幅较深个股，同时建议关注流动性边际收紧预期差之下的有色、国防军工等行业。

安信证券：

暴跌不可怕 怕股市跌期货涨

安信证券表示，4月20日的股市暴跌，跟之前所经历的千股跌停相比，连挠痒痒都算不上。仔细梳理一遍脉络，股市暴跌可能的原因，无非就那么几个。首先，担心货币紧缩，中国还是那个中国，经济还是那个经济。相信“供给侧改革”需求侧复苏的人去了期货市场掘金，不相信的人留在了股票市场吐槽。央行主动紧缩（类似钱荒）导致的债市崩盘不可能出现。

其次，是担心债券市场崩溃，债券市场一旦崩盘，会对股市造成多大影响呢？如果债市崩盘，股市短期大概率会砸个坑。通胀抬头引发的债市崩盘短期内不可能出现，现在CPI才2出头而已。还剩下最后一种可能：放任刚兑打破，引发恐慌，导致债券市场出现解杠杠式的连锁下跌。

中短期内最主要的不确定性来自债券市场，只要债券不崩盘，股市下跌应该就是短暂的。但是且慢高兴，真正的风险不在这里，而是在市场的中长期生态变化。

中信证券：

坚持抓大放小 静候风格转换时机

中信证券表示，宏观预期改善对市场支撑效果有限，已处于强弩之末。

3月宏观数据引致的基本面预期改善是上周市场上涨的主要动力，但仅依赖基本面数据预期的修复难以催化市场走出趋势性行情。

首先，基本面和政策的预期会此消彼长，短期的数据好转后，预计政策边际力度会降低。其次，需求面超预期的房地产引擎对高房价和销售回款有依赖，一线城市调控后，下半年地产投资或降温。再次，供给面由于产能的压制，投资品难以出现量价齐升的正反馈。

短期流动性受干扰比较明显。我们对短期内的市场判断依然相对谨慎。3 月金融数据超预期，经济复苏向好，但也意味着货币政策边际或收紧，这是未来不可忽视的风险之一。

投资建议：存量博弈下市场自我修正，不必过度悲观，但须静候大小盘风格转换时机。■